Depuis la crise financière de 2008, la politique monétaire a connu un total de quatre fois par le virage serré lâche, respectivement, Septembre 2008 Mois - Janvier 2009, Décembre 2011 - Juillet 2012; Juillet 2014 --2016 en Mars et 2018 en Avril jusqu'à présent. Nous comparons les trois premiers tours et rondes, en essayant de trouver des règles.
Avec le recul, la « monnaie au sens large » à « fond économique » Bien sûr, il y a un certain point commun:
« Monnaie large » est souvent associée à l'infrastructure de relaxation / véritable politique immobilière. 2008/09 et 2012, ramassé l'infrastructure est une avance variable impact économique, lâche et 2014/16, la reprise de l'immobilier que les deux premiers tours au début.
« Monnaie large » doit coopérer « large crédit », afin de stabiliser l'économie. Ainsi, la combinaison 2014 « + de crédit monétaire serré large », de sorte que la période 2014/16 ans d'une large devises à la fin de la plus économique.
processus « monnaie large » à « bas économie », il y a certaines règles conductrices données: 1) le long du taux d'intérêt pondéré des prêts en RMB généralement atteint un sommet - à fond communauté financière - l'économie touché le fond dans l'ordre de conduction. 2) Les investissements dans les infrastructures le long PMI-/ Vente de biens immobiliers - conduction de placement immobilier. 3) les taux de prêts hypothécaires à la baisse un indicateur avancé des ventes de biens immobiliers ramasser.
Cette série de « monnaie au sens large » semble plus comme en 2012:
Nous avons connu un resserrement du crédit et l'assouplissement de la politique avant de baisser fortement les infrastructures.
réglementation de l'immobilier dans son ensemble ne lâche.
Les préoccupations au sujet des contraintes sur la « dette » de l'espace politique.
Cette série de « monnaie au sens large » avec les anciens modèles:
atténuer considérablement le problème de la capacité de production excédentaire, la pression de la déflation PPI est pas.
réductions d'impôts des finances ampleur et l'intensité de la période précédente non comparable.
Une grande incertitude politique dans l'environnement extérieur.
Cette série de « monnaie au sens large » et après le potentiel de l'espace:
2019 rapport de travail du gouvernement a mentionné « M2, la communauté financière doit correspondre au PIB nominal », compte tenu du taux élevé de la dette du secteur privé, ce qui signifie que le cycle actuel de « large argent » contraintes de l'espace politique.
Immobilier pour ramasser les principaux bénéficiaires et amélioration des conditions financières, afin de suivre la tendance de l'économie, les gens ont besoin de se concentrer sur des changements subtils dans l'attitude de la ligne.
Avertissement du risque: les tendances du marché de l'immobilier, la durabilité des dérivés de crédit.
texte
La preuve et l'analyse ;;
Depuis la crise financière de 2008, l'économie chinoise continue d'apporter dans les affres de la transformation structurelle, mais dans le processus, il a également accompagné par des fluctuations cycliques. Bien que le cadre de la politique monétaire est en train de changer dans la transformation structurelle, mais le cycle de la politique monétaire est souvent accompagnée par des fluctuations cycliques de l'économie. 2018, en dehors du commerce mondial a commencé à tomber, il y a des gouvernements locaux à tirer parti de l'impact de la crise du crédit. Dans la double économique interne et externe coup dur, ce qui augmente la pression vers le bas. Le visage de ralentissement de l'économie, la banque centrale abaissant le redémarrage quasi en Avril 2018, par une politique monétaire restrictive tourner une fois de plus lâche. Avec Après quatre RRR consécutifs, pour la stabilisation économique et les attentes du marché continuent d'augmenter, nous avons eu un assouplissement monétaire par le biais de l'économie à fond dans l'examen, pour comparer les similitudes et les différences du passé, nous voulons inspirer les investisseurs.
Lorsque la banque centrale assouplissement de la politique monétaire, et il n'y a pas de modèle fixe, souvent à cause du changement potentiel. Depuis 2008, la politique monétaire a subi un total de quatre lâche du virage serré, si l'heure d'arrivée réelle de la politique à diviser, puis, sont la première phase: Septembre 2008 à Janvier 2009; Phase II: Décembre 2011 juillet 2012; la troisième étape: à partir de juillet 2014 à Mars 2016; la quatrième étape: depuis Avril ici 2018. En plus de cela récemment, les trois comparative assouplissement monétaire précédente, nous pouvons trouver:
Sélectionnez l'outil de comparaison: 2014/16 outils de politique monétaire pour commencer à partir du taux d'intérêt de référence traditionnel, le ratio réserve élargi aux opérations de marché ouvert, les taux d'intérêt, alors que la banque centrale des changements dans la structure économique et les marchés financiers ont commencé à créer de nouveaux outils. Par conséquent, lors de la division monnaie large 2014/16 de cycle, ce facteur nous servira également comme un critère important pour la division. En outre, la baisse quasi-antérieure ou des taux d'intérêt coupés, la banque centrale et il n'y a pas de modèle fixe.
