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Le point de vue de base

Depuis le début de la tendance de l'indice du dollar de rebondissements, avant et après avoir subi un commutateur à plusieurs étages de contradiction majeure. Pour soutenir l'économie, la Fed a pris un certain nombre de QE illimité et d'autres mesures, y compris monétaire, la semaine dernière, la Fed a lancé une taille totale de jusqu'à programme de crédit de 2,3 billions $. Dans un assouplissement substantiel de l'arrière-plan de la Fed, pourquoi le courant indice du dollar américain reste relativement forte? Comment ne pas voir l'avenir du dollar? Cet article sera d'analyser ces problèmes.

La Fed a lancé le programme de crédit de 2,3 billions $: Pour la Réserve fédérale a lancé un programme de crédit de 2,3 billions $ est en mesure de travailler, le soutien au crédit de la Fed à grande échelle en théorie, mais en pratique, doivent également considérer l'accès au crédit, les petites et micro-entreprises caractérisées par des problèmes. Du point de vue de la Fed, il faut aussi essayer d'éviter la perte, de sorte que son soutien dette partielle pour plus difficile à haut rendement, les entreprises moins bien notés pour obtenir des fonds de ce projet de soutien au crédit. Le gouvernement actuel des États-Unis étudie également un plus grand soutien aux petites et micro-entreprises de relance budgétaire, plan de sauvetage financier de deux billions de 2,3 billions de la Fed de commencer soutien au crédit, l'action globale peut être décrit comme rapide. Bien que l'offre de dollars augmentera considérablement, mais aussi le rôle possible d'autres facteurs des fondamentaux au dollar.

Pourquoi l'indice du dollar est encore forte: Depuis le début du dollar renversé plusieurs fois, le courant reste globalement à un niveau élevé, l'indice du dollar est dans les chocs fondamentaux de la scène mondiale. Alors que le courant de la Fed a pris un soutien massive de liquidités, mais à cause de l'indépendance de l'évolution de l'épidémie, l'épidémie n'a pas encore été clairement outre-mer dans le cadre du contrôle, il y a encore un fort soutien en tant que monnaie de valeur refuge du dollar. Pour l'épidémie mondiale de l'impact des fondamentaux économiques émergents progressivement, les grandes économies d'Europe affectés de manière significative, les marchés émergents risque significativement améliorés, la demande de l'aversion au risque dollar est encore relativement forte. Le taux de change comme le prix relatif entre la monnaie reflète le poids des mouvements de change affectent également l'indice du dollar est plus critique, comme la zone euro est aussi le plus durement touchés par l'épidémie outre-mer, le dollar a encore les avantages de contraste.

Comment regarder l'avenir du dollar: Pour le suivi de tendance de l'indice du dollar, la sous-premier resserrement de la liquidité en dollars de crise, l'indice du dollar pour augmenter rapidement du point d'inflexion a connu une période d'environ 3 mois environ. Du point de vue de l'épidémie, l'épidémie actuelle est encore à l'étranger de la scène montante, que les pays continuent d'adopter des mesures plus strictes pour lutter contre l'épidémie, l'épidémie mondiale du point d'inflexion point d'inflexion pour l'indice du dollar ont également des implications importantes. Le mode actuel de crise ou la Fed est difficile d'éviter la route de budgétaire et monétaire, l'indice du dollar, nous pensons qu'il devrait être l'appréciation à court terme de prévention des risques, de prévenir le risque à long terme de l'amortissement. En ce qui concerne le taux de change du RMB, ce qui correspond à la pression de la dévaluation à court terme devrait empêcher les sorties de capitaux provoquée par le risque, l'impact à long terme sur les exportations convient de noter que sous la pression de l'appréciation du RMB.

