Guangdong ouvert Securities économiste en chef, doyen Li Qilin
Guangdong ouvert Securities chercheur en chef à revenu fixe Zhong Linnan
A partir des données actuelles, la nouvelle épidémie de la Couronne a été bien contrôlée, le nombre de nouveaux diagnostiqués en dehors de la province du Hubei Février 3 a été déjà tourner le point, actuellement le pays et plus ont commencé pas de nouveaux patients admis dans la province du Hubei a été augmenté de façon marquée, les cas existants suspects du point élevé de 28000 à environ 5200 personnes, et si elle est à l'intérieur ou à l'extérieur de la province du Hubei, province du Hubei, le nombre de guérison et de taux de guérison ont été significativement améliorés, le 18 Février a marqué le début dans le nouveau pays pour la première fois à guérir que les nouveaux cas nombre.
Mais les attentes du marché financier point d'inflexion épidémique pour aller plus en avant. Une part de marché a fixe ouverture 3 Février de l'écart, le GEM record. Les obligations devraient améliorer l'épidémie a également fait le prix plein, a continué de diminuer le nombre de nouveaux essais cliniques de médicaments progrès et d'autres informations a été difficile pour les rendements fluctuent.
Au lieu de cela, il y a quelques jours la banque centrale pour se détendre dans l'évaluation MPA rumeurs sur les prêts de développement immobilier et limite de taux de prêt hypothécaire, de sorte que les contrats à terme sur obligations du gouvernement sont apparus plongée. De toute évidence, le marché obligataire est maintenant le centre d'attention avec le jeu axé sur les efforts et les moyens des politiques anticycliques pour réparer l'économie.
Après le contrôle de l'épidémie, la certitude que la tendance est digne de notre attention il?
Tout d'abord, il est certain que les premières, des conditions relativement monétaires accommodantes devrait se poursuivre, durera jusqu'à au moins tous les trimestres.
De la banque centrale Rapport sur la politique monétaire pour voir le quatrième trimestre, prêt général Décembre taux d'intérêt pondéré de 5,74%, une baisse de 22 points de base, a considérablement diminué, principalement en raison de nouveaux prêts taux d'intérêt traction, décembre prêts aux entreprises émergentes taux d'intérêt pondéré de seulement 5,12%, ce termes d'assouplissement monétaire et montre la réforme de la LPR a joué une diminution du coût des entités de financement devraient fonctionner, il montre aussi de consolider les acquis existants, afin de maintenir un environnement relativement monétaire accommodante, et guider les nouveaux taux de prêt ont continué de baisser (au moins plat ) est encore nécessaire.
Le marché des capitaux devrait voir, ils voient une amélioration marginale de l'épidémie, le prix du marché peut aller de l'avant, mais aller de l'avant et sortir la consommation du secteur des ménages devrait attendre la fin réelle de l'épidémie, ce qui signifie que lors de l'épidémie, en proie à plusieurs entités des facteurs tels que la ligne à la consommation sous le gel, le retour au travail inadéquat, investir digestion en aval, de nombreuses entreprises difficiles sont encore accablés par la pression de la charge d'intérêt rigide.
Restaurer les flux de trésorerie d'exploitation apparaît après l'épidémie complètement sous contrôle, et une certaine perte est impossible de rattraper son retard par la limite de temps, la mise au point des consommateurs à libérer récupéré, le manque d'exploitation des flux de trésorerie au cours de l'épidémie exigent des flux de trésorerie de financement supplémentaire. Donc, pour maintenir une situation monétaire relativement facile, continuer à réduire les coûts de financement, d'exploitation des flux de trésorerie dans les fonds pour remplacer les disparus à l'aide externe, relativement peu coûteux pour éviter les bilans des entreprises risque de crédit en raison de l'épidémie du risque global de détérioration est le mouvement approprié.