La politique monétaire assouplissement comparaison de la durée et de l'ampleur: 2014/16 la grande monnaie de la plus longue durée, 2008/09 minimum. Du point de vue de l'ampleur du plus grand taux d'intérêt de référence, l'ampleur de la plus grande baisse des taux de réserve 2008/09. En revanche, la politique la plus prudente 2011/12 peut être décrit comme « indécise » qui se cache derrière les principales contraintes de financement de la feuille sur la politique monétaire.
interne, il assouplissement monétaire mais les facteurs externes jouent souvent un rôle de catalyseur. Si la référence des trois premiers tours de cycle d'assouplissement monétaire, nous constatons qu'il ya des facteurs qui causent la politique monétaire à l'extérieur. Et il y a deux raisons, la première raison est que, après la crise financière de 2008, la faiblesse persistante de la demande mondiale, la fragilité financière plus, sujette au risque, deuxième raison est que lorsque la faiblesse de la demande extérieure, la Chine doit stimuler la demande intérieure ont tendance à être plus urgent pour se prémunir contre la chute de la demande extérieure (voir 18 Décembre, 2017 rapport « reconstruction du nouveau modèle global »). Cependant, il y a aussi différents, les deux facteurs externes précédents - la crise des subprimes et la crise de la dette européenne peut être gouvernement non-chinois, tandis que les prix des matières premières 2014--16 ans tombent en raison de la récession dans le commerce mondial et la Chine ont produit soutenu association.
L'argent est souvent accompagnée d'une infrastructure large / véritable politique immobilière. cycle d'assouplissement monétaire souvent accompagnée d'autres politiques pour se détendre, nous immobiliers principalement réel et de l'infrastructure sous deux angles à considérer. Cela est dû à 1) les biens immobiliers, les investissements en infrastructures par rapport au secteur de la fabrication est la demande finale, comme si souvent les politiques cycliques qui sous-tendent l'utilisation, 2) l'infrastructure et réelle des impôts ou des politiques immobilières en ce qui concerne la restructuration industrielle, économique à court terme rapide stimulatrice effet. Par conséquent, le cycle d'assouplissement monétaire dans les trois derniers tours, ont des niveaux de détente pour les gouvernements locaux, en raison du secteur des collectivités locales est principalement la responsabilité de l'infrastructure, l'investissement dans les infrastructures et par conséquent des politiques ouvertement ou subrepticement soutien. La politique immobilière est différente, dans le 2008/2009 et 2014/16 cycle d'assouplissement de deux ans, l'achat immobilier de la politique sont à la détente, alors que la période 2012 correspondante presque pas de mélange de politique, seule une petite partie de la ville pour régler .
Après mûre Infrastructure / détente Immobilier soutien de crédit ont souvent besoin dérivé, monnaie au sens large et doivent donc mener large crédit, infrastructure / biens immobiliers qui sous-tend base politique afin de montrer son effet. En d'autres termes, grande monnaie conduite largeur de crédit de temps détermine la durée de l'assouplissement monétaire à l'économie à fond dans le temps.
Par conséquent, si la monnaie ne peut pas refléter le crédit large échelle, l'économie peut difficilement être stabilisée. Comme indiqué plus haut, large de l'argent au crédit de temps de conduite détermine le large assouplissement monétaire à l'économie touché le fond de la durée du temps, après ce qui signifie que lorsque l'assouplissement monétaire, si ne se reflète pas dans les dérivés de crédit en hausse, les autres mesures de soutien ne peut pas jouer son directeur, sera l'économie touché le fond ne pouvait pas venir. Par conséquent, la période 2014/16 de l'assouplissement monétaire à l'économie touché le fond la conduction la plus longue, depuis 2014 pour la dette publique locale et les préoccupations de table de financement externes, les régulateurs laissent tomber le financement non standard, ce qui conduit à transformer la politique monétaire lâche après une longue période de temps, la croissance est toujours en baisse dans la société.
A partir des trois dernières large cycle monétaire, les indicateurs financiers et économiques ont touché le fond quelque chose en commun: 1) l'ordre du point de vue, le taux d'intérêt pondéré des prêts en RMB en général a atteint un sommet, puis touché le fond communauté financière, et enfin l'économie touché le fond; 2) le PMI manufacturier a un certain leadership, 3) l'infrastructure, les ventes immobilières et le dérivé de crédit est souvent présenté synchronisation plus forte; 4) ventes de biens immobiliers menant souvent l'investissement immobilier et les taux hypothécaires ont tendance à conduire à des ventes de l'immobilier vers le bas.
