[Réseau nuage de chasse (Micro Signal :)] 13 Novembre rapport (compilé: neige Tian)

Note de l'éditeur: L'auteur Jason D. Rowley est un correspondant de Chicago, axée sur le capital-risque et des rapports scientifiques et techniques.

Certains peuvent penser, les start-ups en quête de financement, dans l'analyse finale est les fonds de change et d'équité. Mais en fait, cela implique beaucoup d'accords intermédiaires et des termes. Par conséquent, cette société Internet OIEau, par exemple, une liste de quelques-unes des plus courantes et peut effectivement influencer le flux de financement des conditions de financement.

Avant de présenter les start-up dans la ronde de semences de financement, l'évaluation et l'évaluation de préfinancement du financement utilisera souvent certains des instruments financiers. Passé ce délai, nous avons appris des termes calculés au prorata des processus opérationnels, ont été en mesure de calculer le placement minimal requis sur le ratio de fonds propres reste le même.

Supposons, OIEau opérant actuellement en bon état, après quoi la structure du tableau de propriété financement B comme indiqué ci-dessous:

La figure de sa structure de propriété au B-tour:

Mais maintenant, le conseil a recommandé la mise en uvre de la stratégie de transformation de l'entreprise. Ainsi donc, nous mentionnerons le financement effusion de sang, la conversion des actions, et la clause de protection anti-dilution, etc. jargon à base de la loi entièrement Cabestan. Le soi-disant financement sanglant, est notre commune vers le bas Round. Plus précisément, cela signifie que les investisseurs achètent dans le cycle actuel de financement dans le cours des actions de la société est inférieur au cours de bourse sur le dernier cycle de financement des investisseurs payés. Populaire concerné, est le cycle actuel de financement pour la valorisation de la société est inférieure à son estimation précédente.

L'état de développement OIEau de

Sous la direction de Jack et Jill, OIEau quelques années ronde B a été complété avec succès il y a du financement. Mais à ce stade, si elle est appliquée la stratégie de transformation de l'entreprise, le prix est vraiment pas faible. Plus tôt jusqu'à présent, l'activité de l'entreprise est unique, qui est transporté par sandwich au poulet des avions sans pilote. Complète et un service efficace à divers restaurants, la société était à Los Angeles, Boston et Austin et d'autres villes à mettre en place son propre centre logistique et une base de transport. En outre, Jack a une nouvelle série de processus d'emballage modulaire innovant.

Cependant, le processus et en cours d'exécution, il est pas lisse voile. Parfois, les dysfonctionnements du matériel entraînera une baisse des chargement de la cargaison. Parfois, les vulnérabilités des logiciels de navigation d'itinéraire conduira au processus de transport est affecté ou même interrompu, tels que les faucons et autres oiseaux ont été accident de vol et ainsi de suite. Pire, je veux obtenir la confiance des utilisateurs n'est pas une chose facile. Par exemple, de nombreux restaurants à emporter ne peut être assuré que les ordres visés UAV le transport, la sécurité ne peut être garantie d'une part, d'autre part trop de bruit.

En outre, en plus de l'impact négatif de facteurs externes, entre le co-fondateur et planche, il y a eu des différences. Jack a dit une fois Jill: « Dès le début, je pense que cette stratégie de transformation de l'entreprise pour la transition vers la plate-forme, la faisabilité ne sont pas les investisseurs à forte valeur, mais notre rentabilité, mais pour récupérer le retour sur investissement élevé. de toute évidence, cette stratégie de transformation est problématique. « Alors que Jill a accepté, a également proposé des solutions techniques possibles, de telles propositions avec une lumière de plumes et de matériaux souples pour réduire le bruit, mais Jack pas encore optimiste.

Possibilité tour de table OIEau C réalisée

Depuis le cycle B de financement, la performance de l'OIEau n'a pas laissé les investisseurs pleinement satisfaits. Par conséquent, si le prochain financement du sang ne peut pas être évité, puis selon l'accord de risque, nous devons commencer dispositions spécifiques pour protéger les investisseurs existants dans le ratio de fonds propres de la dilution.

