La production de Vale s'est progressivement redressée, et la baisse en Australie se reflète principalement au premier semestre :
Nous estimons que la production de poudre de Vale en année pleine est estimée à 347 millions de tonnes, soit une diminution d'environ 38 millions de tonnes par rapport à l'année dernière. Le volume total des ventes de minerai fin et de boulettes pour l'année est d'environ 325 millions de tonnes, ce qui se situe dans la moyenne supérieure de la fourchette estimée par la société de 307 à 332 millions de tonnes. Dès le troisième trimestre, la production de Vale devrait augmenter sensiblement, et la contradiction s'atténuera par étapes.
La production totale des mines australiennes en 2019 atteindra 881,5 millions de tonnes, en baisse de 18,5 millions de tonnes par rapport à l'année dernière. Au cours du premier semestre de cette année, les exportations australiennes de minerai de fer ont diminué d'environ 16 à 20 millions de tonnes en glissement annuel, ce qui a couvert la baisse globale de l'ensemble de l'année. être au moins le même d'une année sur l'autre, ce qui est très proche des attentes pour le second semestre de cette année avant la catastrophe minière. Sous réserve d'aucun événement inattendu, le minerai de fer australien reviendra à la normale.
Mines nationales et mines non traditionnelles : L'augmentation est une certitude, l'incertitude réside dans l'ampleur et le moment :
L'augmentation de 10 millions de tonnes de concentré de fer domestique peut être largement sous-estimée. Même si la poudre raffinée nationale maintient le rythme d'augmentation de la production au premier semestre, l'augmentation annuelle peut atteindre 15 à 20 millions de tonnes. Si l'on considère la volonté de reprendre la production stimulée par des prix élevés et une nouvelle capacité de production potentielle, 20 millions de tonnes est une estimation très conservatrice du volume, et il y a une plus grande possibilité de dépasser les attentes.
Bien qu'il existe de nombreux projets mis en production à l'étranger, de la situation actuelle des arrivées à Hong Kong, seules les mines indiennes ont augmenté de manière significative, tandis que l'arrivée d'autres mines non traditionnelles à Hong Kong n'est pas satisfaisante. Nous pensons qu'au second semestre, les mines indiennes devraient maintenir une fréquence portuaire de plus de 200000 tonnes par semaine.
Conseil d'investissement: Au second semestre, la production est sur le point de retrouver les attentes d'avant l'accident de la mine et le centre est de 90 dollars américains.
La réduction de cette année s'est essentiellement reflétée dans la première moitié de l'année. Au cours du premier semestre de l'année, la production mondiale de minerai de fer a diminué d'environ 34,5 millions de tonnes en glissement annuel. Si l'on calcule la diminution en glissement annuel de 25,5 millions de tonnes, le second semestre de l'année augmentera de 9 millions de tonnes. millions de tonnes d'une année sur l'autre, ce qui est proche de l'augmentation de la production au second semestre de l'année précédant la catastrophe minière. La demande peut maintenir l'attente initiale et l'offre n'a pas encore dépassé la demande.
La seconde moitié de l'année appartient à la phase tampon du tournant, de sorte que la baisse à la baisse est limitée. Et le manque à gagner dépend de la récupération des mines nationales, de sorte que la ligne de coût des mines nationales de 80 $ sera un soutien solide. Notre jugement sur le centre de prix du minerai de fer au second semestre est de 90-95 dollars américains. On s'attend à ce que le contrat de 1909 se déroule encore à un niveau élevé. Il est recommandé de saisir l'opportunité lorsque le contrat de 2001 aura une base convenable.
avertissement de risque :
Les attentes macroéconomiques se sont améliorées ; perturbations inattendues de l'approvisionnement.
Rapport complet
01
Importance du rapport : la catastrophe de la mine Vale a profondément modifié le modèle initial, et il existe un degré élevé d'incertitude quant à la possibilité de combler l'écart
Signification du rapport : la catastrophe de la mine de Vale a profondément modifié le schéma initial et a comblé le vide. Le 25 janvier 2019, la digue à résidus a éclaté dans la zone minière de Feijão de la société Vale au Brésil. Le nombre de morts ou de disparus a dépassé 300, et le Brésil était en émoi. Bien que la capacité de production de la mine n'était que de 7,8 millions de tonnes, Vale et le gouvernement brésilien ont commencé à rénover vigoureusement la digue à résidus, ce qui a grandement affecté la production de minerai de fer : Vale a publié une déclaration officielle peu après l'accident de la mine, et elle se retirera tous les résidus construits en amont du barrage de la mine, le processus de retrait a duré 3 ans, affectant la production maximale de minerai de fer de 40 millions de tonnes / an, dont 11 millions de boulettes. Le gouvernement brésilien a également suspendu les opérations de trois mines, dont Brucutu, et le marché s'attend généralement à ce que l'impact de la production de Vale cette année soit de 50 à 90 millions de tonnes.
Avec la réduction de la production brésilienne, les prix du minerai de fer ont grimpé en flèche à court terme, l'indice Platts de 62 % atteignant jusqu'à 110 $/tonne, et le contrat I1909 a également augmenté de plus de 50 % depuis l'accident minier. La hausse du prix du minerai de fer a sans aucun doute modifié le schéma d'approvisionnement du minerai de fer d'origine. On s'attend à ce qu'un grand nombre de capacités de production à coût élevé soient libérées sous la stimulation des prix élevés. Cependant, la plupart de ces capacités de production à coût élevé Les capacités de production à coût réduit sont de petites mines sans divulgation suffisante d'informations Il y a un manque de recherche détaillée sur quand et combien de ces capacités reprendront. En outre, il existe une grande incertitude quant au moment où Vale reprendra la production et aux stratégies adoptées par les trois principales mines australiennes dans le modèle du monopole et du jeu. Par conséquent, du point de vue actuel, le moment où le déficit d'approvisionnement causé par l'accident minier sera comblé est complètement chaotique. D'après la courbe des prix, le marché a donné une structure de remise uniforme, ce qui implique une attente générale de reprise continue de l'offre.
L'objectif de ce rapport est de faire le tri et d'étudier en détail l'approvisionnement en minerai de fer à moyen et long terme après la catastrophe minière, et de présenter un nouveau schéma d'approvisionnement en minerai de fer aux investisseurs. Dans le processus de recherche, il est possible de donner clairement des conclusions claires, d'admettre honnêtement son incertitude et de suggérer un suivi continu si la recherche n'est pas claire.
