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Source: GF Hong Kong

Auteur: Shen Ming Gao, Chen Jiang Hui

Réserve fédérale à relever ses taux d'intérêt à plusieurs reprises, le problème est de l'année 2019. L'année prochaine, l'économie américaine fait face à une plus grande incertitude, la hausse des taux de la Fed est susceptible de respecter le principe de « plutôt lent pas rapidement ». Nous croyons qu'en 2019 la Réserve fédérale des taux d'intérêt de soulever deux fois la probabilité maximale. Y compris le taux d'intérêt hausse cette année, un total de trois fois à des taux d'intérêt de relance, le taux d'intérêt de référence de la Fed l'année prochaine poussera à 2,75 à 3%, cela ne règle pas la Fed à des taux d'intérêt de relance à arrêter là. Jusqu'à présent, le nombre d'agences devrait taux d'intérêt de relance est concentré entre 2-4 fois, alors que la Réserve fédérale en nombre bitmap Septembre devrait taux d'intérêt de raise l'année prochaine, il est 2-4 fois la probabilité maximale.

Selon la règle de Taylor estime que le niveau des taux d'intérêt américains l'année prochaine optimale se situe entre 3,35 à 3,5%. Par rapport au consensus du marché, la date, la Fed est une plus grande confiance dans la croissance économique des États-Unis et encore moins à se soucier des pressions inflationnistes. La Fed prévoit que la croissance du PIB américain de 2,5% en 2019, l'inflation est restée à environ 2%, alors que les prévisions de consensus sur le marché de la croissance économique américaine a ralenti à 1,9% au quatrième trimestre de l'année prochaine, l'IPC a augmenté à 2,3%. En supposant que la croissance du PIB des États-Unis et le niveau de l'IPC d'équilibre à long terme ont été de 1,8% et 2%, sur la base des prévisions de la Fed pour les fondamentaux économiques, le niveau optimal des taux d'intérêt devrait être de 3,35%, selon l'estimation du consensus du marché du taux d'intérêt optimal de 3,5%; ce calcul, l'année prochaine la Fed devrait relever ses taux d'intérêt jusqu'à 3-4 fois.

Certains responsables de la Fed ont fait parti pris belliciste en colombes partielles ou des taux d'intérêt de l'année prochaine raise indique que le nombre est plus faible que prévu. Président de la Réserve fédérale Powell 28 Novembre que le taux d'intérêt de référence actuel « juste au-dessous de la plage neutre » l'année prochaine pourrait envisager arrêt le relèvement des taux d'intérêt. Et seulement deux mois avant 3 Octobre, Powell a également dit que le taux d'intérêt neutre est encore un long chemin à parcourir. Au cours de cette période, il y a eu de fortes fluctuations du marché boursier américain, les prix du pétrole, ainsi que l'élévation du niveau d'incertitude des frictions commerciales sino-américaines. En revanche, les inquiétudes de la Fed sur la croissance économique américaine pression à la baisse sur l'inflation au-dessus de la liaison montante.

Nous devrions être inquiets au sujet de la croissance, ou devrait se soucier de l'inflation? si l'économie a continué de croître en Juillet 2019, le cycle actuel de la reprise économique américaine a commencé en Juin 2009, dépassera période de boom 1991-- Internet en 2001, est devenu la plus longue dans l'histoire de la période de la durée de la reprise économique. Les incertitudes face à l'économie américaine est susceptible d'interrompre le processus, y compris la mise à niveau des frictions commerciales sino-américaines, la flambée des prix du pétrole, le transfert des pressions inflationnistes fabrication bas de gamme du monde. Ces facteurs peuvent entraîner le ralentissement économique des États-Unis, alors que l'inflation, si son impact négatif est magnifié, appuyez sur le risque de stagflation.

Si la fin du cycle actuel de la Fed à relever ses taux d'intérêt l'an prochain, serait positif pour les marchés émergents. Les taux d'intérêt prudents contribueront à réduire le risque d'une date butoir aux États-Unis se propage à l'envers pour éviter une récession et la forte correction du marché boursier. Fin de la Fed hausse des taux d'intérêt conduira aux États-Unis d'Orly pauvres ou se développer dans la convergence, le dollar américain ou un paragraphe, seraient positifs pour les actions émergentes du marché final. En outre, le risque de taux d'intérêt des États-Unis sera également facilité l'envers, partiellement libéré la pression de la dévaluation. Pour la Chine, ce sera le lancement d'une réforme structurelle du bon temps.

