FAITS SAILLANTS
Épidémie ont un impact négatif sur l'économie réelle et les marchés financiers, les investisseurs sont également inquiets de savoir si elle va exacerber la rupture du contrat, violation de notre examen du marché et en avant dans le rapport, d'analyser les tendances dans les différents domaines du crédit.
Alléger la liquidité au profit des actifs de valeur refuge. Les après la pause de vacances rendements obligataires à 10 ans comme programmées 3% et la poursuite de tendance à la baisse évidente, les spreads de crédit a également réduit passif, l'environnement de liquidité assouplissement de la politique de soins superposée, le marché obligataire est le marché large base, le marché à court terme devrait encore porter l'épidémie les changements d'humeur à une politique, menée au cours des spreads de crédit de haute qualité restent faibles, la volatilité du taux de référence contre l'insuffisance. Bien que les écarts de crédit de faible qualité sont encore relativement élevés, mais l'ensemble du marché du risque de crédit sous l'impact de l'épidémie de préférence restauration relativement lente, difficile à nourrir une évaluation rapide du marché de la réparation. Si le taux de base de la baisse de rendement peut être maintenu à moins qu'il y est un thème de risque de crédit particulièrement forte, ou les spreads de crédit aura encore une incitation à Converge, en particulier à long terme les écarts avantages devraient être plus importants.
défaut de crédit à court terme n'exacerbe l'épidémie. Par défaut est le résultat de la concentration du risque de crédit, alors que l'épidémie - macroéconomique - chaîne de production - entités commerciales - crédit non standard et service de la dette obligataire - le risque de défaillance du processus de conduction n'est pas rapide. Notre série de chocs négatifs causés par l'épidémie ont fait leur apparition, les autorités politiques et les organismes de réglementation pour faire face a également un fort effet d'apprentissage, nous voyons un effort de développement de la politique multidimensionnelle pendant les vacances pour faire face aux risques financiers. D'une part, le soutien de liquidité de la banque centrale, alors que le système de crédit bancaire est également processus souple, en même temps maintenir les intentions politiques de stabilité importantes, les politiques de soins continus des marchés financiers, renforcer la gestion des liquidités et la réponse des risques. Enfin, à l'échelle absolue, l'ampleur de la maturité du Festival des obligations est relativement stable, le paiement centralisé pression contrôlable, un cas de risque peut encore se produire, mais plus d'un à long terme le risque cumulatif de la maladie plutôt que d'une seule cause, toute épidémie à court terme marché du crédit difficile a conduit à un risque systémique.
Le risque de crédit dans différents secteurs selon les différents environnements épidémie. Macro-économique constituent la complexité exemple, la dette de crédit est également impliqué dans un certain nombre de domaines. Sous-secteur, la ville a voté obligations: le cycle de la dette en perspective, l'expansion de la plate-forme se produit souvent dans le cycle économique de la Chine est dans une phase descendante, la ville a besoin de plus de temps pour voter en tant que gouvernement - soit la cohésion sociale intermédiaire, nous croyons que la dette locale les exigences de la force et de l'infrastructure, la ville est encore un haut lieu d'investissement et d'atténuation des risques. dette immobilière: relativement prudente, à son tour, reproduire une maturité précoce + pic d'exercice. Alors que sous la surveillance constante de la réglementation afin de faire face à la situation difficile des prix des logements va évidemment prendre moyen d'accélérer l'ajustement du rendement du capital, à ce stade, la probabilité augmente marasme des ventes, petit prix de la chambre continuera à faire face à des contraintes de liquidité, les marges de l'industrie peuvent apparaître jusqu'à système. La dette privée: affecter les personnes, l'impact négatif sur l'épidémie réelle est plus importante des flux de trésorerie d'exploitation, ou supportera le poids du risque du point possible et faire face à la libération progressive des plus concernés sur les outils d'atterrissage et politiques tels que la mise en uvre de l'effet de canal vert.
