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Source: connaissances Wall Street (ID: wallstreetcn), l'affichage de texte ne constitue pas un conseil en investissement.
Les investisseurs ont toujours regardé vers le bas sur le Japon: mauvaise structure démographique, alarmant la dette publique, les défis de financement des soins de santé, les dépenses en capital plus faible et le secteur privé accuse traditionnellement derrière d'autres marchés sociétés gains en capital nets sont le résultat de « sous-évalué » raisons structurelles.
Morgan Stanley estime que, dans ce pessimisme, les investisseurs ratent le marché boursier mondial est la plus intéressante histoire du changement, macro et micro Japon ces dernières années a montré des signes d'amélioration significative. Il estime que d'ici 2025, le processus de transformation du Japon à sa fin. Pour la réussite de la transition sera reflétée dans les prix du marché.
Morgan Stanley estime que le niveau macro, avec l'augmentation des investissements des taux de participation de la population active et améliorer encore la promotion des immigrants qualifiés, la croissance du PIB nominal du Japon sera encore accéléré. Le PIB devrait croître de 2021 - Entre 2025 sera en moyenne de 2,2%.
Pendant ce temps, le problème du vieillissement de Japon devrait apporter un avantage unique, l'intelligence artificielle de l'investissement, la robotique et l'automatisation sera encore élargi.
Au niveau microéconomique, Morgan Stanley estime que l'expérience 2019-- ralentissement cyclique après 2020, le marché boursier japonais (indice MSCI Japon) ROE 2025 devrait nouvelle hausse à 12% (inchangé par rapport au niveau de l'indice mondial MSCI), qui indice MSCI Japon pour promouvoir davantage l'expansion de la valeur comptable de 1,35 fois à 2,15 fois - ce sera depuis les années 1990, la plus haute valeur marchande. RE améliorée valeur absolue maximale qui sera dans le domaine des matériels informatiques, les produits pharmaceutiques, les biens d'équipement, les matériaux et les banques, les automobiles et les télécommunications sont confrontés à une pression vers le bas.
01
Le Japon a franchi le point critique
La déflation a pris fin sur l'économie;
les dépenses en capital du secteur privé pour la première fois depuis la fin de l'économie de la bulle continue de croître;
La productivité du travail et la croissance de la productivité totale des facteurs est le taux de croissance le plus élevé du G7 au cours des cinq dernières années;
MSCI Japan ROE indice a augmenté de 4,4% en 2012 à 9,8% actuellement, l'écart avec l'indice international MSCI réduit de 7,6% à 2,5%;
Au cours des cinq dernières années, au Japon 24 secteur des actions cotées, il y a un rendement des capitaux propres de 15 secteurs supérieurs à leurs pairs mondiaux.
02
Pourquoi était optimiste quant à l'économie japonaise?
1) la croissance de la productivité et la croissance des investissements stimuleront la croissance plus loin dans le PIB national
Alors que les investisseurs ont toujours insisté sur les défis auxquels le Japon sur les questions de population, mais beaucoup de gens ignorent le point est que, entre 2013-2017, la croissance de la productivité du Japon a grimpé à son plus haut niveau des pays du G7 - plus que les Etats-Unis et au Royaume-Uni . La croissance (en heures) de la productivité du travail de l'unité, et d'améliorer la croissance de la productivité totale des facteurs est importante.
En plus critique pour le taux de croissance à long terme des indicateurs de productivité du travail, les estimations de Morgan Stanley montrent que la croissance de la productivité du travail du Japon 2021-2015 mai 2013 - encore augmenté à 1,7% en 2017 de 1,0%. En même temps, le nombre total d'heures travaillées affiche une tendance à la baisse modérée, alors que le taux national du travail défavorable va refuser de participer à l'afflux de travailleurs étrangers à être compensée par une augmentation.
En même temps, la hausse la croissance des investissements est susceptible de conduire à une augmentation globale de l'intensité du capital et de la productivité totale des facteurs (Morgan Stanley estime à 2021-2025 stade sera en mesure de maintenir 1%). Avec l'économie japonaise progressivement de la déflation, cela ouvrira la porte à une double croissance de la croissance économique du Japon. Morgan Stanley devrait pousser le Japon 2021-- taux de croissance nominal annuel entre 2025 a atteint 2,2% accord (2013 - taux de croissance entre 2017 et 2%).
2) les dépenses en capital privé monté en flèche
Morgan Stanley estime que la croissance récente de la productivité est un facteur clé dans les dépenses en capital du secteur privé. Les données montrent que les dépenses réelles de capitaux privés au Japon a été le septième trimestre consécutif de croissance séquentielle - à partir du quatrième trimestre de 2016 a continué au deuxième trimestre - ce qui est des dépenses en capital depuis la bulle économique japonaise a éclaté au siècle dernier 80 pour la première fois soutenue la croissance.
Bien que la présence de capital net au Japon a diminué jusqu'en 2013, mais il a maintenant tourné tendance à la hausse. Morgan Stanley recherche montre que d'ici 2020, les dépenses en immobilisations annuelles de croissance composé de grandes entreprises vont encore augmenter à 7%.
Les domaines prioritaires pertinents pour l'investissement dans le développement des marchés internationaux et d'améliorer la productivité des investissements, y compris l'intelligence artificielle, les grandes données et le domaine de la robotique.
