Dans cet article, le service de gestion des investissements de Prudential Financial --PGIM économiste en chef à l'investissement (PGIM Investments), le directeur de la recherche macro-économique mondiale, le Dr Nathan Sheets et assistant de recherche mondial macro-économique des variables George Jiranek peut prédire la récession des États-Unis grâce à la recherche, a calculé la probabilité de l'économie américaine en récession l'année prochaine, venez ici 2020, la probabilité d'une récession de l'économie américaine est très faible.

Ce qui suit est la version du texte original « indices Clues » dans la traduction (extrait):

Cette expansion se poursuivra pour toujours il? (Titre original: Can Cette extension Last Forever Source PGIM investissement :? / économiste en chef et directeur mondial de la recherche macroéconomique Nathan Sheets, assistant de recherche macro-économique mondiale George Jiranek)

Dans la foulée de la crise financière mondiale, le taux d'expansion de l'économie américaine encore plus lent que le taux d'expansion après la guerre. Depuis 2010, l'économie américaine un taux de croissance moyen d'environ 2,3%, alors que dans la période précédente de l'expansion économique de plus de 3,0%. Mais si les progrès du cycle économique actuel décevant, mais il est la durée de 127 mois (la période d'après-guerre la plus longue d'expansion) font ressortir. Étant donné que la plupart des observateurs prévoient que la croissance se poursuivra en 2020, un record qui semble susceptible d'être prolongée.

plus longue durée est également une caractéristique de l'expansion économique récente des États-Unis (en dépit du taux de croissance plus faible). Comme le montre, la durée moyenne de quatre plus récente de l'expansion économique dans plus de 100 mois, soit cinq après-guerre la plus longue de 4. En revanche, la première période d'expansion en moyenne moins de 50 mois.

La durée de l'expansion économique américaine

La question plus profonde est, pourquoi prolonger le cycle économique. Une explication est que la gestion économique des États-Unis a été amélioré, la Fed a fait un meilleur travail en termes de maintien de la stabilité économique. Depuis la crise financière, les préoccupations concernant la stabilité financière et la réglementation croissante, ce qui pourrait contribuer davantage à la réalisation des objectifs. Une autre explication est moins optimiste que la vitalité potentielle de l'économie américaine affaiblie. Maintenant, dans le contexte des déséquilibres macro-économiques (tels que la forte inflation ou des prix des produits de base forte hausse, etc.), montrant l'instinct animal (esprits animaux, Keynes a soutenu, que les entrepreneurs un investissement, pas très sobre rationnel prudent après la décision de calcul, mais parfois « instinct animal ») ont été peu probable. Le cycle économique actuel est une question importante est que l'instinct animal sur les marchés financiers a été (et continuera d'être) trop inhibé.

Nous passons à quelques questions ci-dessous. Tout d'abord, l'économie américaine en récession l'année prochaine probabilité de combien? Deuxièmement, quelles variables peut mieux prédire le début d'une récession américaine? Troisièmement, et plus fondamentalement, nous pouvons parler en discutant ce que la vitalité potentielle du cycle économique des États-Unis? Et au fil du temps, ces dynamiques changera?

Nos travaux viennent à quelques conclusions. Tout d'abord, en dépit de la présence d'un facteur d'hétérogénéité derrière le cycle économique des États-Unis, mais ils présentent encore des caractéristiques communes. Par exemple, au cours des 50 dernières années, le resserrement de la politique monétaire, la courbe des taux inversée, et l'augmentation du nombre de demandes initiales d'allocations chômage, tous se sont produits avant chaque récession. D'autre part, nous pouvons utiliser ces relations logiques pour évaluer la probabilité d'une récession. Nous avons constaté que la probabilité très faible courant d'une récession de l'économie américaine. Cependant, la récente flambée du nouveau coronavirus met en évidence la nécessité d'une surveillance des risques émergents et la diversité des risques, car ils peuvent mettre fin à l'expansion économique de façon inattendue. Troisièmement, nous avons également constaté que le comportement de décrochage de données. Plus précisément, une fois le ralentissement économique complet, trempettes et risque de récession est magnifié. Cependant, les données actuelles des États-Unis encore bien au-dessus de sa vitesse de décrochage. Enfin, notre travail révèle aussi les changements dynamiques de la récession américaine. Nous voyons qu'il ya des indications que certains de la courbe de rendement peut être perdre de son efficacité comme indicateur d'une récession, et l'évolution des variables du bilan, en particulier, est une mesure de crédit et de la dette, il semble être plus efficace qu'il ya vingt ou trente ans.