La stratégie du marché obligataire: Du point de vue de la tendance de l'indice du dollar, l'indice du dollar depuis le début de rebondissements, le courant global est resté à un niveau élevé, ainsi que l'épidémie outre-mer causée par l'impact des fondamentaux est un facteur important de soutien l'indice du dollar, alors que la zone euro est aussi le plus durement touchés par l'épidémie outre-mer contraste du dollar est toujours un avantage. Pour tendance ultérieure du dollar, nous pensons qu'il devrait se prémunir contre l'appréciation à court terme du risque, le risque de dépréciation de la prévention à long terme. En ce qui concerne le taux de change du RMB, ce qui correspond à la pression de la dévaluation à court terme devrait empêcher les sorties de capitaux provoquée par le risque, l'impact à long terme sur les exportations convient de noter que sous la pression de l'appréciation du RMB. En général, l'aversion au risque, l'indice du dollar est toujours derrière le soutien pour les actifs refuges, nous insistons sur les obligations d'État à 10 ans pour déterminer le rendement à l'échéance de 2,4% à la gamme de 2,6% sans changement.

texte

La Fed a lancé le programme de crédit de 2,3 billions $

La Fed a lancé le programme de crédit de 2,3 billions $, prévoit d'annoncer du point de vue, le crédit prévoient une large couverture. La semaine dernière, la Fed a lancé la taille de 2,3 billions $ du plan de sauvetage de crédit, il faut dire que la couverture est très large, de ces plans publiés, projet de protection salariale programmes de prêts Paycheck Programme de protection Facilité de liquidité; programme de prêts des entreprises publiques programme Main Street prêt; élargir PMCCF et achète bien SMCCF, TALF de, facilités de liquidités municipales liquidités municipales Fonds pour appuyer quatre projets, à savoir les petites et micro-entreprises, les PME, les grandes entreprises aux collectivités locales, un soutien au crédit global.

Que ce soit le travail du système de crédit de 2,3 billions $? Pour ce problème, nous pensons tout d'abord le soutien de l'échelle de crédit de la Fed est bien en théorie, mais en pratique, doivent également considérer l'accès au crédit, les petites et micro-entreprises caractérisées par des problèmes. Du point de vue compte tenu de la Réserve fédérale est le plus grand, le plus grand bien grand. La question est de savoir comment les fonds de prêts nécessaires pour soutenir avec succès l'entreprise, des canaux et des fonds prêtables est très important, et la Fed a lancé dans ces projets les petits prêts de micro-entreprises au canal peut être le plus difficile. Selon CNBC a rapporté que, en date du lundi temps des États-Unis, les programmes de prêts payer des projets de protection accordé au total 38 milliards $, soit environ 10% des fonds prêtables au maximum. Du rythme, ne pouvait pas dire rapidement, parce que le projet de protection salariale est en fait dans le temps États-Unis 9 Avril est l'expansion, qui a commencé beaucoup plus tôt dans le point de projet, CNBC a également mentionné les rapports de petits prêts de micro-entreprises spécifiques question.

Suivi par l'aide aux obligations à haut rendement, du point de vue de la Réserve fédérale, qui a également besoin d'essayer d'éviter la perte, de sorte que sa dette à haut rendement pour seulement un soutien partiel, les entreprises plus faible cote est difficile d'obtenir un financement de la théorie plus important projet de soutien au crédit . Main Street attentes du marché depuis longtemps, de sorte que les responsables de la Fed ont déclaré que le projet n'a pas apporté beaucoup d'accident, mais la déclaration de la Fed d'acheter des obligations à haut rendement est un peu en avance sur les attentes du marché. Ainsi, la Fed peut acheter beaucoup de dettes à rendement élevé il? La Fed a ce point est en fait une demande plus élevée, la plus directe est de demander à la cote, qui a racheté les actifs des exigences de gamme d'obligations de qualité BB- ou Ba3 et au-dessus, mais exige également une cote d'investissement avant le 22 Mars niveau. cela reflète difficile de la Fed En fait, de fournir un soutien de crédit pour tous les actifs, la Fed doit également éviter les pertes.

En outre, la Fed a également utilisé des conditions de prêt, cette section exige raisonnable, il ne devrait pas créer plus d'obstacles, mais qui ont besoin de se concentrer sur les effets à long terme. Par exemple, dans le programme de prêt des entreprises publiques, les exigences explicites soient conformes aux subventions aux entreprises, les rachats d'actions, dividendes et autres contraintes. À court terme, l'entreprise a besoin de plus de financement des besoins de liquidité, il a peu d'impact à court terme, mais à long terme, si elle représente une réflexion sur l'activité précédente, puis les stocks de États-Unis à long terme peut avoir un impact profond.

