papier financier composé à titre d'exemple, analyse le risque émergent des écosystèmes DEFI.
introduction
Les amateurs de chaîne bloc et les investisseurs institutionnels se tournent leurs yeux rivés sur la gestion Ethernet place sur la chaîne bloc de plate-forme ouverte financière (aka financière ou « DeFi » décentralisée). Compte tenu des faibles taux d'intérêt actuels historiques par rapport aux produits de placement traditionnels, l'application financière ouverte a le potentiel d'offrir des rendements plus élevés. Ces plate-forme financière ouverte par des contrats de technologie intelligente et la chaîne de blocs de produits et services financiers, et leur donner des qualités transparentes, nouvelles au centre, ainsi que désintermédiation et ainsi de suite.
- Figure 0: relation utilisateur entre les produits DEFI populaires sur un réseau Ethernet Square -
la plate-forme de prêt est composé Ethernet place sur la chaîne de bloc à des applications financières open-end bien connus. La plate-forme est la plaque tournante de l'écosystème DeFi prospère sur Ethernet place, son utilisation et le montant des actifs accumulés affichent une croissance significative.
- Figure 1: Nombre de ETH et de l'ETH gage valeur DeFi de (libellé en dollars) -
Avec la popularité croissante de ces derniers et l'utilité, composé et ensuite dans notre compréhension d'un échantillon clé lorsque les opportunités et les risques de apporte financier ouvert. Contrairement à d'autres système financier opaque, le vote ne peut pas être changé la chaîne de bloc de l'histoire nous donne la possibilité de vérifier le système au centre de la section sur l'argent et la dette. L'analyse empirique vous présente l'avenir du monde financier se fonder sur le partage des connaissances, qui sont enracinés dans la science.
Les utilisateurs composés doivent être pleinement conscients des risques posés par les prêts décentralisés. Y compris:
les risques pour la sécurité des contrats intelligents
/ Gestion des risques de protocole (y compris le risque d'administrateur de compromis clé)
Liquidité / risque d'une course bancaire
Risque de crédit
Dans le « sur dépôt portant intérêt composé est à noter que certains risques » dans un article, Ameen Aoleimani élaboré sur les deux premiers risques, et implique l'existence de liquidité / risque d'une course bancaire.
Et cet article, nous allons nous concentrer sur le troisième risque, à partir de données empiriques pour analyser le risque de liquidité des marchés financiers composés.
Tous les papiers " SAI « Tout se référant à est appelé le DAO Maker unique ère garantie » DAI « Adresse Tokens. Contrat (0x89d24a6b4ccb1b6faa2625fe562bdd9a23260359).
Ouvert Risque de liquidité financière dans
la plate-forme de prêt composé est un « protocole décentralisé que selon l'offre et la demande, d'établir des taux d'intérêt du marché monétaire fixés par l'algorithme, ce qui permet aux utilisateurs de pas de valeur temps de friction commercial Place des actifs Ethernet » (cité du papier blanc composé).
En bref, composé permet aux utilisateurs de:
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Les prêts aux actifs du marché monétaire sur la chaîne de bloc, et gagner un revenu d'intérêts;
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L'emprunt des actifs de la chaîne du marché monétaire.
- Figure 2: un schéma simplifié du marché monétaire -
En accord de prêt composé, l'utilisateur peut être les types de jetons suivants --BAT, DAI, SAI, ETH, REP, USDC, WBTC, ZRX-- dans le marché du prêt pour gagner un revenu d'intérêt. La formation de pool de liquidité monétaire se compose de jetons d'utilisateur fournies spontanément, en tant que source de financement des prêts à d'autres utilisateurs.
En général, nous pensons que l'argent peut être mis dans le côté de l'offre de retrait en espèces principal et les intérêts à tout moment - qui est, composé déposera côté de côté suffisamment de liquidités pour leur permettre d'utiliser leurs fonds à tout moment. Cependant, comme la taille du sujet prêteur aux réserves de liquidités, que le financement de l'offre est également vrai, la limite supérieure des fonds peuvent être empruntés à un capuchon amovible de fonds et les fonds sera égale à la taille de la piscine, et tout prêt réduira le bassin de fonds échelle.