2020 maturité de la dette de crédit est relativement stable tout au long de l'année. D'ici 2020, un quart de la taille contrôlable maturité de la dette de crédit, si la liquidité du marché devrait rembourser la pression ne suffit pas. Ce qui en Février et Mars en raison de la dette de crédit d'offre publique sur la base. expiration février, les services publics plus grande échelle de maturité 67580000000 yuans, due en Mars est la plus grande classe intégrée, échelle de maturité de 99798000000 yuans, suivie par la décoration architecturale, l'exploitation minière, le transport et les services publics.
recettes d'équitation à terme de manière significative, les écarts de crédit dans les deux sens plissés. Pour le second semestre de 2020, les investissements de la dette de crédit, des institutions dominées par configurables est plus à l'aise, choisissez risque d'évaluation de couverture de haut standing, loin de la ligne de profiter d'une longue période. Dans l'ensemble, nous recommandons la configuration haute liquidité 3--5 ans et la dette de crédit de la dette taux d'intérêt à long terme comme le noyau de la transaction, les transactions sur les marchés de vacances ou l'ambiance générale sera très importante, comme la stratégie de suivi devrait être données plus détaillées et de faire la meilleure interprétation des événements.
Les facteurs de risque. Politique effet de sol ralentir l'épidémie sur la croissance macro-économique et les personnes morales impact que prévu, des entreprises de refinancement plus difficile résultant en violation de la transduction du contrat.
texte
épidémie à court terme ne sera pas aggraver le défaut de crédit
actifs refuges bénéficient de liquidités assouplissement. Bien que l'impact économique à court terme des marchés épidémiques et des capitaux, la politique monétaire en temps voulu fournir les rendements des obligations de soutien à multiples facettes tourné canal vers le bas, après les vacances briser les obligations à dix ans des rendements de 3% et ont continué tendance à la baisse évidente, devrait au premier trimestre de cette année, les obligations d'État à 10 ans le rendement à l'échéance devrait remettre en question les plus bas de 2016. Terme spreads et les spreads de crédit se resserrent l'environnement de liquidité assouplissement de la politique de soins passive, en superposition, le marché obligataire est le marché large base, le marché à court terme devrait encore des changements émotionnels provoqués par l'épidémie pour la base de la politique.
épidémie à court terme ne devrait pas qu'exacerber défaut de crédit. Nous croyons que le court terme ne sera pas aggraver l'épidémie par défaut généré. Par défaut est le résultat de la concentration du risque de crédit, alors que l'épidémie - macroéconomique - chaîne de production - entités commerciales - crédit non standard et service de la dette obligataire - le risque de défaillance du processus de conduction n'est pas rapide. La Chine dans le passé conduit à une série d'impact négatif de l'épidémie est également apparue aux organes politiques de palliatives ont fort effet d'apprentissage, nous voyons un effort de développement de la politique multidimensionnelle pendant les vacances pour faire face aux risques financiers. D'une part, le soutien de liquidité de la banque centrale, alors que le système de crédit bancaire est également le traitement flexible; la même période des intentions de la politique de maintien de la stabilité des soins plus continue des politiques du marché des capitaux, renforcer la gestion des liquidités et la réponse des risques. Enfin, à l'échelle absolue, l'ampleur de la maturité du Festival des obligations est relativement stable, le paiement centralisé de contrôle de pression, peut encore être un cas à risque se produisent, mais plus d'un risque de maladie cumulative à long terme plutôt que d'une seule cause, comme une épidémie ensemble de matériel à court terme marché du crédit difficile a conduit à un risque systémique.