La Fed va relever ses taux d'intérêt à plusieurs reprises, le problème est de l'année 2019. Les ramifications Un autre problème est que, depuis la fin du cycle actuel du cycle de hausse des taux de la Fed dans quelle mesure ces deux arrêts de questions affectent directement l'an prochain le taux d'intérêt américains terme tendance, les tendances de l'indice du dollar et actions des marchés émergents par rapport dans la performance du marché boursier américain et ainsi de suite.

Pour l'année prochaine des taux d'intérêt aux États-Unis, la Fed est parti pris belliciste du point de vue plus tôt avant de se tourner le biais de statu quo. Président de la Réserve fédérale Powell Novembre 28, que le taux d'intérêt de référence de la Fed « juste au-dessous de la plage neutre. » Et seulement deux mois avant 3 Octobre, il a dit que du taux neutre « a encore un long chemin à parcourir. » Au cours de cette période, il y a eu de fortes fluctuations du marché boursier américain, les prix du pétrole, ainsi que l'élévation du niveau d'incertitude des frictions commerciales sino-américaines. En revanche, les inquiétudes de la Fed sur la croissance économique américaine pression à la baisse sur l'inflation au-dessus de la liaison montante.

À l'heure actuelle, le nombre d'agences pour la Réserve fédérale des taux d'intérêt de relance l'année prochaine il y a des différences similaires avec la fin de l'année dernière. Selon les statistiques de Bloomberg, d'ores et déjà, le nombre d'agences devrait taux d'intérêt de relance est concentré entre 2-4 fois, y compris quelques grandes différences d'entreprises ont été sélectionnées deux fois ou quatre fois (figure 1).

Fin de l'année dernière, au début de cette année, le marché est également prévu que la Fed à des taux d'intérêt de 2-4 fois raise. Nous pensions que la Fed haut intérêt Giga, que les taux d'intérêt quatre fois cette année. Vous cherchez à l'année prochaine, lorsque le marché à nouveau les mêmes différences, nous pensons que cela peut être exécuté par le réseau basse, qui est 2019 à des taux d'intérêt de soulever deux fois plus que la possibilité d'augmenter les taux d'intérêt à quatre reprises, en d'autres termes, la Fed est susceptible de l'année prochaine la fin du cycle actuel du cycle de hausse des taux. Le principal risque de rendre ce jugement, est l'année prochaine que prévu l'inflation américaine à la hausse.

Les déterminants d'une hausse des taux de la Fed

La Fed a annoncé pas de règles spécifiques à augmenter les taux d'intérêt, mais de nombreuses études ont montré que le comportement de la Réserve fédérale des taux d'intérêt de raise suivre essentiellement la règle de Taylor 1:

+ + * = (- *) + (- *)

Et ce qui est généralement plus constante à 0, ce qui représente le taux d'intérêt nominal, * représente le taux d'intérêt réel d'équilibre, ainsi que des représentants de l'inflation et la croissance économique, alors que * et * représente l'inflation cible et la croissance. La décision de taux d'intérêt de la Fed soulèvent dépend essentiellement de l'évolution de la croissance et l'inflation du PIB sont fortement corrélés à l'emploi. A partir des données historiques, le taux d'intérêt de référence de la Fed est fortement corrélée à la croissance du PIB et l'IPC (Figure 2 et 3). Si la croissance économique rapide ou l'inflation à la hausse est supérieure à la valeur de consigne cible, la puissance hausse de la Fed, et vice versa.

(A) estimation *

* Fait référence au moment où l'économie atteint une cible prédéterminée, pour maintenir les taux d'intérêt réels d'équilibre (taux d'intérêt equilibriumreal) d'économie stable. Par définition, que lorsque le taux d'intérêt de référence de la Réserve fédérale égale à son niveau d'équilibre à long terme, la Fed a vraiment atteindre l'objectif du plein emploi et la stabilité des prix. Si les taux directeurs sont plus bas que le niveau d'équilibre à long terme, cela signifie que la politique monétaire est trop lâche, il devrait adopter une politique plus stricte, au contraire, il indique que devrait être assouplie la politique monétaire restrictive. En substance, le taux d'intérêt réel d'équilibre dépend de nombreux facteurs de l'environnement macroéconomique et la qualité du travail, la productivité du travail, la croissance de la production économique et ainsi de suite.

