Le marché de l'automobile de 2020, la Chine va?
Wen Macquarie Research
traduction Département Editorial
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Tout d'abord, la route vers le rétablissement: Attendu en 2020 les ventes d'automobiles en Chine ont chuté de 5 pour cent, les véhicules de tourisme (PV) les ventes ont fortement chuté après 2019, augmentera de 0,5% en 2020 petite marge. Néanmoins, pour que les trois préoccupations suivantes au sujet des perspectives de la demande pour l'industrie automobile:
1) la poursuite des vents contraires macro-économiques, la demande du secteur privé particulièrement faible aura une incidence sur les deuxième et troisième villes de palier;
2) l'effet de levier des résidents augmente et l'IPC (indice des prix à la consommation) augmentera en ont un impact négatif non essentiels automobile et d'autres consommateurs;
3) faible niveau de confiance des consommateurs.
II. Nous nous attendons à ce que, après Shenzhen et Guangzhou, à la suite, En 2020, la Chine continuera à assouplir les restrictions licence principales villes. Le gouvernement a introduit un soutien financier substantiel sur les politiques pour soutenir faible probabilité, principalement en raison de la réforme fiscale et dans le contexte de ralentissement de la croissance économique, le gouvernement devra faire face à la pression financière, la demande d'augmentation réelle peut être plus faible que prévu. A propos de nouveaux véhicules d'énergie (NEV), nous supposons qu'en 2020 les subventions ne pas couper, afin d'éviter une large gamme de contraction du marché.
Troisièmement, réduire le fardeau réglementaire: Depuis le 1er Juillet, 2019, la plupart des régions commenceront à mettre en uvre les nouvelles normes d'émissions nationales, les principaux fournisseurs OEM sont la transformation complète. Nous nous attendons à ce que dans les normes d'émission visant à améliorer les zones restantes d'ici 2020, ne changera pas l'industrie. En outre, dans un effort pour répondre aux nouvelles exigences énergétiques des prêts automobiles de processus, les bénéfices OEM fabricants de nouveaux véhicules d'énergie continueront d'être diluée, l'expansion rapide de l'échelle sont la clé de bénéfices début.
Quatrièmement, la préférence de l'industrie: haut de gamme > bas de gamme > Les nouveaux véhicules d'énergie
Nous continuons de privilégier de haute qualité et plus puissantes marques de joint-venture, car ils peuvent bénéficier de la demande de remplacement de plus en plus, l'évolution favorable de la population et de la richesse, et quand on voit la demande pour les villes à faible niveau matériellement reprise, la situation va devenir plus positive. Nous soutenons la nouvelle industrie automobile de l'énergie une approche prudente, en tenant compte de l'impact négatif sur les réductions globales des subventions à l'industrie, la pénurie sans besoins urbains restriction de licence, les opérateurs de flottes exigent ralentissement et d'autres facteurs.
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Figure 1: Estimation totale des ventes d'automobiles chinoises en 2019-22E CAGR de 3%
Nous nous attendons à ce que les marchés de voitures neuves et d'occasion dans notre cadre d'analyse du marché de l'automobile de la Chine, où la seconde main marché automobile a représenté 57% des ventes totales de 2019 voitures. De plus, les années 2019-2022, y compris les voitures d'occasion, y compris l'ensemble du marché automobile chinois va croître à un TCAC de 3%, voiture d'occasion que la nouvelle croissance des ventes de voitures .
Figure 2: Coupe 2019/20 années, la Chine ventes de voitures neuves devraient
En 2020, la demande de PV de rester prudents, en particulier dans les villes à faible niveau:
Nous serons 2019 et 2020, les ventes d'automobiles en Chine devraient en baisse de 4% et 5%. ventes annuelles attendues du marché des voitures particulières en 2020 une augmentation de 0,5%, cette partie du marché à un niveau bas en 2019. Nous restons prudents sur la demande pour les villes à faible niveau, ce qui a également conduit à une vision conservatrice de l'ensemble du marché des véhicules, la demande de voitures en 2019 alors que la résistance principalement des villes de palier inférieur.
Figure 3: la croissance des ventes lent petites et moyennes villes
Figure 4: trois à six villes sur la contribution des ventes d'automobiles de la Chine d'environ 67%
facteurs: Pessimiste
1) a poursuivi des vents contraires macro, en particulier l'économie privée faible depuis le quatrième trimestre de 2017, l'économie chinoise a été près d'un quart de la tendance générale à la baisse. Macquarie (Macquarie) Hu économiste Larry (Larry Hu) attend le quatrième trimestre de croissance du PIB réel 2018 de 6,0% au troisième trimestre de 2007, un nouveau ralentissement. PIB a également conduit à une faible croissance du revenu disponible réduit.