épidémie généralisée qui affecte durement les différents secteurs de l'émetteur
La ville a voté obligations: dans la perspective du cycle de la dette, la plate-forme d'expansion de la dette sont souvent cycle économique phase descendante, et donc besoin actuellement la ville de voter comme un gouvernement - une convergence communautaire intermédiaire, nous croyons que la force et les exigences de l'infrastructure de la dette publique locale est encore l'investissement de la ville haut lieu de l'atténuation des risques. Pour les dispositions recommandées d'investissement ciblés, les provinces et les districts tous les niveaux administratifs en raison des mesures et des politiques de la ville, et compte des différences de passif fin d'une longue période pour mener une opération dans la tête et la queue, un autre peut rechercher la présence de la ville-préfecture dans la plate-forme de piège de prix jeu de hasard de la caution.
dette immobilière: 2020 sera de nouveau ouvrir la voie à des prix des logements et de l'exercice de pointe de maturité de la dette, l'an dernier les prix des logements individuels de pression de liquidité choisir de refinancer coupon de relance, et le centre de coordination de chaque organisme à but lucratif en revendant assez bon. Et ce matériel de scénario est difficile à reproduire cette année, alors que l'année dernière, les prix des logements augmentent le coût du financement est une des attentes de présence importante d'appréciation future des prix des terrains, superposé sur la ville en raison du contexte des rendements de gouvernance terminé plus bas. L'année suivante, le contrôle continu de la politique de réglementation afin de faire face à l'échéance et frapper les prix des logements sera évidemment prises pour accélérer le retour de l'investissement et de façon autorégulation financière pour augmenter les chances de gagner de l'argent difficile. La probabilité d'une augmentation des ventes du premier trimestre plus faible, si les ventes du premier semestre restent encore touchées, certaines entreprises devront faire face à des contraintes de liquidité. Si les ventes ne renvoient pas les fonds, alors, de nombreuses entreprises peuvent apparaître des pressions de liquidité, l'industrie devrait également étendre le système. Nous vous recommandons de choisir l'objet d'une responsabilité et l'accès à l'échelle, prendre la stratégie d'équitation, dans le contexte de la pénurie d'actifs de la dette immobilière privée matériel encore assez attractif.
La dette privée: plus affecter les personnes, l'impact négatif de l'épidémie sur le réel flux de trésorerie d'exploitation significatif, ou supportera le poids du risque du point possible et faire face à la libération progressive des plus concernés sur les outils d'atterrissage et politiques tels que la mise en uvre de l'effet de canal vert. Dans l'ensemble, plein de caractéristiques chinoises sur le marché de la dette de crédit, les investisseurs ont besoin d'aide du gouvernement volonté et la capacité de la logique principale de l'étude, et bien d'autres aspects qui entourent la dépendance à l'angle de vision des entreprises privées et de la contribution fiscale locale, l'exploitation minière et d'autres dette privée d'exploitation alternatif opportunités. Dans le cadre des mesures précises et politiques, et contribuer à la création d'emplois, une excellente position d'actif, une bonne performance d'exploitation des entreprises privées marquera le début de la première qualification du genou réparé.
perspectives 2020 en raison de la récente défaut dette de crédit d'examen
2020 la dette de crédit à l'échéance année est relativement stable, la pression globale n'est pas expiré. 2020, Janvier et Février, plus le montant de la dette de crédit due en Mars, Avril, montant dû est grande, si la liquidité globale du marché devrait rembourser la pression ne suffit pas, la dette de crédit ne sera pas une grande surface de violations Baolei.
2020, Février et Mars en raison de la dette de crédit d'offre publique sur la base. 2020, Février et Mars, la distribution de la maturité de la dette de crédit privée de l'offre publique de vue, sont la principale offre publique, ce qui représente jusqu'à 88% et 87%. En Mars par rapport à Février, le montant global dû à l'augmentation, soit la maturité de la dette privée a amélioré, besoin de se méfier de la dette privée arrive à expiration en Mars.
Février et Mars industrie expiration concentrée dans l'industrie des services publics et complète. 2020 crédit partie spécifique à l'industrie la plus grande industrie de la maturité de la dette concentrée dans plusieurs, qui arrive à échéance en Février, les services publics la plus grande échelle, échelle de maturité 67580000000 yuans, suivie d'une approche globale, d'architecture et de transport, Mars la maturité est la plus grande échelle de maturité globale de 99,798 milliards de yuans, suivie par la décoration architecturale, l'exploitation minière, le transport et les services publics, qui viennent à échéance cinq industrie à l'échelle est plus importante, ce qui représente la taille totale de la dette de crédit due en Mars 69,3 %.