02
Vale: Il n'y a aucun doute sur la reprise progressive de la production, et l'accent devrait être mis sur le moment de la reprise de la production
2.1. Quelle est la perte de production causée par l'accident minier ?
Selon l'annonce de Vale, ses ventes de minerai de fer en 2019 sont estimées entre 307 millions et 332 millions de tonnes, et après que la zone de production de Brucutu a connu de multiples arrêts et reprises de production, les dernières prévisions pour les ventes de 2019 se situent au milieu du intervalle. Par rapport au volume des ventes de 365 millions de tonnes l'an dernier, la baisse a été d'environ 42 à 48 millions de tonnes. Nous avons calculé les réductions de production sur la base des informations actuelles, ce qui correspond à peu près aux propres attentes de Vale.
En plus des incertitudes déjà mentionnées, il y a deux autres préoccupations concernant la perte de production de Vale.
D'une part, il s'agit de la perte de production finale et de la durée du démantèlement des barrages de résidus 10. D'après le communiqué de l'annonce de Vale, l'impact de 40 millions de tonnes est la valeur maximale, pas une valeur définie. Selon l'annonce, afin de fermer rapidement la digue à résidus, Vale suspendra temporairement certaines opérations minières. D'après la liste donnée, on peut voir que seules certaines des mines incluses dans les deux principales zones de production de Vargem Grande et Paraopeba sont impliqués. Selon les estimations de production en 2017 et les trois premiers trimestres de 2018, la production totale de ces deux grandes zones de production en 2018 n'était que de 48 millions de tonnes, on peut donc considérer que 40 millions de tonnes représentent la production totale de toutes les mines en exploitation suspendues. , soit au plus 40 millions de tonnes par an La production de 40 millions de tonnes sera affectée, mais la capacité de production de ces 40 millions de tonnes ne dépend pas entièrement de la digue à résidus pour la production. La suspension de la digue à résidus ne signifie pas que la zone minière doit être suspendue.
Le 4 février, Vale a annoncé qu'elle suspendrait l'exploitation du complexe Vargem Grande, impliquant 13 millions de tonnes sur les 40 millions de tonnes de production. Il n'y a aucune annonce quand les 27 millions de tonnes restantes seront complètement arrêtées. Dans l'annonce, Vale a précisé que les 10 digues à résidus existantes sont inactives depuis longtemps. Comme elles sont déjà inactives, la zone de production de Paraopeba échelonnera probablement la période de suspension des opérations avec Vargem Grande afin de réduire l'impact. Par conséquent, nous pensons que la production moyenne impactée pourrait ne pas atteindre le maximum de 40 millions de tonnes par an.
En revanche, c'est l'avancement de la reprise de la production dans plusieurs autres mines abandonnées qui affectera également la production finale endommagée.
Parmi eux, la zone de production de Brucutu a connu de nombreuses turbulences de suspension et de reprise de la production.Actuellement, la capacité de sélection sèche de 10 millions de tonnes est revenue à la normale de la mi à la fin avril, et la capacité de sélection humide de 20 millions de tonnes supplémentaires. tonnes a également repris de la mi-juin à la fin juin. Nous avons précédemment proposé que la zone de production adopte une digue à résidus en aval, qui est différente de la digue de l'accident minier et a une sécurité plus élevée.Cependant, en raison de diverses considérations, le gouvernement local a toujours hésité entre la suspension de la production et la reprise de la production. La question clé est que les négociations avec les gouvernements locaux et les tribunaux sont toujours en cours.
Quant aux zones de production de Timbopeba et d'Alegria, elles sont similaires à Brucutu et n'impliquent pas de digues à résidus en amont, de sorte que la reprise de la production devrait s'accélérer. Selon la réunion du 6.12, Vale espère développer 30 millions de tonnes de capacité à partir des zones de production de Timbopeba, Vargem Grande, Pico et Alegria au cours des 6 à 12 prochains mois.
2.2. D'une part, accélérer la reprise de la production endommagée, et d'autre part, augmenter la production pour combler le retard
Premièrement, Vale accélérera la récupération de la production endommagée des barrages de résidus en amont. La reprise de la production des digues à résidus en aval dépend principalement du moment où le gouvernement brésilien les ouvrira, tandis que la reprise de la production affectée par la fermeture des 10 digues à résidus en amont dépend de l'avancement de la valorisation à sec. Vale a précédemment annoncé qu'elle devrait investir 11 milliards de reais supplémentaires (environ 2,5 milliards de dollars américains) dans l'enrichissement à sec au cours des cinq prochaines années. Environ 60 % de la production actuelle de minerai de fer de Vale est traitée par voie sèche, et la société vise à porter ce chiffre à 70 %. Cette augmentation de 10 % correspond à environ 40 millions de tonnes de production, principalement pour la conversion du complexe minier Vale de Carajas dans le nord du Brésil au traitement à 100 % à sec des résidus, et également pour la mine Minas Gerais au Brésil de deux projets, un nouveau complexe de traitement du fer minerai et une mine précédemment en activité que Vale cherche à redémarrer. Vale a également révélé dans le rapport annuel que des recherches sont en cours et qu'un projet pilote a été développé pour appliquer une technologie de traitement des déchets consistant à filtrer et à empiler les résidus partiellement ou entièrement déshydratés, réduisant ainsi la dépendance aux barrages de résidus à moyen et à long terme.
Deuxièmement, le potentiel de production du projet S11D ne peut être ignoré. Dès la fermeture de la digue à résidus en amont, Vale avait annoncé qu'elle augmenterait la production dans d'autres zones de production, ce qui, selon le marché, proviendrait principalement du projet S11D. Dès l'année dernière, Vale a annoncé que la production annuelle de minerai de fer du projet S11D passerait de 60 millions de tonnes en 2018 à environ 90 millions de tonnes. Le taux de croissance du projet S11D au cours des deux premiers mois de cette année a atteint 68,1%, ce qui était supérieur à l'objectif de croissance de 50%.Cependant, après les fortes pluies dans le nord, le volume des exportations a fortement chuté en mars et avril, et le volume des exportations au cours des cinq premiers mois de cette année n'a augmenté que de 26,3 % d'une année sur l'autre. %. Mais d'un autre point de vue, le premier rapport trimestriel montre que la croissance de la production du S11D est toujours supérieure à 50%, et les préparatifs techniques préliminaires à l'augmentation de la production auraient dû être achevés afin d'atteindre les objectifs fixés.