Tels que le début de cet article, disposition anti-dilution est principalement pour aider les investisseurs à maintenir le même jeu d'origine. Après tout, la taille des sièges du conseil d'administration et des droits de vote, dépendent de la proportion des capitaux propres détenus dans leurs mains. Tous les investisseurs existants, ne veulent pas entrer un nouvel investisseur dans le cas d'achat d'actions à un prix inférieur, mais aussi pour arracher leur droit de parler, d'affaiblir leur influence. Voilà pourquoi En règle générale, les investisseurs prix mécanisme d'ajustement intégré dans les mensonges de l'accord de transaction.

Ainsi, OIEau deux co-fondateurs de la façon de voir?

Pour attitude négative de Jack, Jill, il a dit: « Bien qu'à ce stade de notre package processus d'expédition il y a des problèmes, mais si le point de fusion peut avoir plus d'argent, il peut ouvrir un nouveau cycle de drones technologie pour optimiser en même temps, mais aussi pour fournir aux utilisateurs. plus de qualité et de livraison de nourriture efficace UAV plan stratégique ».

Mais Jack a rétorqué :. « Compte tenu de la croissance lente de l'activité de l'entreprise, couplée avec les Falcons avant la collision, nous ne pouvons certainement pas être tenue à jour au tour B de 50 millions $ de l'évaluation de financement si ce cas encore insister sur le financement, puis notre ratio de fonds propres aurait été dilué de manière significative, finira par rien ».

À cet égard, relativement optimiste Jill dit: « que ne rien méchant, mais il serait difficile de dire le moins, vous pensez à ce sujet, nous sommes maintenant en plus de plusieurs avions sans pilote, location de bureaux et acheter des fournitures de bureau, aussi. ce qui est ne reste pas. Si nous ne prenons pas des mesures, comment expliquer au personnel. mais si nous nous battons les uns les autres, que tant d'années de travail acharné peut au moins garder une partie de. « mots à cette cause, Jack avait pas d'autre choix que opine du chef.

« Chair sanglante » de la ronde C de financement

En fin de compte, après consultation du conseil d'administration, Jill et Jack ont commencé à préparer la ronde C de financement de 10 millions $. Les fonds seront les quatre à cinq prochaines quarts des opérations commerciales pour l'entreprise de fournir un soutien adéquat et optimisé pour la technologie UAV, les utilisateurs regagnent confiance dans l'entreprise. Bien sûr, afin d'éviter le pire des cas se produit, ils doivent aussi être en avance sur le programme de retrait de la cote.

Mais dans le processus préparatoire, la situation est plus inquiète à propos de Jack et Jill a eu lieu. La société donne l'évaluation des investisseurs de 50 millions $ au loin la ronde B de financement. Compte tenu de la pression réglementaire, ce qui ralentit la croissance des entreprises et de nouveaux concurrents potentiels entrer dans le domaine des drones à emporter et de nombreux autres facteurs, les investisseurs donne enfin 30 millions $ dans le financement de pré-évaluation de l'argent. En tant qu'ancien C tour de financement, la société a environ 27,5 millions de parts d'actions en circulation, de sorte que les deux viennent au cours de l'action divisé par environ 1,091 $ par action. Par rapport au précédent prix des actions lorsque le financement B, le chiffre de 40% de retrait a eu lieu.

Eh bien, la chose la plus importante, est de calculer combien le cycle C de financement émission d'actions nouvelles. Connue prévu au financement total à 10 millions $, il devrait le prix d'émission de 1,091 $. Ainsi, la division deux suit que le nombre d'actions nouvelles à publierait 9165902.

Par conséquent, nous pouvons encore calculé que le cycle C de financement:

Tout d'abord, Cormorant Ventures a investi 6 millions $ pour souscrire 5,499,541 actions nouvelles, ce qui représente 15% du total, n'ont pas été diluée;

En second lieu, BlackBox Capital a investi 4 millions $ pour souscrire 3,666,361 actions nouvelles, représentant 10% du total, n'ont pas été diluée;

Troisièmement, Provident Capital n'a pas participé à ce tour de financement.