Logiquement parlant, l'impact épidémie exploitation des flux de trésorerie, crédit aux entreprises un risque accru conduirait à des institutions financières de comportement procyclique, réduisant ainsi la prestation de crédit, et un risque accru de crédit d'entreprise, la formation du crédit du secteur des entreprises a augmenté le risque - resserrement du crédit des institutions financières - Crédit d'entreprise le risque d'aggraver encore le cercle vicieux.
Alors, voilà pourquoi la prise de décision mettant l'accent sur la poursuite des institutions financières devraient jouer un anticycliques fonctions réglementaires, pas de pompage des prêts, une raison importante pour l'entreprise de garantie de prêt a poursuivi les besoins de financement. Ainsi, dans le cadre de la promotion des coûts de financement de l'entité réforme LPR vers le bas, encore, nous devons continuer à guider les coûts dette des institutions financières vers le bas, permettent aux institutions financières de « contenu premium » pour faire baisser les entités de crédit premium.
Même après l'épidémie sous contrôle à court terme, l'assouplissement monétaire est difficile à quitter. Mettre l'accent sur les services de prévention des épidémies seront transférés à la tâche principale de toute l'année de développement économique et social est terminé, la banque centrale reste pas les bras croisés, puisque le taux d'expansion du déficit, des projets d'expansion de la dette, promotion clé du projet peut être prévu, au moins dans le grand financier initial, l'argent est encore large soutien nécessaire.
La seconde pour déterminer les tendances relatives dans les ventes réelles immobilières pour récupérer un peu après la fin de l'épidémie, mais a insisté pour que « séjour sans frites », la situation est de nouveau prendre le vieux levier de route pour stimuler l'augmentation des résidents difficiles à reproduire.
Au cours de l'épidémie, la suspension des activités de vente aura un impact important du côté financier des prix des logements, ainsi que des prix des logements en hausse et un resserrement du financement extérieur ont représenté la vente, les sources du fonds de logement en proportion de la part des ventes immobilières ont augmenté de près de 50 %, gel des activités de vente de biens immobiliers seront considérablement les prix des logements d'impact dans la chaîne de capital, en particulier ceux zone de construction est grande, mais pas encore rempli les conditions de la vente des prix des logements. Par conséquent, l'épidémie peut causer des prix des logements en raison de la pression soutenue sur les flux de trésorerie et de ventes à rabais, et donc l'impact du prix.
Au cours des entreprises épidémiques en raison de flux de trésorerie de la pression et du côté de financement de l'entreprise est également susceptible de conduire à vendre la propriété en échange de liquidités. Toutefois, compte tenu de l'immobilier le commerce en ligne a représenté (beaucoup d'acheteurs peuvent traiter tout simplement pas en ligne est terminée), les transactions immobilières limité au cours de l'épidémie gèlent la ligne, de sorte que l'impact limité sur les prix.
Après l'épidémie, devrait l'activité de vente de l'immobilier pour ramasser de manière significative, d'une part l'arriéré précédent de la demande de logements se concentre sur la libération, plus important encore, ce qui entrave le comportement de retour des logements des locataires pour la prévention des épidémies et de contrôle, renforcera la volonté des résidents à l'achat.
De plus, certains endroits pourraient emprunter « en raison de la stratégie des installations de la ville » de relaxation appropriée de la politique immobilière, la pression financière et économique, continuent de se produire et les aspects de financement du soutien des prix des logements, et dispose d'une atmosphère détendue, l'introduction de seuil de talents, la baisse des taux d'intérêt hypothécaires et d'autres moyens de indirect améliorer les résidents de la demande de logements.
Maintenant, nous voyons autour de lâche sur les politiques de contrôle immobilier, principalement dans les niveaux de terres et de financement, visant à l'aise lors de la prévention des épidémies et de contrôle, alors que les ventes à domicile approche la paralysie, les prix des logements par les ventes Jours flux encours de trésorerie est entravée par le retour à la forme de liquidités écart de flux, les entreprises de logement ont la capacité et la volonté de prendre sur le marché foncier, afin d'assurer que les recettes fiscales locales, mais aussi pour éviter la fin de l'épidémie, les prix des logements pressés de l'argent à la dette salariale et un phénomène de démarques important, plutôt que de stimuler les résidents, plus l'effet de levier. Bien sûr, cela est aussi l'objectif de donner une partie solide des fonds de grandes entreprises pour accélérer la mise en page des opportunités au cur de la ville.