Il y a aussi des différences: 1) 2008/09 et 2011/12 deux cycle d'assouplissement, toutes les infrastructures en premier, suivi par des biens immobiliers. Le cycle d'assouplissement en 2014/16, le marché immobilier que les deux premiers tours du cycle d'assouplissement a commencé plus tôt, à la fin des infrastructures de l'immobilier. 2) 2014/16 cycle d'assouplissement, l'immobilier est plus en vente à temps de conduction de l'investissement immobilier, principalement en raison des stocks de biens immobiliers, en particulier, les quatre niveaux élevés des stocks. 3) 2014 / cycle d'assouplissement de 16 ans, de l'assouplissement monétaire à l'économie à fond une longue période, il a été décrit précédemment, principalement en raison d'un rebond tardif conduit à un dérivé de crédit.
« Wide monétaire » à sa fin et est souvent le taux de croissance nominale associée. Depuis 2008-- 2018, accompagné par des facteurs structurels, les fluctuations cycliques de l'économie, de sorte que le taux d'intérêt de référence et le taux de dépôt tendance à la baisse, nous ne serions pas encore ratio de réserves de dépôt relevé ou abaissé à la banque centrale, de dépôt et de prêt des taux d'intérêt de référence ou des taux d'intérêt des opérations sur le marché libre norme comme un signe de venir à une fin « grande monnaie. » Trois politique monétaire accommodante au cours de cette période de point de vue comparatif, la politique est souvent le point tournant et l'année du trimestre du PIB nominal sur un an pour stabiliser ou augmenter d'environ, autrement dit, le taux de croissance de l'inflation réelle ou stabilisée.
2012 La situation est un peu particulière, du terme d'amplitude, année quart du PIB nominal sur l'année et aucun rebond apparent dans la seconde moitié du financement de la feuille 2012 de « surchauffe » est devenue un autre facteur limitant la politique monétaire.
2008-09 cycle d'assouplissement:
Énergique, large gamme, rapide début d'action
crise hypothécaire subprime provoquer un déclin rapide de la demande extérieure, la croissance économique et de la pression renouvelée . Depuis 2006, le marché immobilier américain a commencé à révéler leur vulnérabilité, les prix des maisons et de nouvelles ventes de l'année à la maison l'année a atteint un sommet. En 2007, entraîné par Bear Stearns prêts hypothécaires et les produits titrisés, le bénéfice a chuté, en Mars 2008 par le JPMorgan Chase. Depuis la crise a continué à se propager et de mise à niveau, au 15 Septembre 2008, Lehman Brothers a demandé la protection de la faillite, l'impact de la crise financière mondiale rend la baisse rapide de la demande mondiale. En tant que pays exportateur, une forte détérioration de la demande extérieure pour l'économie chinoise a exercé une pression énorme sur 2008 quatrième trimestre, le taux de croissance du PIB est tombé à 7,1 pour cent, pour la première fois depuis le quatrième trimestre de 2004 a reculé de 9,0% par rapport au premier trimestre de 2009, plus chutant à 6,4%.
La politique d'expansion de la demande intérieure pleine floraison: Réglez rapidement et violemment. Pour être une forte baisse de la demande extérieure, la demande intérieure pour libérer les fondamentaux de stabilité indispensables. Dans ce contexte, les politiques macro-économiques nationales pour répondre rapidement. La politique monétaire, le lendemain de la faillite de Lehman Brothers, la banque centrale a réduit son taux d'intérêt de référence, et en Septembre 2008 à Décembre, et RRR intensif a réduit le taux d'intérêt de référence. En plus de la politique monétaire, liée à perdre la politique fiscale et l'immobilier est également rapide atterrissage, le 5 Novembre 2008, le Conseil d'Etat a publié les « dix mesures pour accroître la demande intérieure et promouvoir la stabilité et la croissance économique rapide », communément appelé « plan de quatre billions de dollars. » , les réductions d'infrastructure et fiscales pour la boxe mixte et d'encourager les institutions de crédit hypothécaire, 22 Octobre 2008, la banque centrale a publié « sur les questions liées à l'expansion des taux d'intérêt du prêt au logement individuel commercial à flotter vers le bas, etc. », 200820 Décembre, le Conseil d'Etat publié les « avis sur la promotion du développement sain du marché immobilier », détendez-vous l'achat de crédit limité pour stimuler le marché de l'immobilier. De plus, le stimulus et liée à la consommation (voir tableau ci-dessous).
