Note de l'éditeur:
2018 est le 40e anniversaire de la réforme de la Chine et de l'ouverture. 40 ans de réforme et d'ouverture, la Société des poètes disparus, la Chine a changé, l'impact et les avantages du monde, l'histoire de 40 ans du renouveau de l'événement de la nation chinoise en 40 ans.
Face à cette remarquable et de grande envergure de la grande pratique du réseau chinois Finance manchettes conjointement aujourd'hui invitent conjointement célèbre économiste chinois d'enregistrement de grands moments ensemble.
Dans ce numéro, nous avons invité l'Académie chinoise des sciences sociales économie mondiale et chercheur politique, Ping An Securities économiste en chef Zhang Ming, regardez ce qu'il voit sur la réforme et l'ouverture.
Auteur: Zhang
RMB origine d'internationalisation
En dollar lié à l'or, d'autres monnaies liées au dollar après que le système de Bretton Woods au début des années 1970, l'effondrement du système monétaire international est entré dans une période de système jamaïcain. Bien que le système Jamaïque est aussi appelé le système « non système », mais son essence est une norme de dollar. Bien qu'il ait été découplées de l'or, mais le dollar étendu sa position au centre du système monétaire de Bretton Woods. En standard dollar, d'une part, le gouvernement des États-Unis peut injecter des ressources réelles obtenues par la sortie du dollar, ce qui signifie que les Etats-Unis se forme progressivement un énorme déficit du compte courant, d'autre part, la politique monétaire de la Fed en dépit de faire le départ majeur du point de vue interne , il a pu avoir un impact à l'échelle mondiale. En fait, le cycle de la politique monétaire de la Fed détermine la période financière mondiale.
Après avoir rejoint l'OMC d'ici la fin de 2001, la Chine est la croissance rapide comme les usines de fabrication mondiales. Chine balance des paiements excédent du compte courant a continué le double du compte de capital depuis 1999. Double résultat surplus, ce qui conduit à l'accumulation progressive des énormes réserves de change de la Chine. En 2007, l'excédent du compte courant de la Chine par rapport au PIB a atteint un sommet historique de 10%. Cela a conduit en 2008 avant la crise financière mondiale, les discussions sur les déséquilibres courants mondiaux une fois dominé l'ordre du jour des institutions multilatérales internationales.
Après la crise financière mondiale de 2008, afin de stabiliser les marchés financiers nationaux et stimuler l'économie réelle, la Fed a abaissé le taux des fonds fédéraux rapidement à zéro et recommencer trois tours d'assouplissement quantitatif. Au début assouplissement forte de la politique monétaire de la Fed, le gouvernement chinois a commencé à inquiéter, si la politique monétaire accommodante de la Fed a entraîné une forte dépréciation du dollar, la valeur marchande des actifs gros en dollars détenus par le gouvernement de la Chine sera diminuée de manière significative. Le Premier ministre chinois Wen Jiabao une fois que le président américain Barack Obama a exprimé personnellement cette préoccupation.
Il est dans ce contexte, au début de 2009, la banque centrale de Chine a commencé à promouvoir vigoureusement l'internationalisation du RMB. gouvernement chinois pour promouvoir l'internationalisation de l'esprit du RMB, est de réduire de réduire la dépendance du dollar dans les échanges commerciaux internationaux et des capitaux afin d'éviter les risques de dépendance excessive du dollar provoquée. Plus précisément, l'objectif comprend: premièrement, pour promouvoir l'internationalisation du RMB, les entreprises chinoises peuvent réduire la demande de dollars dans le commerce extérieur et de l'investissement, ce qui réduit le risque de taux de change des entreprises chinoises et le gouvernement chinois pour réduire la nécessité d'une accumulation des réserves de change; d'autre part, de promouvoir l'internationalisation du yuan, les entreprises chinoises peuvent faciliter le financement et l'investissement dans l'étranger RMB, ce qui réduit le risque de taux de change dans l'investissement des entreprises chinoises face financement, de réduire les coûts de financement, en troisième lieu, de promouvoir contribuera encore l'internationalisation du RMB les marchés financiers nationaux de la Chine, d'améliorer la profondeur, de l'ampleur et de l'ouverture des marchés financiers, le quatrième, pour promouvoir l'internationalisation du RMB à l'aide des réformes structurelles nationales forcé, le cinquième, lorsque le statut international du RMB loin derrière l'économie chinoise statut international, par conséquent, de promouvoir l'internationalisation du RMB, aidera le statut international du RMB statut international de l'économie de la Chine pour mieux correspondre.
