Airen Zhi: La dernière partie du forum conjoint des investisseurs sont des experts réunis à l'heure actuelle, chaque fois qu'ils ont des idées merveilleuses pour le Forum, je pense que ce sera considérablement fait pas exception.

2018 Perspectives 2019 à l'occasion, tout au long de la situation nationale et internationale, il semble que tout le monde a convenu que 2019 est l'époque incertaine. Ainsi, le thème de ce forum est l'incertitude de certitude. Puisque tout le monde semble peu probable que optimiste quant à 2019, première écoute le Dr Tang à partager son point de vue sur la situation macro-économique en 2019.

Tang Yue: Merci, parler de la macro aussi commencer une discussion. Abbott a donné le ton, une grande incertitude, macro parler de trois points de vue de partager la perspective de trois cycles.

Les deux premiers à trois ans la période de temps pour se rendre compte où nous sommes, pour l'industrie financière qui ne devrait pas optimiste, dans ce cycle, d'abord pour stabiliser leur travail, y compris leurs propres actifs et des flux de trésorerie.

La position du cycle économique de la Chine et le cycle financier, mon sentiment personnel est traçable à 2011, par exemple, en 2011 le secteur manufacturier de la Chine a commencé la période allant de cinq à six ans à la capacité, pourquoi 2011? Depuis 20094000000000000 approfondissait le problème de la surcapacité de la Chine, ces dernières années, de nombreuses entreprises ont fermé, mais le processus, la taille des institutions financières continue à la hausse, en raison de la politique économique continue de couvrir la baisse, que le levier d'augmentation du gouvernement, les résidents ainsi que l'effet de levier, le marché immobilier, en commençant également en 2012, a commencé la prospérité du secteur financier de la Chine, parce que l'échelle de l'industrie financière et une forte hausse des actifs de la fin, le financement de crédit bancaire ont représenté l'industrie manufacturière pour aller vers le bas, la ville a voté, Immobilier à la hausse, donc une période de temps relativement longue, vous pouvez voir le cycle de production pour aller vers le bas, mais l'expansion de l'exercice pour monter, le secteur financier a eu une très bonne journée, la fabrication misérable, la liquidité est très lâche.

Cependant, la seconde moitié de 2016, une véritable contraction économique de cinq ans de l'économie de la capacité de production, conjuguée à une politique de déflation réforme de l'offre secondaire était enfin sorti du bois, mais le gouvernement a commencé à promouvoir le processus de désendettement financier, le secteur financier de l'amertume est venu, dans les deux dernières années, l'industrie financière a été plus misérable, mais l'économie réelle en 2016-2017 ans est bon dans l'ensemble, l'amélioration des gains et des revenus, mais le début de 2018, le désendettement financier sur l'économie réelle a également causé un énorme impact négatif est le risque de liquidité. Regardez plus, si vous pouvez stabiliser l'exercice, à faible cycle de production, ce qui est beaucoup de gens qui parlent sur les niveaux des stocks bas, faible activité de dépenses d'investissement, l'économie chinoise devrait avoir l'élan vers le haut, mais il y a une prémisse que financière période est stable, qui est, les gens du bilan, le gouvernement local ne peut stabiliser la table. Si vous pouvez stabiliser l'économie chinoise est prometteur vers le haut, sinon se stabiliser, et que la pression économique sera grande.

A propos de vues sur l'économie en 2019, je reste relativement prudent instant économique 2019, pour le moment, dans le cadre du cycle de resserrement du crédit, l'immobilier, la résonance des investissements de fabrication, en 2019 la pression reste élevée. Mais le rythme, il peut y avoir incertitude.

Si nous regardons la croissance économique en 2018, soit une baisse relativement rapide et la consommation est l'infrastructure, l'infrastructure rapidement vers le bas parce que le processus de désendettement des collectivités locales, le financement resserrement parce que, après tout, l'effet de levier trop au cours des dernières années et plus. En outre, le consommateur, la baisse de la consommation est préoccupante, ce qui indique que les gens du bilan a été endommagé, a chuté plus rapidement dans l'industrie automobile, la baisse de la consommation des consommateurs est plus de villes à quatre niveaux, au cours des dernières années, trois ou quatre lignes de biens immobiliers , parce qu'elle stimule diverses devises, ainsi que beaucoup de gens l'effet de levier dans l'environnement de resserrement du crédit, P2P et divers resserrement du crédit, ainsi que le marché boursier est tombé sur les revenus de la richesse a formé un énorme impact sur la consommation en 2018 avant l'investissement en aval, ce qui est une grande préoccupation, c'est un des problèmes structurels à long terme. Mais l'année 2018 est pas un ralentissement économique typique, parce que l'investissement immobilier et l'investissement manufacturier et les exportations sont fortes, parce que le réel stocks des entreprises immobilier faible, ce qui est totalement différent du passé, entrant dans le quatrième trimestre de 2018-2019, l'investissement immobilier est certainement une pression vers le bas relativement grande. problème du cycle immobilier est non seulement le problème, il y a des problèmes structurels, la vente de l'immobilier d'une des villes de second rang achat restrictions, l'impact de la limite de crédit, un assouplissement sera améliorée, mais l'amélioration à court terme ou à long terme, je suis sceptique attitude, 2019 ne peut pas être mieux, mieux peut-être il était juste un court terme, après tout, de nombreux revenus de l'industrie est attendue dans le sens descendant. villes à quatre niveaux, il ne suffit pas de voir baisser, le taux de croissance des ventes est toujours au-dessus de zéro, ce problème ne peut être résolu à court terme.

