Dans cet article, nous montrons Récemment, plusieurs rapports comment exagéré l'impact sur Tether Bitcoin . Nous avons évalué la solvabilité alors Tether et le risque de liquidité. Nous avons conclu enfin, Bitcoin un degré adéquat de robustesse (robustesse est) pour résister aux chocs associés ont été Tether.
I - Introduction
« Tether » est présent dans le accord Omni Chevillé aux jetons numériques en dollars sur la (étendue Bitcoin chaîne de blocs). Une unité de « Tether » (USDT) est envoyé au dollar américain par 1 Tether Limited (société de distribution Tether) créée, aussi longtemps que les jetons correspondant USDT en circulation, Tether limitée conservera toutes les réserves. Ainsi, on peut échanger leurs jetons USDT avec la même quantité de dollars, et USDT cours de bourse sur le marché pour 1 $.
Le soutien réel en dollars, il est différent, moins d'une heure, Tether peut être stocké en toute sécurité, transmises et reçues à l'échelle mondiale.
Comprendre l'utilité de Tether
Pour l'essentiel, en permettant aux opérations d'appels d'offres juridiques classe soutenue en bourse, Tether fait comme monnaie de change de chiffrement ou de sécurité Bitfinex plus facile d'exister en dehors des réglementations KYC / AML. La plupart des gens du monde ne font pas confiance soit aux États-Unis ou ne peuvent pas entrer dans le système bancaire américain. Pour ces juridictions personnes, Tether leur permet Une version plus souple du dollar américain .
Tether a réussi jusqu'à présent. En deux ans, sa valeur de marché à près de 2,8 milliards $ de moins de 10 millions $. Il est dans presque tous les cotés en bourse, a connu un énorme effets de réseau. La confiance du marché dans sa convertibilité est presque absolue. Cela montre deux choses:
1. marché pour le magasin de la chaîne de blocs et déplacer exist de valeur stable La forte demande de naturel 2. Pour plus de commodité, les gens Prêts à prendre les risques associés à la centralisation
Tether est un client important Échange, les courtiers de gré à gré et des magasins d'arbitrage Ils ont fourni l'argent pour le chiffrement de l'écosystème précieux mobilité .
Les enjeux sont élevés
En même temps, beaucoup de gens croient que cette industrie est Tether Responsabilité et risques structurels . En outre, il a été accusé d'un système de Ponzi, l'émission de l'air mince, seule une partie de la réserve. "Le Wall Street Journal," un article récent de nouveau suscité l'inquiétude du public au sujet Tether, l'article dit: « Cet été, Tether (transactions) occupent parfois le volume des transactions Bitcoin 80% « Appelé pour l'ensemble du chiffrement de l'industrie Le risque systémique . À l'appui de cette déclaration, l'article données utilisées CoinMarketCap indirectement fourni, au moment de l'écriture, les données montrent que le volume de Bitcoin 62% USDT (Tether) , 33% USD et 5% de la composition EUR.
Nous croyons Tether comme responsabilité (responsabilité) et la valeur qu'elle crée et le rôle important qu'elle joue dans l'industrie sont incompatibles, et décidé d'une étude plus approfondie.
II - une mesure du débit réel de la Tether
rapports de volume de négociation alternatif
le volume des transactions autodéclarée est avéré être un système fiable à long terme . Dans ces conditions, selon les données d'évaluation de l'échantillon de liquidités CoinMarketCap, dit-il à être paresseux au mieux, au pire malhonnête, en tout cas, ne vaut pas le sort.
Méthode de débit est une mesure plus fiable Directement pour obtenir des liquidités de la Bourse Historique des commandes . Par rapport au volume des transactions autodéclaré, carnets de commandes ne sont généralement pas mensonge. Essayer de falsifier son échange de dossiers d'ordre est susceptible de bientôt Busted: Chaque fois que les commerçants tentent de remplir les commandes faux, il se rendra compte que ses ordres ou ne remplissent en partie son prix d'exécution prévu est dépassé. En fin de compte, les commerçants trouveront qu'ils sont les premiers à effectuer une transaction ou commander un faux. À notre connaissance, Je ne l'avais jamais enregistré un faux rapports importants sur les commandes (Bien que l'ordre falsification sera sans aucun doute se produire, mais à cause de commandes frauduleuses peuvent être mis en correspondance, dans la pratique, la liquidité donc encore considéré).