internationalisation RMB de la première phase: le règlement transfrontalier + + marché offshore swap de devises
Depuis 2009, le gouvernement chinois a commencé à adopter une approche « à trois volets » ou « Trinity » pour promouvoir l'internationalisation du RMB: Tout d'abord, le gouvernement chinois encourage fortement les entreprises étrangères négocient le commerce transfrontalier et l'investissement direct, le renminbi règlement. Encouragé par la monnaie de règlement international, le yuan peut faire beaucoup de sortie de l'étranger, il peut également être fait partie du renminbi en dehors du flux de retour par les transactions transfrontalières; En second lieu, le gouvernement chinois encourage activement la mise en place de Hong Kong, Singapour, Londres, New York, Francfort et Taipei renminbi centre financier offshore. La création d'un centre financier offshore du renminbi aiderai activer le flux de renminbi par l'investissement et le financement de l'étranger, ce qui crée une demande pour les non-résidents en mer du renminbi, de nouveau, la banque centrale de Chine a commencé à établir des swaps de devises bilatéraux avec les banques centrales dans d'autres pays ou régions. La création d'un swap de devises bilatérale de l'esprit, est que lorsque d'autres pays, la demande pour le renminbi d'augmenter de manière significative, ces banques centrales peuvent échanger la banque centrale du RMB en Chine pour obtenir RMB supplémentaires par activé pour répondre à ces besoins.
La première moitié de 2010-2015, avec la perspective en trois dimensions à la mesure, l'internationalisation du RMB a fait des progrès significatifs. Échelle de règlement RMB commerce transfrontalier a grimpé du premier trimestre de 2010 de 18,4 milliards de yuans en 2015 au troisième trimestre de 2,09 yuans (figure 1). En 2015, le règlement du commerce transfrontalier RMB a atteint un quart de la taille du commerce transfrontalier à la frontière de la Chine plus. dépôts en RMB à Hong Kong ont fait un bond par la taille de la fin de 2009-62700000000 yuans d'ici la fin de l'année 2014, un billion de yuans (Figure 2). À la fin d'Octobre 2015, les soldes des banques centrales de la Chine avec d'autres banques centrales ont signé swap de devises bilatéraux se sont chiffrés 3,31 yuans (figure 3). Selon les données SWIFT, la monnaie de paiement du RMB dans la rose mondiale classement de 35 international en Octobre 2010 au n ° 4 en Août 2015, la proportion d'échelle de règlement du RMB règlement global à l'échelle d'ici la fin de 2011, 0,29 % d'augmentation à 2,79% en Août à 2015. À la fin de 2015, le FMI a annoncé le yuan dans les droits de tirage spéciaux (DTS) panier de devises, ce qui est la monnaie panier du DTS dollar relais, euro, yen, après la cinquième livres monétaire international. Ceci est considéré comme l'internationalisation du RMB étape.
1 commerce transfrontalier RMB règlement carte à l'échelle
Source: Vent.
Figure 2 échelle des dépôts du renminbi à Hong Kong
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de la figure 3 monnaie bilatérale Banque de Chine a signé avec d'autres banques centrales SWAP solde cumulé
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4 monnaie de règlement du RMB dans les classements internationaux et part
Source: Vent.
Cependant, l'internationalisation du RMB à la première phase de « règlement transfrontalier d'échange bilatéraux + + de marché offshore » caractérisé par, a un problème ou préoccupations: Tout d'abord, trop l'accent sur la promotion du RMB comme une fonctionnalité de monnaie de règlement pour développer au détriment du RMB en fonction libellée en devises. En fait, pour évaluer si une norme monétaire pour de nombreuses monnaies internationales, l'importance de la devise de cotation est beaucoup plus élevé que la monnaie de règlement. Il est seulement quand les entreprises chinoises en yuan comme monnaie de dénomination, les entreprises chinoises peuvent vraiment éviter le risque de fluctuations des taux de change, d'autre part, parce que le gouvernement chinois est de promouvoir l'internationalisation du taux d'intérêt de RMB et le taux de change avant le plein marché, ce qui a donné lieu, de Il y avait des différences significatives entre le taux de change du RMB et les taux d'intérêt sur le marché onshore et le taux de change du RMB et les taux d'intérêt sur le marché onshore, ce qui conduira aux entreprises et aux résidents profitent du taux de change du RMB et l'arbitrage de taux d'intérêt entre les deux marchés. Et cet arbitrage RMB règlement transfrontalier sera vêtu de la cape d'éviter la réglementation, il entraînera le règlement du RMB de bulles de données transfrontalières ou « feu virtuel. » Par exemple, lorsque le dollar par rapport au taux de change du RMB sous pression à la hausse, le taux de change yuan-dollar du marché de Hong Kong est généralement beaucoup plus élevé que le marché du continent, ce qui dans les entreprises d'exportation de la Chine choisir le revenu du dollar de Hong Kong sera converti en RMB. Encore une fois, dans cette période, le taux d'intérêt est beaucoup plus élevé que Hong Kong en RMB RMB taux d'intérêt, ce qui rend certaines entreprises ont tendance à contracter des emprunts en RMB à Hong Kong par voie de règlement du commerce transfrontalier en RMB, le yuan sera transféré sur le continent pour investir, obtenir la propagation transfrontalière, en troisième lieu, la stratégie d'internationalisation du RMB de la première étape de la création du réel est inutile d'insister sur le yuan à l'étranger, de sorte que l'arbitrage transfrontalier dans une certaine mesure par la demande pour les non-résidents du renminbi. Cela signifie qu'une fois les motivations d'arbitrage disparu, la volonté de détenteurs non résidents d'actifs de yuans sera considérablement réduite, ce qui a conduit à l'internationalisation du renminbi ralentissement.