taux d'intérêt réel d'équilibre ne peut être observé dans la vraie vie, il est un des outils d'analyse conceptuelle doivent être estimées par le modèle. Pendant des décennies, la communauté universitaire a développé un certain nombre de modèles pour estimer, par exemple le modèle SVAR, modèle état-espace Laubach-Williams, les modèles DSGE, espèrent trouver l'emplacement exact du taux d'intérêt réel d'équilibre, mais l'effet général, une variété de méthodes pour estimer la différence est relativement importante. La figure 4 montre la valeur estimée du taux d'intérêt réel d'équilibre de diverses manières, le taux d'intérêt réel d'équilibre moyenne actuelle est d'environ 1%.

Par définition, * lorsque l'économie atteint une cible prédéterminée, pour maintenir le taux d'intérêt de la véritable politique d'équilibre l'économie fonctionne bien, il peut atteindre l'économie où l'inflation moins d'intérêt nominal en fonctionnement en régime permanent. Selon le document, puisque nous FOMC de la Fed en 2012 pour extraire la stabilité à long terme des taux d'intérêt nominaux et l'inflation dans chacune des estimations de la Fed, le taux d'intérêt réel d'équilibre estimé de la période actuelle et les résultats sont présentés à la figure 5. Depuis 2012, le taux d'intérêt réel d'équilibre des États-Unis la tendance générale à la baisse, ce qui peut être due à une population vieillissante, le déclin de la productivité du travail, le taux de croissance économique de la baisse de la production, ce qui réduit la demande pour l'expansion des investissements des entreprises, la demande d'équilibre réel plus faible taux d'intérêt. Les deux dernières années, le taux d'intérêt réel d'équilibre fondamentalement stable à environ 1%, en Septembre 2018, le données du FOMC ont calculé que le taux d'intérêt réel d'équilibre actuel est à seulement 1%, en ligne avec la valeur moyenne de la recherche universitaire. Étant donné que les méthodes actuelles ne peuvent calculer le taux d'intérêt réel d'équilibre de la période, aucune valeur prédictive du taux d'intérêt réel d'équilibre, nous serons donc 2019 taux d'intérêt réel d'équilibre égal à 1% comme notre valeur de référence.

(B) 2019 Prévisions du PIB et IPC

hausse des taux de la Fed est fortement corrélée avec les fondamentaux économiques. Le marché croit généralement que le deuxième trimestre de 2018 de 4,2% la croissance du PIB est le point haut de ce cycle, il en résulte que le taux de croissance sera lente vers le bas progressivement. Selon les statistiques de Bloomberg, il y a 31 organisations donne la croissance du PIB prévu au cours des cinq prochains trimestres, en moyenne, la croissance diminuera de 3,5% au troisième trimestre de cette année à 1,9% au quatrième trimestre de l'année prochaine. Cependant, de très grandes différences entre les différents organismes, le quatrième trimestre de l'année prochaine, la plus agence optimiste prévoit une croissance du PIB sera de 3,3 pour cent, alors que l'agence la plus pessimiste estime que la croissance va ralentir fortement à -1,4% le risque de récession est grand (graphiques 6). En revanche, le marché américain pour l'année prochaine tendance de l'IPC de vues divergentes est faible, à la fin de 2019 la gamme entre 1,7 à 2,9% prévu IPC américain, une moyenne de 2,3% (figure 7).

La Fed a également annoncé des prévisions trimestrielles du PIB et l'IPC, et sur la base du jugement des fondamentaux économiques soutiennent la décision d'ajuster les taux d'intérêt. En Septembre de cette année, les documents Federal Open Market Committee (FOMC) montrent que la Réserve fédérale américaine a prédit le taux de croissance économique à long terme de 1,8%, mais le PIB des prévisions de croissance 2019 ans d'optimisme que le marché, 2,5%, les dépenses de consommation personnelle à long terme l'indice des prix est resté à environ 2%, alors que les États-Unis en 2019 peut seulement atteindre l'inflation de l'IPC à long terme (graphique 8). Par rapport au marché, la Fed est plus optimiste en termes de prévisions de croissance économique et de l'inflation, que la croissance attitude plus optimiste en même temps que l'inflation restera à des niveaux modestes. Bien sûr, les récentes remarques de responsables de la Fed montrent que la prévision sera ajustée pour prédire la direction future de la fermeture moyenne du marché.