Un autre problème est l'économie américaine, maintenant que l'économie américaine est pas mal, les exportations vont effet accaparement des exportations a disparu, entraîné l'économie dans la seconde moitié affectera certainement les exportations américaines vers la Chine, la politique peut Lackey a été construit, mais le ralentissement économique mondial est impuissant. Pour le moment, 2019 est l'année la tendance est toujours à la baisse. Bien sûr, peut-être le rythme peut imaginer différent avec vous, mais je ne suis pas actuellement, je suis pessimiste sur l'économie au premier semestre de l'année prochaine, la simple raison que le ralentissement économique est dynamique à court terme des exportations et des entreprises à l'inventaire, en particulier au milieu et inférieur en aval, mais voir dans le cas de rebond des investissements en infrastructures dans l'immobilier a commencé est élevé. Si l'économie américaine au cours de la première moitié est pas mal, prenez un frein à effet à l'exportation déclin économique au deuxième trimestre, l'activité économique est susceptible d'améliorer, en particulier, le gouvernement est relaxant. La première moitié de l'économie n'est pas nécessairement pire que nous imaginons.

Alors je regarde l'économie tout au long de l'année, pas très bon, mais la première moitié de l'économie sera pas si mal, je ne suis pas sûr, surtout maintenant que les différents marchés d'actifs, les opinions et les attentes économiques sont très serrés, la volatilité attendue du marché est une grande incertitude.

Yiren Zhi: Mon jugement personnel sur le marché international ne soit pas trop optimiste. Au début de Décembre, je suis allé aux États-Unis, les deux principaux changements économiques, la préoccupation sensation aux États-Unis, d'abord, nous savons tous que les valeurs technologiques ont dégringolé, le deuxième prix de location haut de gamme de New York immobilier, bureau dégringolé, Wall Street a dans les rues du taux de location devient très faible. Ces deux indicateurs sont essentiellement des indicateurs avancés de ralentissement économique. Si l'économie américaine est pas bon, l'ensemble de l'économie de marché en Europe et efficace, il y aura quelques problèmes, il apportera la réaction de liaison dans les marchés émergents, le marché international est également une grande incertitude, couplée avec le marché intérieur. Voudrais demander ce sont plein de l'environnement économique interne et externe n'est pas optimiste, pensez-vous que certains de ce que l'investissement devrait saisir?

Tang Yue: l'économie américaine peut maintenant, cependant, devrait être aux sommets déjà dans la période de la zone de récession, derrière la baisse était prévisible, pourquoi la deuxième moitié de l'économie est toujours pas optimiste, en raison des problèmes économiques mondiaux le gouvernement ne peut pas résoudre.

Étant donné que l'environnement économique incertain, mais la valeur des flux de trésorerie sont déterminés, mais à moyen et à long terme peut faire quelque chose de bon investissement. Sur le marché des actions, il y a des problèmes à long terme, mais le point de vue macro, si le bien immobilier peut faciliter l'atterrissage, les résidents stabilisent le bilan, l'économie chinoise peut être sûr qu'il ya beaucoup d'investissement à long terme, mon intérêt pour les perspectives du marché à long terme est plus optimiste .

Airen Zhi: L'année prochaine, le marché obligataire voudrait demander actions plus volatiles et les liens obligations, écouter Lu Han Total des affichages.

