résumé
bétail partiel marché depuis le début de la performance derrière les cinq arrière-plan macro. 2019 nouvelle année la semaine dernière, l'indice de Shanghai a augmenté à environ 32%, selon les normes techniques internationales ont été considérés comme un marché de marché haussier typique de taureau. Ce marché haussier vient? D'un point de vue macro, nous pensons qu'il ya cinq indices fond.
Un arrière-plan: le cycle de resserrement de la Fed a atteint un sommet en actifs des marchés émergents dans la « zone de confort ». 2018 Q4 coulée en continu à partir du cycle de serrage Fed signal de pic, puisque Q12019 est prévu de renforcer davantage. Rapport préliminaire « L'économie américaine fera les marchés émergents dans la » zone de confort « » nous avons fait remarquer que le cycle de resserrement des États-Unis a atteint un sommet dans les pays émergents actifs du marché a levé le sort magique pour amener dans la « zone de confort ». Brésil Ibovespa Index, par exemple, depuis le début est aussi une bonne performance. Les flux de capitaux internationaux des données observent ce processus une bonne échelle (figure).
Contexte II: ténacité macroéconomique de la Chine, l'économie devrait améliorer. Regardez le PIB nominal, un quart toujours vers le bas sur, mais le PIB réel et certains indicateurs économiques ténacité évidente. Nous comprenons les raisons suivantes:
1) Fixer la fin de la construction de l'industrie de la construction immobilière dans son ensemble plus fort. Un quart croissance du PIB réel dans l'industrie de la construction est le plus élevé depuis 2017, a contribué de manière significative. Dans le rapport précédent, « 2019, viennent la ténacité de l'économie, » nous avons une perspective unique et l'interprétation liée à la construction de l'immobilier. Un quart des secteurs de la construction de l'immobilier et du ciment peut valider les données préliminaires de cette logique.
2) poussée des dépenses des projets d'infrastructure avant ont commencé. Le premier trimestre de la progression des dépenses budgétaires au cours des dernières années est le plus rapide rythme en avant de manière significative, les projets d'infrastructure connexes taux global de croissance de catégorie de dépenses de 25,8%, des frais de transport ont augmenté de 47%. début de l'infrastructure conduit à la chaîne industrielle liée significative.
3) une croissance régulière et les réductions d'impôt sur les sociétés conduisent à réduire les coûts devrait améliorer. réunion du Politburo a noté que dans le premier trimestre, « la confiance des marchés a amélioré de manière significative. » PMI est attendue de la production et les activités commerciales, l'évolution des ventes attendues prospectifs indicateurs de synchronisation d'index affaires de BCI peut voir ce processus et sa performance du marché des actions (figure).
Contexte Trois: environnement monétaire largeur partielle, les conditions de crédit pour la réparation. Par rapport à la fin de l'année dernière, un quart du stock de la croissance supplémentaire marginal financier et social sont dilatées, globalement faible R007 Mars, les entreprises, notamment les PME conditions de crédit ont réparations importantes, les écarts de crédit privés progressivement vers le bas.
Contexte Quatre: identifier le positionnement stratégique du marché des capitaux. Après trois trimestres de l'année dernière, le ton pour une série de politiques afin de clarifier la position stratégique des marchés financiers, les objectifs de développement, une construction du système axé sur le marché et une orientation claire du marché. Cela aura des conséquences de grande envergure pour le marché des capitaux, ce qui correspond à un système de bonus.
Les progrès dans les relations économiques et commerciales des consultations sino-américaines: Contexte V. En vertu d'un signal positif des négociations commerciales sino-américaines, une réduction de marché 2018 environnement de croissance externe de l'incertitude provoquée par la modification.
