Je suis heureux d'annoncer que je l'ai déjà passé un an à A16Z. Et mon collègue Scott Kupor vient d'écrire un nouveau livre « Secret de Sand Hill route », le sous-titre du livre est très intéressant, appelé « capital-risque et comment obtenir le capital-risque. » Je suis honoré que j'ai lu le livre à l'avance, comme prévu, très excitant, donne des indications détaillées, et que vous voulez connaître toutes les informations sur l'entreprise en profondeur. En tant qu'auteur, Scott ne pouvait pas avoir été plus street cred - et très tôt il a rejoint et a fondé A16Z, et toute notre équipe est au courant de tous les faits de cette industrie seront personne recherchée.
Livre qui décrit beaucoup de bons sujets, y compris:
- Pourquoi lorsque les compétences est le plus besoin de financement est la capacité de raconter une histoire convaincante.
- Lorsque le VC pour les opérations quotidiennes de l'entreprise comment faire trop d'interférence quand.
- Avant de vous décider de vendre l'entreprise, pourquoi la nécessité d'établir rapidement des relations avec les acquéreurs potentiels.
- Pourquoi la plupart des VC investissent généralement que dans une entreprise de démarrage dans une catégorie d'entreprise
Start-ups et les mathématiques de capital-risque
Dans tous les sujets de ce livre, et mon préféré est les aspects mathématiques liés aux start-ups et le capital-risque, car il offre une vue l'ensemble des start-ups point de vue de l'état de la mort. Comme l'indice de capital-risque est un écosystème plus large de start-up, il peut nous dire beaucoup de choses - de la fréquence Uber, Dropbox, Facebook et Google, aux start-up face à la sortie des start-up vouée à l'échec échec général de la vitesse de la façon dont tout rapide.
Tout cela pour vous dire une chose: pourquoi beaucoup de sociétés de capital-risque qui veulent éventuellement être intéressé par les grandes entreprises - et ce n'est pas la bonne façon de financer la majeure partie de la nouvelle société, (et peut!) parce que de nombreuses entreprises sont plus axées sur les petits marchés ou plus lent modèle d'entreprise de croissance. Ici, je voudrais partager il y a quelques années, nous A16Z quelques diapositives Benedict Evans pour illustrer ce point:
La figure raconte une histoire étonnante: Dans la dernière fois quelques années, 60% du rendement est une petite partie des start-ups (6%) entraînés.
Et je pense que si nous approfondissons de 6%, ils verraient qu'une petite partie qui, probablement environ 10 maisons par an, la conduite la plupart des retours. En d'autres termes, le nec plus ultra plus les start-ups vont devenir vraiment grand. Ces start-ups non seulement licorne, licorne succès que ce sont des ordres de grande taille de géant de magnitude.
Cela explique aussi pourquoi les investisseurs que les entrepreneurs des effets de réseau, à haut rendement, les différences techniques, telles que 10 fois l'expérience du produit concerné si la raison - ce sont la force motrice de base pour aider à apporter des rendements super.
Ci-dessus: Ceci est une autre donnée apporté lieu étonnant. Les données montrent que les meilleurs investisseurs investis pour éviter une start-up ont échoué semble pas mieux que d'autres. C'est le meilleur rien à voir avec des lacunes. Au lieu de cela, les données montrent que la « bonne » performance retour 2-3 fois et d'excellentes performances de fonds plus de cinq fois le rendement du fonds à perdre de l'argent dans la même proportion.
Cependant, pour les fonds de fantaisie, il devrait être beaucoup tout le monde bien d'autres dans leur vote que le vainqueur. Pour ces premiers fonds, les plus grands start-up a finalement contribué au retour de 90%. C'est-à-dire, rien à voir avec le meilleur boardshort de performance, dépend entièrement de combien de temps le plus long morceau de carton! Quelques start-ups demanderont: Pourquoi les investisseurs semblent tellement obsédés par la taille du marché, dit l'idée est en fait assez grand peu. Les données ici pour expliquer pourquoi.
J-courbe
Enfin, il y a le concept de l'investissement en capital-risque dans une courbe en forme de J, cette courbe reflète le rendement de l'affaire depuis longtemps d'investir un tas de start-ups (disons 10 ans) au sein de l'entreprise. Sa forme comme J, qui est, quand les premiers retours semblent assez mauvais! Mais le vainqueur final devient plus grand, et enfin écrasante permettre au Fonds, à terme, obtenir de bons rendements.
Ce chiffre est à quoi il ressemble:
Cette interprétation de la figure du « citron prématurée » Ce moyens - et cela est « Secret de Sand Hill route » qui sera discuté des choses. Quelques start-ups ont tendance à être des pertes précoces du portefeuille qui, parce que leurs équipes n'ont pas trouvé l'argent a été mis avant les matches produit / marché. Enfin, le gagnant des gagnants prendra du temps pour être en mesure d'émerger. Maintenant, il faut souvent 3-5 ans pour voir sa véritable trajectoire de croissance. Par conséquent, cette courbe en J reflète l'avant après la perte précoce d'une start-ups avec succès dans la situation de redressement fin.
Ensuite, je vais extrait partie du livre « Dune Route Secret ». Qui ont discuté des détails de la courbe en forme de J, et explique pourquoi la performance de cette façon. Espoir vous l'aimez!