Politique effet immédiat:
domestique crédit Le taux d'expansion est importante. Accompagné par une réponse rapide et forte assouplissement de la politique, l'expansion plus importante du crédit du RMB apparaît. À ce moment-là, le crédit du RMB est la principale forme d'expansion du crédit social, nouvelle communauté financière, le niveau des prêts en RMB d'environ 70%. Du point de vue social calibre financier des prêts en RMB, en Novembre 2018 nouveaux prêts en RMB plus de 400% en glissement annuel, alors que Décembre est plus de 1000%. Avec le soutien du crédit, la source fixe de fonds d'investissement a également été l'amélioration rapide des conditions de crédit point de la chute rapide se détendre fortement, de soutenir des projets d'infrastructure, pour encourager les résidents à acheter une maison.
investissement fixe, les ventes au détail sociaux, valeur ajoutée industrielle Et d'autres données rebond. Février 2009, le mois de la valeur ajoutée industrielle à rebondir au-dessus de l'échelle de -2,93% à 11,0%, rebond au premier trimestre 2009, l'investissement en capital fixe en hausse de 28,6%, dont les investissements dans les infrastructures de 2018 jusqu'à 10-21% de la moyenne en Décembre, à 46,0% a rebondi. Mars 2009, les ventes au détail de biens de consommation sociale a augmenté de 14,7% par rapport au mois de l'année.
Cette période est caractérisée:
pression à la baisse économique principalement due à des facteurs externes: Crise du subprime a conduit à une récession mondiale. Si et en 2012 et 2014 / cycle d'assouplissement de 16 ans par rapport à la récession économique de 2008, principalement de l'extérieur, alors que les 2012 et 2014/16 années, l'économie chinoise est confrontée à une surcapacité structurelle résultant de la restructuration, la consolidation de l'industrie pression.
Énergique, large gamme, l'apparition rapide. 20189 - pour atténuer l'impact négatif de la crise financière sur l'économie chinoise pour stimuler la demande intérieure en Décembre d'une force multidirectionnelle monétaire, le crédit, la consommation, financier et immobilier. Et ce moment-là, le levier macro est pas élevé, allégeant ainsi ne pas avoir à « indécise ». Clémence à un large crédit de devises en seulement deux mois, deux mois, les investissements dans les infrastructures et la croissance des ventes de l'immobilier qui est large des signes d'un rebond après le crédit peut être considéré comme efficace dans plusieurs séries d'alléger le temps le plus rapide (visible graphique ci-dessus ).
rebond de l'investissement: Après le premier domaine des infrastructures. Parallèlement, les dépenses fiscales et l'expansion de l'échelle de crédit, en 2009 comparant le dernier trimestre de croissance à deux chiffres des investissements d'infrastructure avec l'émergence du premier trimestre. En outre, si la valeur de la valeur cumulative du mois estimation approximative, en Décembre 2008, la valeur des investissements dans les infrastructures a augmenté de 35,0 mois %, investissements dans les infrastructures et la réponse politique rapide. investissement immobilier un peu plus lent dans les infrastructures.
En 2012, le cycle d'assouplissement: détient encore en partie cachée
En dehors de la crise de la dette européenne, il y a des pressions de capacité excédentaire, la politique forcée des « réglage fin ». Avec la fermentation continue de la crise de la dette européenne, l'appétit du risque global, la pression de sortie de capitaux à court terme intensifié, au quatrième trimestre de 2011, de nouveaux taux de change a considérablement diminué. Pendant ce temps, le gouvernement nationale a commencé amendement 2009/10 années d'assouplissement excessif des pressions de capacité progressivement. Le risque d'inflation, et la capacité d'être en mesure de montrer la pression, la déflation PPI progressivement, les bénéfices des entreprises industrielles a commencé à se détériorer. Dans ce contexte, à la fin de la Conférence centrale de travail économique 2011, retirer la « stabilité du niveau général des prix dans une position plus importante » en faveur de cette « pour résoudre les contradictions en suspens et des problèmes dans le développement économique, la prévention efficace du fonctionnement économique les risques potentiels dans la macro-contrôle d'une position importante, « pointant vers des attitudes politiques changent progressivement de » lutte contre l'inflation « à » croissance régulière ".
Avec les changements dans les fondamentaux économiques et les attitudes politiques depuis le quatrième trimestre de 2011, montrant des signes d'assouplissement de la politique monétaire progressive. 30 novembre 2011 a annoncé le 5 Décembre réduit le ratio de réserves obligatoires de 0,5 point de pourcentage. Depuis lors, en Février 2012, 2 fois mai plus en plus bas potentiel, et en Juin 2012, en Juillet réduire les taux d'intérêt deux fois.