(Iii) des estimations a et b

Afin de mesurer le taux cible, la nécessité d'obtenir des paramètres importants dans la formule. a et b sont le taux d'intérêt de référence de la Fed de paramètres de réaction sur l'écart d'inflation et de l'écart de production. Taille reflète les préférences des autorités monétaires, et l'accent mis sur l'objectif d'inflation, des objectifs de production.

Règle de Taylor dans les applications empiriques dans chaque pays, la littérature générale pour acquérir de l'expérience à travers les valeurs de a et b sont les résultats de la régression. Taylor (1999) 2 Des études ont montré que, sous différents systèmes monétaires a et b les valeurs varient. En vertu d'une norme d'or, s'il y a la présence de la banque centrale, les taux d'intérêt directeurs sont plus sensibles à deux crans, à savoir une plus grande et b, lorsque les décisions de la caméra, les politiques ne sont souvent pas exprimé quantitativement, une et les valeurs b peuvent être très grande ou très petit.

Lorsque Taylor première règle proposée, Taylor (1993) 3 modèle dans l'écart d'inflation et les coefficients écart de production sont fixés à 0,5, le taux d'intérêt d'équilibre à long terme est fixé à 2, sur l'hypothèse que dans le siècle dernier à la fin des années empiriques début des années nonante, la trajectoire réelle du taux d'intérêt de référence de la Fed excellent ajustement. Bien qu'il existe certaines études indiquent que, après une valeur de b doit être supérieure (Brayton (1997) 4, etc.), mais le courant dominant ou ==. Affectation. Dans le calcul de cet article, nous prenons == En tant que valeur de référence.

Estimation (quatre) fois pour augmenter les taux d'intérêt en 2019

Par rapport au consensus du marché, la date, la Fed est une plus grande confiance dans la croissance économique des États-Unis et encore moins à se soucier des pressions inflationnistes. La Fed prévoit que la croissance du PIB américain de 2,5% en 2019, l'inflation est restée à environ 2%, alors que le marché devrait la croissance économique américaine a ralenti à 1,9% au quatrième trimestre de l'année prochaine, l'IPC a augmenté à 2,3%.

Sur la base de la discussion ci-dessus, selon de prédire si la Réserve fédérale, la croissance du PIB des États-Unis et l'IPC d'équilibre à long terme était de 1,8% et 2%, respectivement, selon la règle de Taylor peut calculer les taux d'intérêt optimal des États-Unis en 2019 sont:

++ = * (-). (. .-) * + =.

Après la hausse des taux d'intérêt en Septembre, le taux d'intérêt de référence de la Fed actuellement à portée de% 2,00 à 2,25. Selon le dernier d'affaires de Chicago comme « la Fed a observé, » cette probabilité Décembre de 25 points de base à 2,25% -2,5% fourchette des taux d'intérêt de plus de 80%, presque couru d'avance. On peut supposer que, compte tenu == Quand, en 2019 l'année de la Réserve fédérale des taux d'intérêt de raise ne devrait pas être plus de trois fois.

Si, selon les prévisions du marché moyen, au nom des règles Le Rutai serait:

=. + *. (.-) +. * (.-.) =.

C'est donné ==., 2019 hausse des taux de la Fed annuelle ne devrait pas dépasser quatre fois. Bien sûr, que ce soit trois fois les prévisions de 4 fois ou marché de la Fed, représente le cas présent, le niveau optimal des taux d'intérêt et le nombre maximum de fois à des taux d'intérêt soulèvent l'année prochaine, selon l'économie et l'évolution du marché, la Réserve fédérale ou défendre la « plutôt lent pas principes rapides « décision d'augmenter la fréquence des taux d'intérêt. De même, les changements dans l'économie et le marché, la Réserve fédérale et les organismes pour déterminer les fondamentaux économiques changeront à court terme, il y a la possibilité de baisse les prévisions de croissance du PIB, l'année prochaine ou vers le bas les meilleurs taux d'intérêt.

