Plus politique macroéconomique et financière des changements au premier semestre de 2019, les fondamentaux économiques sont attendus pour le début sur le marché est pauvre, superposé à la banque centrale abaissant quasi politiques pour promouvoir le taux d'intérêt vers le bas. Mais au cours du premier trimestre en raison de l'avance de l'émission de la dette publique locale et continue de forcer les dépenses financières pour promouvoir les données économiques, dépassant largement les attentes du marché, l'évaluation des actifs à risque dans une certaine mesure réparée. Mais après la réunion du 19 Avril du Bureau politique, le resserrement marginal de la politique monétaire, la promotion des rendements obligataires.
Tout d'abord, le taux d'intérêt perspectives du marché de la dette: la poursuite dans une fourchette étroite, il y a encore au sommet du motif de fond
Figure 1: obligations de la dette rendement à l'échéance: 10 ans
Historiquement, le marché obligataire porte tourner la logique de base ou fondamentaux économiques réchauffement, la politique monétaire pour stimuler l'économie pour éviter l'inflation ou la transition des risques anti-financiers, ce qui déclenche un retournement du marché obligataire. Debout à l'heure actuelle pour voir si l'économie peut prendre, de poursuivre la politique monétaire resserrement sera la clé pour déterminer la deuxième moitié des mouvements du marché obligataire.
Figure 2: Chine levier macro
Source: Centre national de bilan
Un quart de l'agence données financières que prévu, l'économie a rebondi, mais aussi entraîné une augmentation rapide du ratio de levier financier, selon l'Académie chinoise des données en sciences sociales, un quart du ratio de levier financier macro-économique de la Chine a grimpé à 248,83 pour cent, un niveau record. Cela a également contribué à la réunion du 19 Avril du Bureau politique central des ajustements de la politique macroéconomique, le retour du mode d'urgence à un quart d'un son neutre.
Figure 3: Investissement Complété: en glissement annuel
Source: vent
Plus précisément, la croissance de l'investissement manufacturier est proche de bas au cours des dernières années, le gouvernement a continué jusqu'à l'investissement privé a fait l'objet d'une attention, a publié une série d'entreprises privées pour résoudre les difficultés de financement, le financement de vos mesures de problèmes, comme les réductions d'impôts réduisent les coûts, augmenter les prêts aux petites micro-entreprises pour promouvoir l'émission de la dette privée CRMW et ainsi de suite, donc je pense que le gouvernement limité liaison descendante endurent le degré de fabrication croissance de l'investissement, la baisse est relativement limitée. Du point de vue de l'investissement immobilier, véritable contrôle politique immobilière malgré fréquentes, mais pas la politique de fond en vrac, l'investissement immobilier ne baisse pas de manière significative l'année sur la croissance de l'année, ce qui reflète l'investissement immobilier a une certaine ténacité. Mais, compte tenu de l'économie mondiale est encore dans une phase descendante, le taux élevé de leviers macroéconomiques nationaux, l'économie chinoise est dynamique envers l'insuffisance, l'économie sera toujours là-bas en haut, en vertu de la politique qui sous-tend la scène. Dans l'ensemble, la partie longue du taux d'intérêt élevé probabilité continuer dans une fourchette étroite, au-dessus là-bas, au motif de fond ou continuera à montrer. Avec la partie courte du taux d'intérêt de la politique monétaire de la banque centrale le son progressivement neutre, les taux d'intérêt du marché monétaire se déplaceront progressivement plus proche du taux directeur, les taux d'intérêt du marché monétaire peuvent être légèrement vers le haut, ce qui conduit à la courbe de rendement était plat.
Figure 4: SHIBOR3M-DR007 & terme spreads 10Y-1Y
Source: vent
En second lieu, les perspectives du marché de la dette de crédit: rendement de crédit de la recherche fondamentale, pour revenir à la liaison
Depuis 2019, le financement de la dette de crédit net a été restauré, les spreads globaux de la dette de crédit par rapport à 2018, il a été comprimé, mais les écarts de crédit à faible cote encore à un taux d'intérêt élevé, les événements par défaut de la dette de crédit sont encore fréquentes, les entreprises privées répandues à une cote inférieure, ce qui montre le financement de sociétés cotées faible encore plus difficile.
Figure 5: crédit et crédit de financement de la dette nette spreads graphiques
Deuxième moitié du terme, les aspects de la dette de crédit de l'industrie pour maintenir la tendance à la différenciation, l'étude approfondie des fondamentaux sont au cur d'obtenir des rendements supérieurs. point spécifique à l'industrie de vue, la ville a voté et l'immobilier est toujours affectée par la politique, la ville a résolu encore besoin davantage d'attention à l'impact spécifique de la politique budgétaire et monétaire en vigueur dans les différents quartiers de la ville aux obligations de vote, la région minière pauvre prévu il y a une configuration raisonnable, méfiez-vous évier avec la qualification à l'évaluation et le risque de crédit, ce dernier se préoccuper de l'état d'avancement du projet de remplacement de la dette implicite PEH lieu, et si le prêt a un effet de démonstration, tout aussi besoin de mettre l'accent sur la prévention délivrée par les autorités réglementaires pour résoudre les plates-formes de financement des collectivités locales en raison actions récessive la fermentation et la mise en uvre de la dette spécifique des risques opinion. Le secteur de l'immobilier par un impact politique de la ville, plus l'environnement de financement stable, peut rallonger la durée appropriée de grandes entreprises, mais ne devrait pas être trop optimiste, pour éviter une opération à effet de levier des prix très logement. Pour les obligations industrielles et obligations de sociétés privées pour améliorer encore la recherche et l'analyse fondamentale, indicielle de boom de l'industrie, les entreprises de faire tri méticuleux dans l'industrie, insister sur les stratégies de prévention des risques.
Figure 6: dette en obligations de sociétés courbe de rendement à l'échéance (AAA)
Spécifique à long terme, malgré les écarts de crédit actuels à des niveaux historiquement élevés, mais une plus petite valeur absolue des écarts de crédit, taux d'intérêt et la structure de maturité est relativement stable, et compte tenu de la ville a voté à la politique et la réglementation financière demeure incertaine, sur la partie longue de la protection des taux d'intérêt est limité, pendant une longue période ne devrait pas être trop tendu.
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