Debout à ce stade pour voir cinq indices des changements marginaux: a) les flux de capitaux: les flux de capitaux à moyen terme continuera d'accompagner le cycle de baisse des taux, mais à court terme peuvent refléter davantage; b) l'économie chinoise: dans la première période de la force de vente faible de l'immobilier et les infrastructures, peu de risque à court terme, de « post-récession » transition vers « le relèvement précoce »; c) les conditions monétaires: la politique pas encore entré dans la période de « recettes », mais « second ordre point d'inflexion » ou a vu le jour, la période de liquidité le plus lâche est passé; d) les marchés des capitaux sont encore à l'intérieur et à l'extérieur du dividende peut être prévu, le rythme de la réforme et l'ouverture du deuxième trimestre est également susceptible d'accélérer, e) les négociations commerciales sino-américaines à une période critique, qui soutiennent la formation de l'appétit pour le risque de marché dans une certaine mesure.
Dans l'ensemble, les caractéristiques de surface macroscopiques peuvent apparaître à l'évolution des tendances:
Tout d'abord, le flux de la logique en affaiblissant progressivement entraînée.
En second lieu, l'économie sera plus loin de la « post-récession » à « reprise rapide », les gains de réparation et les anticipations d'inflation deviendra un indice important.
En troisième lieu, le dividende de la réforme chauffera et de devenir l'une des caractéristiques de surface macroscopiques.
Quatrième négociations commerciales sino-américaines après la trésorerie positif attendu, la logique de fondu de l'appétit du risque, du côté macro va encore revenir aux fondamentaux.
Les risques majeurs: pression à la baisse économique que prévu, les changements dans l'environnement extérieur que prévu
texte
Derrière un bétail biais du marché depuis les premières manifestations de cinq arrière-plan macro
bétail partiel marché depuis le début de la performance derrière les cinq arrière-plan macro. Du 19 Avril 2019 la nouvelle année, l'indice de Shanghai a augmenté d'environ 32%, de petites plaques, l'indice GEM a augmenté de 40% et 39%, respectivement. Selon les normes internationales reconnues de marché haussier technique, en hausse de 20% faible peut répondre à la définition d'un marché haussier, il est considéré comme un tour typique du marché haussier. Ce marché haussier vient? Du point de vue macro, nous pensons qu'il existe cinq indices fond.
Un arrière-plan: le cycle de resserrement de la Fed a atteint un sommet en actifs des marchés émergents dans la « zone de confort »
Depuis le quatrième trimestre 2018, le cycle de serrage a atteint un sommet Fed signal de coulée continue, depuis le premier trimestre de 2019 a renforcé cette attente. Nous « pic arrière route tour » dans son rapport annuel a souligné que le cycle de hausse des taux à l'avance pour faciliter, 2019 cycle de croissance nominale sino-américaines se détournera du pli, dans le rapport au début « L'économie américaine fera les marchés émergents dans la » zone de confort " « nous a en outre souligné que le pic de cycle de resserrement uS mettre les actifs des marchés émergents a levé le sort de la magie, dans la » zone de confort ». Brésil Ibovespa Index, par exemple, depuis le début est aussi une bonne performance, a augmenté d'environ 15%.
Les données américaines TIC sont une bonne échelle (figure), on voit que dans le cycle des taux d'intérêt est proche de peaking, la vitesse des flux internationaux de capitaux nets dans la baisse rapide des États-Unis, à la fin de 2018 à une sortie nette.