Deuxième moitié de 2015 au premier semestre de 2017, l'internationalisation du RMB est entré dans une période de stagnation et même période de rétrogression. Le commerce transfrontalier échelle de règlement du RMB, soit une baisse de 2,09 yuans au troisième trimestre de 2015 au premier trimestre de 2017 de 994,2 milliards de yuans (figure 1). l'échelle du marché des dépôts RMB de Hong Kong est passé de la fin de 2014-1000000000000 yuans à fin Mars 2017, 507,3 milliards de yuans (Figure 2). Depuis la fin d'Octobre 2015, la taille cumulée de swap de devises bilatéral signé entre la banque centrale chinoise et d'autres banques centrales à peine augmenté de manière significative (figure 3). Selon les données SWIFT, RMB classé en monnaie de paiement internationale du monde a chuté de n ° 4 de manière significative en Août 20157ème Avril 2017, la part de l'échelle de règlement de RMB d'échelle de règlement global de la proportion du Août ici à 2015 la baisse de 2,79% à 1,60% en Avril 2017. Bien que le yuan a été inclus dans les droits de tirage spéciaux du FMI panier de devises, mais les investisseurs institutionnels mondiaux n'a pas été une augmentation significative des investissements de portefeuille d'actifs de RMB.
Causes de rythme de l'internationalisation du RMB ont ralenti de manière significative au cours de la seconde moitié de 2015 au premier semestre de 2017, d'abord, en raison de l'appréciation attendue du yuan par rapport au dollar américain inversé à la dépréciation devrait, en particulier après 2015, 811 réforme sur la dévaluation du yuan devrait une fois augmenté de manière significative, ce qui réduit la motivation pour les investisseurs institutionnels étrangers à détenir les actifs libellés en yuans, en deuxième lieu, avec la réserve fédérale des taux d'intérêt de produire et la banque centrale chinoise d'assouplir la politique monétaire, taux d'intérêt et rétrécis étrangers réduite de manière significative réalisée par les flux transfrontaliers de RMB d'arbitrage transfrontalier motivation, en troisième lieu, avec la banque centrale de la Chine en 2016 a commencé à utiliser un resserrement important des sorties de capitaux pour stabiliser le taux de change du marché offshore RMB pour obtenir augmentation de capital de manière significative diminué.
internationalisation du RMB deuxième étape: à terme du pétrole libellés dans la libéralisation du marché financier national + + sur la façon de créer une demande réelle
A partir de la seconde moitié de 2017, la banque centrale de la Chine semble commencer à promouvoir un nouveau cycle d'internationalisation du RMB avec une nouvelle stratégie. Il a résumé cette nouvelle « trois volets » ou « Trinity », ce qui signifie l'internationalisation du RMB dans la deuxième étape. Les trois nouvelles stratégies sont: en premier lieu, lancement de yuans libellés Shanghai Futures Bourse, le pétrole brut, et développer énergiquement le yuan comme une fonction dénommée monnaie internationale, d'autre part, aux investisseurs institutionnels étrangers pour accélérer le rythme de l'ouverture du marché financier national, les efforts visant à développer les investisseurs institutionnels étrangers détiennent le type et l'ampleur des actifs de RMB, en troisième lieu, d'encourager le commerce le long du chemin dans la région, les investissements dans les infrastructures, l'industrie de la construction du parc à utiliser renminbi libellés et réglés, les efforts pour étendre le yuan dans les pays réels le long besoins.
