Source: Jiangchao Hong perspectives Bond Research
ID: jiangchao8848
abstrait
Tout d'abord, cycle d'assouplissement mondial de redémarrage
Entrez 19 ans, un nouveau cycle d'assouplissement mondial des tendances de la politique monétaire.
pause américaine.
Lors de la réunion de la semaine dernière sur les taux d'intérêt, la Fed a annoncé un moratoire sur les hausses de taux, et l'affichage bitmap de conférence publiée, la plupart des membres de la Fed estiment qu'en 2019 la Réserve fédérale ne sera pas augmenter les taux d'intérêt, alors que le 2020 est également une seule hausse plus de taux. Avant la réunion Décembre sur les taux d'intérêt, la plupart des membres croient que 19 ans augmenteraient les taux d'intérêt à deux reprises. En même temps, la Fed a annoncé qu'elle allait réduire la fin de la table en Septembre.
Sur le marché à terme, on a même prévu de réduire les taux d'intérêt, les contrats à terme de taux des fonds fédéraux données correspondant à la probabilité d'une baisse des taux en Décembre a dépassé 50%.
Banque centrale européenne à redémarrer TLTRO .
Lors de la réunion sur les taux d'intérêt au début de Mars, la Banque centrale européenne a annoncé qu'elle commencerait opération de refinancement directionnel à long terme (TLTRO) pendant deux ans en Septembre, et modifier la direction à suivre pour hausse des taux, les taux d'intérêt devraient rester inchangés d'ici la fin de 2019 , par rapport à l'été précédent de 2019 encore retardé.
Le Japon continue à perdre.
Aux États-Unis et en Europe, au moins dans le passé ont connu des degrés d'austérité, les États-Unis se sont retirés du QE et de continuer à taux d'intérêt de relance, la Banque centrale européenne a retiré de l'assouplissement quantitatif à la fin de 18 ans. En revanche, la dernière réunion sur les taux d'intérêt du Japon, toujours maintenir le taux d'intérêt de référence de 0,1% inchangé, le maintien des taux d'intérêt du Trésor à 10 ans inchangé à 0%, mais aussi d'acheter à une vitesse de 80 billions de yens par an obligations du gouvernement japonais.
En d'autres termes, la Banque du Japon pour quitter le QE et les taux d'intérêt négatifs ne sont nulle part en vue.
taux d'intérêt coupé Inde pour redémarrer baisse des taux d'intérêt implicite multinational.
Entrez 2019, la banque centrale de l'Inde est devenue la première banque centrale a annoncé la baisse des taux, a annoncé son taux de rachat de référence a chuté de 25 pb à 6,25% le 7 Février, l'année dernière et demi d'entre eux, l'Inde a des taux d'intérêt soulèvent deux fois. La banque centrale de l'Inde a déclaré l'inflation devrait rester modérée à court terme, la place pour des baisses de taux.
Par la suite, la banque centrale de l'Egypte taux d'intérêt a également réduit 15 Février de.
En Argentine, après avoir connu 18 ans de crise monétaire, son taux d'intérêt de référence a grimpé à 60%, mais à la fin de 18 annulé la limite de taux d'intérêt de référence inférieur de 60%, en 19 ans puisque les taux d'intérêt ont chuté à environ 40%.
En outre, de nombreux pays ont récemment laissé entendre que la banque centrale peut réduire les taux d'intérêt. Par exemple, la déclaration de la Fed en Australie a publié en Février, a réduit les prévisions de croissance, et a laissé entendre que la baisse des taux futurs augmentent la probabilité, et la déclaration du taux d'intérêt est passé la possibilité d'augmenter les taux d'intérêt plus que les taux d'intérêt coupés.
Marché attend également la Turquie, la Pologne, les Philippines et d'autres pays peuvent commencer à des taux d'intérêt coupés en 19 ans.
Dès le début de la fin de 2014, avec l'assouplissement quantitatif de la sortie de la Fed, puis lancer le cycle de hausse des taux, enfoncé dans le cycle de resserrement de la politique monétaire mondiale. Et maintenant, avec le cycle de hausse des taux dans la fin du cycle de resserrement monétaire mondial a pris fin ou l'autre, ou entrer dans un nouveau cycle de cycle d'assouplissement.
En second lieu, ce qui est lâche, l'argent ou des taux d'intérêt bas?