Enfin, il convient de se demander si la mine de Samarco, qui a également été fermée en raison de l'accident de résidus en 2015, peut reprendre en 2020. Les dernières nouvelles montrent que Vale espère redémarrer le projet l'année prochaine. Bien que la zone de production ait été répandue pour reprendre la production chaque année depuis l'accident, il a toujours été difficile de reprendre la production. Après l'accident de la digue à résidus s'est encore produit cette année, le gouvernement brésilien devrait être plus prudent quant au redémarrage de ce projet. .
2.3. Les pertes de production de Vale au premier trimestre ont de nombreuses raisons, et elles se rétabliront progressivement à l'avenir
Selon le rapport de production du premier trimestre 19 de Vale, les quatre zones de production de Vale ont réduit leur production, avec une production totale en baisse de 10 % en glissement annuel et de 27 % inférieure à celle du quatrième trimestre de 2018.
En termes d'articles, les plus gravement endommagés sont sans aucun doute la zone de production sud où l'accident s'est produit et la zone de production sud-est où les opérations ont été suspendues plus fréquemment. La production de la zone de production sud n'a été que de 11,78 millions de tonnes au premier trimestre, soit une baisse de 36 % sur un an. Sur la base du ratio du temps d'arrêt de deux mois, la moitié de la production de la zone de production sud a été On estime que la production sera affectée d'environ 40 millions de tonnes cette année.Attentes données par Vale. La zone de production du sud-est comprend l'impact de la suspension de Brucutu, Alegria et Timbopeba. La production au premier trimestre a diminué de 12 % en glissement annuel. Sur la base de la suspension d'un mois et demi de Brucutu au premier trimestre, la La production dans la zone de production du sud-est a diminué d'environ 24 %. Si la production est suspendue tout au long de l'année, on estime que le rendement affecté par la zone de production du sud-est de Brucutu est d'environ 22 millions de tonnes, ce qui correspond à peu près au statu quo de Brucutu. . Les deux autres zones de production ont été fermées à la mi-mars, ce qui n'était pas clairement reflété dans le premier rapport trimestriel, et son impact réel ne peut être estimé pour le moment. Sur la base d'une production annuelle de 22,8 millions de tonnes et de toutes les suspensions de production, l'impact cette année sera de 17,1 millions de tonnes.
En fait, le plus surprenant est la région du nord. Le projet S11D ayant augmenté de près de 50 % d'une année sur l'autre, la production dans la zone de production du nord n'a été que stable d'une année sur l'autre et a fortement chuté d'un mois sur l'autre. Bien que le nord ait subi de fortes pluies à la fin du mois de mars, la baisse de la production dans un rapport trimestriel était en effet plus que prévu.La raison possible est que diverses installations, y compris les ports, ont été fortement réglementées par le gouvernement brésilien, ce qui a affecté la production. Efficacité. Cependant, la zone de production du nord est principalement dominée par l'enrichissement à sec, et il existe une forte marge de progression de la production après une brève perturbation.Par rapport à la production de l'année dernière, nous donnons au moins la même attente.
La baisse de la production d'une année sur l'autre dans les zones de production du Midwest est également proche de 20 %, mais la production est plus faible et devrait également être la même que celle de l'année dernière.
Outre la forte baisse de sa propre production, nous avons également mentionné dans notre précédent rapport à chaud que le Brésil avait considérablement réduit la proportion de ses expéditions vers la Chine en avril et en mai. Nous pensons qu'il s'agit d'une stratégie de prix intelligente des mines brésiliennes. Dans le cas d'une forte baisse de l'offre causée par des accidents soudains cette année, les mines brésiliennes ont en fait assumé tous les écarts mondiaux entre l'offre et la demande en Chine, et ont repoussé l'écart après aggravant l'écart dans les principaux pays qui fixent les prix. Augmenter le prix mondial du minerai de fer et les mines peuvent obtenir de plus grands profits.
Cependant, cette stratégie est évidemment difficile à soutenir pendant longtemps, et l'augmentation potentielle de l'offre de minerai de fer ancrera également directement le marché chinois. Par conséquent, bien que la Chine ait ressenti la pénurie d'approvisionnement la plus grave au cours de ce cycle de hausse, dans le processus de rééquilibrage de l'offre et de la demande, la marge de l'écart se rétablira également au plus haut degré. Par exemple, après que le volume des exportations s'est fortement redressé en mai, la proportion envoyée en Chine a également augmenté rapidement.
2.4. Prévision de production de Vale : Une baisse de 38 millions de tonnes sur un an, la contradiction s'est atténuée au troisième trimestre
La production a repris à Brucutu, et il est prévu que les deux zones de production d'Alegria et Timbopeba reprendront la production au début du quatrième trimestre, après environ 1-2 mois pour atteindre la pleine production.Le reste des estimations suit essentiellement notre logique au dessus. Nous avons estimé la production de Vale par trimestre cette année.
La production annuelle de poudre est estimée à 347 millions de tonnes, soit une baisse d'environ 38 millions de tonnes ou 10 % par rapport à l'année dernière. Compte tenu de la perte de production de minerai fin en boulettes, le volume total des ventes de minerai fin et de boulettes pour l'ensemble de l'année est d'environ 325 millions de tonnes, ce qui se situe dans la position médiane supérieure du volume des ventes estimé de Vale de 307 millions à 332 millions. tonnes en 2019. Le risque d'évolution de la production réside principalement dans le potentiel de production des zones de production du Nord et l'avancement de la reprise de la production dans les zones de production fermées A court terme, seule la reprise de la production de 42,8 millions de tonnes (dont 20 millions de Brucutu a été redémarré) peut effectivement combler le retard. Il est difficile que l'augmentation de la production dans le district dépasse les attentes. Cependant, du point de vue de la chaîne, la production de Vale devrait augmenter sensiblement à partir du troisième trimestre, et la contradiction s'atténuera par étapes.
03
Mines australiennes : L'ouragan affecte le court terme, et la baisse de la production se reflète principalement au premier semestre
3.1. Dans l'ensemble, la réduction de l'Australie à la Chine est d'environ 18 millions
Le cyclone australien Veronica a touché terre dans la région de Pilbara dans la soirée du 22 mars, ce qui a affecté à des degrés divers les principaux ports d'expédition des ports métropolitains locaux de Blackland, Walcott et Dampier, ce qui a entraîné le volume d'expédition de ces ports pendant l'ouragan. a été fortement touchée ; parallèlement, durant cette période, l'ouragan a eu un impact sur les chargeurs ferroviaires et portuaires. Selon les calculs de Mysteel, le volume des expéditions de Rio Tinto a été affecté de 6,7524 millions de tonnes pendant l'ouragan, le volume des expéditions de BHP a été affecté de 4,6752 millions de tonnes et le volume des expéditions de FMG a été affecté de 2,1966 millions de tonnes.