Compte tenu de la performance cyclique de l'économie américaine et le reste du monde, il existe des similitudes évidentes, la plupart des conclusions appliquent également au cycle économique mondial. Nous considérons les FORTH ensemble dans la conclusion.

Caractéristiques de la récession des États-Unis

indicateurs du cycle économique des États-Unis

cycle économique d'après-guerre à chaque fois que l'Amérique a sa propre histoire unique. L'expansion économique ne tient pas à la longue durée et l'arrêt, mais quelque chose pour qu'ils se calment finalement. Dans certaines périodes, une forte inflation en augmentant les taux d'intérêt pour alléger les pressions inflationnistes supplémentaires de la Fed. Dans une autre période d'expansion, en particulier au cours des 20 dernières années, les prix des actifs et l'expansion du crédit ont atteint des niveaux insoutenables, et tout à coup coupé. Pétrole et autres prix des matières premières chocs causés ou exacerbés par la baisse des autres actifs. De plus, dans notre échantillon de 50 ans, l'économie américaine a subi des changements structurels majeurs.

Cependant, de façon surprenante, malgré cette hétérogénéité entre les différents cycles économiques, mais le début d'une récession américaine, mais il a certaines caractéristiques en commun. En d'autres termes, nous pouvons déterminer les variables économiques et financières ont été systématiquement constituer un indicateur avancé de la récession du cycle économique.

La figure met en évidence quelques exemples. Le panneau indique une indication de chaque variable dans la période avant et après le pic du cycle économique (mois 0) et les mois de pointe. Les spectacles de la ligne bleue d'une période prolongée depuis 1969, étant donné le nombre moyen de variables, la ligne rouge représente la médiane.

Comme la première démo montrée dans ces périodes de pointe des années précédentes, le gouvernement a adopté une politique monétaire restrictive. Étonnamment, quelques mois avant la récession, les taux directeurs réels est généralement une baisse générale, ce qui suggère que la Fed a tendance à la politique monétaire trop serré. Cette observation est conforme à la ligne de coup de poing sur la politique monétaire cohérente: « Au cours de la politique de resserrement de la dernière hausse des taux est toujours tort. » Cela semble être conforme à une inférence plus forte que la Fed est en fin de compte grasset l'expansion économique.

Le second dénominateur commun des différents cycles économiques de la courbe de rendement est inversée. Par exemple, l'écart entre le rendement du Trésor américain à 10 ans et le taux des fonds fédéraux avant la période de pointe d'environ 15 mois à compter à l'envers, mais le plus souvent se remettre peu à peu au début de la récession. Dans une autre mesure de la courbe de rendement, la mesure exacte tête varient vers le bas, mais généralement des circonstances comparables.

Les deux derniers panneaux concernent le marché du travail. Lorsque la récession a commencé, le taux de chômage est resté stable pendant environ un an, mais n'a pas encore commencé à augmenter. Cela met en évidence, le chômage a tendance à refléter un indicateur retardé de la performance économique. Cependant, cela a prouvé un indicateur avancé pour la première fois des inscriptions au chômage est une meilleure. nouvelles inscriptions au chômage ont commencé à augmenter vers la fin d'une année d'expansion économique, et ont continué à augmenter dans la première année de la récession a commencé.

Ensuite, nous avons un large éventail d'indicateurs macro-économiques et financiers de la série, pour l'indicateur avancé fiable de la recherche de la récession.

