Source: Témoignage Xing
Points saillants
dilemme de la dette de crédit: faible rendements absolus et les écarts de crédit, les épidémies de risque de défaut continuent. Comment comprendre l'étape suivante ( Les 1-2 prochains mois ) Environnement du marché du crédit, les spreads de crédit et les rendements dans des conditions ambiantes à faible crédit Comment n'investir? exposition et discussion détaillée dans ce rapport que nous.
Après le taux de rendement à la baisse rapide, la dette de crédit peut être supérieure à la valeur de la certitude de la longue fin de la dette à taux d'intérêt.
état de liquidité en vrac devrait rester pendant un certain temps, longtemps après la fin de la dette de crédit de taux d'intérêt à la baisse rapidement « combler le trou » effet en hausse.
Le but est de indulgentes la politique monétaire au crédit plus large, la conduite financière large, dans une perspective historique, la largeur du processus de conduction large de crédit de change, la valeur des obligations est réalisée à partir de la partie longue de la dette de taux d'intérêt à la dette de crédit.
Lorsque le stock et le prix obligataire a atteint les températures extrêmes (haute ou basse), la performance du marché de la dette de crédit a tendance à retard par rapport à la dette de taux d'intérêt ou le risque plus conforme à la possibilité de crédit de conduite sont logiques après le premier taux d'intérêt.
Suivi des efforts à la surcharge pondérale de croissance régulière + liquidités lâche, spreads de crédit contribuent à l'aval. Mais il faut noter que, parce que le risque de crédit d'augmentation de l'économie de pression à la baisse pour les entreprises de faible intelligence structurelle peut être à la hausse, les spreads de crédit se sont écartés encore plus loin possible.
Politique de crédit: L'effet de levier et de la stratégie de transport, durée de la police ou de crédit propre à couler?
stratégies à effet de levier et carry peuvent encore être, mais la valeur est élevée .
Tirez une longue période peut ne pas être un bon choix sur le haut niveau.
Vous pouvez prévenir les risques de crédit en vertu du principe de l'évier de la qualité de crédit adéquate. Non seulement le marché du crédit des rendements de la situation et les spreads de crédit généralement faibles, ce qui reflète plus stratifié sur le crédit. la dette de crédit est toujours soigneusement l'espace sélectionné (AA +, ville de classe AA pour voter, courte durée de la dette immobilière, les obligations surcapacité AAA), l'appétit de risque plus élevé d'investisseurs peuvent considérer 4-8% de la partie de la classe variétés à haut rendement (principalement dans la ville ont voté et le domaine de l'immobilier).
Ville de vote: plus le risque de défaut + suivi à l'échelle des mesures financières, gouvernementales pour stabiliser la croissance de manière significative, la ville a voté obligations est encore des variétés relativement sûres. Sélectionnez la ville aux obligations de vote recommandée approche à trois volets: perspectives financières des investissements de la ville, le fardeau de la dette de petites zones peut avoir une marge de sécurité plus élevé, car la charge de la dette régionale plus grande, porter une attention particulière aux progrès pour résoudre la dette implicite, la politique minière marginale les changements apportés sur les possibilités d'investissement, la dette peuvent être présentés relativement peu politique d'endettement plus de pression ou pour le mieux dans les zones marginales des villes-préfecture et au niveau du district du comté / ville au niveau du comté dans la période restante de la plate-forme 2 - encours de la dette de la période de 3 ans. ville en perspective de l'industrie pour voter, si votre région appartiennent à la ville a voté les villes à base de ressources plate-forme, vous pouvez également préoccupé par le développement des industries axées sur les ressources locales, la pression de la dette ne se développe pas / matures villes plateforme d'investissement City, les investisseurs peuvent plus plus d'attention, pour les villes essayer d'éviter une récession. Ville en vedette investir avec le « soutien politique » nature des projets aux obligations de vote, comme la pauvreté, le logement abordable, une variété de la dette de la construction de stationnement spécial, la pension et d'autres projets, ainsi que des obligations vertes. Etant donné que dans « bénédiction politique », la ville a voté obligations tel risque est relativement contrôlable, nous pouvons nous concentrer.
dette immobilière: les conditions de financement de suivi peuvent se détendre + spreads de l'industrie haute, il y a encore soigneusement la valeur sélectionnée. La combinaison proposée de la dimension de la tendance de l'industrie et des politiques, des profils d'entreprise, des flux de trésorerie et autres formes de soutien externe pour inspecter, en se concentrant niveau AA + des grandes entreprises de la région.