Nous avons donc commencé à télécharger les données de commande en cours de tous les échanges bien connu, il sera regroupées dans un ordre mondial de dossiers et Toutes les commandes seront rétrécies à moins de 2% du prix du marché actuel de la . Toutes les données ont été échantillonnées à une période de 8 heures 26 Août, sa consistance au fil du temps a été à plusieurs reprises vérifié. Les résultats peuvent être décrire plus précisément le flux des acheteurs et des vendeurs potentiels disponibles à un moment donné.
résultat
Nous avons choisi d'évaluer l'exposition des devises peu, non seulement les transactions, ainsi que la plate-forme de négociation.
Bitfinex en échange la concurrence se démarquer, devant un groupe de concurrents bien adaptés, mais Non monopoliser les bits crédits de liquidité .
S'il vous plaît noter que nous avons choisi de ne pas inclure won coréen ou autre monnaie locale. Bien que le won et le yen est le plus susceptible de représenter au moins 10% de la liquidité mondiale, mais l'échange Corée du Sud et le Japon des données et pas assez pour nous faire confiance dans nos données. Autres cours légal pour un seul point sur le graphique.
nous avons trouvé USDT seulement 29 coulabilité% des crédits de bits , Alors que le dollar des États-Unis ont représenté 57%, l'euro représentait 14%. En fait, l'influence USDT avec 80% (Wall Street Journal) et les données 62% (CoinMarketCap) loin.
Malgré cela, 29% est encore une proportion assez importante de l'évaluation peut porter beaucoup de responsabilité si Tether est en jeu, vous devez tenir compte de divers facteurs. Le premier est la nécessité de se concentrer sur l'échange Bitfinex étroitement lié.
III - évaluation Tether des facteurs de risque
Bitfinex et Tether
Nous devons tout d'abord se concentrer sur la relation étroite Bitfinex et Tether. En fait, ils ont le même propriétaire, il a été signalé qu'ils ont la même relation bancaire, USDT tout nouvellement émis par sortie Bitfinex.
Les données d'image de Chainalysis
Bien que 29% des bits de la liquidité crédits Tether, mais fournit Bitfinex 26% supplémentaires. En fait, beaucoup de gens ne connaissent pas les transactions de USD Bitfinex sont cotées en dollars réels ou USDT. Nous avons choisi de le considérer est le premier, parce que Bitfinex permet des retraits en dollars sans soudure. Cependant, cette relation étroite est un autre facteur de risque pour garder à l'esprit.
crise Tether
Tether est décrit comme " Banque centrale des transactions cryptées "(Wall Street Journal) et" Les États-Unis combiné 375 milliards $ d'adhésifs de chiffrement du marché monétaire « (Bloomberg). Afin d'évaluer avec précision le risque de Tether, nous allons établir une distinction entre deux crises bancaires différents.
1. crise de solvabilité , En raison du manque de fonds des banques sont incapables de rembourser les déposants 2. La liquidité (convertibilité) crise Les banques peuvent payer aux déposants, mais pas tous les fonds disponibles
crise de solvabilité persistante
crise de solvabilité Tether chiffrera écosystème des conséquences désastreuses. Jusqu'à une valeur de 2,8 milliards $ de Tether deviendront sans valeur, représente non seulement une des sorties de capitaux très importants, mais aussi conduire à une crise extrêmement grave de confiance, parce que la plupart des gens s'attendent près Bitfinex fera face à une crise majeure.
Cependant, la recherche de Bitmex et Bloomberg a produit des preuves convaincantes Tether fait de maintenir une relation bancaire stable avec Noble Bank of Puerto Rico, ses actifs ont accueilli par la Banque de New York Mellon Corp. . Puerto Rico ont trouvé deux sources afflux associés à la monnaie de trésorerie de chiffrement dans l'année écoulée. L'île appelée entités financières internationales détenir des liquidités et équivalents sont passés de 191 millions $ en 2016 à 3,3 G $ à la fin de 2017 « (Bloomberg) Données financières pertinentes pour 2018 entrées largement confirmé.
Nous encourageons les lecteurs à faire leur propre opinion à partir des données existantes, nous croyons Cette situation est très peu susceptible de conduire à une crise de solvabilité .
crise de liquidité Pas si grave
Tether suppose qu'il ya une réserve complète entre les mains, il peut encore être fermé par les autorités à l'avenir, ou de perdre une licence bancaire Noble, qui peut conduire à une crise de liquidité. Dans le scénario le plus probable, les porteurs Tether recevront trois à six mois à leur USDT converti en dollars réels. Par conséquent, La confiance des investisseurs dans l'ensemble de l'écosystème peut être temporairement compromise De nombreux détenteurs d'actifs de chiffrement peuvent vendre leur monnaie de cryptage.