- Figure 3: Juillet 2019, SAI la liquidité du marché monétaire frustré. Il existe trois degrés de liquidité presque égale à 00h00, ce qui signifie que le prêteur et l'emprunteur sont presque impossibles à effectuer des retraits et des opérations de prêt correspondant. -
Lorsque la liquidité a commencé à décliner, dépassant la limite supérieure des opérations de retrait de liquidité ainsi que les opérations de prêt échouera. Sur la liquidité elle-même, ce n'est pas une mauvaise chose. Il peut juste être caractérisée par l'augmentation de l'offre et de la demande, mais aussi pour caractériser les marchés émergents, de sorte que l'industrie de la monnaie de cryptographie du nouveau-né, le manque de situation de liquidité est attendue. les concepteurs composés avaient prévu se passerait-il, de sorte que le Conseil de réglementer l'approvisionnement du marché et de la demande grâce à un taux d'intérêt variable. algorithme de calcul de taux variable est écrit dans le contrat de marché intelligent argent. Dans un marché des changes,
Lorsque coulabilité inférieure:
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Taux de rendement annualisé des dépôts augmentent, encourageant les utilisateurs à fournir un financement
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APR prêts augmentent, encourageant les utilisateurs à rembourser ses jetons empruntés
Quand une grande mobilité:
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Taux de rendement annualisé des dépôts, les dépôts des utilisateurs de motivation ont diminué
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Taux d'intérêt annuel des prêts a diminué, les utilisateurs Motiver à emprunter de l'argent à faible taux d'intérêt
L'accord de taux variable conçu pour remédier au manque de liquidités sous forme de go décentralisée. Cependant, les risques potentiels de ces applications financières ouvertes causé à l'utilisateur comme une course bancaire. Lorsque le côté de dépôt de la stabilité du marché anxieux et tenté de retirer de l'argent en même temps rapidement au-delà de la plate-forme peut résister à une gamme de fonds, les paniques bancaires auront lieu, donnant lieu à la panique plus sévère et la méfiance du système. Dans le cadre de la demande de financement de la chaîne de bloc ouvert, courir sur les moyens bancaires que les forces puissantes - à la fois le marché du capital lui-même ou intérêt manipulé - percèrent au centre de l'accord et son mécanisme de rétroaction automatique.
- Figure 4: bank run modèle simplifié -
Johannes Pfeffer, co-fondateur Alethio a souligné que « une fois qu'il ya un problème dans une partie du système, comme DAI ou un autre effondrement de la monnaie de stabilité, DeFi sera très probablement mis en scène une course de banque. » Ce problème est bien connu, a également causé un bloc de chaîne attacher de l'importance à la communauté. SAI et DAI émetteur stable monnaie Maker DAO ont un mécanisme de règlement global pour faire face à l'impact possible de l'effondrement du marché. Ne peut pas nier que, l'utilisation d'incitations composé pour contrôler une grave pénurie de liquidité (Pour plus de détails, s'il vous plaît voir l'annexe). Cependant, les questions suivantes critiques pour les applications Open Financial:
Que ce soit le cas a eu lieu avant asséché la liquidité?
Composé si la valeur change au fil du temps?
paniques bancaires Que ce soit arrivé? À l'avenir, il est peu probable de se produire?
Pour répondre à ces questions, nous SAI (qui est appelée DAI jetons avant lui), nous composé le plus actif sur les actifs du marché des prêts de prêt de cette écriture, pour analyser le noyau.
Explication de la de la liquidité de séchage
En analysant le composé, nous manque de liquidités en trois définition d'introduction ou « étapes », compte tenu de notre conclusion finale:
Le tableau suivant indique le Juillet 2019 SAI composés du marché total des prêts du montant total emprunté.