Mais dans le secteur des services, bon marché, les modèles d'affaires basés sur le travail non formelle sont remises en cause. Avec l'augmentation du coût du travail par rapport aux coûts d'investissement, de nombreuses entreprises de services ont jugé nécessaire d'augmenter les dépenses en capital, et d'ajuster leurs modèles d'affaires. Morgan Stanley devrait adapter au nouvel environnement que l'entreprise se retire progressivement du marché, la productivité moyenne du secteur non manufacturier devrait continuer à croître.
3) Le vieillissement et le déclin de la productivité du travail ne sont pas nécessairement liés
la théorie de la croissance endogène standard suggère que le vieillissement de la population (par exemple le Japon) ainsi que les progrès technologiques et la stagnation par habitant ralentissement économique. Mais la recherche Morgan Stanley suggère que les données de recherche grand échantillon montre que dans 1990-- Au cours de 2016, il n'y a pas de lien nécessaire entre le vieillissement de la population (plus de 65 ans) et la croissance du PIB. Un facteur clé est l'utilisation de robots - ce qui est des domaines d'expertise du Japon.
Cette tendance conduira le développement de la tendance de l'automatisation de la société japonaise et de promouvoir la croissance de la productivité du travail a dépassé la croissance des salaires, ce qui réduit la part de la main-d'uvre du revenu national en proportion (cette tendance est apparue), tandis que la part des bénéfices des entreprises augmentent, ce qui va marché boursier japonais plus positif.
4) Taux de participation de la population active féminine augmenter et d'améliorer le nombre de travailleurs étrangers
Les données montrent que depuis 2013, « abenomics » lancé, le nombre de travailleurs étrangers (y compris les travailleurs qualifiés inclus) est passé de 700000 jusqu'en 2017, à 1,3 million. Morgan Stanley prévoit que d'ici 2025, ce nombre va encore augmenter à environ 2,2 millions, soit 4% de tous les travailleurs. En même temps, le niveau du taux de participation à la population active féminine a également augmenté, (15-64 ans) Taux de participation à la population active féminine est passée de 63,4% en 2012 pour 69,4% en 2017, il a dépassé les États-Unis (67,9%) et l'OCDE (OCDE) moyenne (64,0%).
03
Quelles industries bénéficieront?
Morgan Stanley estime que, à l'échelle mondiale (et pas seulement au Japon), la croissance de la productivité est le facteur clé pour améliorer l'interaction entre le travail et la machinerie, l'intelligence artificielle, la robotique et de l'automatisation des progrès liés à la technologie changeront fondamentalement la situation économique la nature de l'activité. Le Japon a longtemps été un leader dans l'automatisation industrielle, en particulier dans les produits du secteur automobile et de capitaux. En même temps, de nombreuses entreprises japonaises, y compris les sociétés de services, accélère le travail de sauvegarde, car la pénurie de main-d'uvre (chômage à un niveau bas de 30 ans, le niveau le plus bas de l'OCDE), ainsi que des augmentations de salaires.
Morgan Stanley estime que la présence de barrières culturelles faibles japonaises en matière d'accès à l'intelligence artificielle, la robotique et de l'automatisation. Des études ont montré que les grandes société japonaise devrait passer les trois prochaines années dans l'automatisation, la robotique, l'intelligence artificielle et de en termes de choses vont doubler la part des dépenses en capital de 10,6% à 22,8% actuellement.
Pendant ce temps, l'enquête de Morgan Stanley a également montré que les entreprises japonaises accordent une grande importance aux dépenses en capital, augmenteront la productivité en tant que stratégie. De nombreuses entreprises japonaises ont un avantage concurrentiel dans le domaine de la robotique, principalement dans le domaine du matériel. Des capteurs (visuel, tactile), des actionneurs (mouvement corporel) et d'autres composants clés et les produits finaux sont les zones centrales. Dans la technologie de réseau mobile, réseau 5G sera lancé en 2020 sur les marchés développés, l'utilisation de ces applications d'entreprise de performance du réseau sont en cours d'élaboration. Avec le réseau 4G, une technologie très avancée sera cruciale pour la fréquence de transition des réseaux 5G.
04
Le marché boursier du Japon récupérera pleinement en 2025
Morgan Stanley estime que, d'ici à 2025, l'indice ROE indice MSCI Japon atteindra 12%. sociétés cotées japonaises pour améliorer ce stade du rendement de l'actif net reflète les changements de l'économie a connu une croissance de la productivité. En termes absolus, l'actif net donnent indice MSCI Japon est passé de 4,4% en 2012 à 9,8% en 2017, l'écart avec l'indice MSCI World a également diminué, passant de 7,6% à 2,5%.
Selon Morgan Stanley, l'expérience 2019-- ralentissement cyclique après 2020, le ROE MSCI Japan Index 2025 devrait nouvelle hausse à 12% (inchangé par rapport au niveau indice MSCI World), qui permettra de promouvoir davantage l'indice MSCI Japan la valeur comptable passée de 1,35 fois à 2,15 fois - ce sera depuis les années 1990, la plus haute valeur marchande. Mais récemment, Morgan Stanley pour les stocks japonais restent prudents: les causes cycliques des tensions commerciales et en faire une cible pour l'indice Topix est 1610 (Juin 2019 cible).
En termes de sociétés spécifiques, ont un avantage en termes de l'IA, l'automatisation de la robotique, la mise en réseau et d'autres entreprises devront se concentrer sur l'entreprise.
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