Autre politique sous-jacente: détient encore en partie cachée. En dépit de l'assouplissement de la politique monétaire, mais en comparant 2011 et 2012 Le gouvernement rapport de travail du CNP et la durée de la CCPPC, la politique budgétaire « active » est pas très positif, suite à la baisse en 2011, le déficit 2012 par rapport à 2011 arrangement inverse a chuté de 100 milliards de yuans, taux cible de déficit d'environ 2% à environ 1,5%. Par conséquent, sol en béton d'un point de vue politique, la politique budgétaire qui sous-tend principalement sur les moyens de subsistance à petite échelle et d'ajuster la politique fiscale, alors que les politiques de contrôle de l'immobilier n'a pas perdu. Il n'y a pas d'ajustement de la politique de crédit
Cependant, avec l'affaiblissement de la demande intérieure et extérieure, pression à la baisse économique, changement subtil dans l'attitude du gouvernement central aux gouvernements locaux et des biens immobiliers a eu lieu. 2012 fait référence à « un soutien accru pour des projets de logements abordables et de logements de produits ordinaires pour répondre aux besoins des accédants à la propriété des prêts immobiliers » sur Février de la Banque populaire de Chine Forum sur le travail sur les marchés financiers, certains gouvernements locaux élevés grâce à des prêts de fonds, etc. encouragé juste pour être libéré. Pendant ce temps, depuis Mars 2012, la plate-forme pour la ville aux obligations de vote ont commencé à assouplir progressivement les signes apparaissent.
L'effet de la politique sur l'économie: rebond dérivé de crédit pour donner les « petites vagues. »
L'impact d'une politique: rebond dérivé de crédit. En 2012, la banque est toujours confronté à l'évaluation des taux de prêts, et l'entrée de devises dans les besoins en RMB, ce qui signifie que change est encore une composante importante de la base monétaire, ainsi que l'une des principales sources de fin du passif des dépôts bancaires. Par conséquent, la banque centrale a abaissé RRR est d'empêcher la contraction passive du crédit dans l'afflux de change a chuté de manière significative. Chute effet quasi réfléchi progressivement à la fin de 2011 au début de 2012, le crédit du bilan bancaire a rebondi depuis 2010.
L'impact des politiques Deux: rebond des investissements dans l'infrastructure se produit. 2010 - 2011 Supervision sur les prêts de la plate-forme en 2011 conduit à la baisse spectaculaire de la croissance des investissements dans les infrastructures. Avec l'amélioration de l'environnement de financement, investissements dans les infrastructures depuis 2012 rebond Janvier-Février se produit.
L'impact des politiques Trois: ventes de biens immobiliers, l'investissement tant à la hausse. La baisse des taux hypothécaires fait le deuxième semestre 2012 semble rebond significatif des ventes d'investissement.
Cette période est caractérisée:
La limitation assouplissement de la politique limite de pression de la dette. En dépit de l'augmentation de la pression à la baisse économique intérieure et extérieure, mais l'augmentation rapide du financement non standard dans le second semestre 2012, et il est allé à investir dans de grands projets d'infrastructures, ce qui préoccupations au sujet de la dette publique locale ont commencé à augmenter.
Panasonic est pas l'achat de vente immobilier ramasser. Cette étape n'a pas nécessairement besoin pour pointer vers la vente de biens immobiliers de choisir l'achat complètement détendu, la politique monétaire a entraîné des taux hypothécaires augmenteront la liaison descendante volonté d'acheter une maison. Mais les pilotes de marché évidemment un second niveau, donc à ce stade, montrant une différenciation à deux fils et quatre niveaux de modèle de vente de l'immobilier.
La capacité excédentaire a commencé à montrer un facteur négatif pour l'économie. Structure de fabrication conduit à une offre excédentaire de l'inventaire, les pressions de la capacité à augmenter progressivement, les prix industriels ont commencé à des pressions déflationnistes, les bénéfices des entreprises industrielles sont restées faibles.
cycle d'assouplissement ans de 2014 à -16:
Il est nécessaire de rechercher le potentiel, mais aussi VITE
En 2015, le premier ministre a répondu aux questions des journalistes en deux sessions, les mots les plus intéressants d'une référence à des termes d'échecs chinois: « Nous devons chercher le potentiel, mais aussi RAPIDEMENT », et la croissance constante des moyens parallèles pour promouvoir la réforme, le besoin de trouver entre les deux équilibre. Dans la phase 2014-16, les pressions cycliques ont à la fois des douleurs causées par l'ajustement structurel. Pour tenir compte de la politique à court terme pour stimuler la demande, mais aussi de se concentrer sur la résolution de certains des problèmes à long terme.