La probabilité estimée de récession

Dans cette section, nous allons construire un cadre que l'utilisation des données macro et financières pour évaluer la probabilité d'une récession est imminente. Nous avons essayé de déterminer quelles variables sont fortement corrélées à la récession. Plus précisément, nous avons aménagé un modèle de régression logistique (ou « logit »), dans ce modèle, la variable dépendante pour représenter un mois de l'économie au cours des 12 prochains mois est en récession, et le cas échéant, en raison de la valeur de la variable 1, et 0 sinon. variables explicatives est un vaste ensemble de variables macroéconomiques et financières, dont bon nombre ont été utilisés comme indicateurs du cycle économique. Notre liste comprend (et bien au-delà), le Bureau national américain de la recherche économique (Bureau national de recherche économique) est utilisé pour déterminer les sommets du cycle économique et les creux de ces indicateurs. Notre processus d'adaptation à l'aide des données mensuelles depuis 1965.

Comme on le voit ci-dessous, à partir de l'ensemble de données 85 comprend une séquence de démarrage, nous serons divisés en quatre catégories - variables économiques, les variables financières, prix variables et variables de crédit. Nous commençons une série de régression binaire pour évaluer le pouvoir explicatif de ces variables. Ces variables valeurs test t bilatérales ont été supérieures à 10 est appelée une variable importante, seule variable significative afin d'être inclus dans notre modèle de base (Figure 4). Ce qui n'est pas une variable de crédit par un test important, mais nous les réintroduire dans la section suivante.

la sélection du modèle de régression

Performance dans notre modèle de référence est dans le meilleur taux d'intérêt à long et à court terme (terme diffusion) et des inscriptions au chômage initiales. La confiance des consommateurs et le rendement réel des capitaux propres ont également joué un rôle important. Quatre autres variables ne sont pas significatives au sens statistique, mais plusieurs autres retour leur la description détaillée de la performance est bonne. Si la probabilité estimée supérieure à 50%, nous allons l'interpréter comme un signal de récession.

Le modèle de base (Janvier 1965 - Février 2020)

Comme on le voit, d'une manière générale, le modèle pour prédire la récession très bien. Mais dans les années 1960 prédit correctement la récession, et depuis lors, plus de 50% selon la prévision des estimations de probabilité réalisées, la récession économique réelle mieux que 7-18 mois à l'avance. En plus des années 1960 et quelques fluctuations faux positifs dans les années 1990 en retard, mais même 30% de la probabilité estimée d'une récession est le signal annonciateur fiable.

Il est à noter que, en Août 2019, le modèle de probabilité de récession a grimpé à plus de 50%, ce qui reflète principalement la courbe des rendements inversée. Dépasser probabilité de 50% d'une récession un mois, à Octobre et puis à 30%. Si, toutefois, en Août 2020, nous avons pas de récession - le modèle actuel d'interprétation et de jugement de notre appréciation sont considérés comme moins probable que ce résultat - cet événement représentera à nouveau faux positifs. Cela soulève une question que « carry » la capacité de prédire si la baisse à la suite de la crise financière mondiale? Nous allons discuter de cette question ci-dessous.

Nous avons équipé également trois modèles de données auxiliaires comme supplément (figure ci-dessous). Le premier modèle utilise trois variables de notre modèle de base financière. Ce modèle est bien suivi la récession, mais il est souvent le modèle de base stable. Le deuxième modèle utilise cinq variables macro. Il en résulte que la probabilité d'un modèle financier plus stable dérivé du rapport des probabilités, mais en termes de prévision de la récession a eu un retard. Par conséquent, le modèle de risque financier peut être utilisé pour marquer une récession et à renforcer les exigences réglementaires, tandis que le modèle macroscopique mieux adapté pour confirmer l'apparition d'une récession. Cette différence de performance est particulièrement évidente en 2019, la courbe des taux inversée probabilité de causer modèle financier dérivé monté en flèche, mais la probabilité du modèle macro élaboré est limité. Les modèles montrent que la probabilité d'une récession est d'environ 50%.