Hawk et Dove des deux responsables de la Fed divisée

hausse des taux de la Fed, en substance, est déterminée sur la base des points de vue des responsables de la Fed ont le droit de vote. Selon le site officiel de la Fed a révélé que le nombre d'ont théoriquement le droit de vote pour 12 personnes, mais à cause des postes vacants, les deux plus récentes réunions du FOMC, le réel a un total de neuf membres votants, dont les quatre Conseil des gouverneurs (dirigeants du gouvernement central ) et cinq présidents de la Fed. 4 fonctionnaires centraux comme un vote de membres permanents qui sont président de la Réserve fédérale Powell (Powell), membre du conseil d'administration Clarida, Brainard et Quarles. 5 présidents de la Fed en plus le New York président de la Fed en tant que membres permanents, les quatre places tourneront parmi les 11 présidents de la Fed reste restants. Par exemple, en 2018, où le président de la Réserve fédérale a le droit de vote étaient Williams de la Fed de New York, la Fed d'Atlanta Bostic, San Francisco Fed Daly, Cleveland Fed Mester et Barkin Richmond Fed. 2019, les présidents de la Fed deviennent de vote de la Fed de New York de Williams, St. Louis Fed Bullard, Evans de la Fed de Chicago, George Fed de Kansas City et Boston Fed Resengren.

Certains endroits dans l'année en cours et le président de la Fed sans droit de vote, mais participeront à la réunion sur les taux d'intérêt, et d'indiquer leur point de vue sur chaque bitmap d'émission. Par exemple, dans le FOMC Septembre a annoncé bitmap, un total de 16 points, respectivement, au nom de 16 électeurs décident 5. Du point de vue bitmap Septembre, les 16 personnes ont cru à augmenter les taux d'intérêt l'an prochain le nombre 2,3,4 fois sont 4 personnes (Figure 9).

Le discours 28 Novembre président de la Réserve fédérale Powell au Club économique de New York a souligné que la Fed devra envisager l'impact du resserrement du crédit sur l'économie américaine, le taux d'intérêt de référence actuel « juste au-dessous de la plage neutre » l'année prochaine pourrait envisager arrêt le relèvement des taux d'intérêt. Et seulement deux mois avant 3 Octobre, Powell a également dit que le taux d'intérêt actuel du taux neutre est encore un long chemin à parcourir. Au cours de cette période, il y a eu de fortes fluctuations du marché boursier américain, les prix du pétrole, ainsi que les frictions commerciales sino-américaines une plus grande incertitude. Ainsi, pour l'année prochaine l'évolution des taux d'intérêt des États-Unis, Powell est biaisé de l'ancien Plus tôt belliciste, tournant le biais de statu quo.

De plus, nous changeons aussi le point de vue des statistiques préliminaires liées au personnel en Septembre la réunion de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt présents (voir annexe). Dans les 11 responsables de la Fed peuvent trouver contraste, les trois ont une nette tendance à réduire le nombre de hausses de taux. En plus de Powell, les deux autres sont responsables centraux de la Fed Brainard et Atlanta Fed Président Bostic. Brainard estime que les besoins de la Fed à des taux d'intérêt de raise conduisent à évaluer l'impact de la crise sur les marchés émergents, les Etats-Unis, le rythme des hausses de taux ne peut pas être trop rapide. Le président de la Fed d'Atlanta Bostic estime que le taux d'intérêt courant et le taux neutre a été relativement proche.

En troisième lieu, le cycle actuel de hausse des taux de la Fed est presque complète: les risques et les impacts

17 décembre 2015 pour la première fois que la Fed a commencé à taux d'intérêt soulèvent après la crise financière mondiale, a été un total de huit fois pour augmenter les taux d'intérêt un total de 200 points de base. En tant qu'ancien président de la Réserve fédérale Xi Yelun a dit, l'objectif principal du cycle actuel de hausse des taux, afin d'accroître la portée de la politique monétaire pour faire face aux revers économiques des contingences.

L'année prochaine, l'économie américaine fait face à une plus grande incertitude, la politique de taux d'intérêt de la Fed sera forte probabilité « assez lent pas vite. » Nous croyons qu'en 2019 la Réserve fédérale des taux d'intérêt de soulever deux fois la probabilité maximale. Y compris le reste de la hausse des taux de l'année, les taux d'intérêt trois fois au total, à 2,75 à 3% le taux d'intérêt de référence l'année prochaine de la Fed poussera plus, la Fed n'a pas exclu l'augmentation des taux d'intérêt à arrêter là ce tour (Figure 10).