Les prix des maisons continuent d'augmenter fortement en raison de l'accumulation des risques financiers, l'élargissement des entités de l'écart de richesse et d'extrusion, et bien d'autres raisons, nous spéculent sur le marché immobilier un stimulus fort, comme l'achat de crédit limité et les conditions de paiement assouplies une forte probabilité ne se détache pas, re-prendre le vieux stimulus de route résidents ajoutent la situation d'endettement est difficile à reproduire.
La troisième tendance est possible de déterminer l'infrastructure jouera un rôle plus important dans la croissance soutenue.
2019 immobilier pour maintenir plus que le taux de croissance de 10%, la croissance économique annuelle soutenue, la possibilité de l'épidémie depuis la fin de l'immobilier assouplissement substantiel est pas élevé, il y a encore une pression à la baisse sur l'investissement immobilier dans. objectif de croissance économique annuelle demeure essentielle pour répondre aux besoins d'infrastructure.
Nous avons calculé à partir des résultats de vue, dans l'hypothèse la plus touchée par le SRAS, la croissance économique au premier trimestre de 2020 a diminué de 4%, pour atteindre l'objectif annuel de développement socio-économique de la croissance de 5,6%, suivi de trois quarts de la croissance du PIB en glissement annuel devrait atteindre 6,1 %, si la baisse de la croissance économique à 3%, suivi de trois quarts de la croissance du PIB en glissement annuel besoin atteindre 6,3%, une croissance soutenue au cours du premier trimestre de la pression est en effet pas faible. Dans l'investissement immobilier est tombé à 8% hypothèse neutre, pour atteindre l'objectif de croissance annuelle, la croissance des investissements dans les infrastructures au taux de croissance moins d'environ 5-10%.
Après l'épidémie, seront ajustés tous les niveaux des objectifs du gouvernement pour l'achèvement de l'épidémie tout au long de l'année des objectifs de développement socio-économique.
Bien sûr, la promotion des investissements dans le développement des infrastructures, ne dépend que du taux d'expansion du déficit, soutien financier, l'expansion de la dette spéciale est certainement pas assez, ce processus encore besoin d'investissements de la ville et un soutien financier, les investissements chinois dans l'expansion de l'infrastructure elle-même dépend principalement du budget n'est pas financier, mais financement. Devrait se concentrer sur les efforts de développement des infrastructures dans l'avenir la santé publique, les systèmes de prévention urbaine, dans des domaines tels que l'achat de matériel et de stockage, et liées à l'infrastructure et de crédit à long terme sera un big bang, la ville a voté la prime de risque devrait encore être comprimé.
La quatrième tendance est certain de poursuivre l'expansion du marché des capitaux en croissance régulière, jouer un rôle plus important sur les multiples objectifs de la politique d'ajustement structurel, le développement de haute qualité.
Après l'épidémie, la réparation économique urgente, les entités ont besoin de liquidités, si elle dépend totalement de soutien au financement de la dette, alors l'effet de levier de la dette déjà élevée continuera probablement à augmenter. Indispensable pour l'équilibre des deux contradictions, les marchés financiers jouent une fonction de financement.
En outre, les institutions de financement de la dette traditionnels tels que les banques préfèrent les caractéristiques des entreprises collatérales ont par rapport aux marchés financiers accordent plus d'attention à la croissance des entreprises, mais plus propice au développement d'un manque de garanties pour le potentiel de croissance plus élevé des entreprises scientifiques et technologiques.