Dans l'ensemble, la taille du soutien de crédit de la Fed est bien en théorie, mais en pratique, doivent également examiner la question de l'accès au crédit, les caractéristiques des petites et micro-entreprises, du point de vue de la Fed, il faut aussi essayer d'éviter des pertes, de sorte que son la dette à haut rendement est seulement un soutien partiel, les entreprises plus faible cote est difficile d'obtenir un financement de la théorie plus importants projets de soutien au crédit. Toutefois, il convient de noter que le gouvernement américain étudie également un plus grand soutien aux petites et micro-entreprises de relance budgétaire, renflouement financier 2000000000000-2300000000000 la Fed commencer soutien au crédit (ministère des Finances en tant que capitale de prêts aux entreprises la partie ne manquerez pas, suivez la Fed peut accroître le soutien de crédit), l'action globale peut être décrite comme rapide, il peut être plus rapidement par rapport à d'autres zone euro et d'autres économies d'outre-mer, bien que l'offre du dollar augmentera considérablement, mais aussi probablement de base agissant sur le dollar sur le visage et d'autres facteurs.

Pourquoi l'indice du dollar est toujours forte

Depuis le début du dollar renversé plusieurs fois, le courant reste globalement à un niveau élevé, l'indice du dollar est dans les chocs fondamentaux de la scène mondiale. Depuis le début de l'épidémie par une combinaison de nouvelle couronne intérieure est apparu, a éclaté, suivie par la prolifération des parcours de développement d'outre-mer, nous pouvons voir que la trajectoire de développement de l'épidémie ainsi que changement de politique monétaire de la Fed, l'indice du dollar a également créé une différentes phases de tendance. Dans l'ensemble, nous pensons que le dollar depuis le début de l'année peut être divisée en pré-épidémique, la propagation mondiale du zéro taux d'intérêt de la Fed et l'assouplissement quantitatif de la reprise, la liquidité serrée, QE illimité, l'impact des fondamentaux économiques en plusieurs étapes, l'indice actuel du dollar américain est dans la base phase d'impact côté, l'indice global du dollar est resté à un niveau élevé.

Pourquoi l'indice du dollar est encore relativement forte? Du point de vue du sentiment du marché, bien que la Fed a pris diverses mesures de soutien de la liquidité actuelle à grande échelle, mais en raison du développement de l'indépendance de l'épidémie, alors de toute évidence pas encore été épidémie à l'étranger sous fond de contrôle, le dollar américain comme monnaie refuge encore il y a un fort soutien. Depuis la nouvelle flambée de la couronne, l'aversion au risque continue de se réchauffer, comme principale monnaie-de valeur refuge du monde, l'indice du dollar a augmenté de manière significative tirée par l'aversion au risque, une fois provoqué une crise de liquidité du dollar. Bien que la Fed a pris diverses mesures de soutien de liquidité à grande échelle, mais le départ de cet événement de cygne noir de turbulences sur les marchés financiers pour la nouvelle épidémie de la Couronne, l'épidémie a développé son indépendance, a l'épidémie est pas tout à fait l'aversion au risque par devise la politique a la digestion, donc en début d'outre-mer sous contrôle encore fond clair, alors que le dollar est toujours monnaie forte valeur refuge du soutien important du monde.

Sous l'influence de la nouvelle épidémie de la Couronne, les principales économies de l'impact sur les fondamentaux de l'économie mondiale de l'épidémie progressivement émergents, l'Europe affectée de manière significative, les marchés émergents risque significativement améliorés, la demande de l'aversion au risque dollar est encore relativement forte. Depuis que l'épidémie par rapport à développement tardif domestique à l'étranger, sous l'influence de nouveaux foyers de la couronne, l'impact de l'épidémie actuelle sur les fondamentaux de l'économie mondiale sont en train d'émerger progressivement. Du point de vue des grandes économies européennes telles que les Etats-Unis, l'Allemagne, la France et d'autres pays indice PMI manufacturier, il y avait un plus grand degré de déclin, la pression à la baisse économique mondiale. Et certains pays émergents, en raison de son niveau élevé de la dette extérieure et les réserves de change moins en risque épidémique de manière significative. Nous avons eu la « crise du marché série 20200407- lien Vénus alerte n'a pas été levée, l'économie a commencé à montrer un impact » et « marché émergent des risques sur le marché obligataire série Qiming 20200402- crise financière mondiale », deux rapports qui ont mené une analyse approfondie de ces risques, la semaine dernière, l'Argentine est déjà annoncé le report du remboursement de ses 10 milliards $ de la dette publique. Dans ce contexte, l'aversion au risque fait la demande pour le dollar reste relativement forte.