Cependant, un nouveau cycle de cycle d'assouplissement de dire, ne tient pas pour certaines économies.
Par exemple, le Japon et la zone euro, son taux d'intérêt de référence à laquelle le dernier cycle du cycle de resserrement global a été autour de zéro, et non aussi expérimenté que le cycle de hausse des taux, puisqu'il n'y a pas trop serrer, il n'y aurait pas de nouveau cycle d'assouplissement argument.
Le problème est que? Pourquoi le Japon et la zone euro a été de maintenir les taux d'intérêt zéro ou même des taux d'intérêt négatifs? Les taux d'intérêt négatifs ne sont pas assez il perdre? Maintenant que vous avez une très lâche pourquoi ça n'a pas marché?
La raison en est que, en fait, il y a deux niveaux de sens lâche, faible taux d'intérêt que d'une part, alors que d'autre part est la quantité d'argent, le discours populaire est l'argent à payer plus cher.
Japon et en Europe: la faiblesse des taux d'intérêt est très court d'argent.
Mais au Japon et la zone euro, il est la quantité d'argent est un problème, mais les taux d'intérêt ont pas d'argent. Au Japon, les 20 dernières années, le taux de croissance moyen de la monnaie au sens large M3 seulement 2%. Alors que la zone euro est plus forte que celle du Japon, mais son taux de croissance moyen de la masse monétaire M3 au cours des 10 dernières années, seulement 3%.
Autrement dit, alors que le Japon et la zone euro de l'argent pas cher, mais nous ne voulons pas encore emprunter de l'argent, le flux d'argent n'est pas, donc thésauriser l'argent entre les mains des banques centrales, comme la Banque du total des actifs du Japon ont atteint 560 billions japonais yuan, plus que le PIB du Japon, mais l'argent large du Japon M3 est 1343000000000000 yen, à plus que doubler l'actif total de la Banque du Japon, ce qui signifie que la société tout entière est encore très peu d'argent.
Marchés émergents: taux d'intérêt élevés, mais beaucoup d'argent.
Dans les marchés émergents, les taux d'intérêt plus élevés ont tendance à être la norme, comme les taux d'intérêt de l'Argentine peuvent être aussi élevée que 60%, alors que les taux d'intérêt de l'Inde après la baisse des taux est toujours aussi élevé que 6,25%, beaucoup plus élevé que les États-Unis et au Japon.
Dans notre impression d'entre eux, certainement, cela signifie que les taux d'intérêt élevés sont à court d'argent, mais en fait au contraire, les marchés émergents ne manquent pas souvent est l'argent. Par exemple, l'Argentine, après 90 ans, le taux de croissance moyen de la monnaie au sens large M3 aussi élevé que 36%, ce qui équivaut à environ agrégats monétaires doublera tous les deux ans. Dans d'autres pays extrêmes tels que le Venezuela, le montant total d'argent en un an tournera plusieurs fois.
Il se tient à la raison de ces pays émergents ont beaucoup d'argent, il devrait être très lâche des poissons de liquidité, mais nous constatons que l'Argentine va sortir une fois tous les quelques années une crise monétaire, font souvent appel au FMI et à d'autres l'aide extérieure pour survivre, ce Description plus d'argent seul ne peut pas être en mesure d'obtenir un assouplissement monétaire.
Ainsi, bien que nous pensons que le monde a marqué le début d'un nouveau cycle de cycle d'assouplissement de la politique monétaire, mais spécifiques à chaque pays, l'argent final est est serré lâche en fait, la réponse est la même, certains serrés réel Mingsong, certains Ming serré lâche.
Troisièmement, dans le passé Mingsong réel serré: plus d'argent, mais les taux d'intérêt élevés!
Chine dans le passé beaucoup d'un d'argent.
Après la crise financière de 2008, les prix des logements en Chine ont continué à augmenter, il donne l'impression que beaucoup d'argent, en train de voler, et donc le symbole principal de l'assouplissement monétaire de la Chine est passé plus d'argent.
De 08 à 17 ans, la masse monétaire totale de la Chine M2 est passé de 40 billions de 167000000000000, soit une augmentation de plus de trois fois le taux de croissance annuel moyen de 15,4%, dépassant de loin la même période de 11,9% du taux de croissance du PIB nominal.