Toutefois, en contrepartie Tether occupent 29% du flux total des pièces de monnaie bits, disparition USDT ne sera certainement pas la négociation sur la dynamique de l'offre et de la demande la destruction violente des écosystèmes . Bien sûr, une certaine liquidité immédiatement étendu à l'écurie de monnaie ayant cours légal réelle en vertu du droit, nous deviner combien de temps montée largement acceptée.
Tether est difficile de prévoir quel impact Bitfinex va fermer, mais il est difficile de croire que cela aura un impact significatif. Tout d'abord, ils sont deux entreprises juridiquement distinctes. Peut-être plus important encore, Bitfinex très rentable Suivi par la confiance de l'industrie de cryptage grands commerçants et les organisations commerciales et les attaques de pirates et le vol en 2016 fait ses 120000 Bitcoins flexibilité financière solide .
Par conséquent, Tether est La crise de liquidité à notre avis ne sera pas considéré comme un « risque systémique » (Dommages en permanence l'industrie quelques années et a permis le développement d'événements).
IV - À l'avenir
Lorsque Shapeshift (le dernier encore résisté programme d'échange KYC / AML) a succombé à la surveillance des États-Unis, Nous croyons Tether est un pionnier dans l'un des derniers « open-financement » . Bien que « Lorsque l'activité de base ne soit pas expressément autorisé les autorités ou réglementaires, certaines des parties prenantes Tether attendent la transparence dans le secteur financier ne peut pas être réalisé » (Bitmex), mais ce compromis en vaut la peine.
Comme l'effet de réseau, l'accord fait suite à l'argent Winner-take-all ou Répartition de la loi électrique . Pour cette raison, Tether sera très Bien entendu, il est difficile de détruire Parce que toute autre monnaie relativement stable, il a une énorme avance. Cependant, il existe deux autres méthodes peuvent endommager le réseau d'effets Tether. Tout d'abord, pourrait Tether Réduire la pression réglementaire . La seconde est d'apporter un proposition de valeur unique .
conformité réglementaire Une telle proposition a peut-être. À cet égard, une prometteuse alternative à Tether est TrueUSD, il est tout à fait des réserves, mais tout à fait conforme à la réglementation des États-Unis. Selon des sources, sa capitalisation boursière est passée de 0 $ à 75 millions $ en cours, et toujours à la hausse. Avec le TUSD de mobilité accrue, nous nous attendons à elle gagnera plus de parts de marché. Aussi est à noter Circle, bien que pas encore sorti, mais il est un continent peu pour soutenir une monnaie stable.
Comme la valeur d'une monnaie stable réserve entièrement convertible de ses dollars réels, Ces programmes seront toujours supporter le risque de centralisation . Tether est pas comme cela fait face au risque d'être fermé par les autorités du régime strictement réglementé et des programmes entièrement conformes tels que TrueUSD vous choisissez de mettre en uvre le programme KYC / AML plus strictes, peut être possible d'empêcher le gel des fonds de transaction ou client.
Tels que Dai projet ou la base est espéré créer plus de centres de déstabilisation de la monnaie, mais cette fois nous avons pensé qu'ils étaient hautement expérimental Et je ne pense pas qu'ils peuvent être un puissant concurrent des programmes existants. Pour un aperçu de tous les éléments de devises stables, nous vous recommandons de visiter https://stablecoinindex.com/.
V - Conclusion
Bien qu'il y ait beaucoup de controverse autour de la Tether, ces auteurs croient Les services qu'elle fournit dans une large mesure de compenser la menace qu'elle fait peser . Il ne semble plus à des problèmes de solvabilité, bien que le public et les médias ne doivent envisager la possibilité de négociation des autorités USDT fermées. Même si un problème se produit, ils ne devraient pas se soucier des conséquences à long terme. À court terme, le prix Bitcoin sera grandement affectée, mais il n'y a aucune raison de tomber sans cesse.
En fait, la mobilité Bitcoin largement distribué en dehors USDT, et il est important, largement diffusé dans les échanges. Secteur d'activité actuel a mis au point à un stade de maturité que dans le passé beaucoup, il n'y a plus un participants de l'industrie pour produire le genre d'impact que MT.Gox causé par le marché, le dos de l'industrie à son effondrement trois ans. Bien que les grands médias continuent à la critique Tether, mais Cette étude démontre la liquidité de Tether Bitcoin est une illusion dans une large mesure.