Il n'y a pas longtemps, la Commission a publié une nouvelle règles de refinancement, les conditions d'émission GEM - plus de 45% des besoins ratio actif-passif détendu, fermé pendant deux années consécutives de profit pour annuler, en baisse de 10% des prix discount à 20%, l'indice de référence des prix peut se référer au tableau d'affichage, ou les actionnaires de la date d'émission de la première journée de réunion, les investisseurs Indisponibilité à faire des ajustements en conséquence, étend le nouveau de l'ancien corps de (les nouvelles règles peuvent être appliquées pour obtenir l'approbation, mais pas encore publié). De toute évidence, après le refinancement se détendre, fixé par l'entreprise que ce soit la question principale, ou les marges bénéficiaires d'incertitude ont été considérablement élargi.
Refinancement se détendre en fait une orientation politique future claire: augmenter la proportion de financement direct du financement par actions en particulier, pour réduire l'effet de levier entité, encourager l'innovation technologique, le développement de haute qualité.
A partir des données, le refinancement des sociétés cotées utilisées comme un moyen de financement importants. 2015 - Ancien 2017 pour renforcer la réglementation, les parts sociales sont fixées par la taille du billion ou plus en 2016 était aussi élevé que 1,8 billion. En raison de la réglementation forte de l'impact financier, a été abandonné en 2019 à environ 650 milliards, sous les contraintes d'un arrière-plan tiré parti structuré, brisant l'échelle de haute 2016 a des difficultés, nous nous attendons ensemble année complète par la taille du financement sera dans le 1-1,5 parmi les billions de dollars.
politique de refinancement assouplissement véritable intention est d'attirer l'admission des fonds à long terme, pour répondre aux industries émergentes stratégiques des sociétés cotées besoins de financement raisonnables, aidant le renouvellement et les entreprises scientifiques et technologiques, l'intégration horizontale, verticale de la chaîne industrielle. Par conséquent, afin de prévenir les actes de fonds à court terme, pour soutenir l'intention réelle de l'écart, pour le jeu de la participation de la structure du levier, suivre la tendance de la restructuration frit, et d'autres actes de détournement surveillance transfrontalière aveugle continuera à maintenir la haute pression.
En résumé, pour maintenir un environnement monétaire accommodante + + ville réelle vente de biens levier + reprendre le traitement Bourse combinaison d'extension est plus claire.
Ainsi, dans ce contexte, comment devrions-nous maintenir la stratégie d'investissement et le rythme de celui-ci?
évaluation du marché boursier à court terme de la plus grande contradiction est en avance sur les résultats , Au moins à partir des données à haute fréquence, retour à un rythme de travail est toujours pas très bon, beaucoup de retour de données à haute fréquence de vacances, l'utilisation des capacités de haut fourneau, la consommation de charbon et d'autres termes, le taux de retour au travail moins de 50% un an plus tôt. Même si la reprise ultérieure de la reprise, mais la valorisation actuelle semble ignorer l'impact de l'épidémie sur les fondamentaux économiques, à l'avant-garde.
Bien sûr, Si le moyen terme, après la suppression de l'évaluation du marché, que ce soit le risque de frictions commerciales sino-américaines de purge financière interne ou externe viennent tous à une fin, le rôle de soutien du marché des capitaux pour l'économie réelle sera fait référence à une position relativement élevée, la politique majeure est la probabilité de soufflage d'air chaud. Par conséquent, le marché est certainement un risque systémique global n'est pas présent, le marché ne manque pas d'occasions de faire de l'argent, la clé est de choisir le moment et une bonne compréhension du rythme de rotation du secteur, une bonne volatilité Trading.
Sur le marché obligataire, nous croyons que la stratégie future des risques > ; Stratégie de levier > , La stratégie à long terme.