Mais ce n'est que le nombre d'expéditions touchées pendant l'ouragan, et il est bien entendu que l'ouragan n'a pas affecté la production de la mine, mais temporairement affecté le rythme des expéditions. Selon nos calculs, jusqu'à présent cette année, la réduction globale de l'Australie vers la Chine a été d'environ 18 millions de tonnes.
Tout d'abord, en termes de volume d'exportation de Port Hedland et de quantité de minerai de fer exporté vers la Chine, bien qu'il y ait eu une baisse significative en mars, la reprise ultérieure a été tout aussi évidente. Les exportations totales de minerai de fer de Port Hedland de janvier à mai ont chuté de 1,78 % en glissement annuel, et les exportations vers la Chine ont chuté de 2,34 millions de tonnes, soit seulement 1,34 % en glissement annuel.
Deuxièmement, selon les expéditions portuaires australiennes de Mysteel, les expéditions ont fortement chuté fin mars, mais sont rapidement revenues à des niveaux constants. De la première à la 24e semaine de cette année, les expéditions mondiales en provenance d'Australie ont diminué d'environ 16 millions de tonnes en glissement annuel, et les expéditions vers la Chine ont diminué de 19 millions de tonnes en glissement annuel.
Troisièmement, selon les calculs des données d'expédition de Reuters, la tendance du changement est la même, avec une légère différence de quantité. De la première à la 23e semaine de cette année, les expéditions mondiales en provenance d'Australie ont diminué d'environ 22 millions de tonnes en glissement annuel, et les expéditions vers la Chine ont diminué de 18 millions de tonnes en glissement annuel.
Enfin, selon les données sur le volume des importations des douanes, le volume des importations de l'Australie de janvier à avril a diminué d'environ 17 millions de tonnes d'une année sur l'autre, ce qui est fondamentalement cohérent avec les données ci-dessus.
3.2. La principale source de la réduction en Australie est Rio Tinto, et le volume des expéditions se redressera au second semestre de l'année
Hormis Hedland, les principales réductions sont venues de Dampier et Walcott, les principaux ports maritimes de Rio Tinto. D'après les statistiques des expéditions des trois principales mines d'Australie, la réduction de Rio Tinto est nettement plus importante que les deux autres.
Au début de l'ouragan, Rio Tinto a déclaré que le chargeur du port de Walcott avait été endommagé, ce qui a affecté le chargement et l'expédition du minerai de fer de Rio Tinto, et a déclaré un cas de force majeure à ses clients de minerai de fer à long terme sur le marché asiatique, et expédier du minerai de fer en 2019. Le volume prévu a été ajusté à 338 millions de tonnes, la valeur la plus basse du volume prévu précédent de 338 à 350 millions.
Le 16 avril, Rio Tinto a abaissé son objectif d'orientation pour les expéditions de minerai de fer de Pilbara cette année à 333-343 millions de tonnes. Le 20 juin, Rio Tinto a révisé les prévisions pour les expéditions de minerai de fer dans la région de Pilbara en 2019 à 320 millions de tonnes à 330 millions de tonnes, prétendument pour assurer la qualité et la production de poudre de PB.
Le volume cumulé des expéditions de Rio Tinto au cours des cinq premiers mois était de 130 millions de tonnes. Si le volume médian des expéditions cette année est de 325 millions de tonnes, le volume mensuel moyen des expéditions doit atteindre 27,85 millions de tonnes, ce qui est supérieur au volume des expéditions en la première moitié de l'année. Bien que PB ait une position solide, étant donné que les bénéfices des aciéries sont maigres, si l'augmentation subséquente de la production minière non traditionnelle dépasse les attentes et que le marché revient à un modèle d'équilibre serré , nous pensons que Rio Tinto ne prendra pas le risque de réduire lui-même le risque de part de marché, mais augmentera sa production pour mener à bien la concurrence sur le marché.
3.3. Rio Tinto et BHP sont soupçonnés d'avoir réduit leurs expéditions vers la Chine, et l'amélioration subséquente des marges de la Chine est élevée
Selon les données de Mysteel, Rio Tinto, BHP et FMG au cours des cinq premiers mois ont diminué de 9,8 millions de tonnes, 1,48 million de tonnes et 2,94 millions de tonnes respectivement d'une année sur l'autre. Tinto, BHP et FMG ont été expédiés en Chine d'une année sur l'autre, en baisse de 10,25 millions de tonnes, 4,9 millions de tonnes et 400000 tonnes respectivement. A partir de ces données, on peut voir que Rio Tinto et BHP supporteront principalement le déficit d'approvisionnement causé par l'ouragan par la Chine.
Selon les données de Diangang.com, les expéditions mondiales de l'Australie ont diminué de 41,45 millions de tonnes d'une année sur l'autre de 1 à 25 semaines, et les expéditions de l'Australie vers la Chine ont diminué de 43,7 millions de tonnes d'une année sur l'autre au cours de la même période. La conclusion est similaire, l'Australie a également fortement réduit l'offre de la Chine, laissant la Chine seule supporter l'écart.
Cependant, à l'instar de Vale, des stratégies telles que Rio Tinto et BHP ne sont pas non plus durables et, en raison de la forte proportion d'exportations australiennes vers la Chine, l'impact d'une telle stratégie de livraison est faible et peut également être dû à des erreurs statistiques ou à un rythme. problèmes. L'augmentation ultérieure de l'Australie vers la Chine est principalement due à l'augmentation de ses expéditions totales, et l'augmentation de la proportion des expéditions vers la Chine a un impact limité sur l'augmentation absolue. En général, à mesure que l'impact de l'ouragan passe progressivement, la Chine, qui est très dépendante de l'approvisionnement en minerai de fer australien, verra une grande amélioration de la structure de l'offre et de la demande.