L'expérience en 2013 « pénurie d'argent », en 2014 a finalement marqué le début de l'argent « montant », « prix » Qi lâche. Depuis le deuxième trimestre de 2014, après 2013 après la « pénurie d'argent », la politique monétaire a commencé à montrer des signes se tournent en vrac à Avril 2014 coupé le dépôt du comté de banques commerciales rurales et les banques coopératives rurales était un point de départ, 5 États mettent souvent l'accent la fin de l'orientation RRR force d'augmentation, la politique monétaire tendance assouplissement de plus en plus clair. Au deuxième semestre 2014, la masse monétaire de la « quantité » à « prix » pour promouvoir, avant que le taux de prise en pension de coupe Juillet 24, après que le taux d'intérêt de référence de dépôt et de prêt coupé 22 Novembre la baisse des taux est plus de deux ans pour la première fois. Depuis lors, en 2014--16 années, plusieurs banques centrales ont réduit le dépôt et les taux de prêt, le taux de dépôt de réserve, les taux d'intérêt de coupe même temps, les opérations d'ouverture du marché, comme le taux de prise en pension, les taux d'intérêt FSL MLF et les taux d'intérêt.
2014 changement de politique monétaire est derrière l'intérieur et à l'extérieur glisser par résonance sur l'économie:
Outre-mer: forte contraction du commerce mondial, fonds de marchés émergents augmentation de la pression de sortie. États-Unis et de l'économie européenne depuis 2013, un dernier regard sur la tendance, ce qui conduit aux attentes du marché pour la politique monétaire deux économies seront également inverser, la politique monétaire des États-Unis pour faire apparaître les signes « de sortie » « serrage », tandis que la Banque centrale européenne puis a commencé à surpondérer l'assouplissement monétaire. Dans ce contexte, l'indice du dollar a une hausse significative. L'indice dollar grimpé en flèche, conduisant à des prix des matières premières chute, d'une part rend le commerce mondial Pire encore, d'autre part conduit à la circulation mondiale des capitaux du marché émergent des États-Unis. La Chine en tant que nation commerciale et les pays émergents, face à la demande extérieure un frein sur les sorties de capitaux et la pression.
Intérieur: « pénurie d'argent » après les effets, a continué à des pressions de capacité + faiblesse de l'immobilier. Après 2013 « pénurie d'argent », les entreprises sont confrontées à des difficultés de financement, le financement de votre problème. Pendant ce temps, le problème de la surcapacité conduit à des prix industriels a continué la déflation, la détérioration des bénéfices des entreprises, ce qui conduit à la capacité de la dette de défilement reste élevé. En outre, le marché immobilier dans la période de gel, nouvelle zone de construction de logements, surface de vente de croissance négative, la première chaîne des industries connexes continuent à faire face à la baisse.
D'autres politiques de soutien: la propriété en vrac à grande échelle, la durée forte, paquet de réformes structurelles de relance cyclique en même temps.
stimulus cyclique: 1) l'assouplissement marginal de la régulation de la plate-forme de financement des collectivités locales. déréglementation Mars Ville question de la plate-forme d'investissement des obligations spéciales, en mai, le ministère des Finances, la Banque du développement et de la réforme populaire ont publié conjointement les « Avis sur résoudre correctement la plate-forme de financement des collectivités locales pour le financement de suivi des projets en cours de construction » obligations à assouplir davantage les restrictions plate-forme Ville d'investissement. 2) Les efforts d'assouplissement de la politique immobilière ont été mis à jour. En plus des méthodes traditionnelles de contrôle, telles que l'achat de 2014930 politiques à la détente limite des conditions de crédit, pour mener à bien la transformation de centrale monétaire favelas, l'activation des villes à quatre niveaux marché immobilier depuis 2015. En outre, les politiques de l'immobilier non seulement se concentrer sur la stimulation de la demande des ménages, alors que les prix des logements libéralisés obligations sur le territoire. 3) accroître le soutien financier. Le déficit budgétaire a augmenté le taux cible, en même temps continuer à promouvoir la réalisation de projets PPP.
Les réformes structurelles: 1) côté alimentation de réforme: Le 10 Novembre présenté à la onzième réunion du Groupe pilote travail financier central, vise à la productivité, à l'inventaire, désendettant, réduire les coûts, faire la planche courte. Accélérer la consolidation de l'industrie en amont et la capacité de compensation, le marché immobilier à quatre niveaux pour accélérer l'inventaire, l'endettement des sociétés non financières stables, encourager l'innovation, la réforme globale. 2) la réforme des marchés financiers: 12 mars 2015 Un journaliste a demandé aux deux sessions Zhou Xiaochuan a souligné que les réformes du marché financier vont accélérer. Y compris l'assurance-dépôts, dépôt libéralisation des taux d'intérêt, un nouveau taux d'intérêt de référence. Cette étape, la banque centrale modifie progressivement le cadre de la politique monétaire traditionnelle, une utilisation accrue du marché libre chaque outil. Pendant ce temps, en 2014, les fluctuations des taux de change du RMB a augmenté en 2015, 811 tels que la réforme, le RMB plus mécanisme de tarification axé sur le marché.