Ces dernières années, la dette par défaut de crédit EXAMEN
2014-2019, la taille par défaut de la dette de crédit et par défaut compte tendance générale à la hausse. Lorsque la taille par défaut cumulé de l'augmentation rapide en 2018, une hausse de 40,5157,2 milliards de yuans l'année dernière, la nouvelle violation à grande échelle de contrat après trois années consécutives de baisse, a rebondi à 31,9 milliards de yuans en 2018. Après la rupture du nombre de contrats a diminué en 2017, 2018 et le nombre cumulé de nouvelles succursales ont été liquidés a fortement augmenté à 165 et 43. 2018, que ce soit par défaut ou violation du nombre d'échelle doublent d'année en année par rapport à l'année dernière. 2019 pression par défaut diminuée, l'échelle de l'année a atteint 133,195 milliards de yuans de défaut, la violation du numéro de contrat 176, dont la première taille par défaut jusqu'à 28,7 milliards de yuans, seul le numéro 33, la situation par défaut globale est encore relativement sombre.
Du point de vue de défaillances d'entreprises propriété par défaut de l'entreprise 20142019 types de biens ont augmenté d'année en année. 2014 défaillances d'entreprises ne comprennent que les entreprises étrangères, les entreprises privées et les entreprises à capitaux étrangers, aux entreprises à atteindre par défaut 2018 sept types de biens, et la nouvelle société publique. Depuis le début de 2015, les entreprises publiques ont commencé par défaut. Il est à noter que, depuis 2014, les entreprises privées, pendant cinq années consécutives ont lieu chaque année par défaut, et le plus grand nombre de plus forte croissance, est devenu le plus défaut des entreprises de premier plan attribuent un. 2019 l'année de défaut se produit, la société a des propriétés, y compris les entreprises publiques locales et centrales, les entreprises à capitaux étrangers, les entreprises publiques et les entreprises privées, dont le nombre de défaillances d'entreprises privées a atteint 152, ce qui représente 84,9% des 2019 espèces d'obligations en défaut, la dette privée est encore le sujet absolu de défaut.
obligations d'une variété en défaut de vue, les défaillances des obligations 2014-2019 année espèces chaque année. Violation des produits obligataires en 2014 ne comprennent que la dette privée et la dette d'entreprise générale, le nombre de branches liquidés moins. A partir de 2015 les obligations ont commencé à augmenter en défaut la variété et la quantité, en 2015 la plus forte augmentation par défaut de la dette privée. 2017 espèces d'obligations en défaut a diminué. 2018 espèces en défaut d'obligations ont atteint un sommet record qui la hausse générale des obligations d'entreprises, l'intégration courte au vote en élargissant la croissance que les années précédentes, et la nouvelle valeur par défaut de la dette échangeable. 2019 variétés d'obligations en défaut a couvert l'histoire de toutes les variétés avaient des obligations en défaut, et la nouvelle série d'obligations de sociétés, catégorie par défaut progressivement, ce qui représente encore la plus forte proportion de défaut de la dette privée, le plus important de toutes les obligations en défaut en 2019 catégories.
A partir du niveau principal de la vue par défaut, la violation de la hausse du niveau principal. 2014-2019 Nian, grade AA corps par défaut le plus. 2015-2017 est apparu le corps en dessous du rang de violation de contrat, et en 2018, la violation du corps principal sont tous les niveaux AA et au-dessus, et a ajouté un organe de haut niveau des défauts AAA. La hausse des taux de défaut indiquent que le corps du risque de défaut de crédit de faible à corps de qualification principale de haute qualification se est progressivement étendue. 2019 défaut de distribution de qualité sujet a largement distribué de BBB à AAA, niveau AA qui représente toujours la plus grande violation de 101, ce qui représente 60%.
