Récemment, il a déclaré publiquement le FMI et la Banque mondiale a souligné le ralentissement synchronisé de l'économie mondiale. En dépit du commerce mondial en Europe et au Royaume-Uni il y a eu un certain assouplissement de la tendance, mais la récession de brume n'a pas disparu. Les risques géopolitiques au Moyen-Orient est élevé, le secteur manufacturier mondial est encore en période de crise grave de l'état, l'indice des États-Unis et la fabrication des directeurs d'achats non manufacturier est en baisse, en particulier dans la fabrication d'échelonnement (Figure 1).
Actuellement, les Etats-Unis et l'économie mondiale sont dans un environnement dangereux. Nous avons souvent entendu parler de nombreux experts ont dit que les taux d'intérêt négatifs actuels, taux d'intérêt zéro à ou près de zéro les taux d'intérêt dans le monde, lorsque la banque centrale pour inverser la faiblesse économique, nous tombons dans un piège de liquidité typique, le journal quotidien, des nouvelles de la télévision a également déchaîné ces informations. Ces expositions peuvent (mais pas nécessairement) ont été actualisés dans le prix des actions. Pour les investisseurs, la base économique est la clé. Avec le flot d'informations négatives, il est facile d'actifs en actions baissiers. Mais en fait, il a publié des informations économiques et des indicateurs économiques et d'accord avec ce une coïncidence dans le temps Bale fait écho.
Pour clarifier la situation des 6-9 prochains mois, la façon la plus efficace est de se concentrer sur les fondamentaux, l'analyse des indicateurs monétaires, de crédit et de liquidité, la base de cette approche est que des changements marginaux de la liquidité, taux d'intérêt et la politique axée sur le marché répondre.
L'expérience historique montre que faire monter le prix des environnements bénins exigent l'expansion base de liquidité et la création de crédit non spéculatifs, l'excès ou le manque de liquidité et la création de crédit sur le désavantage du cours des actions. Par exemple, à la fin de 1999 et 2008, la liquidité extrêmement nerveux, grand marché baissier, en 2018, aussi en raison de la crise de liquidité au quatrième trimestre marché boursier turbulent.
Lors de l'évaluation de l'environnement financier global est favorable, la capacité à mesurer avec précision joue un rôle clé. Métriques est par aucun moyen mécanique, avec quelques indicateurs pointent dans la même direction, mais aussi par des changements dans l'environnement financier. politique Un tel dans l'environnement actuel incertain, les pressions non financières entrent en jeu, ce qui augmente le risque de mort subite et chocs, lorsque nous mesurons, déterminer la dynamique essentielle.
Porter des jugements avec un nouvel indice
la courbe des taux (taux d'intérêt à long terme moins les taux d'intérêt à court terme) est à l'envers fou comme une publicité négative dans un avenir proche.
Dans le passé, la longueur du phénomène d'inversion des taux d'intérêt est considéré comme un indicateur avancé de ralentissement économique, voire une récession. Je crois que dans l'environnement actuel, avec la longueur de la méthode d'inversion de taux d'intérêt est difficile de juger de la convaincre de la récession, pour deux raisons.
Tout d'abord, les taux européens et japonais intérêt à long terme ont été négatives dans le mécanisme d'arbitrage pour le marché mondial des obligations, les taux d'intérêt à long terme sont artificiellement bas, et bien inférieur à la juste valeur marchande. En second lieu, il y a un monde entier les pressions déflationnistes, la déflation est souvent accompagnée d'une courbe de rendement négatif. 100 ans avant que la déflation en 1914, la plupart du temps la courbe de rendement négatif. Ils ont donc tendance à accorder plus d'attention à d'autres indicateurs financiers, qui comprennent:
1) crédit bancaire M2 moins (figure 3), est une mesure de l'offre (monnaie) et de la relation demande de taille (crédit). On dispose de données montrant une tendance à la hausse, même les données au-dessus de zéro, ce qui indique que la liquidité dans le système financier est en croissance, la croissance de la masse monétaire encore plus que la croissance du crédit bancaire, qui présente une offre excédentaire de mobilité.
2) les écarts haut rendement affectent la taille de l'emprunt volonté. En raison des récents rendements obligataires ont chuté, les spreads à haut rendement élargi par rapport à avant, mais encore très faible (Figure 4). Même l'économie plus faible aura une incidence sur les emprunts futurs, mais pour la plupart des emprunteurs, le courant est toujours très facile à obtenir du crédit.
3) les rendements du Trésor américain restent près de 0 (5), ce qui rend le coût d'emprunt est très faible. S'ils voient un rendement positif, alors l'emprunteur prendra tôt ou tard profiter de l'argent presque gratuit, ils ont commencé à acheter des biens, des actifs et des biens d'équipement. Avec de l'argent pratiquement gratuit, beaucoup de choses plus facile à manipuler.
4) Réserve fédérale et d'autres grandes banques centrales ont pris note du marché (en particulier sur le marché à revenu fixe) tiré la sonnette d'alarme ont arrêté la table diminue.