En fait, la monnaie au sens large M2 est loin de sous-estimer la quantité de l'argent réel en Chine, parce que M2 ne comprend que les dépôts bancaires, mais à partir de 2011, tous les types de financement bancaire, la confiance et d'autres développement à grande échelle de la banque d'ombre, et la plupart de ces monnaies il n'a pas été inclus dans la banque, mais les autres passifs de la banque comme en témoigne le bilan de la banque.
Si la Chine est de mesurer le montant total du passif total de la banque, seulement 55 billions de début 2008, et la fin de 17 a augmenté à 250 billions de dollars, soit une augmentation de près de 4 fois en 10 ans, le taux de croissance annuel moyen de plus de 17%, ce qui peut-être la monnaie chinoise sur la représentation plus réaliste.
Mais en même temps les taux d'intérêt sont élevés.
Bien que la Chine ne manque pas d'argent au cours des 10 dernières années, d'un point de vue quantitatif, mais du point de vue de la monnaie et le taux d'intérêt sur la surface est pas détendu.
De 08 à 17 ans, le taux moyen du Trésor à 10 ans chinoise est de 3,6%, tandis que le pic est proche de 5%. Alors que les banques achètent des obligations d'État peuvent déduire 25% de l'impôt sur le revenu des sociétés, alors que le risque de la dette nationale est similaire, mais exige des taux d'imposition la dette moyenne de 4,2% est PEH, tandis que le pic est proche de 6%.
la dette du Trésor et PEH est le taux sans risque, que les banques et les politiques gouvernementales peuvent profiter. Pour la société dans son ensemble, pour trouver une banque pour emprunter de l'argent en général, et donc plus représentatif du coût des fonds et des taux de prêt économie réelle. De 08 à 17 ans, le taux d'intérêt moyen était de 6,6% la Banque de Chine, tandis que le pic est aussi élevé que 8%.
Toutefois, les taux de prêt en fait, ne peut pas représenter les taux d'intérêt réels de la Chine, en raison de diverses raisons et système de supervision, beaucoup de financement plate-forme de financement des collectivités locales de la Chine, les biens immobiliers et les entreprises privées ne peuvent pas prêter directement par les banques, mais l'ombre les banques indirectes cherchent des prêts bancaires, et les coûts non standard des fiducies de financement et d'autres services bancaires d'ombre est généralement dans les 8-10% des niveaux ou encore plus.
Quatrièmement, maintenant Ming serré lâche: peu d'argent, mais un faible taux d'intérêt!
Maintenant, l'argent est pas tellement.
Après un processus de désendettement de deux ans, le taux de croissance de la monnaie chinoise a fortement chuté.
A partir du 19 Février, large taux de croissance monétaire (M2) de la Chine de 8%, seulement environ la moitié du taux de croissance moyen de 15,4% au cours des 10 dernières années. De plus représentatif du point de vue global de la croissance de la dette bancaire, le taux de croissance actuel de seulement 7,7%, seulement au cours des 10 dernières années, le taux de croissance moyen de 17,1% d'une fraction.
Du nombre de nouveau point de vue monétaire, les deux dernières années, la croissance annuelle moyenne de 13800000000000 M2, ce qui équivaut à des niveaux que supplémentaires en 2009, en baisse de 2012 de 15 billions. Le total du passif du point de vue de la banque, les deux dernières années, le total du passif de la nouvelle banque de 18 billions, tandis que les 15/16 ans est une augmentation annuelle moyenne de près de 30 billions de dollars.
Par conséquent, si vu du taux de croissance ou le montant d'argent que la nouvelle monnaie, et au cours des 10 dernières années par rapport à la Chine et maintenant l'argent est en fait pas tant!
Cependant, les taux d'intérêt ont fortement baissé.
Bien qu'en apparence pas d'argent du point de vue quantitatif plus qu'avant, mais le point de vue des taux d'intérêt seraient plus indulgents.
Après deleveraging, les taux d'intérêt sans risque de la Chine a fortement chuté, les taux d'intérêt des obligations à 10 ans courant de seulement 3,1%, alors que les taux d'intérêt des obligations à 10 ans ont été ouverts à 3,6%, à la fois bien au-dessous de la moyenne des 10 dernières années et non loin des niveaux historiquement bas.
Taux des prêts observé à partir de la fin du taux de prêt bancaire 18 est tombé à 5,91%, nous estimons que 19 ou Mars a chuté à environ 5,7%, bien au-dessous de la moyenne au cours des 10 dernières années.