Ville de vote comme un important transporteur de la construction et le financement des projets d'infrastructure, au cours de la croissance constante, est appelée à jouer un rôle important dans le risque d'un défaut de la dette sera éliminés de manière appropriée. En outre, les objectifs d'évaluation de nombreuses organisations sont linéaires, l'année dernière a fait de l'argent sur le lien linéaire pense cette année devrait faire de l'argent pour gagner encore plus, par conséquent, le comportement d'investissement des exigences institutionnelles du même naufrage a qualifié. Trouvez liés actifs à rendement plus élevé, épaissies par le revenu de coupon est un bon choix.
réparation économique ancienne, l'assouplissement monétaire a continué forte probabilité, à des taux d'intérêt coupés et une liquidité abondante baisse quasi ramener les taux d'intérêt fenêtre vers le bas n'a pas fermé, le taux des fonds pour maintenir un risque stable ou à la baisse la probabilité est beaucoup plus élevé que vers le haut. En outre, l'assouplissement de la politique monétaire, même après le contrôle de l'épidémie, devrait avoir une certaine continuité, le risque à effet de levier relativement contrôlables portent. Seulement maintenant l'espace CARRY n'est pas grande, que cette stratégie va faire beaucoup d'argent il y a des difficultés, mais il y a une incertitude.
En dépit de la courbe de rendement relativement raide, mais nous ne recommandons pas encore des stratégies à long terme.
La période de temps est fixée retour à la moyenne des écarts, il y a une forte ou continue à un niveau élevé de risque. Avant l'épidémie sous contrôle et le gouvernement a introduit une politique anticyclique, le marché de la spéculation de réparation politique économique anticyclique et des doutes pourraient exister.
En outre, parce que les valorisations des obligations sont déjà faibles, les institutions vont inévitablement peur des hauteurs, continuent à faire plus de tirer une longue période de doute, la partie longue du rendement est difficile à lisser.
Au point actuel, même si la partie longue de taux d'intérêt vers le bas, vers le bas l'espace peut-être pas grand besoin d'attendre de nouveaux pire prévu. Après près de deux semaines d'ajustement de choc, maintenant dix ans des obligations rendement à l'échéance a augmenté à 2,88% cependant, mais le premier est seulement 2,78% par rapport à la faible 10 BP. Après la Fête du Printemps, les dix prochaines années obligations rendement à l'échéance à 2,78% des points, ce qui correspond à une baisse des taux 10BP, l'assouplissement monétaire + fermentation épidémique, la combinaison ultime des investisseurs pessimistes sur l'économie.
Et maintenant, juste après la baisse des taux, il est difficile de ressurgir dans le prochain ou deux mois, les attentes du marché pour la réaction d'assouplissement monétaire a été relativement complète, l'épidémie se développe également dans la bonne direction, les obligations d'État rendement à l'échéance de dix ans à plus en aval 10BP avant la faible pause, difficile.
Plus important encore, la stratégie à long terme consiste à examiner le commerce marginal. Par exemple, après le déclenchement de la politique monétaire sera assouplie pendant un certain temps, faire problème CARRY possible est pas grand, mais si vous faites les investisseurs à long terme ne peuvent pas attendre aussi longtemps pour voir un peu d'amélioration marginale de l'épidémie de changement a commencé à renforcer la croissance soutenue attendue a commencé à alléger, l'incertitude est très grande, il pourrait perdre de l'argent.
stratégies appropriées Durée plus à faire dans la croissance économique et le financement réel des besoins tendance à la baisse certitude, la croissance ultérieure soutenue est attendue dans le même principe, faire une stratégie à long terme dans un environnement d'incertitude jeu trop forte dans le filet. Même à faire, il est préférable de trouver une liquidité à long terme du point de bon sous-jacent.
Enfin, nous vous conseillons vivement renoncer à l'évaluation du leadership à revenu fixe de la pensée linéaire, que l'argent l'année dernière, cette année devrait gagner plus. La dette actuelle du crédit de rendement absolu a été relativement faible, l'espace est CARRY pas épais, mordre la balle et tirez une longue période pour faire le jeu, ils pourraient même perdre de l'argent. Mencius a dit: « En dépit de la sagesse, comme l'élan, bien que la base Tzu, pas aussi bon que quand l'être. » Le cas échéant, il, laissez-le placer, se conformer à la loi, le respect de la loi, ne peut construit pour durer.