26 mars 2018, les contrats à terme du pétrole brut de la Chine à Shanghai Futures Exchange, une filiale de - officiellement cotée, qui est d'abord ouvert à terme des produits de base des clients internationaux, des investissements étrangers de la Chine - Shanghai Energy International Trading Center (INE) peuvent participer directement. En ce qui concerne l'objet de la transaction, et la lumière BRENT WTI, à terme du pétrole brut doux font l'objet de la transaction, et place l'huile brut contenant du soufre INE objet de la transaction. Compte tenu de la qualité de la production de pétrole brut sulfureux représente environ 44% de la production mondiale de pétrole, et les principales variétés de la Chine et les pays voisins importent du pétrole brut du Moyen-Orient, par conséquent, l'INE eux à terme du pétrole brut comme objet de la transaction, qui est également sur le marché mondial du pétrole un complément important. En ce qui concerne le commerce du pétrole, types livrables à terme du pétrole brut BRENT sont produites à partir des champs de pétrole en mer du Nord de pétrole brut léger corrosif, à terme du pétrole brut WTI livrables six types de pétrole brut intérieur américain et cinq pétrole brut étranger. En revanche, sept types de livrables ine pétrole à terme du pétrole brut en plus d'un type de production à l'extérieur de la Chine Shengli, l'autre 6 sont produits au Moyen-Orient. En ce qui concerne les heures de bourse, l'INE à terme du pétrole brut par rapport à d'autres contrats à terme du pétrole brut si spécial est l'ajout de temps de négociation de nuit (le deuxième jour à neuf à la moitié de la nuit passée deux), ce qui contribue à améliorer l'activité commerciale, mais aussi propice à la Chine et les normes internationales de disque à terme du pétrole brut, afin d'éviter le décalage horaire et décourager les investisseurs étrangers d'entrer. Dans les termes de monnaie de règlement, à terme du pétrole brut en yuans INE, et convertible en or, tandis que les autres grands contrats à terme du pétrole brut sont libellés en dollars américains. Depuis l'INE contrat à terme du pétrole brut figurant le 26 Mars 2018, son chiffre d'affaires a montré une tendance constante à la hausse, la part mondiale actuelle ont représenté plus de 10%. Créé le contrat à terme du pétrole brut libellés en renminbi chinois, elle contribue à améliorer considérablement le RMB en tant que fonction libellée en monnaie internationale, et ainsi contribuer à promouvoir davantage l'internationalisation du RMB.
Depuis les deux ou trois dernières années, le gouvernement chinois a considérablement accéléré le rythme du marché financier national aux investisseurs institutionnels étrangers ouverts. Depuis Hong Kong et Shanghai et Shenzhen et Hong Kong respectivement par le col en Novembre 2014 et a été officiellement lancé en Décembre 2016, ces deux mécanismes est devenu un moyen important de capitaux étrangers en Chine marché des capitaux de la partie continentale. En Avril 2018 du Forum de Boao pour l'Asie, le gouverneur de la banque centrale Yi Gang a annoncé que, dans le but d'améliorer davantage le mécanisme de la partie continentale et à Hong Kong l'interopérabilité des marchés boursiers, à partir du 1er mai 2018, le montant journalier de l'interconnexion étendre quatre fois, et le stock de Shanghai grâce à des actions de quota quotidien de passe en profondeur ont été ajustés à 52 milliards de yuans, les stocks de Hong Kong par quota quotidien dans les stocks de Hong Kong à travers à Shanghai et à Hong Kong et Shenzhen et Hong Kong par le col ont été ajustés à 42 milliards de yuans. En outre, Shanghai et Londres Qualcomm est également prévu d'ouvrir dans un avenir proche. 23 mars 2018, Bloomberg Co., Ltd a annoncé qu'elle obligations du gouvernement chinois progressivement en yuans et les obligations politiques financières incluses dans l'indice global Peng Tibétains Klein. Cela aidera à promouvoir le marché obligataire de la Chine, les investisseurs étrangers et l'ouverture des avoirs obligataires de la Chine. 1 juin 2018, la société MSCI constituée conformément à la proportion de 2,5% des actions A expressément proclamé dans le MSCI Emerging Markets Index. 3 septembre 2018, inclus dans le rapport ci-dessus est en outre augmentée à 5%. À moyen et à long terme, une part de marché qui va générer des fonds supplémentaires substantiels pour attirer les investisseurs plus étrangers sur le marché national des capitaux, augmentent la proportion d'investisseurs institutionnels. prix des actifs chinois progressivement intégrés dans les investisseurs financiers mondiaux reconnus indice global, ce qui renforcera sans aucun doute le statut international du yuan comme un actif financier libellé dans la devise, le yuan et attirer davantage de retour des investissements étrangers sur le marché de la Chine continentale.