Et plus important encore, avec l'arrivée de nouvelles règles de gestion de l'information, la croissance bancaire de l'ombre est inhibée, et après un financement du vice bloqué, nous a rouvert l'entrée principale du financement des collectivités locales a augmenté la dette spéciale la question, au lieu de la nouvelle plateforme de financement des passifs cachés, l'augmentation de l'émission des obligations de sociétés, en remplacement de l'immobilier et des entreprises privées de financement bancaire de l'ombre, quelle que soit des obligations des collectivités locales ou des obligations d'entreprises, les taux d'intérêt sont beaucoup plus bas que le financement des coûts des banques d'ombre.
Par conséquent, l'ensemble, les taux d'intérêt réels de la Chine, il y a eu une baisse importante, mais reflète non seulement dans la baisse des taux du Trésor, plus important encore, les taux de financement non standard des banques d'ombre ont fortement baissé.
Huiming serré à perdre? Parce que la compression des besoins de financement invalide!
Beaucoup de gens ont dit qu'ils ne comprenaient pas pourquoi moins d'argent, mais le taux d'intérêt est faible? Ne devrait pas le contraire était vrai il?
A partir de l'expérience de micro, notre expérience est que les pauvres ont tendance à emprunter de l'argent seulement pour trouver l'usure, alors que les riches seront très pas cher pour emprunter de l'argent, moins d'argent est vraiment taux d'intérêt élevés, des taux d'intérêt plus d'argent, la quantité d'argent dans le microscopique souvent personnifié fournir des fonds, alors que la masse monétaire et les taux d'intérêt sont corrélés négativement.
Mais au niveau macro, la quantité d'argent est non seulement reflète dans l'offre de capital de la banque, mais aussi tenir compte des besoins en capital économique, alors que les besoins en capital et les taux d'intérêt sont positivement corrélés. Et nous réglementons la banque d'ombre et de la dette publique implicite, plus important est de réduire les besoins de financement invalides.
Vous pouvez l'imaginer, si nous permettons à des collectivités locales et les sociétés immobilières sont libres d'emprunter, et en bénissant la bulle immobilière et le financement des terres, les besoins en capital et la plate-forme de financement et l'immobilier est presque sans limites, et sa capacité à résister aux taux d'intérêt est le plus élevé et si la banque à travers une variété de canaux pour la plate-forme de financement et réelle activité de crédit immobilier, les taux d'intérêt débiteurs bancaires aux autres exigences de l'industrie se développera.
Mais après des limites sur les besoins d'emprunt des collectivités locales et l'immobilier, la banque ne peut pas trouver trop de chaînes de prêt d'intérêt de haut, ils ne seront pas prêts à donner d'autres taux d'intérêt des prêts industrie de haute prêt, ce qui en fait réduira les coûts de financement de la société tout entière .
Par conséquent, après de prendre le contrôle du système bancaire parallèle, le financement invalide chinois a besoin baisse importante des taux d'intérêt se traduira inévitablement par une baisse importante, l'avenir de la Chine devrait officiellement entrée dans l'ère des taux d'intérêt bas.
Cinq plus d'argent sur le marché de l'habitation favorable, la faiblesse des taux d'intérêt, actions et des obligations Baruah!
Par conséquent, l'assouplissement monétaire en fait, il y a deux niveaux de sens, un de plus que la quantité d'argent, la deuxième est la faiblesse des taux d'intérêt monétaires, dont les deux ne sont pas la même chose, qui peut être l'état contradictoire. La Chine assouplit l'assouplissement monétaire au-delà du nombre de premier niveau, et le cycle actuel d'assouplissement monétaire, en fait, est le deuxième niveau des taux d'intérêt.
L'état différent de l'assouplissement monétaire, en fait, aura un impact complètement différent sur les prix des actifs.
Le nombre de multi-devises, les prix des logements favorables!
Au cours du dernier Chine dans le nombre de statut monétaire accommodante, M2 15,4% du M2 au total en 10 ans a augmenté de 3 fois. Au cours de la même période, les villes de premier rang de la Chine ont également augmenté en moyenne d'environ 3 fois, ce qui signifie que l'argent sur la raison la plus importante pour la hausse des prix.