Lu Han: stock et une exposition obligataire conjointe est assez grand nombre d'entreprises privées, est à l'origine d'un marché haussier artificiel, peu d'entreprises sont trop gourmands, surinvestissement. L'engagement dans un des placements en actions de position haute dans l'industrie in vitro, peu d'entreprises encore plus, avec l'argent promis des actions de sa propre spéculation boursière, suivie par l'effondrement du marché boursier, actions risque garantie et le risque de la dette lien de démarrage. 2019 comment les changements de risque, 2019 et 2018 diffèrent, 2019 verra un entrepreneur entreprenant est vraiment pas obligé supporter d'à vendre des actions au gouvernement de trouver un endroit pour se débarrasser de la crise de la dette, pas d'entrepreneurs entreprenants 2019 clairement à la recherche d'une excuse pour être la valeur par défaut, ce comportement en 2019 sera plus intense, il y a quelques entrepreneurs dans le processus d'exploitation du capital de l'accumulation de la richesse personnelle a été grande, y compris le nom du transfert des actifs investissements à l'étranger à l'étranger mais les sociétés cotées, y compris les émetteurs à vider. L'an dernier, sous prétexte de désendettant défaut volontaire. Personnellement, je ne vois pas cette situation assouplie et renforcée. Je pense que ce sera un problème dans tout le marché de la dette du marché du crédit privé, la diminution des plus importants au cours des trois à cinq prochaines années. À l'heure actuelle un petit nombre de fraude à l'investissement du secteur privé vidé la liste des principaux Tao Feizhai présenté avec révulsion, parce que ne voient pas les contraintes et les sanctions, comme le dégoût et l'aversion se répand rapidement. La prochaine décennie sera encore le financement des entreprises privées sur le marché libre depuis plusieurs années constituent une forte contraction.

Airen Zhi: Selon l'analyse globale Lu, la dette privée aura eu quelques problèmes. Est-ce exact?

Lu Han: Oui, la perte actuelle de certains entrepreneurs remarquables dans l'esprit d'entreprise et entreprenant, pas des entrepreneurs exceptionnels transportant du poisson dans les eaux troubles Tao Feizhai.

Airen Zhi: les investisseurs peuvent gagner bande d'argent, les fluctuations Lu Han pensez-vous que 2019 sera beaucoup plus grand qu'en 2018, une pente raide sera plus ou moins il?

Lu Han: Notre cote d'investissement à couler plus, Deng Xiaoping et Fang Fang est quelque chose que je ne viens pas toujours voter, le fonds général investi dans la catégorie 2A difficile, la majorité de mon vote chez les AA, AA +, sinon sur le taux de rendement faire le taux de satisfaction des clients de retour, nous ne recevons pas de financement. Pour les exigences élevées du rendement entier, déterminer la tolérance de volatilité élevée, mais le jeu pendant tant d'années a connu quelques de la fosse.

Obligations et autres investissements opposants jeu, parce que la liquidité est pas vraiment un accident vraiment, personne ne se éloigner. principe des obligations que nous utilisons seulement un endroit sec, ne présumez pas maintenant que les gestionnaires de fonds d'obligations prêts à mettre ce lien personnel prochain? La vraie réponse à « prêt à prendre sur le prix d'achat » à cette question est la pierre de touche des cibles d'investissement. Si aucun problème après la fin interne peut prendre, nous allons entrer dans la piscine. Pour la volatilité intermédiaire est essentiellement lorsque le bruit est venu, bien que de grandes fluctuations de la tolérance, mais un jour la volatilité du marché boursier de 30%, 40% ont connu, mais nous ne faisons pas d'argent sur la volatilité, les fluctuations comptent seulement sur l'action à l'achat, les fluctuations peu susceptibles de compter sur la vente. Nous achetons généralement un lien est basé sur le paiement final peut rarement vendre au milieu, non pas à cause du bon milieu de liquidité ne peut vendre à des achats spéculatifs, Buffett a dit: « liquidités comme l'oxygène, vous ne vous sentez si vous vous sentez peu liquide, est votre temps de mourir.

Airen Zhi: industrie des fonds d'investissement a duré plus de la dette totale se trouve, devrait être le courage. Ci-dessous vous Zhang partager quelques-uns des points aux investissements de la dette totale de l'industrie.

Zhang: Je suis honoré de participer au forum conjoint a déclaré aujourd'hui également plusieurs investissements macroéconomique et la ville, l'immobilier et les obligations industrielles, les obligations industrielles par rapport au marché certaines d'entre elles devraient regarder plus clairement, nous sommes privés, les acteurs principaux principalement aux obligations industrielles, la ville a voté le revenu est trop faible, il y a deux ans et les prix de l'immobilier trop bas, parce que le marché est bon, donc en gros 90% de l'industrie de l'investissement de la dette. A partir de la seconde moitié de l'année dernière, en Septembre 2016 après l'autre après l'autre des obligations industrielles Certaines entreprises ont été une rupture de contrat, la production et l'exploitation elle-même est également un problème, en particulier les entreprises privées en 2017 le nombre et la taille par défaut est le plus élevé au cours des dernières années, un millier de plus de vingt milliards de dollars, l'ensemble du marché du passé en violation du contrat, nous sommes plus surpris et plus tard aujourd'hui une violation, une violation de demain, a été normal.