Du point de vue du PIB nominal, il est encore au premier trimestre de déclin économique, mais, le PIB réel a été à plat sur la performance du trimestre dépasser le consensus du marché à la fin. L'économie a montré des caractéristiques importantes de flexibilité. Nous jugeons que la ténacité provient principalement de plusieurs raisons:
1) Fixer la fin de la construction de l'industrie de la construction immobilière dans son ensemble plus fort. Un quart croissance du PIB réel dans l'industrie de la construction est le plus élevé depuis 2017, 0,8 points de plus que l'an dernier, apparemment pour la même période, une contribution plus importante au PIB. Dans le rapport précédent, « 2019, viennent la ténacité économie de », nous fournissons une explication Perspective: 2018 immobilier nouvelle construction supérieure, tout décalage de fin de construction, après les politiques anticycliques, le cycle immobilier est équivalent à l'évolution d'une monétarisation de remise la transition vers une croissance soutenue de la politique monétaire, de l'expérience de la construction de la règle et la disponibilité des fonds associés à la construction et grande ténacité de l'immobilier que prévu fin peut être l'une de la ténacité de microdonnées raisons. Construction immobilière au premier trimestre une forte performance, la croissance de 1-- a augmenté de 6,8% en Février plus à 8,2%. la croissance de la production de ciment au premier trimestre a été de 9,4%, ce qui en Mars était de 22,2%. Vérifiez également actif dans le secteur de la construction.
2) poussée des dépenses des projets d'infrastructure avant ont commencé. Le premier trimestre de la progression des dépenses budgétaires au cours des dernières années est le plus rapide (voir notre rapport « dépenses avant le rythme d'augmenter la probabilité de stabilisation économique »), et les projets liés à l'infrastructure taux global de croissance de catégorie de dépenses de 25,8%. Dans les frais de transport ont augmenté de 47%, les dépenses en hausse de 23% des communautés urbaines et rurales, la foresterie et les dépenses d'eau 28,6%. mettre financière et de l'infrastructure dans un lecteur clair pour démarrer la chaîne industrielle liée et de la chaîne industrielle attendus.
3) une croissance régulière et les réductions d'impôt sur les sociétés conduisent à réduire les coûts devrait améliorer. réunion du Politburo a noté que dans le premier trimestre, « la confiance des marchés a amélioré de manière significative. » Nous attendons de la production PMI et les activités commerciales, l'évolution des ventes attendues prospectifs indicateurs de l'indice BCI activité peut être vu dans ce processus.
Un quart de la nouvelle agence pour récupérer de la croissance financière de 14% l'an dernier à 39%, le taux de croissance du stock de la communauté financière pour se remettre de 9,8% à 10,7% à la fin.
A partir du taux repo garantie bancaire tendance de sept jours, à partir de la mi-Mars a été en position basse, plus conforme à l'état de liquidité « adéquat et raisonnable ».
Les entreprises, en particulier les PME des conditions de crédit a également été importantes réparations, les spreads de crédit privés progressivement vers le bas.
Octobre 2018, la stabilité financière dixième réunion extraordinaire du Comité de développement du Conseil d'Etat a souligné que « bien jouer la fonction de plaque tournante du marché des capitaux. Associés aux marchés de capital élevé, un impact important sur les attentes du marché, l'économie stable du marché des capitaux, la stabilisation du système financier, devrait jouer une clé de stabilisation rôle à adhérer à axées sur le marché, accélérer l'amélioration du système de base du marché des capitaux. la recherche préliminaire a été de déterminer la politique le plus tôt possible, à l'étude approfondie des principales mesures de réforme favorable à un développement sain à long terme du marché des capitaux ". Décembre 2018 Conférence centrale de travail économique que « le rôle du marché des capitaux a en effet affecter le corps entier dans l'opération financière, nous devons approfondir la réforme, pour créer un marché des capitaux normalisé, transparent, ouvert, dynamique et résistant, améliorer qualité des sociétés cotées, d'améliorer le système commercial, et d'orienter davantage de capitaux dans le long terme, la promotion de la mise en place du conseil Kechuang dans la Bourse de Shanghai et le pilote a atterri le système d'enregistrement le plus tôt possible. « Avril 2019 réunion du Bureau politique a noté en outre que » nous devons prendre l'innovation institutionnelle clé pour promouvoir le marché des capitaux développement sain, planche à Kechuang pour mettre en uvre vraiment la divulgation de l'information en tant que noyau de la délivrance du système d'enregistrement des valeurs mobilières ».