Non seulement en Chine, nous avons constaté que les prix des logements dans de nombreux pays, sont accompagnés par une forte croissance monétaire. Par exemple, aux États-Unis 1964-1979, son large argent taux de croissance M2 d'environ 2,5 fois au cours de la même période, la hausse des prix est également 2,5 fois. Dans les années 1980, la monnaie japonaise a augmenté de 1,5 fois au cours de la même période, l'augmentation nationale de prime de 90%, 6 prix des terrains a augmenté de trois métropolitains fois.
A l'inverse, si la croissance monétaire ralentit, le prix augmentera plus.
Par exemple, les États-Unis du taux de croissance de 10 M2% à 70 ans 80 ans après 6 pour cent, un taux d'augmentation moyen correspondant à US est passé de 10% à 4%.
la croissance monétaire au sens large du Japon en 80 ans - jusqu'à 90 ans 10%, et après 91 ans à 2,5%, ce qui correspond aux prix des terrains japonais est passé de 7% à 4%.
taux d'intérêt monétaire faible, actif financier favorable!
Et le niveau des taux d'intérêt ont un impact majeur sur les actifs financiers.
Tout d'abord, le niveau des taux d'intérêt affectent directement le marché obligataire CBBC, le marché obligataire pour aller portent des taux d'intérêt plus élevés et les taux d'intérêt sont le marché obligataire haussier, une baisse substantielle des taux d'intérêt en Chine depuis 18 ans, ce qui a donné naissance au marché haussier des obligations.
D'autre part, le niveau des taux d'intérêt ont également un impact important sur l'évaluation du marché boursier.
Selon le modèle de tarification des stocks, l'impact de la valorisation des stocks a trois facteurs principaux, une croissance des bénéfices, le deuxième est le niveau des taux d'intérêt et le troisième est l'appétit du risque, où les taux d'intérêt ont un impact important sur l'évaluation des marchés boursiers.
Les données historiques des États-Unis au cours des 100 dernières années suggère une relation significative inverse entre les taux d'intérêt et sa valorisation boursière. Par exemple, aux États-Unis à l'époque des années 1970 des taux d'intérêt élevés, les taux du Trésor jusqu'à 10%, tandis que le ratio du marché boursier cours-bénéfice a été réduit à environ 8 fois, et après les taux d'intérêt américains de 1980 ont continué de baisser, les taux d'intérêt à 10 ans COURANTS Emprunts obligataires des États-Unis de moins de 3% le marché boursier ratio cours-bénéfice aussi élevé que 20 fois.
Certains disent que ce n'est pas parce que les bénéfices des entreprises américaines améliorées, de sorte que l'évaluation des stocks a été promu? Mais en fait les Etats-Unis dans les années 1970, les bénéfices des sociétés taux de croissance annuel aussi élevé que 10%, alors que la croissance rémunération annuelle moyenne après 1980 seulement 6%, soit une baisse sensible de la croissance des bénéfices et la valorisation des marchés boursiers a augmenté de façon spectaculaire, la seule explication est que les variations des taux d'intérêt encore plus bas.
Dans les années 1970, le taux des bons du Trésor des États-Unis jusqu'à 10% d'intérêt pendant 10 ans pour acheter des obligations du gouvernement à manger sera en mesure de revenir à cela, nous avons donc les mêmes exigences sur le marché boursier, de sorte que le ratio cours-bénéfice bourse de 10 fois de ne pas. Et maintenant, le taux des bons du Trésor américain à moins de 3% d'intérêt pour acheter des obligations du gouvernement à manger 30 ans pour revenir à cela, de sorte que la valorisation boursière de 20 fois trop cher.
Du point de vue chinois, de 07 à 18 ans, le marché boursier a chuté de moitié, mais la raison principale est que le ralentissement important de l'évaluation, l'indice de Shanghai à partir du rapport des cours-bénéfice de 55 fois en 2007 a chuté à environ 10 fois la plus haute de l'année 18.
Mais en fait la baisse du ratio cours-bénéfice des sociétés cotées non à cause de la baisse des profits, nous avons estimé les bénéfices des sociétés cotées sur la même période a augmenté de 1,8 fois, la croissance des bénéfices de 11% par an, en fait, la croissance des bénéfices est beaucoup plus élevé que le marché boursier américain, mais les bénéfices Une part de beaucoup plus élevé que Wall Street est tombé bien au-dessous de Wall Street.