Nous pouvons également voir pourquoi cela se produit, pour deux raisons, la première est l'environnement économique global externe, l'année dernière n'a pas été très bon, le levier lui-même de l'arrière-plan de levier financier en baisse, actuellement sur la guerre du commerce international facteurs, les taux d'intérêt américains et ainsi de suite, de la macro externe, le point de vue interne ne sont pas bonnes, plus le risque d'exposition à ce type d'environnement d'affaires qu'auparavant. Certaines entreprises privées plus il y a deux ans évident que certaines entreprises privées étape de rythme aussi, apparaissent à l'échelle relativement importante de l'investissement, de la direction à investir davantage dans l'industrie, plus dispersés, et il n'y a pas d'expérience de gestion. Une diminution de l'environnement de financement à levier sont relativement serré, le secteur privé, la chute est qu'ils sont les premières victimes de l'exposition au risque de liquidité très bien.

2019 terme, une industrie de l'entreprise a travers le cycle CBBC, ne pas pessimiste, par défaut 150 milliards, soit près de 20 billions de 200 milliards de paires de parts de marché est relativement faible, en tant que gestionnaire d'investissement qui devra voter en la capacité de recherche, en particulier au cours des deux dernières années, sous le fond de resserrement du crédit, la hausse recherche sur les investissements des entreprises pour chaque exigence de compétence, en particulier cette année, la ville voté avant et n'a jamais eu l'immobilier, situation émergente, pas en matière de risque systémique, ville après le vote l'impact par défaut sera très important, surtout après Mars, le point structurel de pression sell-back des obligations de vue, dans la situation financière actuelle, nous avons également beaucoup de zone de développement de la ville au niveau du comté des entreprises d'investissement plus faibles qui sont également d'intérêt intense, de sorte que la politique nationale dans ce cas, il doit avoir été mis en avant, maintenant verra, ces deux semaines a été trouvé dans une partie de la politique plus clémente, quelle que soit la politique monétaire ou de la politique fiscale, disons d'ici à l'année accroître les investissements dans les infrastructures pour améliorer les données peuvent également être vu, c'est la principale force. Pour l'industrie, de l'environnement extérieur est meilleur que prévu l'an dernier, même si l'environnement économique n'est pas optimiste, mais comme il a été connu si mauvais environnement de l'an dernier, nous avons encore acceptables, dans ce cas, les obligations industrielles les entreprises privées comprennent également qu'ils ont connu une année sans précédent de la douleur, sont morts cette année au point le financement de la carte de comparaison de vue, même si une certaine réduction des investissements, sa structure est également ajustée pour un certain nombre de rentabilité relativement forte, le financement est aussi lent lent à trouver des moyens, à la différence dans le passé limité aux prêts, de nombreuses entreprises ont émis des obligations relativement pas cher, sont maintenant plus jambes pour marcher, sont divisés sur la non-standard, prêts bancaires, d'obligations, de nombreuses variétés d'obligations, l'aspect d'entreprise Chuqing processus propre, mais aussi leur propre guérison.

Cette année sera plus ciblée de bonnes serait mieux lentement, peu à peu Chuqing mal, je vous remercie!

Airen Zhi: En effet, après les 2018 obligations industrielles ont également connu une auto-compensation, les obligations industrielles en 2019 le marché sera ce genre de performance, on estime que les flux de fonds effectivement à l'économie réelle est le point clé. Comme l'a dit Buffett, la liquidité du marché des capitaux est de l'oxygène, la dette d'oxygène manque de cette année de l'industrie privée est très puissant, Zhang totale, en 2019, comment voyez-vous cette question?

Zhang: Nous avons certainement certainement un meilleur jugement sur l'environnement privé, macro, méso et les entreprises elles-mêmes sont en leur faveur, y compris l'angle de vue de la protection de l'environnement, la sécurité sociale, la politique fiscale, etc. Dans les entreprises générales, privées sont sur une politique active , dans l'ensemble, il est certainement bon, rien de plus que de voir leur propre, ne peut pas faire l'expérience grâce à cette pluriannuelle, pour être en mesure de grandir eux-mêmes, les entreprises peuvent en vie, que nous avons tous besoin de voir, comme un investissement dans les est aussi l'occasion pour de nombreuses entreprises de la valeur de l'année dernière ne peut pas être jugé, y compris la ville de vote, semblable à la sensation de la ville pour voter, cette dette est de 90 ou 88 ou 70, on détermine le prix des obligations industrielles plus facile pour les investisseurs à la capacité de recherche d'investissement forte devrait être une année très rentable.