Avec la politique monétaire outre-mer. Il est à noter qu'au cours de cette période, en plus de l'assouplissement de la politique intérieure, la Fed a également des informations a publié en 2016 le biais de statu quo, la hausse du dollar devrait avoir lieu la direction du commerce mondial a commencé à montrer des signes de reprise.
L'impact des politiques sur les fondamentaux macro-économiques:
1) les changements cycliques de l'économie: point tournant dans le marché immobilier, le rebond du marché immobilier et de longue durée. Après le marché de l'immobilier a connu une faiblesse dans l'année 2014, en Mars 2015 a commencé à augmenter et maintenir une chaude complète, soutenue, les ventes de l'immobilier en 2015 ont augmenté de 6,5% en glissement annuel en 2016 est augmenté de 22,5%, en plus du marché immobilier processus de conduction expérimenté de feu après les trois ou quatre premières lignes d'un second niveau, villes de deuxième rang des prix des logements depuis le début de 2015 qui est ouvert a fortement augmenté, les villes à quatre niveaux d'ici la fin de 2015 est entré dans un canal de liaison montante rapide, la communauté financière pour développer depuis longtemps. Par hors bilan contraintes de financement de la feuille d'inhibition, en 2015, un trimestre de l'exercice communautaire a montré une croissance de négatif en élargissant progressivement, à Avril une baisse cumulée de 20,5% sur un an, un soutien rapide de l'expansion du crédit, avec la seconde moitié des 15 ans des prix des logements et la plate-forme d'investissement urbaine de la politique de financement de la dette détendu, le rebond de la croissance du financement social, les investissements en infrastructures de stabilisateur économique soutenue. Dans le cadre de la mise en place du stock de l'échange de la dette avec la ville locale voté plate-forme de financement de la dette pour se détendre politiques telles que la croissance des infrastructures est restée stable, les investissements d'infrastructure 2014, l'augmentation cumulative de 15 ans de 19,8%, 17,1%, respectivement.
2) des changements structurels dans l'économie: réformes côté approvisionnement pour accélérer la compensation des capacités du secteur industriel, les pressions de déflation PPI ont commencé à baisser depuis 2016, tirée par le secteur industriel a commencé à se redresser progressivement, la fabrication de point d'inflexion d'investissement.
Cette période est caractérisée:
1) le cadre de la politique monétaire progressivement changé en. Ne pas utiliser que des outils de politique monétaire traditionnels, tels que les taux d'intérêt ratio de réserves de dépôt et le dépôt de référence et de prêt ont commencé à utiliser des taux de prise en pension régulière, les taux d'intérêt SLF et MLF pour guider le coût du capital, ainsi que la combinaison flexible des fonds sur le marché libre à long terme.
2) la pression vers le bas de structure cyclique et superposées, et donc de prendre également en compte les politiques cycliques et les facteurs structurels. (Ci-dessus ont été décrits, ne pas les répéter)
3) à une large longue et large temps de crédit en devises. Si la coupe en Juillet 2014, le taux de prise en pension de cette ronde d'assouplissement monétaire à partir point de vue, le taux de croissance de la communauté financière après plus de trois quarts avant un rebond. Si le Novembre 2014 a réduit son taux d'intérêt de référence à compter, puis passez par environ quatre mois avant que l'agence croissance financière touché le fond. Avant la période de deux mois la deuxième communauté presque fondre lorsque la croissance a touché le fond monnaie large.
4) les biens immobiliers comme le plus important sur lequel repose l'outil. Immobilier non seulement stimuleront la demande (les résidents d'acheter une maison), mais aussi pour stimuler l'offre (financement de développement), détendez-vous non seulement la restriction de la limite de crédit, mais aussi par la grande réforme fiscale qui sera versé monétarisation.
Qui est semblable au cycle actuel de cycle d'assouplissement? Ce qui est différent
D'un point de vue politique la combinaison et l'intensité, ronde et plus semblable à 2012, principalement dans trois aspects:
assouplissement des politiques ciblées similaires. assouplissement de la politique ancienne, ont connu une pression administrative de crédit, ce qui conduit à un serrage excessif et l'abandon des crédits fortement infrastructure.
réglementation de l'immobilier dans son ensemble ne lâche. la politique macro-niveau n'a pas changé, mais il y a une légère détente sur les politiques locales, par exemple 2012 pour financer la politique locale a été assouplie, ce cycle d'assouplissement partie de la ville réduit ses taux hypothécaires.