Plus d'une série de le ton contient plusieurs points: d'abord, une position stratégique claire sur le marché des capitaux, « fonction de plaque tournante », « pour stabiliser l'économie, la stabilisation du système financier, la stabilité devrait jouer un rôle clé », « affecte la situation dans son ensemble », deux il est un des objectifs de développement clairs, « pour créer un marché des capitaux normalisé, transparent, ouvert, dynamique et résistant », le troisième est une orientation claire du marché et le renforcement des institutions, « d'adhérer à axée sur le marché, d'accélérer l'amélioration des marchés financiers du système de base », " l'innovation institutionnelle clé pour promouvoir le développement sain des marchés financiers, le conseil Kechuang pour vraiment mettre en uvre la divulgation de l'information en tant que noyau de la délivrance du système d'enregistrement des valeurs mobilières ». Cette implications considérables pour le développement des marchés de capitaux pour les prix des actifs, ce qui correspond à un système de bonus.
Les progrès réalisés dans les consultations sur les relations économiques et commerciales sino-américaines: fond cinq
Depuis Février 2018, nous avons eu neuf négociations commerciales entre la Chine et les Etats-Unis. Dont les quatre premiers sont en Février 2018 Août, après cinq est progressivement réalisée en Janvier 2019 Avril. Le sixième cycle de négociations commerciales en Février 2019, les relations sino-américain « progrès substantiels sur les questions spécifiques de transfert de technologie, la protection de la propriété intellectuelle, les obstacles non tarifaires, les services, l'agriculture et le taux de change. » Le neuvième cycle de négociations commerciales en Avril 2019, « Les deux parties ont discuté du transfert de technologie, la protection de la propriété intellectuelle, les mesures non tarifaires, les services, l'agriculture, la balance commerciale, le mécanisme de mise en uvre du texte de l'accord, faire de nouveaux progrès. Les deux parties ont décidé d'héritage le problème est de nouvelles consultations « par le biais de diverses façons efficaces.
Selon les données de la Banque mondiale a publié en 2017, la Chine et les États-Unis, la proportion du PIB ont représenté 15% et 24% du monde, respectivement, la contribution au taux de croissance économique mondiale de 27% et 16%, respectivement. les relations économiques et commerciales sino-américaines ont une importance décisive pour l'économie mondiale.
Sous les signaux positifs depuis le début des négociations économiques et commerciales sino-américaines, l'environnement de croissance externe escompte 2018 fondé sur le marché de l'incertitude provoquée par la modification.
A) Les flux de capitaux: le moyen terme continuera d'accompagner le cycle de baisse des taux, mais le court terme peut refléter davantage
Nous commençons d'abord une perspective à moyen terme. A partir des données historiques, autour de 2001, un cycle de baisse des taux de la Réserve fédérale ne provoque pas de mouvement significatif des flux de capitaux internationaux. Autour de 2008 autour du typique, la fin du cycle de hausse des taux il a été prévu à l'avance, a commencé à grande échelle flux nets de capitaux aux États-Unis a réduit significativement, une fois qu'il ya une fluctuation dans les deux sens dans le flux après le début du cycle de baisse des taux, mais dans l'ensemble, les entrées de capitaux réduire ou hors du processus de cycle de baisse des taux se poursuit jusqu'à la fin. Très similaire à la ronde du rythme actuel, à partir de la mi-2018, l'entrée nette des marchés des capitaux internationaux des États-Unis a commencé à diminuer, jusqu'à la fin à une sortie nette. Actuellement, seule la Réserve fédérale pour arrêter l'augmentation des taux d'intérêt et le rétrécissement de la table, une fois que le cycle de baisse des taux est, l'écoulement des flux de capitaux internationaux est encore dans la période des régions non-américaines des États-Unis. En d'autres termes, la logique à moyen terme des flux de capitaux internationaux et les marchés émergents « zone de confort » est toujours valable.