Airen Zhi: 2019 est la ville a voté année le taux de remboursement de la dette plus élevé, mais l'immobilier est liquidée semble avoir une certaine prévisible, il est après tout le marché plus haut degré. Alors que tout le monde semble briser la foi du gouvernement, mais le gouvernement ou le montant du crédit à l'intérieur, de quel côté du total en 2019 pour voir comment la ville aux obligations de vote?

Fang Fang: Merci, mille yeux et avait mille ville pour voter, la ville a voté les méthodes d'évaluation et de notation est difficile de dire avec les obligations industrielles des états financiers d'analyser et de modéliser, donc une certaine perspective sur le marché, ou regarder la croyance est de regarder le gouvernement soutien, ces manifestations extrêmes en 2016, la ville a voté pays civilisé du temps. Ce point de vue a été falsifié, en 2018 la ville a voté la différenciation est très grave, tout le monde est différentes méthodes d'analyse, je crois savoir qu'il ya deux forces motrices de la ville pour voter, un premier aspect de la politique est la sensibilité de l'industrie secondaire à étudier un type similaire de la pensée toutes les obligations sont en mesure de payer beaucoup plus source de flux de trésorerie est dérivé des caractéristiques de l'industrie et la position concurrentielle de l'industrie, qui est la ville a voté la dette et d'autres industries peuvent être analysées de manière similaire.

La définition de huit caractères du apparu sur la dette locale, Conférence centrale de travail économique Décembre dernier, n'a pas été disponible auparavant, « ferme et ordonné, contrôlé modérément, » Je comprends la ville de voter pour la dette et la détermination plate-forme locale dans le lien crucial, il y aura donc le comportement des entreprises, le contrôle ferme du stock et l'expansion des garanties de la dette publique locale sera et illégale et ainsi de suite, comment comprendre l'contrôlable appropriée et ordonnée, je me sens personnellement que le processus de presser l'eau et aller au fond de 2019 et dans l'intervalle suivant. Depuis 2018 il y a eu plus d'une douzaine de ville pour voter le temps par défaut non standard, nous prendrons en compte le risque du bureau du risque de réputation, les responsables locaux et ainsi de suite, je pense que la propagation de la propagation des obligations industrielles différentes, par exemple, la ville a voté avant l'analyse souvent par l'impôt, les revenus, l'est nettement mieux que l'ouest, par exemple. Même les bons financiers, du Zhejiang et du Jiangsu deux styles d'investissement différents Town, regarder à l'intérieur de la propriété, quel genre de réels atouts, quels sont les actifs peuvent être soutenus, Zhejiang, un certain nombre de la ville au niveau du comté de vote peut les performances sont meilleures que la ville provinciale mais l'acceptation du marché encore? Pas nécessairement. Ainsi, la ville a voté la gouvernance est l'occasion, si 2019 vraiment être résolu conformément à la ville aux obligations de vote risque de ces huit caractères, l'ordre de cinq à dix ans pour résoudre le lieu caché de la dette, ce processus, il y aura toujours des risques, ce tour le risque et différent en 2011, nous avons fait une énorme opportunité d'achat en 2011, le courant de Qi, la première moitié de 2018, la ville a voté une liquidation importante semblait produire plus de 200 BP section aval, si la ville a voté en 2019 a constaté que le processus de gouvernance à nouveau lorsque l'événement se produit à risque, les investisseurs recherchent ce genre de prix de base, puis est tombé le couteau, pour aller à cette logique plus logique de considérer la dette industrielle, l'économie chinoise est en pleine mutation, cette transformation était avant que les gouvernements locaux modèles concurrents PIB cessent d'exister, si le modèle de croissance économique locale a changé la définition du vote de la ville est pas de le changer? Avant pièce un terrain, vous pouvez aller à augmenter l'effet de levier, et plus tard certains investissements n'a pas négocié, il a été toundras, et ainsi sur les taux de crédit-bail ne sont pas satisfaits de la situation.