- Figure 5: SAI prêt et le montant d'emprunt - Statistiques pour la première fois changé les contrats de taux d'intérêt -
Dans la figure 5:
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SAI ligne verte est le montant total des dépôts
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La ligne rouge est le volume total des prêts SAI
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l'utilisation de la ligne grise (le montant du montant du prêt / dépôt)
- Rond bleu - vert et rouge à la fin - lorsque la liquidité séché et appauvri en quasi-mobilité
SAI juillet a eu lieu trois fois dans la liquidité du marché monétaire totale tarie, et une liquidité quasi réel tari - prendre respectivement lieu en Juillet 15, 19 et 23. Nous avons remarqué quelques similitudes intéressantes.
- retraits Dépôt partie est-ce pas Résultant en un quasi coupable d'illiquidité. Dans ces dates, et la ligne verte aucun Il a considérablement diminué (c.-à-retrait soudain à grande échelle ne semble pas).
- prêts continus à grande échelle est La vraie raison de la liquidité quasi généré tarie. Dans ces dates, rouges pointes soudaines (qui est, l'apparition soudaine d'emprunt à grande échelle).
- Ces prêts font réserve de liquidités est réduite à presque tous les fonds disponibles ont été empruntés au point.
En opération a échoué deux types de manque de liquidités causé par l'impact négatif de l'échec du prêt est relativement faible. De toute évidence, vous ne pouvez pas retirer de l'argent de leurs fonds propres ne peuvent être comparés à la piscine de fonds a emprunté un certain montant du financement est plus grave. Par conséquent, nous mettons l'accent sur les personnes qui tentent d'encaisser leurs fonds propres, mais en raison du manque de liquidité et la durée de fonctionnement de l'échec.
Ainsi, la situation réelle de la liquidité tarissement du composé s'il y a eu? En d'autres termes, même si la liquidité est presque proche de zéro, mais en fait si quelqu'un rencontré le retrait de liquidité de l'accord a échoué en raison d'un problème?
La réponse est là.
- Figure 6: liquidité asséché tous les événements - le montre le tableau, dans toute l'histoire des retraits du marché monétaire composés ayant échoué ( « Redeem » colonne « Info Descripition ») est déjà produit trois fois plus, ce qui a deux fois sur le BAT . Entre le marché BAT est dans sa première forme, et moins de volume de négociation, nous ne croyons pas que ces retraits échec est très révélateur. Plus préoccupant est le cas a eu lieu dans un plus grand volume de marché SAI 19 Juillet, 2019. Par conséquent, nous pouvons conclure: trois liquidités prospective tarie a eu lieu entre Juillet 2019 affiché à la figure 5, une fois (a eu lieu le 19 Juillet), mais la liquidité réelle tarie.
- Figure 7: Un tableau plus détaillé 5 - la seule fois où l'échec de l'opération de retrait de SAI a eu lieu à l'occasion. Voir navigateur bloc. -
6 mentionner le 19 Juillet marque le défaut a été commis DEVENUE jaune, 3 et 5 peuvent également être observés dans l'incident. 7 est une version schématique agrandie en ce moment. Prélever la transaction n'a pas entré en vigueur en essayant de l'argent 344,020.128054 jeton CSAI - contre alors le rapport CSAI ISC de 0,0203495763, les moyens de deal que la valeur de 7000,66 SAI. Cependant, l'utilisation des fonds en même temps le marché a plus de 99,97%, la liquidité disponible est seulement 5790,16 SAI.
Aux fins du commanditaire de l'opération, cet événement signifie TA tentatives de trésorerie 344000 CSAI leur nom propre, mais l'application ne peut pas fournir des fonds suffisants, l'insuffisance de trésorerie a eu lieu. En réponse, composé d'ajuster le modèle de taux d'intérêt pour encourager les utilisateurs à re-former un plus grand bassin de fonds afin que le retour de la liquidité à un niveau élevé (voir l'annexe). Le résultat de cette mesure est de faire en moins de cinq minutes, ce retrait sera le paiement avec succès (voir la figure 8).
- Figure 8: Après la première tentative a échoué à moins de 5 minutes, l'utilisateur avec succès à l'argent 344000 SAI. -
Fermer appel?