À court terme, est légèrement différent: ce tour des entrées de capitaux internationaux vers / depuis le cycle des États-Unis commence à partir du milieu de l'année dernière, ce qui reflète l'émergence de changements marginaux à l'avance et le signal lâche de la politique monétaire américaine fondamentaux économiques du début du troisième trimestre de l'année dernière; net la plus grande sortie atteint plus tôt cette année, pour tenir compte de la réunion de la Fed Mars sur les taux d'intérêt devrait définir le cadre de serrage de la fin, et prévu la Chine et d'autres économies émergentes, la mise en page de la politique anticyclique, l'économie devrait améliorer. Au cours des prochains trimestres, l'économie américaine avant la confirmation de la récession, les flux de capitaux peut se promener dans la période avec les fondamentaux, ne négligez pas la possibilité de convergence ou progressive de la période de collecte nette.
B) l'économie chinoise: à des cycles de vente immobiliers et un faible effort de développement des infrastructures initial, pas de risque à court terme, la transition de la « post-récession » à « reprise rapide »
Un quart de l'économie montrant une ténacité claire: 1) le PIB réel était inchangé à 6,4% au trimestre précédent; 2) la valeur ajoutée industrielle de 6,5%, par rapport au trimestre précédent, 3) le taux de croissance nominal de la consommation est meilleure que le quart précédent.
Mais la situation économique est évidemment loin d'être « surchauffe », Avril-Mai certaines données peuvent avoir un pas en arrière: 1) le PIB nominal rapide vers le bas, en baisse de 1,3 point le trimestre précédent; 2) la croissance de la consommation seulement 5,5%, par rapport au trimestre précédent, la production industrielle en Mars en grande partie en raison des facteurs unique de dislocation Fête du printemps contribuent; 3) taux de croissance du trimestre à l'exportation de seulement 1,4%, soit une baisse de 3,9% au dernier trimestre, il n'y a pas de confirmation, voir fin; 4) surface de vente de l'immobilier de croissance est de l'ordre de croissance négative, plus bas par rapport au trimestre précédent; 5) en bas de détail automobile vient de ramasser; 6) l'investissement initial dans la réparation des infrastructures, mais encore moins de 3%, l'investissement manufacturier est toujours en baisse.
De plus, les données de mars contenaient base élevée, tels que des facteurs saisonniers multiples, les exportations, la valeur ajoutée industrielle, comme Avril-mai est encore une grande probabilité qu'il y aura recula.
Nous croyons que l'économie actuelle est encore relativement typique « post-récession. »
Il n'y a donc aucun risque de « double dip » économique? Nous voyons peu de risque.
Tout d'abord, la propriété est à proximité d'une zone inférieure du cycle de vente; Fin de la construction a également montré des caractéristiques de ténacité. Du point de vue de l'expérience, le cycle de vente de l'immobilier est généralement inchangé par rapport au cycle de M1, légèrement derrière les taux retards hypothécaires, à quelques exceptions près. A partir des données Mars, le signal prix de l'immobilier fin a également vu le jour, y compris les villes de troisième rang (35 villes de troisième rang dans les nouveaux prix de vente de logements commerciaux a augmenté de 0,7 pour cent, les prix des logements de seconde main a augmenté de 0,5%, a augmenté pour augmenter de 0,3 point). L'année dernière, un grand nombre de nouveaux fonds de construction visage superposé à l'amélioration de cette année dans la construction de fin est encore dans le processus de ténacité.
En second lieu, un quart plus élevé de croissance des dépenses d'infrastructure de classe, et le projet est encore en phase de démarrage, il n'y a pas de forme « pour compléter le montant, » le suivi ont une plus grande probabilité de continuer à promouvoir une croissance accrue des investissements dans les infrastructures.
Encore une fois, l'exportation, l'immobilier et d'autres nouvelles constructions de deux grands drag économique au centre a terminé l'entrée initiale de 23 trimestres peut rester faible, mais une faible probabilité de poursuite en forte baisse. fin de détail automobile a passé la pire étape.