Si la concurrence locale PIB cette route a commencé à changer, avec la puissance de fabrication aux autorités centrales, la restructuration économique, alors, la ville a voté mission doit changer en conséquence, cette fois-ci plus verra trois tables à l'intérieur le plus solide ce qui est, par exemple, le gouvernement local est de savoir comment gérer l'économie locale, est de ne pas assurer la stabilité de la taxe sur l'emploi, si la comparaison des actifs, l'échelle seulement plus de dix milliards sera très assuré que j'ai pris, des milliers de la ville a voté échelle milliards en trois points donne un peu d'achat en elle, si la gouvernance a continué le risque d'une épidémie, tels que le leadership de fold change, la liquidité bancaire à grande échelle l'accès continu, des nouvelles négatives apparaît sur les milliards de processus de défilement des actifs, l'évaluation est directement à risque , cinq de course de trois points pour finalement vendre un peu, la cote de crédit de trois ans 3A, la ville voté dernier à ne pas vendre, il est pas vraiment inquiet au sujet des défaillances, mais inquiet pendant la durée des gains pas réalisé, car il ne sera apparaissent constamment des nouvelles négatives, en particulier les médias d'information, mais aussi des médias, comme un investisseur de prendre des risques, de faire des recherches très labour profond au début du stade de la distribution originale de la ville dit Yu City Investment meilleur, un certain nombre de la ville de haut niveau pour voter mieux, mieux que la ville provinciale d'un certain niveau de district, plus de trois mille chaque question impossible de voir, de voir comment les investissements spécifiques? Avec les obligations industrielles ont pensé l'analyse, la ville a voté pour résoudre la dette locale dans quel genre de ville pour voter la viabilité économique locale, parce que cette catégorie si la vente du marché des achats de panique serait plus à l'aise, cette fois pour moi pas la notation externe en vigueur ou du comté point de vue fiscal, plus d'un regard à l'intérieur de la partie réelle du rapport, la gouvernance d'entreprise, l'environnement des entreprises locales n'est pas un afflux de population, alors que les investisseurs sont devenus de plus en plus la recherche affinée Si ceux-ci de base peigner la moitié du marché une longueur d'avance sur les données peuvent très probablement ce tour de la ville a voté pour traiter Redresser produira une bonne ville vraiment de haute qualité pour voter, mais sa valeur réelle reflète sur le marché actuel .

échelle traditionnelle plus le meilleur, les meilleures banques coopératives, les critères d'évaluation sont toujours valables, mais encore une fois augmenté en 2019 une partie de l'aspect personnalisé, quelques-unes des plus profondes, des études plus détaillées de certains, parce que la ville a voté obligations de la dette de crédit de la dette les plus grandes variétés de marché de l'investissement, ceci est mon point de vue, je vous remercie!

Airen Zhi: En effet, les gouvernements locaux dans le processus de changement du mode de croissance où nous avons également observé. société d'investissement de la ville dans le pays est également dans l'intégration de l'Etat, ne peut pas avoir tant autour de la société d'investissement ville a continué d'exister, il doit avoir un processus de restructuration. Fang Fang a dit, comme toujours, avec l'idée de l'analyse de l'industrie pour analyser la dette de la ville aux obligations de vote, d'effectuer des recherches en profondeur, où l'essentiel est de voir où la solvabilité de la plate-forme de l'espace et du passif correspondent. Dans la perspective de cette étude est de faire UDIC excavation précieux et le dépistage, il convient de poursuivre la perspective de la pensée profonde, grande.

Yiren Zhi: Fang Fang toujours, pensez-vous que ces deux tables a été réparé bon signe il?

Fang Fang: un investissement jamais fait face à l'incertitude, alors ne le record, je voudrais répondre aux lois économiques de l'entreprise est une bonne affaire, peu importe la taille maintenant, la ville a plus de dix milliards d'actifs d'investissement, si elles répondent aux lois économiques gérées, est une bonne ville pour voter, si la baisse des prix n'oserait acheter, quel que soit le bilan est pas stable, il y a toujours une vague de forte volatilité des prix, la volatilité sera plus grand en 2019 qu'en 2018, l'indice des actions ou à terme sur obligations, la volatilité a été faible en 2018 en moyenne, car il est élevé pour ne pas oublier de vague au début du cur, PDG de vote parlent avec la ville, ils sont traités comme une plate-forme de financement pour les entreprises, ou en tant que développement durable des entreprises, la gestion durable de la dette, les dirigeants financiers chaque pensée est pas la même lorsque la ville a voté personnellement le sentiment est particulièrement grandes piscines d'actifs ont beaucoup de bonnes occasions en 2019 apparaît, aussi longtemps que respecter les lois du développement économique, vous trouverez la possibilité de choisir, choisir des coupons.

Airen Zhi: Oui, en 2019 il y a plusieurs questions clés, rhinocéros gris, cygnes noirs sont susceptibles de sortir, si le dollar va encore sont trop incertaines. Comme nous l'avons mentionné, analyste principal de l'analyse conjointe internationale Mme Huang, 2019 le paiement de la dette en dollars des entreprises moyennes financées en raison du pic de l'année prochaine, aimerait entendre quelques commentaires sur M. Zhangshun Rong financé par la dette de la tendance 2019 $.