Mais ce n'est que les données du cycle C de financement, avant que les investisseurs ont déclaré les clauses anti-dilution dans les accords commerciaux. Donc, ici, nous allons discuter de l'impact de ces dispositions pour rondes existantes B des détails des prix de conversion des actions de financement.

OIEau B ronde de financement des dispositions anti-dilution

B dans la ronde de financement de 15 millions $ précédent, OIEau un total de trois investisseurs. Plus précisément, Cormorant Ventures a investi 10 millions $, Provident a investi Capita 1,5 million $, ont été signés pondérés des dispositions anti-dilution moyenne plus communs. le capital BlackBox financement de 3,5 millions $, a signé une loi de la clause de cliquet complète.

En règle générale, chaque entreprise sera pris deux façons de réaliser des dispositions anti-dilution. tout, le premier et le plus utilisé est d'abord l'émission d'actions nouvelles conformément à l'accord conclu avant le financement. Mais en fait, capital-risqueur vétéran Brad Feld a déclaré que cette méthode est non seulement extrêmement complexe, il est inutile. Selon sa suggestion, il suffit de régler le prix de conversion entre actions ordinaires et privilégiées peuvent être. La plupart des start-ups dans l'accord d'option, les actions privilégiées peuvent être converties en actions ordinaires, mais pas nécessairement des conversions. Il va de soi, le taux de conversion entre les deux, sont un rapport d'un début, mais le cas échéant.

Par conséquent, quand il y a un financement saignement pourrait déclencher le travail de disposition anti-dilution, le taux de conversion sera sans aucun doute changer. Quant à la façon de changer, en fonction du type spécifique de dispositions de l'accord ou anti-dilution.

Dans OIEau ce cas, il peut commencer clause de protection anti-dilution des besoins des investisseurs, premier sorti « de continuer à investir, pour profiter des avantages » carte pour l'auto-défense. S'ils ne veulent pas continuer à participer au cycle de financement C de financement, alors ils renoncer à leur propre protection anti-dilution des droits dont jouissent.

Comment les dispositions anti-dilution réellement?

Dans le processus de financement de démarrage, signé cliquet dispositions antidilution fondées sur le droit, se produisent principalement de trois façons:

Tout d'abord, le rapport de / moyenne pondérée protection anti-dilution;

Deuxièmement, la méthode de cliquet anti-dilution complètement protégé;

Troisièmement, il n'y a pas de protection anti-dilution du tout.

Bien que ce soit la plus courante parmi les premiers, le troisième plus inhabituel, mais pour la commodité de la compréhension, l'explication suivante à partir du début de la troisième.

Il n'y a pas de clause de protection anti-dilution fondée sur les prix

En d'autres termes, si la société est pauvre, forcé de financement fond perdu, alors que l'investisseur n'a pas conclu une clause de protection anti-dilution, puis après l'achèvement d'un nouveau cycle de financement, le risque de diluer son ratio de fonds propres a été porté et les pertes supportées par l'investisseur.

Si l'investisseur détient les mains des actions privilégiées, et n'a pas signé la clause de protection anti-dilution, le taux de dilution sera compatible avec les actions ordinaires du taux de dilution. Pour le fondateur, les employés ou d'autres détenteurs d'actions ordinaires, cette opération est relativement équitable. Bien sûr, pour les investisseurs, le ratio de fonds propres, des coupures de voix et de l'influence, des erreurs de stratégie d'investissement qu'ils performance.

Eh bien, puisque tour de financement Provident Capital C ne participe pas à cela, qu'il ne peut pas bénéficier d'une protection anti-dilution clause B ronde de financement signé. En conséquence, les actions seront détenues par les mains de son prix au rond B de financement de 1,818 $ par action, qui est converti en actions ordinaires.

Sur la base des termes de la loi complète à cliquet de protection anti-dilution

Par définition, fondée sur la clause de protection anti-dilution cliquet de la loi, il se réfère au financement dans le bain de sang, avant que le financement des actions privilégiées prix de conversion de plaisir ronde sera réduit au prix IPO.