Le taux de change comme le prix relatif entre la monnaie reflète le poids des mouvements de change affectent également l'indice du dollar est plus critique, comme la zone euro est aussi le plus durement touchés par l'épidémie outre-mer, le dollar a encore les avantages de contraste. Le taux de change comme le prix relatif entre la monnaie reflète le poids de l'impact des mouvements de change l'indice du dollar est plus critique. Comme l'indice du dollar poids lourds les plus d'argent, la proportion de poids atteint 57,6 euros. Des fondamentaux de la zone euro et le point de vue de la performance épidémique, la zone euro actuelle est aussi le plus durement touchés par l'épidémie d'outre-mer, l'Italie, l'Espagne, la France, l'Allemagne et d'autres pays, la situation épidémique est plus grave, aussi grave que l'impact des fondamentaux, le dollar est donc toujours contraste il y a des avantages.

Comment regarder l'avenir du dollar

Pour le suivi tendance de l'indice du dollar, l'indice du dollar combiné avec la performance de la crise des subprimes, le resserrement de la liquidité du dollar américain, l'indice du dollar a augmenté rapidement de la crise des subprimes au point tournant a connu une période d'environ 3 mois environ. D'un point de vue historique, combiné avec l'indice du dollar au cours de la performance du subprime crise, le resserrement de la liquidité du dollar américain, les spreads LIBOR-OIS en expansion rapide crise du subprime, l'indice du dollar américain va rapidement renforcé. La durée du temps du point de vue, l'indice du dollar a augmenté à un point d'inflexion rapide, ce milieu par une période d'environ 3 mois environ. Le cycle actuel de resserrement des liquidités en dollars à partir du début Mars, donc d'un point de vue historique, le genou indice du dollar ou dans l'année.

Du point de vue de l'épidémie, l'épidémie actuelle est encore à l'étranger de la scène montante, avec le degré d'attention de la nouvelle épidémie de la couronne nationale a été renforcée adopter progressivement des mesures plus strictes pour lutter contre l'épidémie, l'épidémie mondiale du point d'inflexion point d'inflexion pour l'indice du dollar ont également des implications importantes. D'un point de vue global de l'épidémie, la tendance épidémique à l'étranger d'une part dépend du monde des mesures de lutte contre les épidémies, d'autre part dépend du progrès de la recherche et le développement de médicaments et de vaccins et d'autres facteurs météorologiques. Avec l'accent nationale nouvelle couronne pour l'épidémie continue de se renforcer, de continuer à prendre des mesures plus strictes pour lutter contre l'épidémie, l'émergence d'un point d'inflexion point d'inflexion épidémie mondiale pour l'indice du dollar a également des implications importantes.

Du point de vue du point de vue de la politique monétaire de la Fed, la Fed en mode de crise, ou est difficile d'éviter la route de budgétaire et monétaire, l'indice du dollar, nous pensons qu'il devrait être l'appréciation à court terme de prévention des risques, à prévenir le risque à long terme de l'amortissement. Du point de vue du taux de change du RMB sous pression, il faut se prémunir contre les sorties de capitaux à court terme causé par le risque de pression de la dévaluation, l'impact à long terme sur les exportations convient de noter que sous la pression de l'appréciation du RMB. En réponse à la crise du taux d'intérêt de référence de la Fed à zéro rapidement, et a lancé une intensité sans précédent du programme d'achat d'actifs « QE illimité ». À court terme, les politiques de QE illimitées pour stimuler l'économie américaine, l'indice du dollar facteurs de risque demeurent élevés, moyen et long terme, la façon dont la Fed de maintenir les entreprises des stocks « too big to fail » de sauvetages, feront les marchés financiers mondiaux plus vulnérables. Pendant ce temps, aux États-Unis courant des politiques monétaires et budgétaires sont l'intensité sans précédent de l'arrière-plan, la Réserve fédérale ou la route future inévitable vers les politiques fiscales et monétaires et fiscales de l'expansion à grande échelle avec la politique monétaire de QE illimité, le dollar américain à long terme ou face au risque de dévaluation. Correspondant à l'angle du taux de change du RMB sous pression, nous croyons que la pression de la dévaluation à court terme devrait empêcher les sorties de capitaux causé par le risque et l'impact à long terme sur les exportations convient de noter que sous la pression de l'appréciation du RMB.