L'économie continuera à suivre la transition de « post-récession » à « reprise rapide ». Le plat principal continuera d'augmenter, y compris les investissements dans les infrastructures, talonnage de l'investissement manufacturier, talonnage véritable reprise du cycle des ventes de l'immobilier, de nouvelles améliorations dans le détail automobile.
C) Conditions monétaires: Politique pas encore entré dans la période de « recettes », mais « second ordre point d'inflexion » ou a émergé, la plus lâche période de liquidité a expiré
Un quart environnement monétaire est plus détendue. Depuis le premier trimestre est la tâche principale de croissance régulière, plus environnement monétaire détendu dans son ensemble: 1) la croissance de la nouvelle communauté financière pour récupérer de 14% à 39 le% l'an dernier, le taux de croissance du stock de la communauté financière pour se remettre de 9,8% l'an dernier à 10,7%; 2) les taux d'intérêt du marché monétaire à relativement faible, 3) les conditions de crédit privées améliorées.
Il y a quelques changements subtils dans l'environnement macro-économique:
Tout d'abord, depuis le second semestre de l'année dernière, des politiques plus rapides, Gambit économique « généralement stable de, mieux que prévu. » Bien que les données étaient inégaux, mais les risques baissiers ont été faibles.
D'autre part, l'inflation dans la tendance de levage central. Depuis l'impact de l'offre, le prix élevé du porc prévu des années. Appuyez sur le porc droit dans les poids de l'IPC, si l'on suppose que le porc a augmenté de 50%, l'impact sur l'IPC peut avoir environ 1,25 points. Alors que les autres facteurs de l'inflation des prix du pétrole sont constamment à la hausse, les prix du pétrole en tissu IPE ont à la fois du dollar à partir de Décembre 201857,8 mois, jusqu'à 70,7 $ Avril 2019 LE moyenne mensuelle.
Troisièmement, il y a un certain signe de la hausse des prix de l'immobilier. Bureau des données statistiques montrent 1 seconde mars et troisième rang des villes dans les nouveaux prix de vente des logements commerciaux a augmenté par rapport au mois précédent a augmenté. 35 villes de troisième rang ont augmenté de manière significative.
Politique pas encore entré dans la période de « recettes », mais « second ordre point d'inflexion » ou a vu le jour, la période la plus lâche de liquidité a expiré
D'Avril à voir l'esprit de la réunion du Bureau politique, il sera « généralement stable » et « pression à la baisse » et mention. Cela signifie que l'orientation fondamentale de la politique budgétaire et monétaire n'a pas changé, ce qui est « politique fiscale proactive à la force et l'efficacité, la politique monétaire prudente à une façon appropriée serré », mais la période d'observation peut-être les premiers effets entrés des politiques. Au cours de cette période, la politique met l'accent sur une « prise quiconque », deux ont souligné la « approche par l'offre à la demande soutenue des réformes structurelles », a souligné les trois réformes profondes afin de promouvoir l'ouverture, quatre ont souligné la « maison ne pas faire frire en direct », cela signifie que plus l'accent sur le côté de l'offre (réduction des coûts, remplir boardshort) à ce stade et de la réforme, la politique anticyclique ne devrait plus continuer à la surcharge pondérale. Liquidités ou le moment le plus détendu a passé.
D) Les marchés de capitaux sont encore à l'intérieur et à l'extérieur du dividende peut être prévu, le rythme de la réforme et l'ouverture est également susceptible d'accélérer au deuxième trimestre
Politburo avril ont en outre noté que « l'innovation institutionnelle clé afin de promouvoir le développement sain des marchés financiers, conseil Kechuang pour vraiment mettre en uvre la divulgation de l'information en tant que noyau de la délivrance du système d'enregistrement des titres », « l'innovation institutionnelle clé » Suivez l'attente.
Au début de 3, MSCI a annoncé qu'elle augmentera progressivement dans l'indice MSCI China A-part du poids droit.