Nous pensons que la raison principale est qu'au cours des 10 dernières années, la monnaie chinoise plus, à l'époque des taux d'intérêt élevés et des taux d'intérêt plus élevés pour supprimer l'évaluation des marchés boursiers. Le grand développement de la banque d'ombre après l'année 2012, le capital total des flux à la forte concentration des taux d'intérêt bancaires d'ombre, de sorte que le marché avec les mêmes normes élevées aux taux d'intérêt du marché, ce qui rend l'évaluation du marché boursier a chuté de manière significative.
Mais après de prendre le contrôle du système bancaire parallèle, forte baisse de la Chine des taux d'intérêt, ce qui signifie que l'évaluation des marchés boursiers devrait également fixer le marché boursier en hausse depuis 19 ans ainsi que la restauration de l'évaluation, l'arrière-plan est la forte baisse des taux d'intérêt chinois.
Deleveraging ainsi que des réductions d'impôts, la dette devrait doubler la vache a donné naissance à partager!
Au cours des 40 dernières années, le rendement annuel moyen des actions allant jusqu'à 10%, dont environ 2% des dividendes et des rachats d'actions, 6% de la croissance des bénéfices des sociétés, et 2% de l'augmentation de l'évaluation.
L'indice composite de Shanghai chinois au cours des 10 dernières années, le taux de rendement annuel moyen de 4%, dont un rendement de dividende de 2%, une croissance de 11% des bénéfices des entreprises, alors que les valorisations ont diminué de 15% par an, principalement en raison de la baisse des valorisations des marchés boursiers à l'automne.
Mais si, après l'évaluation du marché boursier chinois n'est plus bas, si maintenir le rendement de dividende actuel de 2%, alors que la croissance des bénéfices des sociétés peut être maintenue à un niveau de 7%, 4-5% provient de la croissance économique, en plus de 2-3% hausse de l'inflation, il peut fournir un taux de rendement annuel de 9%, et les stocks au cours des 40 dernières années, très proche.
Si nous sommes d'accord que, après une contraction de la monnaie, la Chine a officiellement entrée dans l'ère de la faiblesse des taux d'intérêt, les valorisations des marchés boursiers ont touché le fond, alors que d'importants efforts pour les réductions d'impôt des frais baisse devrait libérer le potentiel des consommateurs et de l'innovation de l'entreprise, ce qui rend la croissance de l'économie chinoise et les bénéfices des entreprises pour maintenir la vitesse , cela signifie que le marché boursier chinois devrait entrer un Manniu à long terme.
En résumé, le nombre d'assouplissement monétaire au cours des 10 dernières années a donné naissance à marché haussier immobilier, mais si elles vont dans la prochaine ère de faibles taux d'intérêt, conjuguée à des réductions d'impôt des frais baisse, devrait soutenir stock de la dette à double vache!
Tout d'abord, l'économie: la production industrielle améliorée
1 ) Amélioration de la production industrielle. 22 jours avant la croissance du grand groupe de production d'énergie du charbon 6 Mars a augmenté de 4,7%, le taux de croissance a été meilleure que les deux premiers mois de croissance négative, ce qui signifie que la production industrielle Mars ou améliorée.
2 ) La demande est encore faible. 22 jours avant les 4 villes de premier rang mars ventes de biens immobiliers ont augmenté de 38%, 12 villes de deuxième rang des ventes de l'immobilier a augmenté de 14%, alors que 13% baisse de 18 villes à quatre niveaux réels année de ventes immobilières sur l'année, quatre niveaux villes ventes de biens immobiliers encore faibles . Les deux premières semaines de Mars par la Fédération des voitures particulières de vente au détail, le taux de croissance annuelle de gros de -21% et -25%, respectivement, bien que la baisse réduit la première semaine, mais la baisse est encore plus de 20%.
3 ) Baisse de stocks élevés. La semaine dernière, les grands stocks d'acier des villes du pays est tombé à 16,81 millions de tonnes, les stocks d'acier est tombé à 9,17 millions de tonnes, soit une baisse importante pendant trois semaines consécutives. Les 6 grands groupes de stocks de charbon du record précédent de 17 millions de tonnes à environ 15,6 millions de tonnes, mais 5,1 millions de tonnes de stocks de charbon à Qinhuangdao du faible au cours de la Fête du Printemps a augmenté à 6,3 millions de tonnes.