La probabilité d'un modèle alternatif montré en récession

Le panneau inférieur montre le résultat du troisième modèle. Nous passons d'abord au modèle de base de huit variables de régression logit séparément unaire. Ensuite, nous prenons une simple moyenne arithmétique des modèles de probabilité de récession pour estimer à chaque point de temps. Il y a plusieurs caractéristiques attrayantes des résultats. Tout d'abord, en temps « normal », il estime en vol stationnaire autour de 20%, la probabilité d'appartenir à la récession inconditionnelle (probabilité inconditionnelle de la récession). Afin de réduire la probabilité certainement besoin de bonnes données, nous avons besoin d'augmenter la probabilité de mauvaises données. En second lieu, le modèle ne sera jamais exacte à zéro ou 100%. Ceci est cohérent avec notre intuition que nous ne pouvons jamais être sûr qu'une récession sera ou aura lieu dans les 12 mois.

La figure fournit une évaluation plus poussée de ces modèles. En particulier, lorsque chaque modèle émet un signal de récession, nous rapporterons le nombre de faux positifs et à quelques mois du début de la récession. Compte tenu des fluctuations naturelles des données, ces évaluations nécessite parfois un jugement important. Comme prévu, la bonne performance du modèle de référence pour prédire que la moyenne réelle de 13 mois à l'avance, depuis 1965, un seul faux positif. modèle financier presque aussi bon - il a également signalé 13 mois à l'avance, et seulement deux faux positifs. Et, il est lent indique que la crise financière mondiale. Il est intéressant de noter que ces deux modèles indiquent que la courbe de taux inversée, les 2019 signes à moyen terme d'une récession, de sorte qu'ils peuvent avoir à augmenter une fausse alarme. En revanche, ce qui indique un taux plus lent de modèle macro, mais le fait qu'il a envoyé un signal est tout à fait fiable. Enfin, la valeur moyenne de la régression binaire forte, son préavis moyenne des résultats de 16 mois, avec un seul faux positif.

modèle de performance alternatif (notez la récession que le nombre réel de mois à l'avance)

Dans l'ensemble, dans ces résultats, nous sommes prudemment optimistes quant à leur capacité à prédire une récession. Bien que la structure de l'économie américaine a changé, mais nous avons vu un système similaire dans les différents cycles économiques. Par conséquent, nous pouvons spéculer raisonnablement que ces relations continueront. Même si ce temps est différent, mais la différence est si grande que ces relations ont depuis longtemps établi totalement inefficace. Plus précisément, notre modèle indique que la probabilité d'une récession l'année prochaine, les Etats-Unis est très faible.

Y at-il des preuves de décrochage?

Dans la section précédente, nous allons fusionner en un seul modèle de données, donc une évaluation en temps réel de la probabilité d'une récession. En tant que cadre complémentaire, nous recherchons seuil non linéaire ou « décrochage » (vitesses de décrochage). Plus précisément, lorsque la croissance réelle du PIB (ou d'autres variables) se sont détériorées à une certaine valeur, que nous verrons une nouvelle forte baisse des performances économiques, qui semblait plus la probabilité d'une récession?

Intuitivement, le décrochage peut être causée par plusieurs raisons. Tout d'abord, lorsque la performance économique a été faible, l'économie sera plus vulnérable. Certaines mesures d'atténuation sont en place pour aider l'économie à absorber l'impact. Lorsque le tampon est utilisé, l'ajustement sera plus apparente. Pour les entreprises, le ralentissement économique ont tendance à réduire les réserves de rentabilité et de trésorerie. Par conséquent, une pression supplémentaire est plus susceptible de conduire à une baisse substantielle des dépenses, l'investissement et le nombre d'emplois. De même, dans un contexte de ralentissement économique, certaines familles réduisent l'épargne, et les efforts pour rembourser la dette. De plus, si une pression supplémentaire se produit, ils peuvent réduire les dépenses. En second lieu, une fois que le ralentissement économique, la confiance des gens peuvent devenir plus vulnérables. Retirez l'extérieur du tampon est épuisé, le ralentissement économique pourrait inciter les maisons de préemption et les entreprises à limiter leur vulnérabilité économique, comme des réductions de dépenses. Ces mesures pour chaque entité elle-même, il est sensible, mais en général, ces efforts pourrait accélérer la contraction économique - c'est ce qui est des résultats inquiétants.