Sand Hill Road, dans le secret: comment obtenir le capital-risque et le capital-risque
Auteur: Scott Kupor
carried interest
GP (au moins les investisseurs avec succès) la rémunération est inclus avec une progression du bénéfice. On dit que « carried interest », un terme dérivé des commerçants médiévaux, ils appartiennent à quelqu'un d'autre biens à son propre bateau. Exécuter ce voyage comme une compensation financière, le commerçant a droit à 20% des bénéfices des biens. Cela semble très civilisé (si les mots semblent avoir beaucoup d'argent). Mais j'ai aussi entendu (bien que ma recherche Google est maintenant inférieure à la recherche) accessoirement des moyens d'intérêt portés que les commerçants peuvent-ils volontairement débarquées avec une partie des marchandises réservées à leur propre profit. En revanche, je préfère derrière l'histoire.
Quelle que soit son origine historique, avec un produit sous fond VC se réfère à la proportion des bénéfices générés par l'investissement GP a le droit de garder. Comme les frais de gestion, le montant réel des fonds de capital risque en raison de l'intérêt porté varie, mais est généralement d'environ 20% à 30% de leurs bénéfices.
Il se trouve que la façon dont nous définissons « profit », ainsi que comment et quand GP a décidé d'allouer ces bénéfices eux-mêmes et leur LP, c'est nécessaire de problème à négocier dans le (accord de partenariat limité) à l'intérieur de l'APL.
Nous utilisons un exemple simple pour illustrer ce point.
Un peu plus tôt, nous avons discuté de retour que le soutien d'un fonds de capital-risque de 100 millions $, en supposant maintenant les trois premières années du Fonds. Dans les premiers stades du fonds, GP investi société 10000000-1 $ qui est maintenant l'entreprise pour 60 millions $ pour vendre. Eh bien, au moins sur le papier, le médecin généraliste créé par l'investissement de profit de 50 millions $. De plus, elle a également investi 90 millions $ à d'autres entreprises, mais ces entreprises n'ont pas été vendus ou un marché. Maintenant, elle peut goûter leur revenu arrive!
Cependant, il devrait être comment répartir l'argent entre le LP et GP? Si GP peut obtenir un intérêt de 20%, en termes simples, cela signifie que lorsque les bénéfices de fonds, 20% de tous les profits vont GP.
Ainsi, dans notre exemple, le GP est assis sur 60 millions $ du tas d'argent, dont 50 millions $ représente les profits, les bénéfices dont 80% (40 millions $) sera accordée au fonds de LP, et 20% (10 millions $) sera laissée à elle-même. Dans ce cas, les 10 millions $ supplémentaires seront retournés au LP d'origine en tant que remboursement de capital. Ce chapitre continuera à discuter de certaines des complexités plus tard.
Mais d'abord attendre. GP a le droit de prendre 20% des bénéfices existent réellement? La réponse est peut-être. Nous devons en bout, introduire deux autres concepts importants afin de répondre à cette question.
Comme le bon vin, les fonds de capital-risque devrait également être l'année plus la meilleure qualité. En fait, c'est exactement ce que les gens font avec cette ligne de « l'année de récolte (l'année conduisent le vin ou la naissance de) » fait référence à la cause au nom de leurs fonds propres, qui, comme le vigneron pour vous donner en fonction de l'année, la récolte de raisin vin couvrir le même timbre à date.
Comme nous l'avons vu plus haut, dans les premières années du fonds, les fonds de capital-risque élevé de la SEC et d'investir ces fonds aux entreprises. Ceci est sans aucun doute une tendance des flux de trésorerie négatif - la sur l'argent, et l'argent coulera à venir dans un proche avenir est peu probable. Ceci est un effet prévu, mais à la fin VC doit gagner quelque chose de la partie intérieure de l'investissement - tels que l'investissement de la société à l'intérieur de la liste ou être vendus.
Avoir tôt la récupération de LP de fonds, conjuguée à la croissance de l'entreprise d'attente jusqu'à ce que la dernière sortie d'attendre une longue période de gestation (souvent 10 ans ou plus doivent être répertoriés ou vendus) - ces facteurs fabriqueront un soi-disant « J courbe ".
Comme indiqué plus haut, le Fonds LP a été créé au début des années de cash-flow négatif (le flux des fonds investis en risque), aux étapes ultérieures du Fonds était (prévu) positif, l'axe Y est le graphique appel et les fonds d'investissement et vendus ou et le produit de la liste.
Le capital-risque est vraiment un marathon. Cependant, comme indiqué précédemment, comme dans le quatrième chapitre, les fonds d'investissement exige finalement sortie à l'autre extrémité. GP réussie gérer leurs portefeuilles, pousser pour atteindre ce résultat, et cela aura une incidence sur la façon dont ils interagissent avec les entrepreneurs sur le sujet.
Dans les lieux sacrés du mécanisme VC intérieur, vous entendrez souvent l'expression: « citron prématurée. » En d'autres termes, les entreprises ont tendance à bien performer après le premier investissement montrera prototype. Fait intéressant, cela va aggraver le problème courbe en forme de J, non seulement parce que fonds de CR à jeter de l'argent à un stade précoce, et des actifs peu rentables certainement pas donner de l'argent à l'aide GP LP.
Traducteur: boxi.