Avertissement du risque : Des changements fondamentaux que prévu, les politiques réglementaires que prévu.
Corps du rapport
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dilemme de la dette de crédit: faibles rendements absolus et les écarts de crédit, le risque de défaut a continué à entrer en éruption
Récemment, avec des rendements obligataires en forte baisse, la partie longue de la dette à taux d'intérêt de la faible 2016, seulement 20pb niveau. La dette de crédit est également confronté à un dilemme: faible niveau absolu des rendements et des spreads de crédit, pourrait faire face à une pénurie de coupons et de la protection des spreads. vote à mi-parcours de 3 ans, par exemple, les différents niveaux de rendements et des spreads de crédit (à l'exception des écarts de crédit de qualité AA-) sont essentiellement régression quantile à un quart ou moins depuis 2009. En plus du niveau AA-, les rendements et les spreads de crédit des plus bas de 2009, et non à 50pb. économie fait face à une pression vers le bas, peut entraîner un risque de crédit accru, les écarts de crédit dans l'environnement de couler faible qualité de crédit peuvent l'emporter sur les avantages.
Alors, comment comprendre l'étape suivante ( Les 1-2 prochains mois ) Environnement du marché du crédit, les spreads de crédit et les rendements dans des conditions ambiantes à faible crédit Comment n'investir? exposition et discussion détaillée dans ce rapport que nous.
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Après le taux de rendement à la baisse rapide, la dette de crédit peut être supérieure à la valeur de la certitude de la longue fin de la dette à taux d'intérêt
état de liquidité en vrac devrait rester pendant un certain temps, longtemps après la fin de la dette de crédit de taux d'intérêt à la baisse rapidement « combler le trou » effet en hausse. pressions économiques à court terme augmentent, la fenêtre assouplissement de la politique monétaire peut prendre plus de temps en vertu du principe de croissance stable. la politique monétaire laxiste poussé large et large crédit financier, monnaie au sens large avant que la reprise économique est une condition sine qua non. L'environnement global de liquidité favorable au marché du crédit. Du côté de la demande, le 19 Novembre à Janvier de cette année, la nouvelle extension basée sur la dette de manière significative, tandis que le rendement baisse rapidement, ce qui entraîne des postes très élevés ne sont pas des institutions, l'offre actuelle et la demande n'a pas atteint un état de détérioration. Après la longue fin des fluctuations de zoom dans les taux d'intérêt rapidement, l'incertitude d'opportunité de la dette de crédit peut être supérieur à la dette de taux d'intérêt, la dette de crédit, l'effet « combler le trou » en hausse.
Le but est de indulgentes la politique monétaire au crédit plus large, la conduite financière large, dans une perspective historique, la largeur du processus de conduction large de crédit de change, la valeur des obligations est réalisée à partir de la partie longue de la dette de taux d'intérêt à la dette de crédit. Nous avons dans la période sous revue une croissance régulière devrait « porter, comment interpréter les écarts de crédit? « Dans l'analyse, l'histoire de chaque tour dans le contexte de la politique de croissance régulière, la liaison à la » longue de taux d'intérêt - à court terme du taux d'intérêt, la dette de crédit - faible cote de crédit de la dette, « la direction du mouvement roue, la performance globale est meilleure que la partie longue du crédit dette à taux d'intérêt (atténuation du risque de crédit de croissance soutenue, le resserrement des liquidités de la liquidité n'a pas été peu d'impact). Après la longue fin du taux d'intérêt vers le bas rapidement, la possibilité de réduire progressivement ou même pression pullback, mais cela ne veut pas dire il n'y a aucune chance sur le marché obligataire dans son ensemble, la stratégie d'investissement « couper une longue période + évier qualifié » transfert. Des obligations de performance look, 19 Novembre --20 Les années 13 Février long terme de la dette à taux d'intérêt étaient relativement bonnes performances, par rapport à l'expérience historique, la valeur de la phase suivante de la longue fin de taux d'intérêt de l'obligation peut aller de la direction de mener la dette de crédit .