La figure ci-dessous montre un exemple possible d'un décrochage. Avant la crise financière mondiale, la croissance du PIB réel des États-Unis a ralenti à moins de 1,5-2,0% (calculé par le quatrième trimestre), et une nouvelle forte baisse de la tendance, et donc l'économie américaine en récession. Toutefois, il convient de noter que, depuis la crise financière, avec une croissance économique ralentissement, décrochage implicite semble avoir diminué. Pour résoudre ce problème, nous examinons la relation entre le taux de croissance potentiel de croissance du PIB réel dans les estimations du Congressional Budget Office américain (Congressional Budget Office, CBO). Nous avons trouvé une relation stable entre eux, le quatrième taux de croissance du trimestre si elle est inférieure au taux de croissance potentielle de 1 point de pourcentage (ou plus), il est en effet liée à la récession, ce point de vue ne est apparu une fois de faux positifs (il y a 50 ans ). De plus, comme des modèles de régression logit, ce simple cadre que le taux de croissance économique des États-Unis plus élevé que le signe avant-coureur d'une baisse de point de pourcentage.

Supplément Extensions: la courbe de rendement a perdu sa capacité d'agir comme indicateurs de la récession encore?

Comme indiqué dans la section précédente, la courbe des taux américains a été un indicateur fort d'une récession. Conceptuellement, l'extrémité avant de la courbe dépend des attentes actuelles de la politique de la Fed et de la politique de la Fed. Derrière la courbe reflète le point de vue du marché sur la performance économique à long terme, ainsi que la préférence pour les risques à long terme. Donc, grosso modo, la courbe des taux inversée indique que, par rapport à l'avis du marché sur les perspectives à long terme de l'économie, la politique monétaire se resserre.

Historiquement, la courbe de taux inversée est devenue une caractéristique de la récession précédente. Comme le montre, la variable de prédire notre étude de chaque récession, allant de la plus longue délai de 21 mois (en 1969) à un minimum de neuf mois (1973). De plus, la courbe ne se produit que deux faux positifs - une fois en 1966 et une fois en 1998. (Signal envoyé par la courbe à l'été 2019 pourrait être une autre fausse alarme.)

DIFFUSER (rendements obligataires à dix ans - le taux des fonds fédéraux)

Un problème plus profond, si la courbe des rendements inversée non seulement annoncer la venue de la récession, mais aussi conduire à une situation de récession? Plus précisément, lorsque la courbe inversée se produit, l'intermédiation financière (emprunt à court durée du prêt) deviennent non rentables. Par conséquent, la courbe la tête en bas en même temps limitant le flux de crédit, peut également faire pression sur les bénéfices des banques et autres institutions financières. Dans une certaine mesure, un approvisionnement sain de crédit est un facteur important de l'expansion économique, la croissance économique peut être inhibé l'inversion de la courbe.

En résumé, depuis le début de Août 2019, la courbe de rendement a évidemment été fausses alarmes, qui fournit un grand débat - la puissance prédictive des variables est déjà affaiblie. Après tout, certains facteurs non conventionnels font les deux extrémités de la courbe aplatit et peut augmenter la probabilité d'inversion. Tout d'abord, la Réserve fédérale et d'autres banques centrales ont considérablement élargi le bilan et élimine un grand nombre de marché à long terme (retiré une grande limace de la durée du marché). D'autre part, les exigences réglementaires ont augmenté la demande des investisseurs pour les actifs sûrs et liquides. Troisièmement, et à ce que les institutions financières ont appris une leçon de la crise financière et gérer de façon plus conservatrice de son bilan, ce qui a augmenté la demande des investisseurs pour les obligations d'État. Quatrièmement, la performance exceptionnelle de la situation économique des États-Unis, les taux d'intérêt européens et japonais baisser fortement que les États-Unis, ce qui a contribué aux investisseurs étrangers une offre pour les bons du Trésor date limite. Cinquièmement, à long terme, le vieillissement de la population incite les investisseurs à rechercher la sécurité relative des actifs à long terme. Tous ces facteurs ont tendance à freiner les rendements obligataires américains, en particulier situé à l'extrémité de la courbe de rendement.