3.4. Prévision de production en Australie : Il n'y a aucun espoir d'augmentation substantielle, la réduction s'est reflétée dans la première moitié de l'année et la seconde moitié de l'année reviendra à la normale
Du point de vue de la période prolongée, la production globale en Australie est entrée dans une période stable. Le taux de croissance de la production minière australienne a progressivement ralenti depuis 2014. Les mines à petite échelle à coût élevé sont entrées dans la phase de réduction de la production ou font l'objet de fusions et d'acquisitions. Alors que les ressources de certaines zones minières sont épuisées, les projets d'expansion des mines principales touchent également à leur fin, notamment le projet Silver Grass de Rio Tinto. , qui a progressivement atteint la production en 2018. Il existe des projets d'expansion limités à un stade ultérieur, de sorte que la possibilité d'une augmentation substantielle de la production australienne est pratiquement perdue à court terme.
Bien qu'il soit difficile de s'attendre à ce que les grandes mines australiennes augmentent leur production pour combler l'écart à court terme, selon les dernières directives de production de diverses mines (les petites et moyennes mines ne divulguent pas d'informations, en supposant une augmentation de 5 millions tonnes à ce prix élevé), nous pensons que la production des mines australiennes augmentera de 5 millions de tonnes en 2019. La production totale atteindra 880,5 millions de tonnes, en baisse de 19,5 millions de tonnes par rapport à l'année dernière. En raison de l'absence de divulgation officielle du volume des exportations australiennes, d'après les expéditions de divers sites Web d'information et les données d'importation du minerai de fer australien chinois de janvier à avril, on estime que l'exportation de minerai de fer australien au premier semestre de cette année a diminué d'environ 20 millions de tonnes d'une année sur l'autre, ce qui a couvert la baisse globale de toute l'année. Par conséquent, le volume des expéditions au second semestre sera au moins stable d'une année sur l'autre, ce qui est très proche des attentes pour le second semestre de cette année avant la catastrophe minière.
04
Mines nationales et mines non traditionnelles : l'augmentation de la production est certaine, l'incertitude réside dans l'ampleur et le temps
4.1. La situation de l'aveugle touchant l'éléphant : Mettre en évidence les informations manquantes
Dans une perspective à long terme, le minerai de fer au-dessus de 100 $ entraînera inévitablement un rééquilibrage, voire une offre excédentaire.La question est de savoir quand la nouvelle production compensera-t-elle. À court terme, nous ne pouvons que nous attendre à ce que Vale reprenne une partie de la production par elle-même, et à moyen et long terme de six mois à un an, lorsque les mines non traditionnelles peuvent compenser, c'est la priorité absolue.
Cependant, il est difficile d'obtenir une réponse déterministe à cette question à ce stade, et ni les longs ni les shorts ne peuvent l'utiliser comme un support logique fort, mais pendant le cycle d'augmentation des prix, la plupart des gens mentionneront approximativement l'expression "exploitation minière non traditionnelle". « Le vide ne peut pas être comblé à court terme. Cependant, personne ne peut définir un temps clair pour le court terme. Le marché changera certainement rapidement en ce qui concerne les attentes pour cette pièce. Si le marché se rend vraiment compte que l'écart a été comblé par des mines non traditionnelles, le prix devrait ont déjà connu une baisse substantielle. .
La plus grande difficulté dans la recherche sur les mines domestiques et non traditionnelles est le manque de divulgation d'informations, et le processus de recherche est confronté à la situation des personnes aveugles qui sentent les éléphants. La plupart des mines sont des sociétés cotées en bourse et les données d'expédition sont également surveillées.La tendance des changements de production est facile à observer et il est difficile d'avoir de mauvaises attentes. Cependant, la plupart des mines nationales et des mines non traditionnelles sont de petites mines avec une production annuelle allant de centaines de milliers à des millions de tonnes, et il y a un manque d'informations efficaces. En outre, il existe de nombreuses différences dans la situation entre les mines non traditionnelles et les politiques à l'égard de l'industrie minière varient d'un pays à l'autre. Par exemple, bien que la plupart des négociants estiment que les mines non traditionnelles ne peuvent pas rouvrir à court terme, les sociétés cotées Hongda L'exploitation minière a annoncé la reprise de la production début mars de cette année, et ses deux mines avaient arrêté la production en 2016, mais ont rapidement repris plus d'un mois après la hausse du prix du minerai de fer.
Sous de telles contraintes, on ne peut se contenter que du second, en essayant de tirer les points clés et de tracer le cadre général dans les informations manquantes. L'accent est mis principalement sur les aspects suivants :
Tout d'abord, en raison de la petite taille des mines non traditionnelles, et dont beaucoup sont situées dans des régions et des pays sous-développés, la reprise de la production est relativement rapide, ce qui est facilement ignoré par le marché.
Deuxièmement, bien que le coût ne soit pas un problème à court terme, les mines nouvellement ouvertes au-dessus de 100 $ US ont des bénéfices considérables, de sorte que le prix élevé du minerai de fer ne doit pas être durable. Mais il est encore nécessaire de comprendre la courbe de coût approximative du minerai de fer et de rechercher des niveaux de soutien à court terme lorsque le prix ultérieur baisse.
Enfin, bien qu'il soit impossible d'inclure et de mettre à jour la progression de la reprise de la production de toutes les mines non traditionnelles en temps réel, nous avons fait de notre mieux pour collecter les informations et les données existantes sur la reprise de la production comme jugement auxiliaire du point d'inflexion.
4.2. L'augmentation des mines nationales dépassera les attentes, atteignant au moins 20 millions de tonnes
Les mines nationales ont toujours répondu efficacement à la demande de minerai de fer de mon pays. Étant donné que les mines importées sont éloignées de l'eau et difficiles à conserver près des incendies, les mines nationales représentent une augmentation potentielle de l'offre qui ne peut être ignorée. Surtout après que le minerai importé à prix élevé a considérablement réduit les bénéfices des aciéries, la demande de minerai de fer a subi des changements structurels, la performance des coûts de la poudre fine nationale s'est reflétée, le taux de chargement dans le four a continué d'augmenter, et la reprise de la production de minerai domestique aura un effet multiplicateur.
2017-2018 est l'année de la protection de l'environnement au sens propre du terme. De nombreuses mines nationales ayant des problèmes de qualification, de protection de l'environnement et de surveillance de la sécurité ont été fermées, et la plupart des mines nationales qui ont été exemptées de fermeture ont des désavantages concurrentiels évidents en raison de des coûts élevés et la production a augmenté, une certaine baisse. Cependant, à partir du second semestre 2018, la production des mines nationales s'est progressivement redressée. Avant la catastrophe minière, on s'attend à ce que la production de concentré de fer rebondisse légèrement de 4 millions de tonnes en 2019 d'une année sur l'autre, et après la catastrophe minière, avec l'augmentation progressive des prix, l'augmentation de la production sera ajustée à 10 millions de tonnes.
