Original: avis Unies pour l'industrie et du commerce trois Ren Guiyong
Les obligations convertibles, également fonction « obligations convertibles », appelés « CB » est un moment donné peut être converti en actions ordinaires par certaines conditions des obligations de sociétés spéciales, des obligations convertibles et des options des deux demandes.
Tout d'abord, les obligations convertibles dans l'histoire du développement de la Chine
Depuis 1992, la première émission d'obligations convertibles dans notre pays jusqu'à présent, le marché intérieur des capitaux a émis un total de 229 obligations convertibles, le montant total de l'émission 4,871.93 millions. De la situation de la distribution, le développement des obligations convertibles en Chine peut être grossièrement divisé en trois étapes:
La première phase (1992 à 2001). A ce stade de nos obligations convertibles dans son ensemble à ses débuts et le stade exploratoire, les politiques et règlements en cette période n'est pas parfait, le manque de supervision. Le nombre d'obligations convertibles émises au cours de cette période de seulement six, seulement 5,2 milliards de yuans question des quotas. Surtout le Novembre publié en 1992 par les premiers obligations convertibles de la société cotée - en raison de la conversion des obligations convertibles Baoan en 1997 à échoué cinq ans dans le pays ne sont émissions d'obligations convertibles.
La deuxième phase (2002 à 2016). En Mars 1997, premier marché des obligations convertibles document normatif de la Chine - « obligations convertibles » Mesures provisoires, publiées. En 2001, la Commission a promulgué une série de « sociétés cotées d'émettre des obligations convertibles Mesures de mise en uvre » et les « sociétés cotées émises travail des obligations convertibles, » et d'autres documents de politique, marché des obligations convertibles nationale mis en place un système de réglementation relativement complet, émission d'obligations convertibles avec orientation et un cadre de contraintes. En 2006, la Commission a promulgué les « Mesures pour l'administration émis des titres de sociétés cotées », et supprimé en même temps « Obligations convertibles Mesures provisoires », « sociétés cotées d'émettre des obligations convertibles mise en uvre de mesures » et « aux sociétés cotées émises travail obligations convertibles Avis « trois documents politiques. En raison du manque d'investisseurs et émetteurs d'obligations convertibles compréhension des exigences élevées de rentabilité de l'émetteur et il y a une limite de taille et des politiques axées sur le marché et d'autres raisons, les obligations convertibles seulement pour maintenir une libération prolongée et régulière, pas apparaître une croissance explosive.
La troisième phase (2017 à ce jour). Cette période peut être simplement définie comme l'apparition de nouveaux changements de politique de réglementation intérieure se produisent, la Commission a commencé à resserrer le refinancement, en Février 2017, la Commission a publié une « modification < offrant non-public des actions des sociétés cotées Règles d'exécution > Décision « et » Questions et réponses Une question réglementaire - sur le guide et de normaliser le comportement de financement des sociétés cotées des exigences réglementaires, « les deux dépôts réglementaires. Mai 2017, a promulgué les « actionnaires des sociétés cotées, les administrateurs, les superviseurs et les hauts avoirs en actions de certaines dispositions du » resserrement des conditions de financement fixées par la date de référence de prix, taille de l'émission, le financement de la fréquence, les avoirs réglementaires et autres. En revanche, le financement des obligations convertibles ne finance pas la limite de fréquence, fixé par la principale solution de rechange, les obligations convertibles inaugurer une rare opportunité de développement. Au début de 2017-2018 la fin de Novembre, les marchés financiers, les obligations convertibles ont été émis 105 (représentant 45,85% de l'émission année civile totale), le montant de l'émission totale de 1,639.38 milliards (représentant 33,65% du total des émissions année civile).
Dans l'ensemble, les obligations convertibles au cours du développement de la plus courte et plus de temps dans la phase d'exploration, bien que les deux dernières années, sous la forme d'obligations convertibles peuvent être une croissance explosive, mais par rapport à une circulation annuelle de plus de mille obligations de sociétés à l'avenir peut obligations convertibles il y a encore beaucoup de place pour le développement.
En second lieu, l'analyse des termes d'obligations convertibles
Les obligations convertibles en termes des obligations d'entreprises plus générales augmente généralement la période de conversion, les modifications vers le bas, de fixer les termes des termes putable et de rachat.
marché américain est le plus grand marché des obligations convertibles, le dos d'émission d'emprunt obligataire convertible datant de 1843, le New York Erie Railway Company a émis premières obligations convertibles du monde, les émissions d'obligations convertibles aux États-Unis plus de 170 ans Par le passé, les relativement bien termes de l'émission d'obligations convertibles, il y a une référence et une valeur de référence.