De la distribution de l'industrie du défaut 20142019 rupture de contrat impliqué dans l'industrie a augmenté progressivement. 2014 seule violation de l'industrie de la fabrication du contrat, à partir de 2015 l'industrie a augmenté par défaut 2-3 par an, 2017 a été impliqué dans 10 industries. 2018 nouvelles industries par défaut, y compris l'immobilier, des finances et de l'industrie de l'assurance et les industries des médias culturels. L'industrie illustre le risque de défaut accru de propagation par défaut de crédit dans la section industrie, le risque de défaut de crédit est non seulement dans les industries individuelles, mais répartis dans toute l'industrie. 2019 violation de l'industrie manufacturière du contrat n'est plus la plus importante diminution du nombre de fabrication rupture de contrat, violation de la plus grande échelle de l'industrie intégrée, et le reste l'industrie liquidée plus dispersée, et a ajouté des industries des métaux médicaux et biologiques, chimiques et non ferreux rupture de contrat, violation de l'industrie contractuelle plus large.
De la violation de la répartition géographique, la répartition géographique 2014-2019 violation plus en plus répandue. 2014 violation régionale impliquant seulement quatre provinces, à 2018 impliquant 24 provinces, 20 provinces et villes dans la nouvelle période de cinq ans, le risque de crédit de défaut peut dire généralisée. 2014 provinces principalement dans les zones brèche côtières de l'est, à l'intérieur et progressivement étendu au nord et au sud dans les quatre années qui ont suivi. 2018 zone par défaut nord du Heilongjiang, à l'ouest du Xinjiang, région du nord-ouest de manquement grave à faible qualification a commencé à développer davantage le risque de défaut de crédit. 2019 Au 30 Septembre, Fujian, Guangxi, Mongolie intérieure, du Shaanxi, du Xinjiang et Chongqing n'a pas été liquidée, comme la nouvelle zone de Tianjin par défaut. Les trois premiers trimestres de 2019, la violation de la zone de contrat couvrant 20 provinces et régions autonomes, de nombreuses régions économiquement développées ou hautement qualifiés, le risque de défaut des obligations est devenu plus difficile à prévoir. De plus, en 2019 la province de défaut en perspective régionale, la plus forte augmentation du Jiangsu, du Shandong et de la valeur par défaut Anhui est allé, le montant des défauts en 2019 ont été l'an dernier par rapport à 2018, une augmentation substantielle.
Stratégie d'investissement
le bénéfice de la dette de crédit de manière significative, en raison des institutions de type de configuration depuis le début de l'ouverture d'initiative taux sans superposition risque de baisse résultant de la réduction de passif facteur dans les deux sens se propage. Le taux de rendement de référence prochain à la baisse devrait augmenter, à moins d'un thème du risque de crédit particulièrement forte, ou les spreads de crédit convergera puissance est supérieure. Festival est d'amener l'épidémie a déterminé que les principaux changements d'humeur, devraient être principalement pour voir Mars prochain aux données Avril peuvent se stabiliser. Ceci est la prémisse de savoir s'il y aura point d'inflexion du taux sans risque. Pour un quart des investissements de la dette de crédit, des institutions dominées par configurables est plus à l'aise, choisissez risque d'évaluation de couverture de haut standing, loin de la ligne de profiter d'une longue période. Pour les disques de transactions, il est pas aussi court que possible, nous vous recommandons la configuration toute liquidité élevée 3--5 ans et la dette de crédit et de la dette à taux d'intérêt à long terme comme le noyau de la transaction, la transaction de sentiment du marché des vacances dans l'ensemble devrait être très important aux fins de la dette de crédit, saisir le moment, les avantages peuvent être garantis, ainsi que la stratégie de suivi devrait être données plus détaillées et de faire la meilleure interprétation des événements.
article Bond Research CITICS de