A en juger par la situation actuelle, l'augmentation de 10 millions de tonnes de poudre fine de fer domestique peut être largement sous-estimée. Au premier trimestre de cette année, la production nationale de poudre raffinée a augmenté de 2,191 millions de tonnes en glissement annuel, dont il n'y a pratiquement pas eu d'augmentation en janvier-février, principalement concentrée en mars. La production cumulée de janvier à mai a augmenté de 4,896 millions de tonnes d'une année sur l'autre, c'est-à-dire que l'augmentation d'une année sur l'autre en avril-mai est de 2,7 millions de tonnes. Nous pensons que l'augmentation mensuelle moyenne de la poudre fine domestique de mars à juin a atteint 1,5 à 2 millions de tonnes.
Et plus la reprise de la production sera concentrée dans la seconde moitié de l'année. Pour ces sociétés minières qui ne produisent pas à pleine capacité en raison de coûts et d'autres problèmes, il faut environ un mois pour atteindre la production, et l'augmentation initiale ne reflète que l'augmentation de l'utilisation de la capacité plutôt que la nouvelle capacité. Quant à la reprise de la production dans les mines qui ont été suspendues pendant une longue période, en raison de la gestion plus stricte des licences de production, un cycle de reprise de la production de 3 à 6 mois est nécessaire. Selon les recherches de Mysteel, de nombreuses mines ont repris la production après de longues -suspension à terme cette année. Selon la « Mysteel Domestic Mining Newly Added Lost Production Capacity Database », au premier trimestre 2019, les entreprises minières à travers le pays ont ajouté 72 millions de tonnes de capacité minérale brute, soit une augmentation de 65 millions de tonnes par rapport au quatrième trimestre de l'année dernière. , et près de 10 nouveaux projets miniers ont été mis en exploitation de janvier à mai.
Même si la poudre fine domestique maintient le rythme d'augmentation de la production au premier semestre, l'augmentation annuelle peut atteindre 15 à 20 millions de tonnes.Si l'on considère la volonté de reprendre la production stimulée par des prix de minerai de fer de plus en plus élevés et une nouvelle production potentielle capacité, 20 millions de tonnes est une augmentation estimée très prudente, et il y a une plus grande possibilité de dépasser les attentes.
4.3. Les mines nationales ont un grand potentiel d'augmentation de la production, et la résistance politique à court terme est réduite. À long terme, le coût reste la clé
À en juger par l'augmentation attendue du minerai de fer cette année, l'impact marginal des politiques de protection de l'environnement s'affaiblit progressivement.À l'heure actuelle, les entreprises qui se préparent à produire peuvent être considérées comme n'ayant aucun problème avec les procédures et les qualifications appropriées. En outre, la Commission nationale du développement et de la réforme a également mentionné dans les principaux points de la capacité de dissolution du fer et de l'acier en 2019 qu'elle devrait étudier activement les politiques pertinentes pour promouvoir le développement des mines de fer nationales et augmenter l'approvisionnement effectif en minerai de fer national. Par conséquent, la résistance politique à court terme a été considérablement réduite.
Dans une perspective à long terme, les mines nationales ont un grand potentiel d'augmentation de la production, et la raison pour limiter la libération de la production est toujours le coût.
Selon les données de surveillance de la base de données Mysteel, en 2019, il y a 50 mines en construction, planifiées ou agrandies avec une production de minerai brut de plus d'un million de tonnes, impliquant près de 20 milliards de tonnes de réserves, environ 340 millions de tonnes de brut production de minerai et 105 millions de tonnes de production de concentré. , l'investissement total est d'environ 124,2 milliards de yuans, l'investissement dans les infrastructures représente environ 90% et la capacité actuelle en construction (en construction) représente environ 40% de l'échelle totale. Ces projets miniers nouvellement investis sont principalement concentrés dans le Liaoning, le Hebei, le Sichuan, le Shandong, l'Anhui, le Sichuan et d'autres régions. La plupart d'entre eux sont des mines à grande eau et des mines à puits profonds. Le coût est élevé, mais ils contiennent une variété de ressources précieuses. éléments et ont une valeur d'utilisation globale élevée. L'échelle des projets nouvellement investis est généralement importante, dont 12 projets exploitent plus de 10 millions de tonnes de minerai brut, avec une capacité de production prévue de 200 millions de tonnes.
Il ne fait aucun doute que presque toutes les sociétés de minerai de fer sont financièrement prêtes à reprendre la production après que le minerai de fer ait atteint un sommet en cinq ans. Selon la publication de Metallurgical Mining News, le coût total moyen des principales mines nationales en 2016 était de 67,85 USD/tonne. Selon des recherches antérieures, le coût total des propres mines de Baotou Steel Group, de l'exploitation minière au traitement et à la transformation des minéraux, est d'environ 600 yuans/tonne, et le coût total du minerai de fer autosuffisant de Maanshan Iron and Steel Group est de 510 yuans/tonne. Même en tenant compte du coût des mines non construites à cette époque et de l'augmentation du coût de la protection de l'environnement ces dernières années, le coût moyen national de la mine devrait être d'environ 80 $/tonne.
Le prix actuel autour de 120 $ US/tonne stimulera évidemment la reprise de la production des mines nationales.Le profit actuel a atteint son apogée ces dernières années et l'augmentation des mines nationales au second semestre ne peut être ignorée. Du point de vue de cette année, les mines nationales sont le moyen le plus faisable pour combler le manque à gagner, à l'exception de la reprise de la production de Vale, et 80-90 dollars américains / tonne seront au moins le support dur pour cette année.