(1) Terme
Les obligations convertibles et la durée de la période dans la période de conversion, sa durée et les mêmes obligations générales, fait référence aux obligations remboursés au cours de l'existence de la date de fin du principal et de l'intérêt de la date d'émission à la date. Au cours de la période de conversion se réfère à la conversion d'obligations convertibles en actions de la date de début sous-jacente à la fin de la journée. « L'émission de titres de l'approche de gestion des sociétés cotées » de la Chine, la période d'obligations convertibles pour un minimum d'un an et un maximum de six ans à compter de la date de clôture de l'émission obligataire est de 6 mois peut être converti en actions de la société, à la fin de Novembre 2018, la mémoire nationale des obligations convertibles a continué plus de 90 pour cent de la période de six ans. période de obligations convertibles d'existence américaine de 0,5 ans à 30 ans la durée est relativement importante, relativement dispersée.
(2) Taux d'intérêt
Les obligations convertibles taux de coupon est généralement inférieur à la même période d'obligations ordinaires. Lorsque l'émission d'obligations convertibles taux de coupon plus en moins de 0,5% par an au cours de la période de détention. Le taux du coupon sur le marché américain est généralement conçu pour environ le même risque aux taux du marché 2/3, les différences de taux de coupon, supérieur à 10%, même faible 0%.
(3) putable
Putable est une mesure de protection pour les investisseurs à offrir. putable obligataire américain des obligations convertibles, la plupart convertibles très exigeant que si des changements importants peuvent être revendus à. En outre, les obligations convertibles de la Chine en raison prix de déclenchement putable inférieure à la modification du prix de conversion du prix de déclenchement, si l'émetteur ne souhaite pas revendre semble tomber à Putable dans des actions ordinaires avant de le prix de déclenchement modifié pour éviter le prix de conversion à revendre.
(4) les modifications de bas
révision à la baisse des termes des droits accordés à l'émetteur, parce que le prix des actions a continué de baisser et incapable de droits de conversion d'exercice, le prix de conversion faire les ajustements nécessaires. En raison de la longue durée des obligations convertibles américaines et ensemble putable très exigeant, l'émetteur révisé prix de conversion de pression à la baisse de la petite baisse de révision des obligations convertibles américaines apparaissent moins, même si la correction ne soit pas inférieur au tour initial 80% du cours de l'action, et le nombre de correction est limitée. Nos obligations convertibles sous réserve des conditions de l'arrière de la vente, l 'émetteur pression sur les prix de conversion vers le bas révisé, lorsque les restes du cours des actions au-dessous du prix de conversion atteint un certain pourcentage, l'émetteur peut être revu à la baisse le prix de conversion, et beaucoup d'espace sous l'amendement, la correction des prix de conversion est seulement nécessaire non inférieure à la valeur liquidative par action.
(5) Conditions de rachat
Le but de cette disposition est de permettre aux investisseurs de conversion dès que les actions sous-jacentes rallye très bonne situation. conditions de rachat de l'Amérique et les conditions de rachat similaires, mais les dispositions de rachat des États-Unis plus détendu, pour déterminer la durée de la période d'obligations convertibles irrémédiables en fonction de la durée de la durée. En Chine, les obligations convertibles irrémédiables de la plupart des six mois obligatoires, il n'y a pas de jeu en fonction de la longueur de la durée.
Dans l'ensemble, par comparaison de l'article obligataire sino-américain sur l'analyse ci-dessus, la Chine des obligations convertibles et des obligations convertibles des États-Unis il y a une grande différence en termes de design. obligation implicite sur la propriété, les obligations convertibles de la Chine ont un motif clairement incité les investisseurs à la conversion, similaires au financement indirect de leur investissement, et la nature des obligations américaines obligations convertibles plus forte.
Troisièmement, la mémoire du pays a continué de fixer les modalités des cas liés à obligations convertibles
À la fin de Novembre 2018, l'existence du marché chinois des valeurs mobilières des principales conditions des obligations convertibles de comparaison a constaté que les termes d'obligations convertibles de conception relativement simple, est plus de termes de convergence, les investisseurs ne disposent pas d'un délai pour les obligations convertibles, le taux du coupon, etc. beaucoup de place pour le choix. En plus des dispositions pertinentes satisfaire la Commission sur l'émission d'obligations convertibles, obligations convertibles en termes de contraste légèrement différentes transactions courantes du marché ouvert comme suit:
D'après les termes de l'utilisation spécifique, à la fin de Novembre 2018, rachètent les dispositions de rachat d'obligations convertibles Stecher conditionnelle pour calculer l'intervalle de temps maximal est de 30 jours (voir le tableau ci-dessous), l'intervalle de temps de déclenchement calculé est fixé à 15 jours majorité, la proportion de multiples déclenchement est réglé à 130%, qui est, le cours de l'action » de l'émetteur pendant 30 jours de bourse consécutifs au moins 15 jours de bourse du cours de clôture d'au moins 130% du prix de conversion actuel, l'émetteur aura le droit de convertibles valeur nominale des obligations plus les intérêts courus pour racheter la totalité ou une partie des obligations convertibles convertibles en circulation ". À l'heure actuelle, la promotion du rôle des conditions de rachat conditionnelles de la conversion de peu de différence pour les investisseurs.