conclusion: Du point de vue de la tendance de l'indice du dollar, l'indice du dollar depuis le début de rebondissements, le courant global est resté à un niveau élevé, ainsi que l'épidémie outre-mer causée par l'impact des fondamentaux est un facteur important de soutien l'indice du dollar, alors que la zone euro est aussi le plus durement touchés par l'épidémie outre-mer contraste du dollar est toujours un avantage. Pour tendance ultérieure du dollar, nous pensons qu'il devrait se prémunir contre l'appréciation à court terme du risque, le risque de dépréciation de la prévention à long terme. En ce qui concerne le taux de change du RMB, nous pensons que la pression de la dévaluation à court terme devrait empêcher les sorties de capitaux causé par le risque, l'impact à long terme sur les exportations convient de noter que sous la pression de l'appréciation du RMB. En général, l'aversion au risque, l'indice du dollar est toujours derrière le soutien pour les actifs refuges, nous insistons sur les obligations d'État à 10 ans pour déterminer le rendement à l'échéance de 2,4% à la gamme de 2,6% sans changement.

Revue de marché

dette à taux d'intérêt

Capital et de l'examen du marché

13 avril 2020, entre le dépôt d'argent promis taux repo sont du jour au lendemain mixte, 7 jours, 14 jours, 21 jours et 1 mois varie respectivement 1.01bps, 4.08bps, -5.46bps, -7,79 bps, -19.66bps à 1,41%, 1,71%, 1,74%, 2,06% et 1,84%. le rendement du Trésor à maturité ont été mélangés, 1 an, 3 ans, 5 ans, 10 ans, respectivement, 2.43bps de changement, -0.46ps, -4.33bps, -2.55bps à 1,26%, 1,76%, 2,07%, 2,57%. 2,783.05 Shanghai Composite est tombé à 0,49%, 0,73% à 10,223.16 Shenzhengchengzhi, GEM moyenne a chuté de 1,37% à 1,923.08.

La banque centrale a annoncé que la liquidité actuelle totale du système bancaire à un niveau raisonnable suffisant, 2020. 13 Avril ne pas procéder à des opérations de prise en pension.

Surveillance dynamique de la liquidité

Nous continuons à suivre la situation de liquidité du marché, observée 2017 ans depuis l'ouverture de la liquidité « vote avec le revenu. » Incrémentielles, nous les opérations de marché ouvert, selon la prise en pension de la banque centrale, la FSL, MLF, le montant total investi dépôt en espèces de trésorerie et d'autres échelle de calcul, la réduction, nous comparons Décembre 2016 M0 augmentation cumulative de 2.494.529.000.000 d'ici 2020, selon Avril yuans, change baisse cumulée de 705,08 milliards de yuans, les dépôts fiscaux ont augmenté un total de 954,923 milliards de yuans, une estimation approximative de l'argent par les résidents en dehors des pertes comptables et fiscales ont diminué de liquidité, les opérations de marché ouvert et considèrent le profil de maturité, réduire la liquidité calculée quotidiennement du total. En même temps, nous surveillons le marché en raison de l'opération d'ouverture.