Mais il peut y avoir un problème plus profond au travail. Au cours de l'année écoulée, la puissance du signal de la courbe de rendement a été l'objet de beaucoup de commentaires, parce que le marché a cherché des signes d'expansion économique à la fin. Par conséquent, comme la courbe de tendance à la baisse à l'envers, la Fed et les marchés sont vigilants au risque de récession. Alors que la Fed a assoupli sa politique monétaire, ce qui contribue à atténuer la tête en bas, mais reflète aussi une certaine inquiétude. Mais notre compréhension est que le signal de la courbe de rendement est un important envoyés facteur de base contribuant à cette tendance. De manière plus générale, si la courbe la tête en bas a provoqué une politique monétaire assouplissement préemptive, la force du signal va affaiblir ou même inverser la courbe de rendement. Cela nous a impressionné, parce qu'il est une application d'une série de théories (ces théories sont appelées la loi de Goodhart (la loi de Goodhart) ou la critique de Lucas (critique de Lucas)), une fois une relation ou un indicateur de vaste le centre d'attention, qui se changera, deviennent moins fiables.

Dans l'ensemble, compte tenu de l'excellent pouvoir prédictif de la courbe de rendement dans l'histoire, nous ne voulons pas ignorer complètement les signaux qu'il a envoyé. Mais nous recommandons que lors de la digestion de ce signal autre qu'un signal plus prudent que, et de rechercher une corroboration d'autres variables.

réel des États-Unis décrochage de la croissance du PIB

Bien que les indicateurs nous mesurer la croissance du PIB réel est considéré comme un indicateur utile d'une récession, mais il a deux inconvénients. Tout d'abord, le PIB réel que sur une base trimestrielle, et les données finales seront publiées à la fin du prochain trimestre. Avant de travailler avec l'article cohérent, nous préférons index rapidement disponibles. En second lieu, un examen plus attentif trouvera sur la carte, la mesure s'applique à la récession 1973 et prédire la crise financière mondiale était déjà trop tard, et indique que la récession de 1990 seulement un quart plus tôt. Par conséquent, nous devrions chercher un indicateurs plus puissant et plus rapide décrochage.

Avec cela à l'esprit, nous revenons à la figure des données mensuelles sont indiquées dans le tableau 3. Pour fusionner les données dans une série de numéros faciles à gérer, nous utilisons la première composante principale de chaque catégorie (PC). Nous variables financières divisées en deux groupes, un comprenant une période de taux d'intérêt variable, et l'autre contient le reste des variables financières. Bien qu'une variété de techniques peuvent être utilisées pour identifier le décrochage, mais nous venons de les traiter avec le jugement, et en supposant que la constante décrochage toute la période d'échantillonnage (vitesse de décrochage).

Les résultats présentés ci-dessous. Le résultat d'une observation directe est que cette série de données ne montre actuellement une vulnérabilité de net recul. Crédit, les prix et d'autres variables financières sont loin de décrochage. Les variables économiques se rapproche d'un décrochage est la seule variable, ce qui reflète la baisse des tensions mondiales de fabrication et le commerce continué à glisser sur. (Les données reflètent pas encore l'impact de ces nouveaux coronavirus macro).

Les principaux indicateurs de décrochage

La figure suivante tourné à la question plus générale, à savoir la mesure dans laquelle ces indicateurs de décrochage héraut récession économique. Comme précédemment, les variables financières fournissent un avertissement précoce, mais au prix de faux positifs occasionnels. En revanche, lent le signal variable de prix, mais une fois que l'inflation globale a augmenté, il est un indicateur fiable de la récession économique. Le signal est également variables économiques très lentes, où deux cycles économiques, prédisant une récession pendant plus de quatre mois à l'avance.

Il est à noter que, dans notre échantillon, un mauvais crédit variable de performance du signal émis dans les quatre récessions précédentes, mais au cours des deux dernières récessions, les variables de crédit d'environ trois ans à l'avance a donné le signal. Peut-être est une période de prestations, mais l'absence de pressions inflationnistes, améliorer le niveau de crédit peut-être devenu, indicateur plus utile de la récession. En outre, les variables de crédit présentent un degré élevé de persistance, ce qui leur permet de fournir une vulnérabilité de signal plus long. Signal émis par trois ans à l'avance permet également les décideurs ont le temps de mettre en uvre des mesures correctives.