La figure 6 montre la variation du taux de solde de la Fed de -10% à -5%. La Fed a déjà commencé à élargir son bilan dans les dernières semaines, la Fed a acheté environ 200 milliards $ d'actifs afin d'élargir la table, mais ce montant est relativement faible, de sorte que l'achat n'a pas été un impact significatif sur le taux de variation annuel. D'autres banques centrales ont commencé à développer le bilan (7) à nouveau. Le récent programme de la BCE comprend a réduit le taux d'actualisation à un niveau record de 0,5%, et 2,6 billions d'euros reprendre son lien d'achat d'assouplissement quantitatif, la Banque du Japon n'a jamais pris des mesures de resserrement quantitatif, juste ralenti l'achat d'actifs le rythme, la croissance annuelle actuelle de son bilan était d'environ 4,5%.
Ces changements (sauf le Japon) sont importantes car elles marquent un tournant majeur dans la politique monétaire mondiale. Alors que la banque centrale font en réalité beaucoup d'un reste à effet de traction à voir - c'est un véritable point de danger dans le piège de liquidité - mais l'expansion du point de vue de la liquidité, cela est clairement un facteur positif majeur.
Indice Elmo conditions macro-financières a fortement augmenté, il est entré dans le territoire positif (8), ont prouvé que les conditions financières améliorent. Dans le cas de l'inflation aux États-Unis et les coûts salariaux unitaires sont bien contrôlés, la Réserve fédérale est peu susceptible de resserrer sa politique monétaire, au contraire, par souci pour le secteur manufacturier, les perspectives de récession économique mondiale, un nouvel assouplissement de la politique monétaire.
En bref, devenir monétaire plus expansionniste, le crédit et la liquidité en général, cela devrait être favorable pour le prix des actions.
Les indicateurs d'évaluation et techniques
De nombreux analystes techniques utilisent une variété d'indicateurs pour faire des modèles prédictifs. En termes de valorisation, ces indicateurs peuvent être utilisés pour évaluer le risque, mais pas le calendrier du marché et l'effet. Compte tenu de l'avenir possible l'environnement à long terme à faible taux d'intérêt, le courant indice S & P 50017 fois le ratio avant de cours-bénéfice est pas trop cher (figure 9), mais les différences sur le marché, ce qui est pas cher.
marché boursier américain il y a beaucoup de titres du secteur négligés et sous-évalués, les stocks d'énergie est un exemple évident, l'autre foyer de boîte sur les valeurs cycliques mondiales, car ils sont sous-évalués. La figure 10 montre la tendance des valeurs de croissance S & P par rapport aux stocks de valeur. Après le grand pic en 1999, les stocks de valeur ont bien performé en deux étapes jusqu'en 2007. Depuis lors, un renversement de constitution de stocks de grande croissance par rapport à la croissance de la valeur des actions a atteint un nouveau sommet, et plus que le sommet atteint en 1999.
les différences extrêmes apparaissent dans les années 1990, la fin du siècle dernier a des répercussions potentiellement importantes pour aujourd'hui. En 1999-- Au cours du marché 2002 ours, auparavant négligée sous-estime la valeur de la plaque, les valeurs dites « ancienne économie », les stocks de valeur ont très bien. Donc, même si la faible performance de l'indice depuis un certain temps, mais à cause de la liquidité de l'environnement financier est très forte, le marché peut donc encore beaucoup de possibilités. En même temps, les faibles coûts d'emprunt actuel, l'activité M & A devrait être accéléré, qui pourraient pousser les flux de capitaux sous-estiment la valeur du secteur négligé depuis longtemps.
La figure 11 montre, de l'indice S & P 500 et la ligne de tendance hauts et des bas de mesure de la volatilité du marché deux indicateurs montrent les données historiques suggèrent un haut du marché est généralement causée par un rétrécissement causé par la volatilité continue, il est parce que les investisseurs concernés résultant en moins en moins. Le cas actuel ne semble pas.
De plus, les données ont également montré que près de deux ans, il y a eu une tête inversée et le modèle de l'épaule, au début de 2018, et 2019 il y a eu un Mai-Juin « épaule » inversé, en Décembre 2018, il a été inversé entre eux « tête » section. La technologie d'analyse graphique est un art controversé, donc je l'ai amené comme facteur à considérer.
Conclusion: La stratégie barbell
Lors de l'évaluation des données ci-dessus et les indicateurs, j'ai tendance à regarder plus que les 6-12 prochains mois. Je tends à croire que les Etats-Unis et de l'économie mondiale et mieux que les bénéfices attendus. Mais le monde a besoin d'une politique budgétaire plus active, ce qui semble être difficile à court terme.
En même temps, nous ne pouvons ignorer les nombreuses menaces potentielles qui existent actuellement, y compris l'environnement de taux d'intérêt négatif dans le monde, et avant de devenir la politique fiscale plus agressive, la politique monétaire peut générer une traction importante.
Risque élevé existe, comme l'incertitude politique forte, la fin potentielle de la période de risque (la spéculation, l'industrie et la surévaluation excessive de la dette des entreprises), les menaces géopolitiques. Je pense que les investisseurs doivent être prudents, et a suggéré la stratégie barbell, le rapport entre le risque et les actifs sûrs est 6: 4.