4.4. Les informations sur les mines étrangères non traditionnelles sont chaotiques, seule l'Inde a enregistré une augmentation
De l'expédition de minerai de fer par Gibson de l'île de Kuran fin avril, à la première exportation de minerai de fer vers la Chine depuis des pays comme le Congo et la Sierra Leone, et même récemment, il y a des rumeurs selon lesquelles du minerai de fer sera importé de Corée du Nord, il peut être vu que les mines étrangères non traditionnelles sont sur la voie de la reprise. Cependant, comme les informations concernent principalement une seule entreprise ou un seul projet, il y a un manque de statistiques à grande échelle, et il y a aussi un manque d'informations traçables sur le temps et la quantité de production, il est donc difficile d'évaluer l'impact global pour le moment. Nous avons trié les informations d'augmentation ou de reprise de la production de diverses mines non traditionnelles après l'accident minier, en tant que jugement auxiliaire pour le point d'inflexion ultérieur. Beaucoup d'informations sur la production portent sur la capacité à construire, et le temps de production est long. Si l'on ne considère que l'augmentation qui peut être atteinte cette année, elle est d'environ 40 millions de tonnes ou plus. (Parce qu'il existe de nombreux tableaux détaillés, veuillez vous référer à l'annexe à la fin de l'article)
Bien qu'il existe de nombreux projets mis en production à l'étranger, de la situation actuelle des arrivées à Hong Kong, seules les mines indiennes ont augmenté de manière significative, tandis que l'arrivée d'autres mines non traditionnelles à Hong Kong n'est pas satisfaisante. D'un côté, la mine indienne elle-même a un problème d'excédent : en raison des restrictions à l'exportation, les stocks de minerai de fer du Karnataka ont atteint 6,5 millions de tonnes, contre 1,5 million de tonnes il y a un an. En revanche, l'Inde est plus proche de la Chine, et il y a souvent des importations de mines indiennes, ce qui est relativement facile à récupérer. Nous pensons qu'au second semestre, les mines indiennes devraient maintenir une fréquence portuaire de plus de 200000 tonnes par semaine.
4.5 En prenant les exemples de l'alliage de vanadium et du minerai de manganèse l'année dernière, cela reflète les progrès de l'augmentation de la production de minerai non traditionnel.
Nous utilisons deux exemples d'autres matières premières dans l'industrie sidérurgique pour refléter la difficulté et le temps d'augmenter la production des mines nationales et non traditionnelles.
Le premier exemple est l'impact de la nouvelle norme sur les barres d'armature de l'an dernier sur l'industrie du vanadium. La nouvelle norme de filetage a directement augmenté la demande d'alliages de vanadium. À cette époque, le marché croyait généralement qu'après la tempête environnementale, le processus de production traditionnel précédent, il serait très difficile de récupérer le vanadium à partir du charbon de pierre, ce qui entraînerait une lente reprise de l'approvisionnement. . Ainsi, sous l'influence de la résonance de l'offre et de la demande, les alliages vanadium-azote ont augmenté de plus de 150 %. Mais avec le recul maintenant, l'augmentation de la production de pentoxyde de vanadium est encore très évidente. Il n'a fallu que 3 à 6 mois entre le début de l'augmentation des prix et la sortie de la production. La soi-disant protection de l'environnement ne constitue pas une longue -terme de restriction sur la sortie. .
Un autre exemple est le minerai de manganèse. Le minerai de manganèse est similaire au minerai de fer, dont la plupart sont importés de l'étranger, et les principaux pays producteurs ont un degré élevé de chevauchement. En raison également de l'augmentation substantielle de la demande d'alliages manganèse-silicium dans la nouvelle norme pour les barres d'armature, la demande de minerai de manganèse, sa matière première, a également augmenté de manière significative et les prix ont augmenté régulièrement. Cependant, cette année, nous avons soudainement constaté que le volume d'importation de minerai de manganèse étranger est si élevé que l'inventaire de minerai de manganèse a dépassé le sommet historique sans grande fluctuation du côté de la demande. À partir de cet exemple, on peut voir que l'offre des mines étrangères a culminé en mai de cette année après que le minerai de manganèse ait augmenté en volume et en prix d'octobre à novembre de l'année dernière, et il pourrait y avoir une augmentation des importations à l'avenir.
05
Au second semestre, la production est sur le point de retrouver les attentes d'avant l'accident de la mine, et le centre de stockage portuaire est situé à 125 millions
Du point de vue de l'année entière, nous estimons la perte de production de minerai de fer pour l'année entière. Nous pensons que la production mondiale de minerai de fer de cette année diminuera de 25,5 millions de tonnes par rapport à l'année dernière, soit une diminution de 48,5 millions de tonnes par rapport à l'attente initiale avant la catastrophe minière. Si l'augmentation de la demande est prise en compte, le marché devrait généralement maintenir un équilibre serré avant la catastrophe minière, et l'écart causé par la catastrophe minière et l'ouragan cette année est d'environ 45 à 50 millions de tonnes.
Mais nous avons constaté que la réduction de cette année s'est essentiellement reflétée au premier semestre. Selon divers calculs de données, nous pensons que la production mondiale de minerai de fer au premier semestre de l'année a diminué d'environ 34,5 millions de tonnes.L'augmentation de la production au second semestre de 2019 est attendue, mais tant que la demande peut maintenir l'original attente, la situation d'offre excédentaire n'a pas encore atteint.
Selon nos calculs, la baisse des stocks portuaires au premier semestre est à peu près en ligne avec l'augmentation de la demande et la baisse des importations.
Concernant l'évolution du stock portuaire au second semestre, notre logique d'analyse est la suivante. Tout d'abord, en raison du temps d'arrivée plus long du Brésil, il n'y a pas eu d'impact significatif au premier semestre de l'année. Au second semestre, les importations de la Chine au Brésil ont diminué davantage, ce qui devrait atteindre 20 millions de tonnes par an. -sur un an, tandis que l'Australie diminue d'une année sur l'autre de 500000 tonnes, en supposant que l'Inde Le volume des importations de minerai et de minerai non traditionnel a augmenté de 3 millions de tonnes et 2,7 millions de tonnes respectivement, la réduction d'une année sur l'autre du fer importé le minerai au second semestre devrait atteindre 14,8 millions de tonnes, tandis que la réduction d'une année sur l'autre du minerai de fer importé au premier semestre devrait être d'environ 23 millions de tonnes. , le volume des importations dans le deuxième semestre de 2018 a augmenté de 4 millions de tonnes par rapport au premier semestre de l'année, et il a été conclu que l'augmentation des importations au second semestre de cette année par rapport au premier semestre était d'environ 12,2 millions de tonnes. Sur cette base, sur la base de l'inventaire portuaire actuel de 117,5 millions de tonnes et de l'inventaire de minerai importé de 15,9 millions d'aciéries d'échantillons, et sur la base du volume de dragage quotidien moyen de différents ports au cours du second semestre et de la résistance de reconstitution de l'acier moulins, le centre d'inventaire dans la seconde moitié de l'année est grossièrement déduit Niveau.