Enfin, les résultats basés sur la moyenne des cinq composantes principales (PC) modèle des résultats exceptionnels, en particulier au cours des trois dernières récessions. Il indique que le temps d'avance en moyenne est de 11 mois, et aucun faux positifs. Les résultats du modèle avec les résultats de la régression logit sont également compétitifs, montrent que le modèle peut jouer un rôle utile dans les indicateurs de la récession de la construction.

conclusion

Les signes que nous introduisons renforcé notre confiance que le ralentissement du cycle économique a une certaine prévisibilité. Chaque récession a ses propres pilotes uniques et arrière-plan, mais ceux-ci conduction facteurs dans l'économie a montré remarquable similitude. Ces idées seront appliquées à l'expansion économique actuelle, nous avons constaté que la probabilité de récession américaine est très faible. Par le passé, de nombreuses variables peuvent prédire la récession n'a pas encore émis un avertissement à l'avance. L'année dernière, la courbe de rendement a pris soin de rappeler aux gens, qui au cours du troisième trimestre de 2019, il y a une courbe de rendement inversée générale. Mais nous avons également une raison de remettre en question l'exactitude de la courbe de rendement comme indicateur du cycle économique est déjà diminué. Dans l'ensemble, l'expansion économique actuelle semble encore être décrit avec précision comme « lent, mais il dure plus longtemps » - le taux de croissance est plus faible que les cycles précédents, mais il dure plus longtemps et est susceptible de continuer. Bien sûr, avec les nouvelles perspectives d'épidémie coronavirus sont toujours soumises à un certain nombre de « inconnues ».

Bien que les données soient limitées, il est difficile de mener une étude similaire de l'économie mondiale, mais l'expansion mondiale en cours du cycle économique des États-Unis a de nombreuses caractéristiques communes. Plus particulièrement, la croissance économique mondiale plus faible que les précédentes, mais la durée de cette croissance a été exceptionnellement longue. Il ne fait aucun doute que cela reflète le rôle important des États-Unis dans une certaine mesure. Les deux similitudes nous font plus impressionnants, et représente un cycle économique mondial commun. Tout d'abord, les États-Unis, sous la faible inflation, l'environnement de hausse de la dette, de nombreuses banques centrales du monde entier ont fourni un soutien exceptionnel pour la monnaie de leurs économies. En second lieu, sous le fort soutien du marché du travail, le consommateur a été un moteur clé de la croissance économique mondiale et le rôle de l'investissement est relativement faible. En troisième lieu, comme les États-Unis, les économies du monde entier ressentent vieillissement de la population des effets néfastes. Pour de nombreux marchés développés et les marchés émergents (comme la Chine et la Corée du Sud), cela signifie une baisse du nombre de la population active. Ces pilotes assis profondes qui façonnent le cycle économique des États-Unis, évidemment jouent également un rôle dans l'économie mondiale. De plus, nous avons constaté que, compte tenu de l'effet de ces facteurs sont durables pour les États-Unis (au moins pour l'instant), nous avons émis l'hypothèse qu'ils sont à l'échelle mondiale, il est durable.

Notre travail montre que plus la probabilité d'une récession l'année prochaine, couplée avec les banques centrales devrait continuer à prendre des mesures de relance, ce qui est d'investir dans de nombreuses classes d'actifs ont fourni la commodité importante. Dans ce contexte, l'attention des investisseurs devra de plus en plus se tourner vers des micro questions (en particulier, l'attractivité de la valorisation des actifs) des problèmes macro (tels que le risque de récession et de la politique de la banque centrale). Par conséquent, nous nous attendons à la pertinence des prix des actifs du débat sera le thème de l'année à venir.

(Clue / Li Tao Clues stage Editeur: Compile Fan Wenjia: Yangzhen Qi)

Source: Reuters

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