Zhangshun Rong: « dette libellée en dollars des entités chinoises » est un communément connu dire, en fait, les institutions chinoises à capitaux étrangers à émettre des obligations quand il y a des différentes monnaies, le renminbi, dollar de Hong Kong et l'euro, la dette en dollars US est bien sûr le grand public en 2010 des obligations libellées en yuans variétés d'obligations dim sum qui se forme lentement une force, jusqu'à ce que la réforme du taux de change du RMB, le marché international des produits obligataires libellés en renminbi ne sont plus accueillis par les investisseurs internationaux, essentiellement des organisations financées sont le financement des grandes monnaies du dollar la dette, les organisations est financé la dette extérieure. L'arrière-plan du marché obligataire international est prêt à faire un vu sur le marché, tout comme les organismes impliqués dans le marché, nous sommes très solides compétences analytiques, tous les investisseurs institutionnels dans une capacité de recherche très fortes peuvent refléter trop ne nécessite pas des organismes de réglementation prendre en charge, donc sur le marché des obligations d'outre-mer à l'intérieur, les organismes de réglementation concernés est très faible, autrement dit les institutions chinoises à capitaux étrangers à émettre des obligations principalement pour voir les institutions de réglementation en Chine, en particulier, le montant et l'approbation de la Commission de réforme.

On peut noter que l'ensemble du marché obligataire, 2017, 2018, 2019 refinancement sont Petani, les caractéristiques des obligations peuvent être calculées que, en soi, trois ans sont très bons. marché financier So Hong Kong pour au moins ces derniers jours sont très mieux, en particulier les praticiens. Marché dépend principalement de l'autorisation réglementaire nationale du lecteur, voir le financement sur le marché boursier, mais il y a beaucoup de règlements, mais il existe différentes structures pour contourner, contourner le marché obligataire là, comme un esprit général du développement et de la réforme dans l'idée générale de réduire l'effet de levier, plus d'un an à passer par les listes d'approbation et de libération de plusieurs éléments du corps, y compris les actionnaires de contrôle, des entités derrière les principaux actifs sont situés. Les obligations contournent cette exigence a eu lieu principalement 364 jours dette ultra-court terme, ou moins d'un an, bien sûr, le principal problème de la dette est de savoir comment expliquer la source de remboursement et le refinancement des flux de trésorerie lorsque, l'entreprise est un très grand défi. Dans l'ensemble, les régulateurs nationaux de la Chine autour du quota approuvé n'est pas ouvert, ouvert, 2017, 2018 ou en plein essor situation du marché ou le rythme relativement léger sont libérés conformément à l'approbation réglementaire, aux intermédiaires chargés de fois et les agences de notation sont très occupés , hors saison tout le monde était en attente d'approbation, afin de voir quelques période concentrée de la fenêtre d'un an.

Regardez la performance du marché, le marché lui-même n'a pas été bonne, ce qui est rare dans le passé sur le marché international dans le passé, ce qui est, les actions doubles liaisons sont tombées, Hong Kong a un fort fonds MPF, ce qui équivaut à la sécurité sociale nationale, les dernières données publiées par le fonds fort 2018 la moyenne a baissé de 11%, les actions et les obligations, double vers le bas, qui, dans les marchés de capitaux a été historiquement relativement rares. Lorsque la différenciation est claire, alors remarqué la hausse du yen, le départ du Japon de l'objectif du gouvernement - d'augmenter l'inflation, la dévaluation du yen, le yen a vu le sentiment de risque, les classes d'actifs hautement cotées dans le prix est très Oui, mais reflète également le bord, puis quelques exemples dans le marché international, le ministère chinois des Finances a émis des obligations, il y a quatre lignes, l'émission d'obligations qui ne sont pas cotés, ce qui signifie de se remettre en question, la mise en place d'institutions financées chinoises à émettre des obligations d'outre-mer le rôle des repères.