En fait, dès que la banque centrale chinoise 2009 pour promouvoir l'internationalisation du RMB, le yuan comme monnaie importante dans une large diffusion dans certains des voisins de la Chine, libellés dans la monnaie comme moyen de règlement. En reconnaissance de la première phase de la promotion de la stratégie d'internationalisation du RMB pour la négligence relative des besoins réels du renminbi après, depuis ces dernières années, le gouvernement chinois a commencé à se concentrer sur les besoins réels de l'Etat pour favoriser le long du chemin pour le yuan dans les environs, y compris: encouragement dans la région tout le long de l'économie et les échanges commerciaux du pays avec la Chine en compensation et de règlement RMB, les investissements dans les infrastructures et la construction de parcs industriels le long du chemin dans la région et libellé en règlement de RMB pour les investisseurs institutionnels dans le pays le long de la façon d'accélérer l'ouverture des marchés financiers de la Chine et ainsi de suite. Si la zone tout le long du pays demande réelle du renminbi peut être étendu, la motivation des exploitations non-résidents de renminbi ne seront pas seulement les motivations d'arbitrage limitées, ce qui facilite la fluctuation dans les deux sens du taux de change du RMB sous, à l'intérieur et à l'extérieur des écarts contexte changeant continuent de croître monnaie internationale. En fait, dans la zone le long de la façon de cultiver les besoins réels du renminbi, en substance, il est l'internationalisation du RMB sera combinée avec la coopération monétaire régionale dans les deux stratégies.
Pas difficile de voir l'internationalisation du RMB deuxième phase de la nouvelle stratégie, exactement trois faiblesses de la stratégie d'internationalisation du RMB de la première phase - ignoré la fonction en yuans, et le manque de motivations d'arbitrage menant besoins réels - et le remède à formuler a. Cela signifie que dans la deuxième étape, le rythme de l'internationalisation du RMB ne peut pas avoir aussi vite que la première phase (première phase d'internationalisation ont bulle d'arbitrage transfrontalière), mais son rythme devrait être plus solide, plus durable.
Conclusion et perspectives
progrès significatifs accomplis dans l'internationalisation du RMB entre 2010 et le premier semestre de 2015, mais aussi au point mort au cours de la seconde moitié de 2015 au premier semestre de 2017. On peut dire, à ce jour, l'internationalisation du RMB a connu un cycle relativement complet. La stratégie de la première étape du « règlement transfrontalier d'échange bilatéral + + marché offshore » caractérisé par a été un succès, mais il y a aussi ignoré la fonction de prix, et le manque d'arbitrage transfrontalier menant des besoins réels et d'autres questions. Pour « à terme du pétrole brut libellés sur le marché financier intérieur + + espace ouvert sur la façon d'élargir les besoins réels de la » stratégie de deuxième étape se caractérise par bien surmonter les problèmes de la première phase du problème, il est prévu de faire un nouveau cycle d'internationalisation du RMB est devenu plus solide, plus durable.
En fait, comme le montre la figure 1 au rythme de la seconde moitié de 2017, peu importe la taille du règlement du commerce transfrontalier, les dépôts en RMB à Hong Kong la taille du marché et le yuan comme monnaie mondiale au classement de rémunération et le point de vue de l'action, l'internationalisation du RMB 4 ont tous été réchauffé. Dans le retour aux États-Unis au populisme, le protectionnisme commercial et de l'unilatéralisme, les frictions commerciales sino-américaines a intensifié considérablement en arrière-plan, le gouvernement chinois devrait devenir le nouveau porte-étendard du multilatéralisme mondial, et l'internationalisation du RMB est devenu particulièrement important dans ce contexte. l'internationalisation du RMB de l'esprit, est de changer le commerce mondial et l'investissement dépendance excessive du dollar, la diversification des devises de réserve mondiale, de sorte que la croissance économique mondiale est devenue plus inclusive, équilibrée et durable. Dans la reprise économique mondiale synchronisée à nouveau dans la différenciation, une différenciation accrue de la politique monétaire mondiale, l'augmentation des conflits géopolitique mondiale en arrière-plan complexe et les frictions commerciales sino-américaines et l'internationalisation du RMB peut être décrit comme le début du cur ne pas oublier, un nouveau départ.
(Editeur: Yang Chang)