En d'autres termes, bien que BlackBox Capital B ronde de financement impliqué dans le cours de l'action par action de 1,818 $, mais si l'évaluation OIEau ne rétrécit pas, le prix de ses actions privilégiées converties en actions ordinaires demeureront à 1,818 $, mais en tenant compte de la situation actuelle, 109,1 $ par action privilégiée ne peut être converti en actions ordinaires de C autour du prix de financement. En conséquence, par rapport à la quantité d'actions privilégiées convertibles au prix du tour B de financement, le montant des actions ordinaires qui a obtenu le capital BlackBox augmentera de 66%. Ce ratio de conversion de 1.666 fois, qui est, la protection contre les dispositions anti-dilution.

moyenne pondérée Généralisée clause de protection anti-dilution

Et clause cliquet de protection anti-dilution totalement différente méthode, facteurs pondérés compte de la clause de protection anti-dilution moyenne plus diversifiée, plus complète, surtout avant de chercher parmi un financement total de et le cours des actions, ainsi qu'un nouveau cycle d'effusion de sang financement total et actions équilibre.

En particulier, la formule généralisée pour le calcul de la clause de protection anti-dilution moyenne pondérée comme suit:

CP2 = CP1 * (A + B) / (A + C)

Où: tourne CP2 au financement du sang fait référence à C, B autour d'actions privilégiées de financement souscrits par le prix de conversion des actions ordinaires. CP1 fait référence à la ronde B de financement, des actions privilégiées, le prix de conversion des actions ordinaires, conformément aux dispositions de l'un à un, ou 1,818 $ par action. Un stock correspond au nombre d'actions en circulation lorsque B-rondes. B fait référence à la ronde C total du financement divisé par le tour d'origine B de financement dans les valeurs des prix de conversion des actions obtenues. Ici, les entreprises Cormorant ont investi 6 millions $ de la série C ronde de financement en cause, le prix de conversion en capitaux propres d'origine de 1,818 $ par action, alors B est 3300330. ronde de financement C C fait référence au nombre d'actions supplémentaires.

Ainsi, nous pouvons calculer les Ventures Cormorant tour B d'actions privilégiées de financement souscrites, sera le prix de 1.527 dollars US par action ordinaire pour terminer la conversion en ronde C de financement, réduire les 16 que le prix de conversion initial de 1,818 $ par action %. En termes simples, la méthode de calcul de la clause de protection contre la dilution de l'anti moyenne pondérée, les fondateurs, les employés et les autres investisseurs doivent être équitables.

Structure de propriété après la ronde C de financement

C tour de financement conformément aux conditions actuelles de la transaction, a recueilli 10 millions $ d'évaluation avant l'argent de 30 millions $, le prix d'émission de 1,091 $ par action. Ce faisant, l'évaluation de la société financera plus de 40 millions $, le montant restant dû à 36,665,900 actions.

Dans le passé, la raison pour laquelle nous ne reflètent pas le prix de conversion dans la structure de propriété de la table, parce que les actions de préférence par défaut seront converties en actions ordinaires à raison d'un prix. Mais maintenant subi le financement des saignements, le cours de conversion est sans aucun doute être changé.

La figure ci-dessous montre la structure de propriété ne considère pas le tableau suivant la situation des prix de conversion OIEau:

Considérons le tableau ci-dessous montre la structure de propriété OIEau de cas sous-dilution:

La figure est différente des situations enjeu des actionnaires:

La figure est la structure de propriété ronde de financement OIEau C après la fin de la (en considérant le prix de conversion):

conclusion

Ce document décrit brièvement les deux plus couramment utilisé clause de protection anti-dilution, à savoir la méthode de la moyenne pondérée généralisée et pleinement le droit à cliquet. En même temps, également présenté en faveur du fondateur de « continuer à investir dans, profiter des avantages de la » stratégie de protection. Bien sûr, ce ne sont que séjour au stade théorique, le résultat dépendra de l'application effective.