Nous pouvons tous les retraits ont échoué 19 Juillet eu lieu comme inhabituel cas particulier. Cependant, en dépit du fait que cela peut être, est déjà parti en profondeur l'analyse montre que le passé financier composé par plusieurs nick de temps.
Nous montrerons cinq fois plus d'événements, et une analyse approfondie des plus sérieux.
- Figure 9: cinq fois plus grand moment « d'appel proche » - permettent de réduire de manière significative les opérations de retrait de liquidités disponibles -
Dans ce cas, cinq fois, composé assez souffert pour avoir les liquidités ont diminué de plus d'un quart des retraits simples.
Ce qui (en pourcentage) le plus grand à 18h04 le 23 Juillet a eu lieu dans le premier bloc de 8.208.406. (Figure 5 montre l'affaire, l'utilisation des fonds en ce moment le marché a atteint 99,17 pour cent). Une adresse a lancé plus de 210006 mille retrait de l'ISC, de sorte que tombé instantanément la cellule d'écoulement à seulement 10000 et neuf cent ISC. Le schéma suivant (figure 10) montre le montant des fonds généraux, ainsi que du côté de l'offre dans le tableau de bord pour de l'argent se produit avant la situation de liquidité du marché.
- Figure 10: (SAI 216.000 avant les opérations de retrait se produisent) restant fluide ligne critique - peut signifier que seule une partie importante de son retrait complet prête, autre partie ne peut pas déposer sensiblement quantité -
On peut aussi voir que, même avant cette 210006 mille énorme opération de retrait en espèces SAI, classé parmi les 30 la plupart des utilisateurs ne peuvent pas déposer le montant de leurs fonds dans leur intégralité les retraits. Il est concevable que la racine de cette figure face à deux pression de ligne critique - poussé sur le côté droit de déposer les fonds en injectant ces lignes, alors que les retraits partie / prêts poussera en arrière à gauche. Après l'0x adresse ... utilisateur 5e3d (Figure 10 ont une marque spéciale) les retraits de 210006 mille ISC, les liquidités disponibles est tombé à 10000 ISC ou moins, de sorte que plus les utilisateurs ne peuvent retraits avec succès: Par rapport aux retraits de somme avant, alors que 2125 autant d'utilisateurs sont confrontés à des problèmes sans parler de plein d'argent.
crise Black Swan: une course bancaire
Par conséquent, nous pouvons conclure que ces images: le financement composé a subi au moins cinq liquidités prospective tarie (figure 9) et une liquidité réelle taries (figure 6). Certaines personnes sont déjà être alerte, mais la plupart des gens choisissent d'ignorer ces événements. En ajustant le modèle de taux d'intérêt, le protocole retrouve sa fonctionnalité et la mobilité. Toutefois, étant donné les incitations Compound se révélait incapable de couvrir efficacement le risque de liquidité se tarir, et aussi conduire à ne retrait, nous devons évaluer avec précision le risque d'une course bancaire a eu lieu. Un manque avéré de liquidités ne peut affecter un ou plusieurs utilisateurs (généralement les utilisateurs à grande échelle) ne peut pas parler avec succès maintenant, mais une course de banque, mais il peut faire beaucoup d'autres utilisateurs ne peuvent pas parler maintenant, même si elles ne détiennent qu'une relativement faible le montant du dépôt.
Avec la croissance de la base d'abonnés composé, augmentant la taille des prêts considérablement réduit la liquidité, ce qui peut faire du côté de dépôt dans une panique, et commencer l'argent de retrait. Tout d'abord, les retraits importants échouent, et la cellule d'écoulement plus réduite, de plus en plus d'utilisateurs ne pourront pas récupérer avec succès leurs fonds. Le résultat final sera comme une banque traditionnelle fonctionne en général, la seule différence est qu'il a eu lieu au centre de la plate-forme.