D'après les termes d'obligations convertibles ont un prix de conversion vers le bas des modifications particulières à la distribution (voir tableau ci-dessous), à la fin de Novembre 2018, l'existence du prix du marché libre intérieur des obligations convertibles de déclenchement remise à zéro pour calculer l'intervalle de temps maximum est de 20 et 30 jours deux d'entre eux à 30 jours dans la majorité. CB temps de calcul du prix de conversion est habituellement déclenchement remise à zéro déclenchée calcule une période de temps de durée maximale de 30 jours d'intervalle concentré dans les 15 jours, à condition que le rapport d'aspect de la gâchette 80%, 85% et 90% de la troisième roue dentée, pour remettre à zéro le maximum de calcul de déclenchement intervalle de 30 jours déclenchement rapport de CB à 80% et 85%, la plupart du temps. La réinitialisation de déclenchement calcule un intervalle de temps maximum de 20 jours est calculé déclenchement convertible tous les intervalles de temps de 10 jours, le déclenchement est fourni rapport généralement plus élevée, existant est de 90% et 85%.
obligations convertibles mémoire Etat ont continué dans une petite quantité de l'emprunt obligataire convertible n'est pas réglé putable conditionnel, par exemple, « les obligations bancaires Zhang. » Et plus d'intérêt est fixé à deux dernières années lors de la vente conditionnelle. Putable obligations convertibles des dispositions pertinentes de la regarder distribution conditionnelle (voir tableau ci-dessous), à la fin de Novembre 2018, le pays a continué la mémoire de la vente emprunt obligataire convertible retour ensemble déclencheur pour calculer l'intervalle de temps maximum et l'intervalle de temps de calcul de déclenchement est de 30 jours lorsque le déclencheur est réglé sur le rapport de plus de 70%, qui est, « moins de 70% des actions de la société au prix de conversion actuel d'un 30 cours de clôture le jour de bourse consécutifs, les détenteurs d'obligations convertibles ont le droit de transférer ses avoirs tout ou partie des titres de la dette en valeur nominale majorée des intérêts courus sur le prix du dos vendu à la société ".
Surtout au prix de conversion révision à la baisse des termes et des conditions de proportion putable de la différence entre le déclencheur et le Calcul de déclenchement de la différence de temps entre la composition de la matrice, ce qui représente le coin supérieur gauche des conditions putable du prix de conversion révision à la baisse en particulier, a un fort effet de liaison, écourter le temps de réaction de modifier les termes du prix de conversion révisé sous la société, le dos vendu au potentiel de l'émetteur risque accru, au contraire le coin inférieur droit au nom des contraintes au-dessus du rôle plus petit, donner à l'émetteur un temps de réponse plus adéquate. A partir du prix de conversion remis à zéro et vendre calculer retour la différence de temps et le rapport de la distribution de la matrice de différence, les obligations convertibles existantes principalement dans la zone centrale, plus abondante tout le temps de réaction, la probabilité du retour de déclenchement à vendre bas.
Dans l'ensemble, les obligations convertibles domestiques plus court temps de développement, les principaux termes de l'obligation de convergence en termes de fixation d'une moindre flexibilité.
Quatrièmement, la cote de crédit d'obligations convertibles intérieur et le niveau de solvabilité de la distribution principale
À la fin de Novembre 2018, le pays a continué la mémoire de la distribution en forme de cloche au niveau du sujet des émetteurs d'obligations convertibles, axée sur l'AA +, AA et AA-, les obligations de sociétés et les participants ordinaires dans la distribution du niveau global de crédit est fondamentalement la même. L'existence du niveau de la dette convertible est supérieur à un total de 15 niveaux principaux (représentant 13,51%).
Compte non tenu des facteurs que les termes de confiance de l'augmentation et de garantie, et non pas les termes de la lettre par des obligations convertibles supplémentaires, le niveau de la dette est supérieur au moment de l'émission des obligations convertibles étaient le niveau principal 5 (voir le tableau ci-dessous), soulevez un petit niveau, à « AA- » porté à la dette basée sur « AA ». Parmi les cinq termes suivants le point de vue mis en obligations convertibles, le prix de conversion sous la proportion de déclenchement termes révisée au prix de conversion actuel de 90%, sont les obligations convertibles domestiques courants déclenche facilement le prix de conversion en vertu des termes révisés. Conditions de déclenchement putable est fixé à 70% la proportion du prix de conversion actuel, le prix de conversion de l'émetteur a amendé réservé à un plus grand espace et le temps, est plus difficile de revendre le déclencheur, il est favorable à la conversion finale des obligations convertibles.
Dans l'ensemble, si la tendance à fixer les conditions de conversion des obligations convertibles est facile à mettre en uvre, il y a certain rôle positif dans la lutte contre la pression de payer l'émetteur de cette obligation, l'émetteur d'améliorer la solidité du capital pour améliorer ce niveau de crédit des obligations. Cependant, l'existence actuelle de la perspective de notation des obligations convertibles, le niveau de crédit des obligations convertibles est principalement déterminé par la solvabilité et les mesures de garantie de l'émetteur à accroître la confiance, améliorer les conditions de l'ensemble des obligations au niveau ultime de la dette n'est pas universelle.