Lorsque le stock et le prix obligataire a atteint les températures extrêmes (haute ou basse), la performance du marché de la dette de crédit a tendance à retard par rapport à la dette de taux d'intérêt ou le risque plus conforme à la possibilité de mener toute logique après le premier crédit de taux d'intérêt (Voir le rapport « Regardez le marché obligataire des opportunités ponctuelles coût actions et d'obligations et risques _20200211 »). À partir du stock et le prix obligataire (CSI 300 Taux de dividende - les rendements des obligations à 10 ans) point de vue, en date du 13 Février, le prix des actions est encore élevé par rapport aux obligations, associées à l'entreprise un retour progressif au travail, la politique de croissance soutenue de l'atterrissage progressif, combiné avec la prochaine étape de l'expérience historique performance du marché des obligations de crédit peut être mieux que la dette de taux d'intérêt.
Suivi des efforts à la surcharge pondérale de croissance régulière + liquidités lâche, spreads de crédit contribuent à l'aval. Les spreads de crédit peuvent être compris comme le risque de liquidité + risque de crédit, les spreads de crédit se sont écartés de plus qui se passe dans les chocs de liquidité (liquidité renforce l'environnement) et l'impact du risque de crédit (environnement de ralentissement économique de la contraction du crédit) lorsque . Et le recul, la liquidité devrait rester l'état détendu, renforcera la politique économique pour compenser la baisse, aide à réduire le risque global de crédit. Mais il faut noter que, parce que le risque de crédit d'augmentation de l'économie de pression à la baisse pour les entreprises de faible intelligence structurelle peut être à la hausse, les spreads de crédit se sont écartés encore plus loin possible. Du point de vue de l'impact du risque de crédit, avec l'augmentation de l'efficacité de la tarification du crédit, l'impact de défaut est plus individuel plutôt que l'ensemble du marché.
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Stratégie de crédit: effet de levier et les stratégies carry, des stratégies à long terme, ou prenant soin d'indiquer évier?
stratégies à effet de levier et carry peuvent encore être, mais la valeur est élevée. Les orientations politiques de liquidités suffisantes est maintenue à un délai raisonnable, la possibilité d'un impact plus faible de la liquidité, la stratégie de transport de la dette de crédit est encore viable. Cependant, ils portent en termes d'espace, parce que le taux de rendement absolu est pas élevé, le courant est revenu à un niveau inférieur à la moyenne historique, portent la valeur globale est peu élevé. Pour voter, par exemple, par rapport à la classe AAA 3 ans transport espace taux de rachat de 7 jours est revenu à moins de 70pb grade AA carry 3 ans l'espace taux de rachat de 7 jours est retourné à 110BP ou moins.
Tirez une longue période peut ne pas être un bon choix sur le haut niveau. D'une part, un niveau élevé de revenu est revenu à un niveau plus bas, sur les autres écarts de la main la période du point de vue du terme de cinq ans quant aux écarts actuels variétés de AAA et AA + qualité et la variété de 3 ans est revenu à 30pb niveau dans un délai d'un niveau élevé des spreads manque relatif de protection. Compte tenu de la croissance ultérieure stable si la force politique, tirant une longue période de la dette de crédit de haute qualité ne sont pas un bon choix.
Vous pouvez prévenir les risques de crédit en vertu du principe de l'évier de la qualité de crédit adéquate. Ceci est plus conforme à l'appétit de risque plus élevé d'investisseurs. La situation du marché du crédit est non seulement des rendements et des spreads de crédit généralement faibles, plus réfléchis dans le crédit stratifié: grab de haute qualité inférieur au marché primaire, le faible niveau des indésirables, sur les rendements du marché secondaire distribution de niveau significatif, ce qui représente la dette de crédit 4% ou moins de 60% (le rendement correspond pas financier), ce qui représente environ 8% 4% 30% 8% des variétés à haut rendement est également formé. Nous pensons que nous pouvons couler termes de qualifications, la dette de crédit est toujours soigneusement l'espace sélectionné (AA +, AA qualité ville à revenu élevé au vote, courte durée de la dette immobilière, les obligations surcapacité AAA), plus les préférences de risque des investisseurs , 4-8% peut être considérée comme faisant partie des variétés à haut rendement de classe (principalement dans la ville et le champ voté immobilier). Bien sûr, Bo violation marginale du contrat n'est pas un bon choix, car l'exposition au risque de crédit de manière significative, la rupture de contrat et l'absence de mécanisme de règlement de recours.