Les obligations convertibles

Marché des obligations convertibles examen

13 avril marché des obligations convertibles, l'indice de parité fermé à 85,08 points, en baisse de 0,77% l'indice obligataire convertible fermé à 114,39 points, en baisse de 0,93%. 233 dans la liste des obligations convertibles échangeables, obligations convertibles, en plus de la plaque d'arrêt Hud, 16 est levé, 216 sont tombés. Dans lequel Glory convertible (16,11%), convertible rougeâtre (13,81%) et du couplage convertible (9,12%) ont conduit le moulage convertible (-11,60%), le grain Thaï convertible (-10,97%) McKinnon et obligations convertibles (-6,87%) ont conduit les baisses. 231 obligations convertibles sous-jacents part, en plus de Hollywood hors tension et le côté interactif bicycliques, Hud suspension écologique, 67 est levé, 161 a chuté. Dans lequel Su Bote (6,86%), Montréal chimique (6,32%) et Hui Feng part (5,67%) ont conduit, à travers un câble optique (-10,01%), de Sidibe électrique (-8,65%), de la drogue et Xintian l'industrie (-6,50%) a entraîné la baisse.

marché des obligations convertibles vue de la semaine

Xianyanghouyi marché des obligations convertibles de la semaine dernière, mais par rapport à des fluctuations importantes du prix du comprimé, le taux de prime plus préoccupante. Premier vendredi de l'évaluation de nos actions a été traqué à l'intérieur seuil de 20% la semaine dernière semaines et demi après compression est particulièrement évidente.

Double prix élevé et valorisation des obligations convertibles est la racine de notre critique précédente de marché où le prix insuffisant, même si l'ajustement de l'évaluation des actions sous-jacentes des obligations convertibles, mais encore élargi, un impact sérieux sur l'attractivité du marché. Taux de cotisation de baisse des derniers jours est plus propice à refléter la valeur du marché des obligations convertibles. Sur la surface de la spéculation obligataire mini-marée est une réduction de taux de prime incitative, mais simplement sur le taux de compression est de réduire la prime des attentes des investisseurs, la volatilité des marchés est de plus en plus évident, sera également reflétée dans l'évaluation des obligations convertibles. Au sein de la dernière semaine d'évaluation FIVE retour seuil de 20%, nous prévoyons une fourchette raisonnable d'environ 15-20%. Il est un phénomène remarquable est que le courant sur le marché de nombreux nouveaux bas niveau de coupon de taux de prime par rapport à l'ancien billet et la nouvelle liquidité de billets mieux en fait mieux refléter le niveau réel du marché du taux de cotisation actuel, les valorisations doivent voir le nouveau bon niveau 15-20% pour se rapprocher du centre, l'avenir de la gamme d'évaluation globale du marché devrait revenir plus près du centre. Donc, de la stratégie que nous avons toujours adhérer à bas prix du sous-jacent comme la direction principale, plus la protection dans le processus de compression. D'un autre point de vue, les nouveaux coupons et plus nous vous recommandons rentable, à la recherche d'opportunités dans le nouveau billet.

Retour à la stratégie globale du marché, nous continuons à maintenir la vue précédente. Le prix actuel et taux de cotisation situation de double taux élevé a facilité, avec le récent ajustement du marché, beaucoup sont revenus à près de 120 prix indicatif, compte tenu du faible taux sans risque actuel, soutien matériel bas de la dette est plus évident, en effet, le risque du marché des obligations convertibles a commencé à faiblir, vous pouvez progressivement prêter attention à savoir s'il existe des possibilités pour une faible mise en page.

La vue réitérée au deuxième trimestre, le marché devrait y aura des surprises. Recommandations ou la direction du courant dans un côté de la demande logique de la ligne principale, la baisse IPC que prévu reflète à nouveau la faible demande attendue à l'avenir, il y aura une politique plus robuste lancée pour stimuler la demande. Du point de vue anticyclique, et il est plus probable un point de vue de la surprise, la récente grande plaque d'ajustement de préoccupation, est au centre de la science et de la technologie avec la direction de couleur, nous pensons qu'il existe déjà une valeur sous-jacente a baissé d'une grande participation de la marge.

Les recommandations portent sur une combinaison de haute élasticité Tung Choi tour 2, la vapeur souvent des obligations convertibles, obligations convertibles Skyworth, obligations Ford convertibles, obligations convertibles Dunlop, les obligations convertibles de la grue, les obligations convertibles espoir, obligations convertibles Gu, frères d'obligations convertibles, Yasuhiro obligations convertibles.

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Facteurs de risque

les fluctuations de la liquidité du marché, la croissance macro-économique comme prévu, la volatilité des taux d'intérêt sans risque, la volatilité attendue sur les stocks réguliers.

Marché boursier

marché des obligations convertibles