Le cycle actuel de la reprise économique des États-Unis a commencé en Juin 2009 et a maintenant la deuxième plus longue période dans l'histoire de la reprise, si la croissance économique soutenue à Juillet 2019, peut dépasser 1991-- période de boom de l'Internet en 2001, les États-Unis l'histoire de la plus longue période de reprise économique. Les incertitudes face à l'économie américaine est susceptible d'interrompre le processus, y compris la mise à niveau des frictions commerciales sino-américaines, la flambée des prix du pétrole, le transfert des pressions inflationnistes fabrication bas de gamme du monde. Ces facteurs peuvent entraîner le ralentissement économique des États-Unis, alors que l'inflation, si son impact négatif est magnifié, appuyez sur le risque de stagflation.

les frictions commerciales sino-américaines de mise à niveau, poussant l'économie américaine risque de stagflation. IPC américain est fortement corrélé à l'indice des prix à l'importation, qui repose principalement sur les biens de consommation importés avec les États-Unis au sujet (pièce 11). 2017, les importations américaines de produits ont totalisé 2,4 billions $, dont un quart des importations de biens de consommation, près de 12% du total des importations de biens de consommation ont représenté le détail domestique. Fait important, les biens de consommation à bas prix aux États-Unis se fondent principalement sur les importations. Les statistiques montrent que, dans les 825 types de produits importés aux États-Unis, les importations en provenance de Chine de 300 milliards $, plus que le montant des importations et tous les autres pays. D'ici 2015, les États-Unis 83 produits, ses importations en provenance de la Chine ont représenté plus de 90%. Si la détérioration des frictions commerciales sino-américaines peuvent être allégés, peut réduire le risque de stagflation, le nombre de fois que la Fed à des taux d'intérêt de relance peuvent être réduits.

les prix de l'énergie vitale sur l'inflation. 2017 États-Unis a produit 90 pour cent de sa consommation d'énergie dans le panier IPC américain, la nourriture a représenté 13,2%, les dépenses liées à l'énergie ont représenté 8%. Les données montrent une forte corrélation entre l'IPC avec l'évolution des prix du pétrole (pièce 12). La baisse récente des prix du pétrole, la faiblesse de la demande et le double rôle des résultats géopolitiques, les prix du pétrole l'an prochain reste incertain, plus élevé que prévu de l'inflation des États-Unis est un autre risque.

En outre, l'inflation mondiale dépend du coût de fabrication bas de gamme. Pendant longtemps, l'indice des prix à l'importation des États-Unis est déterminé par l'substantiellement indice des prix à l'exportation de la Chine, mais la relation est affaiblie récemment (graphique 13). Nous croyons que, dès le début de 2016, le transfert bas de gamme chinois de fabrication aux pays d'Asie du Sud-Est, l'avenir de l'Asie du Sud-Est et l'indice des prix à l'exportation corrélation indice américain des prix à l'importation augmentera progressivement. Cependant, les pays d'Asie du Sud-Est sont de petits pays, l'avenir des coûts de fabrication bas de gamme augmente la vitesse et l'ampleur sera plus élevé que les 40 dernières années, les frictions commerciales sino-américaine à accélérer ce processus.

Si la fin de la Fed hausse des taux d'intérêt l'année prochaine, aura un impact plus important sur l'économie mondiale et les marchés. Les taux d'intérêt prudents contribueront à réduire le risque de terme spreads à l'envers, d'éviter une correction brutale du marché boursier et de la faiblesse économique. À l'heure actuelle (en date du 30 Novembre, 2018) des États-Unis, les rendements obligataires et des marges de dix ans seulement 0,31 points de pourcentage, de l'expérience historique, la Fed hausse des taux d'intérêt trop vite entraîner un écart à l'envers, est une version économique importante récession lente ou même et le marché boursier est un indicateur avancé de l'ajustement substantiel (pièce 14).

différence Orly des États-Unis l'année prochaine ou se développer dans la convergence, le dollar américain ou un paragraphe. Depuis la crise financière mondiale, étend les vertus de l'expansion, est la principale raison (pièce 15), l'indice du dollar depuis 2008 pour renverser l'appréciation. L'indice du dollar a commencé à faiblir, serait positif pour les actions émergentes du marché, en même temps, à l'envers risque de taux d'intérêt des États-Unis sera également facilitée, fera partie de la libération de la pression de la dévaluation. Pour la Chine, ce sera le lancement d'une réforme structurelle du bon temps.

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