Ville de vote: plus le risque de défaut + suivi à l'échelle des mesures financières, gouvernementales pour stabiliser la croissance de manière significative, la ville a voté obligations est encore des variétés relativement sûres. D'une part, la ville a voté plate-forme comme le plus grand stock de transporteur de la dette, il n'y a pas la probabilité d'un risque systémique, par défaut plus ( « Derrière Ville de vote par défaut non standard - la politique de crédit Banyuetan 20181224 » voir le rapport) se produisent dans le domaine de la non-standard . D'autre part, la croissance soutenue en 2020 l'année clé de suivi des finances, de crédit et d'autres forces de politiques, et aussi aider à atténuer le risque systémique. Compte tenu du rendement et de la qualité de l'investissement de la ville, d'un point de vue des coûts, nous vous recommandons de choisir trois villes aux obligations de vote:
perspectives financières des investissements de la ville, le fardeau de la dette de petites zones peut avoir une marge de sécurité plus élevé, car la charge de la dette régionale plus grande, porter une attention particulière aux progrès pour résoudre la dette implicite, les possibilités d'investissement du robinet changements politiques marginales peuvent être affinées fardeau de la dette choisie est relativement petite ou grande charge de la dette dans les zones marginales de meilleures villes au niveau politique et au niveau du district du comté / ville au niveau du comté dans la période restante de la plate-forme 2 - stock de la dette de la période de 3 ans.
ville en perspective de l'industrie pour voter, si votre région appartiennent à la ville a voté les villes à base de ressources plate-forme, vous pouvez également préoccupé par le développement des industries axées sur les ressources locales, la pression de la dette ne se développe pas / matures villes plateforme d'investissement City, les investisseurs peuvent plus plus d'attention, pour les villes essayer d'éviter une récession. Parce que pour les villes en fonction des ressources, la ville a voté plate-forme avec la montée et la chute des industries basées sur les ressources locales ont tendance à avoir un certain degré de lien entre la croissance et la maturité pour les ressources de la ville, en raison de réserves riches en ressources, tirée par la vigueur de l'économie locale de la ville plus grande aux obligations de vote évaluation peut bénéficier lorsque l'industrie est dans son cycle vers le haut, tout en tenant compte de la pression de la dette publique locale, la pression de la dette ne sont pas des rendements de valorisation sont toujours la ville baisse voté espace de plus en plus de plate-forme / matures ville, les investisseurs peuvent prendre un intérêt actif pour tenter d'éviter une récession de villes.
Ville en vedette investir avec le « soutien politique » nature des projets aux obligations de vote, comme la pauvreté, le logement abordable, une variété de la dette de la construction de stationnement spécial, la pension et d'autres projets, ainsi que des obligations vertes. Etant donné que dans « bénédiction politique », la ville a voté obligations tel risque est relativement contrôlable, nous pouvons nous concentrer.
dette immobilière: les conditions de financement de suivi peuvent se détendre + spreads de l'industrie haute, il y a encore soigneusement la valeur sélectionnée. D'une part, les pressions économiques à court terme augmentent, les ventes immobilières sont également confrontés à l'impact, il y a une pression à la baisse sur les fondamentaux de l'immobilier, mais d'un environnement historique, les conditions de financement immobilier souvent intervalle vers le bas peut se détendre dans les fondamentaux, le courant financement non standard ont été des signes de détente. De la performance réelle des spreads de la dette immobilière, souvent liée à l'environnement de financement, réel spreads de la dette immobilière écarquilla les bons fondamentaux, l'environnement financement environnement resserrement, alors que les spreads vers le bas. D'autre part, le niveau actuel des spreads de crédit du point de vue de l'industrie de la dette, la dette immobilière reste un niveau élevé, il y a encore salle de jeu. Nous recommandons de combiner la tendance de l'industrie à inspecter et de multiples dimensions politiques, profils d'entreprise, des flux de trésorerie et autres formes de soutien externe, en se concentrant entreprises régionales AA + grade.
Avertissement: le changement fondamental que prévu, les politiques réglementaires que prévu.