En second lieu, le prix: mettre l'accent sur la hausse de l'inflation
1 ) des denrées alimentaires. La semaine dernière, les prix du porc a augmenté, le prix des légumes a augmenté, les produits aquatiques et les prix alimentaires baissent, les prix alimentaires ont augmenté de 1,6%.
2 ) Prévisions 3 mois CPI Monté en flèche. Depuis Mars, le prix des légumes a légèrement diminué, alors que le prix du porc a augmenté fortement, compte tenu de forte baisse de l'année dernière dans l'anneau IPC que prévu en Mars ou IPC a fortement rebondi à 2,4%.
3 ) Prévisions 3 mois PPI Rebond. Depuis Mars, les prix intérieurs du pétrole, prix de l'acier a légèrement rebondi, le charbon d'abord, puis a diminué, les prix globaux de production, jusqu'à maintenant les prix financés par la santé des ports Mars à terme ont augmenté prévisions de 0,7% en Mars PPI ont augmenté de 0,4% en Mars PPI a augmenté à 0,7%.
4 ) Mise au point sur l'inflation a pris. Alors que les deux premiers mois de la baisse des prix, Février IPC est tombé à 1,5%, PPI restent faibles à 0,1%. Mais les prix du porc ont fortement augmenté depuis Mars, plus le prix du pétrole, prix de l'acier ont également augmenté de manière significative, nous nous attendons à Mars IPC et l'IPP seront rebond significatif, alors que le Avril IPC a augmenté d'environ 3% ou le taux d'inflation à l'augmentation rapide à court terme dans le souci.
Troisièmement, la liquidité: difficultés à court terme plus détendu
1 ) Les taux d'intérêt suite à la hausse des devises. Devises a fortement rebondi la semaine dernière, les taux d'intérêt, ce qui signifie R007 jusqu'à 31bp à 2,89%, R001 moyenne jusqu'à 39bp à 2,75%. DR00717BP jusqu'à 2,71%, DR00139bp à 2,69%.
2 ) À nouveau une fois que la banque centrale retour. La semaine dernière, la banque centrale a mis 110 milliards de prise en pension, de prise en pension expire 20 milliards en rachat inverse injecté un 90 milliards net, MLF 327 milliards en raison de ramener le rendement net du marché ouvert de 237 milliards.
3 ) Taux de change est resté stable. La semaine dernière, la volatilité de l'indice du dollar, est resté stable par rapport au dollar, onshore et offshore stabilisé renminbi à 6.71,6.72.
4 ) des difficultés à court terme plus détendu. La semaine dernière, la banque centrale a publié enquête montre que le niveau du premier trimestre des entrepreneurs de l'indice macro-économique, l'indice des commandes par rapport au quatrième trimestre de l'année dernière a chuté, et l'indice de sentiment de l'emploi du sentiment sur le revenu des résidents a augmenté, mais le prix devrait baisser, et le banquier indice de confiance macroéconomique, l'indice de la demande de prêt a rebondi. Alors que l'économie actuelle, le prix est encore faible, mais le prix du porc a augmenté de pousser l'inflation à court terme, les difficultés de liquidité à court terme ou plus détendu.
Quatrièmement, la politique: veiller à ce que ne réduit la charge fiscale n'augmente pas
1 ) Afin d'assurer la réalisation des objectifs et des tâches annuelles. Le premier ministre du Conseil d'Etat a présidé la réunion exécutive du Conseil d'Etat 20 Mars pour déterminer la division « Rapport sur le travail du gouvernement » des responsabilités, a souligné la mise en uvre du plan pour assurer la réalisation des objectifs et des tâches annuelles, paquet fiscal clair TVA de mesures décidées poursuite des incitations fiscales a expiré dons de prévention de la pollution et de réduction de la pauvreté et des sociétés tierces pour donner des allégements fiscaux.
2 ) Réductions d'impôts de TVA en vigueur. Ministère des Finances, Administration d'Etat de la fiscalité, l'administration générale des douanes ont publié conjointement « sur l'approfondissement de la réforme de la politique de taxe sur la valeur ajoutée » depuis le 1er Avril, les activités de vente imposables contribuable TVA TVA ou l'importation de marchandises, 16% brut applicable taux, le taux est ajusté à 13%; 10% du taux initial applicable, le taux a été ajusté à 9%.