Affecté par la libéralisation complète des politiques de protection de l'environnement, le volume moyen de dragage portuaire au premier semestre de cette année a atteint un niveau élevé de 2,85 millions de tonnes par jour, ce qui a joué un rôle positif dans le déstockage. Au cours du second semestre de l'année dernière, en raison de l'impact des restrictions de production pendant la saison de chauffage, le volume moyen de dragage était de 2,813 millions de tonnes par jour. Nous pensons que la limite de production de la saison de chauffage de cette année se poursuivra inévitablement, et de nombreuses régions du Hebei ont commencé à limiter la production de juillet à août.Avec la reprise de l'approvisionnement national en minerai, la proportion de minerai importé diminuera progressivement et le volume moyen de dragage au second semestre sera réduite et devrait se maintenir autour de 2,8 millions de tonnes par jour. Affectées par le prix élevé du minerai de fer, les aciéries ont maintenu une stratégie de faibles stocks au premier semestre. Par conséquent, nous pensons que le centre d'inventaire au second semestre de l'année devrait tomber autour de 125 millions.
06
Suggestion d'investissement : le sentiment ardent s'atténuera et le centre coûtera 90 $ au second semestre
Nous pensons qu'il y a deux problèmes principaux qui n'ont pas reçu suffisamment d'attention de la part du marché pour le moment.
Premièrement, la principale raison de la baisse des stocks de minerai de fer dans les ports au premier semestre n'était pas l'accident minier au Brésil, mais l'impact de l'ouragan en Australie et la forte demande. De janvier à mai, les exportations du Brésil vers la Chine n'ont diminué que de 8 millions de tonnes sur un an, tandis que les importations de la Chine vers l'Australie de janvier à avril ont chuté de 17 millions de tonnes sur un an, et le volume moyen de dragage du port a atteint un niveau élevé. niveau de 2,85 millions de tonnes par jour. C'est la principale raison du déstockage, et cela correspond également au sentiment général selon lequel les fans de PB et les fans de Jinbuba sont relativement nerveux.
Deuxièmement, au second semestre, bien que la production continue de baisser d'une année sur l'autre, elle rebondira inévitablement sur une base mensuelle. Même du point de vue de l'inventaire du port chinois, sauf que l'arrivée des mines brésiliennes au port devrait diminuer considérablement, le reste des mines a régulièrement augmenté et les mines indiennes ont déjà augmenté leurs importations d'environ 200000 tonnes par semaine. Et le facteur inattendu le plus important pourrait provenir des mines nationales. Le taux de croissance mensuel moyen en glissement annuel au second semestre devrait dépasser 2 millions de tonnes, ce qui atténuera également efficacement la pression sur l'offre.
La forte hausse du minerai de fer au premier semestre est naturellement attribuable à la réduction inattendue de la production de Vale après l'accident minier, mais elle n'a fait que renforcer le sentiment du marché et les attentes optimistes quant aux perspectives du marché, et n'a pas reflètent beaucoup en termes d'impact réel. En revanche, la clé de l'impact réel réside dans l'énorme chute des importations de minerai australien provoquée par l'ouragan australien et la forte baisse des stocks portuaires provoquée par la résonance inattendue de la demande. sans aucun doute amplifié l'effet prix.
Si cette logique est suivie, la tendance des prix du minerai de fer au second semestre et même l'année prochaine sera clairement visible. D'une part, la tendance à la reprise de l'offre est imparable. L'Australie et le Brésil ont traversé la période de production la plus difficile. Partant du principe qu'il n'y a pas d'événement inattendu, même dans la situation la plus pessimiste, le nombre de mines importées dans le deuxième moitié de l'année sera nettement plus élevée que la précédente. Dans six mois, et sous des prix élevés, diverses mines reprendront la production les unes après les autres, et la situation de l'offre tendue sera considérablement améliorée. En revanche, du point de vue de la demande, la demande globale au second semestre est forcément inférieure à celle du premier semestre, le classement de la qualité de l'air n'est pas idéal ou c'est la saison de chauffage, la limite de production des aciéries du Hebei est inévitable. L'offre et la demande en sont la cause, et les stocks en sont le fruit. Lorsque les stocks portuaires commenceront à se stabiliser et à rebondir continuellement, le marché reconnaîtra généralement la réparation de l'écart et inaugurera un point d'inflexion. Nous pensons qu'il y a une forte probabilité que les arrivées dans les mines brésiliennes se redresseront après la reprise complète de la production de Brucutu à la fin du troisième trimestre. , la poursuite de la reprise des mines nationales et l'humeur fermentante de la saison de chauffage.
Mais risques et opportunités coexistent au second semestre. Le plus grand risque reste l'élasticité-prix des faibles stocks, où toute petite perte d'approvisionnement pourrait entraîner de fortes fluctuations de prix. Par exemple, la perturbation de l'ouragan sur l'expédition du minerai de fer australien n'est pas unique cette année, et l'impact sur la perturbation des prix des années précédentes est moyen. Cependant, l'ouragan de cette année s'est produit après l'accident de la mine et a directement causé une pénurie de plusieurs variétés de livraison ultérieures, résultant en une offre sans fin d'élan ascendant. Avant que la demande ne se redresse et que les arrivées brésiliennes ne reprennent, les prix du minerai de fer pourraient encore augmenter si les expéditions connaissent une baisse saisonnière après la flambée de l'exercice fiscal australien en juillet.
Selon les calculs précédents, le second semestre est une étape tampon d'un tournant. Le taux de croissance de la production est similaire à l'attente avant l'accident de la mine, mais il n'a pas encore atteint le niveau de combler l'écart sur un grand échelle, de sorte que la baisse est relativement limitée. Et le comblement de l'écart dépend fortement de la récupération des mines nationales, de sorte que la ligne de coût des mines nationales de 80 USD devrait être un soutien solide. Notre jugement sur le centre de prix du minerai de fer au second semestre est de 90-95 dollars américains, mais on s'attend à ce que le contrat de 1909 se déroule encore à un niveau élevé. Il est recommandé de saisir l'opportunité lorsque le contrat de 2001 a une base appropriée.
07
avertissement de risque
Les attentes macroéconomiques se sont améliorées ; perturbations inattendues de l'approvisionnement. Il y a un haut degré d'incertitude
annexe
Cet article provient du Lujiazui Commodities Forum
Pour plus d'informations intéressantes, veuillez visiter le site Web du secteur financier (www.jrj.com.cn)