Il est prévisible que, comme ce sera une course sur la banque d'événement « cygne noir » - qui est, des événements imprévisibles d'une durée de vie de proportions épiques, et il est donc difficile pour l'utilisateur d'éviter. Cependant, nous savons déjà que cinq cas de illiquidité dans l'histoire (il avait trois Juillet), ainsi que d'un événement d'échec de retrait. En outre, en détectant l'emprunteur et le prêteur, nous pouvons observer comment la mobilité à un point proche du point zéro.
Pour pallier le manque de liquidité et la banque court le risque de
L'introduction de mesures de contrôle
situations d'illiquidité se posent toujours. Fournir le plus tôt possible pour ouvrir les informations financières relatives à l'utilisateur est de les aider à éviter et / ou faire face aux risques de liquidité (comme une course bancaire afin d'éviter des incidents plus graves tels que) la meilleure façon. des alertes en temps opportun aux utilisateurs d'aider à mieux comprendre l'application DeFi, les invitant à faire des choix et prendre des mesures pour mieux atteindre leurs objectifs financiers.
installations d'alerte et de surveillance efficaces peuvent:
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Comprise et d'autres données de la chaîne de blocs appliqués au centre
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On peut répéter les étapes suivantes: « informer invité à faire un choix / l'action exhortés à prendre des décisions éclairées / actions ...... »
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Une mesure des résultats choix / action et l'intégrer dans les données
Nous croyons que Alethio peut faire plus que cela.
Alethio utilisation des outils de surveillance, l'utilisateur peut définir actif et peut être surveillé de toute définition intelligente du contrat ou d'un compte a été déployé. Avec ces moniteurs, une fois que les conditions fixées par le déclencheur, les utilisateurs peuvent recevoir des alertes en temps réel. Alethio remplaçant l'utilisateur peut surveiller les informations de fonctionnement de la recherche active, tout en répondant aux besoins des utilisateurs de données de la chaîne d'accès en temps réel.
- Figure 11: objectifs fixés dans le suivi de Alethio si simple -
- Figure 12: configurer des alertes en fonction de votre cible spécifique - les chiffres montrent contrat est cToken (établi comme objectif à l'étape précédente contrat CSAI sera). L'alarme surveillera la liquidité SAI. -
La capture d'écran ci-dessus montre la surveillance Alethio alertes page sur la liquidité du composé. Chaque fois que l'aptitude à l'écoulement diminué de 1% - ou tout pourcentage ou valeur de consigne (à savoir, lorsque la fluidité diminue ou augmente au cours d'une certaine limite) - surveillance d'alarme se produit.
Dans l'ensemble, nous devons construire une bonne fonction d'alarme pour permettre aux utilisateurs existants et potentiels à plus utiliser en toute sécurité tels que les produits financiers ouverts composés et aimeraient système DeFi à prospérer. Il est un des canaux pratique pour obtenir des données, des informations et des analyses, les utilisateurs peuvent utiliser en toute confiance d'une plate-forme ouverte. Nous avons développé de bons composants Alethio, et nous nous efforçons de faciliter aux utilisateurs la place Ethernet. Et avec la croissance de l'ensemble de l'écosystème, je crois que nous pouvons mieux développer.
Annexe: taux d'intérêt composés pour stimuler technologique
Comme l'accord de prêt, les travaux composés comme suit (l'intensité de la réponse peut être différente):
- Figure A: composé simplifié cellule d'écoulement schématique (Note: Lorsque la garantie de dépôt de prêteur, ils sont en fait sur le côté de l'offre de la garantie de marché jetons juste pour des raisons de simplicité, nous appelons les deux côtés si simple.) -
Côté déposera les éléments suivants sept jetons (BAT, SAI, ETH, REP, USDC, WBTC, ZRX) en un correspondant du marché, alors que les prêteurs avec garantie emprunté ces jetons. Les prêteurs d'argent emprunté des fonds sont prélevés sur les dépôts de partie du pool de dépôt formé. Parce que chaque prêt réduira le bassin de liquidité, la taille du prêt est limitée par la taille du pool de liquidité. Toutefois, le prêt non seulement réduire la réserve de fonds.