« Dette » Problème contraintes de l'espace politique. 2012, lorsque les inquiétudes sur la dette publique locale et le financement du hors bilan ont donné lieu à portée limitée politique de baisse des taux de RRR. Le cycle actuel de financement des collectivités locales malgré une certaine détente sur la marge, mais de nouvelles règles sur la table de gestion de l'information liant le financement de l'extérieur continueront, et l'attitude du gouvernement local dans son ensemble est encore serré. Cela est dû à la dette / PIB du secteur non financier déjà un niveau plus élevé, les intérêts débiteurs du secteur non gouvernemental / communauté financière a également atteint 65,6%. Ainsi, la dette pour Contraindre l'espace assouplissement de la politique, le premier ministre a également mentionné spécifiquement « M2, le PIB nominal et la communauté financière pour correspondre aux » deux sessions sur le rapport de travail.
Mais la « monnaie au sens large » en arrière-plan à la précédente, il y a des différences, reflète principalement dans trois points:
Afin de faciliter considérablement les pressions de capacité. Entre 2012 et 2016, le secteur industriel de la Chine a été confrontée la capacité excédentaire à l'essentiel de la lenteur, donc la traînée de secteur manufacturier sur l'économie PERSISTE. Avec l'arrivée de la réforme de l'offre, à la production de la période la plus intense est terminée. Cela signifie que le secteur industriel de la situation de l'offre et de la demande, les prix des produits industriels, les bénéfices industriels et des entreprises sera 2014 / période de 16 ans par rapport à deux meilleures qu'en 2012
un soutien élargi de la politique budgétaire au changement Jianshou. Depuis l'année dernière, l'ampleur des réductions d'impôts en baisse les frais a été considérablement améliorée, après son entrée cette année, mais encore porté à deux billions de dollars. Cela signifie que dans le contexte de l'ajustement structurel et les contraintes économiques du taux d'endettement, la politique budgétaire expansionniste progressivement à s'engager dans l'infrastructure d'un levier de changement simple d'augmenter la taxe par voie de règlement. Grâce à des réductions taxes Les frais peuvent déposer coup de fouet à court terme à l'économie n'est pas que l'expansion de la branche importante, mais à long terme, de son avantage d'une part ne ratio d'endettement pas sensiblement amélioré, d'autre part durable.
Une grande incertitude politique dans l'environnement extérieur, l'impact économique ne peut pas être périodique. frictions commerciales entre la Chine et les Etats-Unis ne se limite pas au niveau actuel des échanges. Le problème du déficit commercial est en fait la meilleure solution, mais pour la propriété intellectuelle et les subventions aux entreprises publiques, plus est due à la différence de nature entre les deux pays, les différences économiques et culturelles, cognitives dans l'idéologie causé. Et probablement ce type de friction à persister, et l'impact sur l'économie est non seulement cyclique, ou plus d'impact à long terme sur la restructuration économique de la Chine.
En regardant l'histoire combinée avec les données économiques actuelles, l'économie est passée de cette ronde de apparaît « monnaie au sens large » « de stabilisation économique » en trois étapes « large crédit ». Cette série de « monnaie au sens large » est non seulement la meilleure combinaison politique similaire à 2012, les données de la dernière tendance, il y a des similitudes - la première infrastructure immobilière, l'immobilier et il n'y a pas eu de réglementation générale du plus chaud de Panasonic. Vous cherchez à ce dernier, nous croyons que d'une part, sur le travail du gouvernement rapport Premier ministre Li a mentionné les « M2, les besoins de la communauté financière pour correspondre au PIB nominal », ce qui signifie que ratio d'endettement élevé, l'intensité de l'assouplissement de la politique est limitée, si la référence 2012 dans le cas, les préoccupations au sujet de l'extérieur de la table afin que le serré politique de clémence dans ces jours relativement rapide, d'autre part, le rebond de l'immobilier est plus affectée par l'amélioration des conditions financières, le changement d'attitude de la Banque populaire de préoccupation, que nous déjà mentionné dans les données économiques dans l'examen d'hier. (Se reporter au 17 Avril, 2019, « après la phase de stabilisation économique, qui se préoccupe de quoi? »)
Avertissement du risque: les tendances du marché de l'immobilier, la durabilité des dérivés de crédit.
Cet article de Wang Han Macro
Des informations plus excitant, site financier invité (www.jrj.com.cn)