besoins de financement nationaux sont encore très occupés, naturellement étendu au marché international, les plus premiers besoins de financement de l'immobilier et la dette locale, le second après les besoins de l'émetteur pour obtenir l'approbation, le financement des grands marchés internationaux à Hong Kong, internationale Si le marché a fait lorsque les émetteurs notés plus bas, le taux d'intérêt est très élevé, la seconde moitié de l'année dernière, le marché intérieur aux préoccupations nationales ces émetteurs intérêt similaire Evergrande a atteint deux chiffres, quelqu'un qui s'a acheté le marché international le vendait, aussi longtemps que est légal, donc ce qui est normal en soi du point de vue international, mais une préoccupation internationale majeure est des conflits d'intérêts, la dette Hengda est président et les parties liées à l'achat d'une partie importante de la dette, même si en tant que président du conseil d'administration n'a pas voté est légal, mais pourquoi si difficile de dire une émission obligataire sur le marché libre, ils ont acheté, propre financement bien fini, l'accent est la motivation derrière, il ne s'exerce pas l'influencer? Il espérait que l'intérêt le plus haut possible, mais en tant que contrôleur d'entreprise et que vous souhaitez un intérêt aussi bas que possible, comment expliquer la question du conflit d'intérêts à titre d'investisseur. Nous sommes de la conformité et du point de vue logique, mais ne se préoccupe pas du prix lui-même, mais les évaluations de réponse des prix et avis des investisseurs internationaux pour les obligations d'entreprises chinoises similaires, en particulier 2019 éléments négatifs général d'être plus , le dollar est attentes probablement optimistes ne sont pas élevés, bien que l'état de l'économie américaine est mieux, mais ne vous attendez pas à beaucoup de croissance, il y a beaucoup de difficultés, ne peuvent pas avoir un changement dramatique sur la monnaie, mais l'économie américaine est une mauvaise réponse du monde pas bon pour les marchés financiers. Regardez l'Europe, le Royaume-Uni hors Europe est très déroutant, essentiellement l'accord conclu avec l'Union européenne, au Parlement britannique ne pouvait pas passer, à l'expiration de la fin de Mars, il ne se renouvelle pas ou est l'introduction d'une pratique temporaire ne sais pas, difficile de possible de la finance en Europe la confusion du système, je suis avocat, parce que les lois de l'UE d'origine appliquent au Royaume-Uni, le Royaume-Uni appliquent également à l'Union européenne, de nombreux marchés internationaux en tant que document de référence au droit anglais, qui est applicable à la question, la réaction des institutions financières sera grand lorsque les institutions à capitaux chinois émis sur la loi applicable, elle affectera naturellement le travail du bon chinois dans la distribution internationale.

Dans l'ensemble, le marché 2019 était en mouvement relativement pas si optimiste, mais en tout cas, le marché est encore en avant, parce que l'attitude réglementaire est détendue, essentiellement une continuation de la pratique nationale se détendre correctement, les personnes aux besoins de financement anticipés ou des institutions financées par le chinois très ardent, de plus en plus, il émettra des obligations sur le marché international, et enfin féliciter les bureaux internationaux conjoints à Hong Kong, quelle que soit l'articulation future peut avoir une cote entre les institutions financés par la Chine internationaux et nationaux à aligner, je vous remercie!

Airen Zhi: Comme M. Zhang a mentionné, la dette est la finance d'entreprise financée par dollar une autre extension, les fluctuations du marché international, les fluctuations des taux de change du RMB sont susceptibles d'augmenter les attentes et autres arrière-plan, comment pensez-vous que les entreprises chinoises à émettre des obligations de dollars des États-Unis, augmentera le coût des entreprises chinoises, érodé une partie des bénéfices de ce problème?

Zhangshun Rong: Si la note est pas élevé des coûts institutionnels augmenteront dans la différenciation, est la capacité d'absorber le coût global, le coût peut toujours essayer de digérer les graisses, ou se détendre la situation réglementaire actuelle, il est difficile de juger sous la forme de réglementation macroprudentielle approche progressive, s'il y a une fenêtre, il y a le coût de cette demande peut également être délivré digestion bien sûr, il y a un changement dans le format entier, à l'origine de Underwriters listes de classement ou de voir les capitaux étrangers jouent un rôle de premier plan, est maintenant sept ou huit pour cent des établissements financés par le chinois, en 2018, le marché obligataire n'est pas bon, beaucoup vendent pas lui-même pour les souscripteurs à manger la capacité de chargement plus exigeant, est boudé les investissements étrangers, les établissements financés chinois-dans ce domaine peut avoir une certaine capacité à digérer, les souscripteurs peuvent avoir à lui-même augmenter la force, pour assurer le succès de la question, mais d'autre part parce que ce sont les agences de souscription, le marché secondaire des marchandises certainement en vrac, en vrac lorsque les prix se glisser vers le bas, faites glisser vers le bas le prix est un cercle vicieux, les institutions d'investissement réel seraient attendus si il est semblable à l'émetteur, similaire aux preneurs fermes de souscription de la dette est certainement une telle approche, le marché secondaire tombera, d'autres moins Volonté de participer au marché primaire, à la différence du marché boursier, viennent essentiellement à une fin, les obligations sont revenus un jour, pour aller après des institutions telles que ce financement du marché des capitaux serait plus difficile, parce que nous avons des attentes à cet égard de comparer prudence.

2019 jugement personnel total n'est pas très optimiste, si elle est conforme aux besoins réels des entreprises, les régulateurs peuvent se détendre, le coût et le temps peut être digéré profiter rapidement de ce financement.

Airen Zhi: Merci encore pour le partage Mesdames et Messieurs, il semble que 2019 sera beaucoup de nuageux, mais le soleil sera toujours sortir, et nous attendons avec impatience chaque fleur n'a pas été un sourire. Merci d'être venu les clients et les investisseurs d'aujourd'hui une fois de plus! Merci!