Institutionnels et les marchés de capitaux internationaux apporteront système de bonus, et aideront à guider la formation de l'approche d'investissement de la valeur des actions.
En outre, la réunion du Bureau politique indique clairement que « pour consolider les progrès de la nouvelle réforme et l'ouverture et à la restructuration économique de la stabilité sociale », « profondes réformes pour promouvoir un haut niveau d'ouverture, d'élargir l'accès aux marchés étrangers, la mise en uvre du traitement national », qui est après le trimestre grâce à une politique anticyclique des tendances économiques stables au deuxième trimestre grâce à l'approfondissement de la réforme et l'élargissement ouvrant stabiliser davantage le micro devrait stimuler le système de bonus. Prévue au cours du deuxième trimestre sera une étape clé des dividendes de réforme libération.
La réforme des entreprises publiques, par exemple, sur la conférence de presse diffusé le 18 Avril situation macroéconomique, le porte-parole a souligné que le développement national et la réforme, la SASAC a l'intention de mener à bien la quatrième tranche de départ mixte pour changer le pilote.
E) les négociations commerciales sino-américaines à une forme critique de soutien au risque de marché appétit dans une certaine mesure,
Comme mentionné plus haut, sous les signaux positifs depuis le début des négociations économiques et commerciales sino-américaines, l'environnement de croissance externe escompte 2018 fondé sur le marché de l'incertitude provoquée par la modification. négociations économiques et commerciales sino-américaines sont actuellement à un stade critique, la formation de soutien aux résultats escomptés sur les effets de l'appétit du risque sur le marché objectivement.
Troisièmement, un point de vue global, les caractéristiques secondaires macro peut apparaître à la tendance de l'évolution
Regard vers l'avenir 1-2 trimestres, nous pensons que l'évolution des tendances dans les caractéristiques du côté macro comprennent:
Tout d'abord, le flux de la logique en affaiblissant progressivement entraînée. Comme les flux de capitaux internationaux vers les marchés émergents étape la plus rapide marginale à sa fin, et la stabilisation initiale de l'économie nationale et le soulèvement progressif central de l'inflation, le second ordre tournant politique sera progressivement reconnue, la logique axée sur la liquidité, sera affaibli par le marché des capitaux le long tendances systématiques pour trouver des opportunités rentables également mettre fin à la scène.
En second lieu, l'économie sera plus loin de la « post-récession » à « reprise rapide », les gains de réparation et les anticipations d'inflation deviendra un indice important. En général, le « post-récession » est la partie inférieure ultime et beaucoup de mobilité du PIB nominal, première période de récupération est reprise et la mobilité dissipée du PIB nominal, la réparation rentable et les anticipations d'inflation remplacera la liquidité comme les principaux indices.
En troisième lieu, le dividende de la réforme chauffera et de devenir l'une des caractéristiques de surface macroscopiques. L'expression sur la politique générale, cette année est « une croissance régulière, la promotion de la réforme, l'ajustement structurel, les moyens d'existence des prestations, la prévention des risques, la sécurité et la stabilité », favorisera les réformes après une croissance régulière. 23 quarts seront chauffent la réforme intérieure et la politique d'ouverture, qui apportera les indices thématiques de type côté macro.
Quatrième négociations commerciales sino-américaines après l'argent positif attendu, le côté macro va encore revenir aux fondamentaux. des progrès positifs dans les consultations économiques et commerciales bilatérales apportent une des hypothèses fondamentales dans la correction de la correction des prix, deux paires de relations économiques et commerciales sino-américaines devrait également améliorer la partie de l'espace pour soutenir le risque de marché appétit. Si la logique future attendue de trésorerie, tirée par l'appétit du risque sera également dilué, le côté macro va encore revenir aux fondamentaux.
Avertissement du risque: l'économie que prévu à la baisse, les changements dans l'environnement extérieur que prévu