3 ) Pour veiller à ce que ne réduit la charge fiscale n'augmente pas. Le premier ministre est allé au ministère des Finances, l'Administration nationale des études sur les impôts, sur une des réductions d'impôts à plus grande échelle derniers développements des recherches approfondies. Lorsque l'étude a souligné que le ministère des Finances, de la finance est la mère des affaires publiques, la société est la base fiscale. Pour une bonne utilisation du levier fiscal, tirant parti de la restructuration économique, d'améliorer la vie des gens, la croissance de la consommation. Approfondir la réforme de la TVA dans le processus de mise en uvre spécifique, afin d'assurer que le fardeau fiscal est considérablement réduit les principales industries, certaines industries ont réduit le fardeau fiscal, non seulement réduit le fardeau fiscal pour toutes les industries ont augmenté. Faire des réductions réelles de l'impôt sur l'argent, a effectivement baissé sur les poches des entreprises.
Cinq outre-mer: la réunion de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt mis un grand bruit de pigeon, la zone euro 3 mois PMI Température minimale
1 ) Fed 3 Cela peut sembler gros pigeons libération réunion sur les taux d'intérêt. Mercredi, la réunion de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt Mars a décidé de maintenir le taux cible des fonds fédéraux inchangé, montrent bitmap que la plupart des membres ont estimé que 2019 ne sera pas des taux d'intérêt de raise en 2020 ou à des taux d'intérêt de soulever une fois, alors que la Réserve fédérale a annoncé un plan pour réduire la table, chaque mois du Trésor taille du plafond des avoirs a diminué, passant de 30 milliards $ au début du mois de mai à 15 milliards $, à la fin de Septembre avec table retrait. Powell perspectives pour l'économie américaine cette année devrait rester positif, mais a admis que certains ralentissement de données, la patience des taux d'intérêt de soulever. Sous inquiet au sujet du ralentissement économique, le vendredi, trois mois et 10 ans des rendements obligataires américains apparaissent en bas à l'envers, pour la première fois depuis 2007, trois principaux indices boursiers américains ont chuté de plus de 1,5%, les prix internationaux du pétrole ont chuté de plus de 1%.
2 ) de la zone euro 3 fabrication mai PMI De nouveaux bas. La zone euro vendredi fabrication Mars PMI a glissé plus loin, la valeur initiale de 47,6, le plus bas de 69 mois. Publié le même jour la valeur initiale PMI manufacturier allemand Mars de 44,7, le plus bas de 79 mois, le troisième mois consécutif dans les hauts et les bas de ligne suivants, France valeur initiale PMI manufacturier Mars de 49,8, également plus faible que prévu. Par faiblesse des données économiques et l'impact attendu de l'assouplissement de la politique monétaire mondiale, le vendredi, les rendements obligataires à 10 ans allemand est tombé en dessous de zéro pour la première fois en 16 ans en Octobre.
3 ) L'UE a accepté de reporter les Britanniques au large de la date limite européenne. Jeudi, l'UE a accepté de reporter la date limite pour le Royaume-Uni de l'Europe au 12 Avril. Selon le projet préparé par le début de l'Union européenne, si elle est approuvée par le gouvernement la semaine prochaine du Parlement britannique au large en accord européen, l'UE sera d'accord à l'origine prévue pour le 29 Mars en Europe et au Japon au large reportée au 22 mai, ou au Royaume-Uni détermine le ou avant le 12 Avril aucun protocole est nouvelle demande de libération retardée ou en Europe.
4 ) Le commerce extérieur de la Corée du Sud reste dans le marasme. Le jeudi, la Corée du Sud a annoncé 4,9% la baisse des exportations 1 mars à 20 ans, quatre mois consécutifs de baisse, mais la baisse diminué par rapport au mois précédent, les importations ont diminué de 3,4% par rapport à la même période, une baisse continue de se développer. 19 ans terminée le 20 Mars les importations sud-coréen et les exportations ont chuté de 6,0% et 7,8%, respectivement, année sur les données de l'année ont augmenté de 15,2% et 11,5%. Les exportations en Corée du Sud Mars baisse est principalement due à d'autres Moyen-Orient, le Japon et la Chine, les exportations vers le bas les exportations traînés puce ont diminué de 25% sur un an, les exportations de produits pétroliers ont chuté de 11,8%.
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