- Panel B: retraits de dépôts côté vue schématique d'une activité de cellule d'écoulement -
Une compréhension commune du composé que le prêteur peut retirer de l'argent de leurs dépôts à tout moment. Mais vraiment le cas? Comme mentionné précédemment, l'utilisateur peut prêter de l'argent dans la limite de taille des cellules d'écoulement; la figure B montre les fonds de protocole circulant dans les deux sens - prêteurs de prêts, les dépôts retraits partie réduiront le pool de liquidités fonds. Une fois que la liquidité a commencé à décliner sur les retraits de liquidité ou de prêts ne seront pas terminés.
Ainsi, à la fois les sorties de fonds seront éventuellement regroupées en un numérique - utilisation. Composé selon le Livre blanc:
- sur l'un des jetons dans l' du marché, a un taux d'utilisation du montant du prêt U = / (+ cash pool de volume de prêt) -
Non seulement peut afficher un taux d'utilisation plus élevé qui tokens la demande du marché, mais aussi comme mécanisme de régulation du marché. Ensuite, sur la base des taux d'utilisation et des algorithmes dérivés, de sorte que le marché peut atteindre l'équilibre entre l'offre et la demande. Cela peut être exprimé par une équation simple mentionnée dans le livre blanc:
- Exemple: taux = 2,5% + U * 20% -
S'il vous plaît noter que les deux ci-dessus constantes dans l'équation qu'à titre d'exemple, même si elles sont dans chaque taux d'intérêt du marché codés en dur associés au contrat de modèle, le taux d'intérêt par une mise à jour complète du modèle de contrat, ils peuvent aussi être (administrateur, qui est tenu par le composé une adresse multi-utilisateurs) change. Le premier est appelé un taux de base constant, appelé le deuxième grossissement. En outre, la formule représente également la limite supérieure du taux de prêt (à une utilisation à 100%, les taux de crédit maximum pour la somme des deux constantes).
A ce jour, il existe trois modèles différents de contrats de taux d'intérêt du marché monétaire sept composé, chaque contrat a ses propres paramètres spécifiques. Maintenant, nous allons étudier les changements dans ces contrats se sont produits - est plus important est de comprendre le contexte dans lequel ces changements (entre ces détails trop riche, nous discutons seulement SAI ce marché).
Intérêts modèles de taux
De loin le plus intéressant est SAI Marché (jusqu'à la récente mi-Novembre, USDC a été remplacé, les plus importants prêts en devises) deux changements (ou plutôt, la première est de changer le contrat, le second est de restituer au contrat initial) se produit. Les changements sont les suivants: 0xa1046abfc2598f48c44fb320d281d3f3c0733c9a - le contrat initial, 27 mai Créé par le commerce 0x8caa40e8b5227b7a1079a9e883d92de018957e5256f356aa6d28b2610e7b1c44Taux de base: 5%
Taux: 12%
Le taux de prêt maximum = taux de dépôt de rendement maximal = 17%
0xd928c8ead620bb316d2cefe3caf81dc2dec6ff63 - Le second contrat, le 19 Juillet, fondée en 0x3abfc9be9f02c449bf85750736ecdca25bbe33e3632cae9c682824fd97e16cc9Taux de base: 5%
Taux: 15%
Le taux de prêt maximum = taux de dépôt de rendement maximal = 20%
0xa1046abfc2598f48c44fb320d281d3f3c0733c9a - retour au contrat initial, le 16 Septembre est activé par la transaction 0xd763ddbd5f7444bacc3dcbb2e21b4b8c864fd1b4bccf05ab11192e27a1acbbc1(Fin)
(Article fournit de nombreux liens hypertexte, cliquez pour lire le texte sur le site pour EthFans)
Lien original:
https://medium.com/alethio/overlooked-risk-illiquidity-and-bank-runs-on-compound-finance-5d6fc3922d0d
Auteur: Bogdan Gheorghe, Momo Araki, Everett Muzzy
Traduction et correction d'épreuves: Zhou Jian Jin & A
Cet article autorisé par la traduction de l'auteur original et réédité.