Figure 5: la croissance du PIB a continué de baisser
Figure 6: Le revenu disponible global a également baissé
À notre avis, L'économie privée a été sous une grande pression sur l'opération. Selon le Bureau national des statistiques, nous avons analysé les données sur les bénéfices au-dessus échelle des entreprises industrielles. Une observation clé est que des différences significatives dans la variation de la production industrielle totale du exist du secteur privé dans les deux aspects suivants:
1, le Bureau national des statistiques rapporte directement à l'année de mutations industrielles sur les données de production cumulée de l'année
2, avec le résultat de calcul de valeur absolue cumulée de production industrielle
Bureau national des statistiques (NBS) a attribué ce aux entreprises industrielles ci-dessus à l'échelle au-dessus des changements de numéro. Nous allons attribuons à des différences de biais de survie, qui est, secteur privé ne peut plus atteindre les entreprises industrielles à grande échelle « seuil ». Cela peut refléter les multiples facettes de la diminution de la taille des entreprises privées. En outre, le ratio d'endettement du secteur privé reste élevé. L'écart entre les intérêts des entreprises publiques et les entreprises privées ont également atteint le plus haut niveau dans l'histoire.
Selon la Banque de Chine Les gens disent, petites / micro-entreprises (principalement du secteur privé) ont représenté 80 pour cent de l'emploi total de la Chine. Les entreprises privées ont continué une stagnation des performances devrait freiner la demande pour les voitures.
Figure 7: la production industrielle - et les entreprises d'Etat tout à fait correspondance
Figure 8: différences dans la production industrielle depuis la mi-2017
Figure 9: les entreprises publiques et les entreprises privées ratio d'endettement
Figure 10: répartition des avantages entre les entreprises publiques et les entreprises privées
2) améliorer l'effet de levier des ménages impact négatif
Au cours des dernières années, le ratio de levier financier des ménages chinois ont considérablement amélioré. Nous avons observé qu'il existe une corrélation négative entre l'endettement des ménages chinois avec une croissance des ventes d'automobiles annuelle de la Chine. Cela peut refléter une tendance que le secteur des ménages voudra peut-être rembourser la dette, alors l'augmentation des dépenses, en particulier sur les éléments discrétionnaires. Selon la Banque populaire de Chine estime que le ratio d'endettement des consommateurs chaque augmentation de 1% de la confiance des consommateurs va baisser de 0,1 point de pourcentage.
Figure 11: La dette des ménages associée à des ventes d'automobiles chinoises négatives
3) la confiance des consommateurs à un niveau bas
Avec l'émergence des incertitudes de ralentissement économique et macro et autres guerre commerciale, lorsque les consommateurs de prendre une décision d'achat peut encore rester prudent, en particulier dans les non-nécessités de l'automobile et d'autres. Depuis 2018, la ville la hausse le taux de croissance des dépôts devrait refléter les consommateurs attentifs à leurs dépenses, en particulier dans les biens de consommation non essentiels.
Figure 12: La confiance des consommateurs inchangé depuis la mi-2018
Figure 13: nouvelle baisse rurale de la confiance des consommateurs
Figure 14: dépôts de la croissance urbaine - une croissance soutenue depuis 2018
Figure 15: La croissance est relativement faible des éléments non essentiels (jaune)
4) prix à la consommation Indice a augmenté un fardeau supplémentaire
En Octobre, le taux d'inflation de l'IPC de la Chine a bondi à 3,8% sur un an, Principalement en raison de la flambée des prix du porc. L'augmentation des pressions inflationnistes peuvent produire deux effets négatifs:
Charges 1 projets discrétionnaires de compression : Augmentation du coût de la nourriture et d'autres nécessités quotidiennes, automobile et autres dépenses devraient être évincés des éléments discrétionnaires. À faible revenu ou les consommateurs ruraux devraient porter un plus grand impact de négatif, parce qu'un pourcentage plus élevé de leurs dépenses alimentaires.
Figure 16: IPC a augmenté, principalement en raison de la flambée des prix du porc
Figure 17: coefficient d'Engel - les dépenses de consommation en milieu rural sur l'augmentation des aliments
2, le retard de la politique monétaire: Hu Larry (Larry Hu) que, bien que la banque centrale chinoise devrait ignorer le porc, mais plutôt se concentrer sur l'eau (indice des prix à la consommation) IPC de base de l'inflation (hors alimentation et énergie), PMI ( PMI), le bénéfice et PPI (producteur indice des prix), mais les responsables du gouvernement auront naturellement tendance à minimiser les risques et la politique monétaire en attente.
5) la politique du gouvernement - nous l'espérons assouplir davantage l'achat de véhicules
Compte tenu de l'importance de l'industrie automobile et les défis que doit relever l'immobilier et à l'exportation en 2019, nous attendons du gouvernement pour soutenir l'introduction de mesures visant à stimuler la consommation de voiture en 2020.
Figure 18: 2018 contribution de l'industrie automobile au chiffre d'affaires et le bénéfice net était de 8% et 9%, respectivement
Figure 19: voitures 2018 (y compris l'essence) ont représenté 43% des ventes au détail
Figure 20: Les politiques de soutien potentiel de l'industrie automobile de la Chine
quota de plaque d'immatriculation devrait encore se détendre : Avec l'assouplissement quota de licences Shenzhen et Guangzhou, les estimations, il y aura plus de villes à suivre. 2019, la licence totale ICE six grandes villes par la limite de licence est d'environ 650K. Parce que ces villes ont une longue liste d'attente des véhicules, assouplir les restrictions peuvent conduire à la libération rapide de la demande. Un cas où une augmentation de 50% et 100%, respectivement, sur la base du quota existant, augmenter les ventes annuelles totales de voitures particulières 1-3%.
Figure 21: limiter les grandes villes de la marque
Les pressions financières limitent le type de politique de subvention: Nous croyons que moins de chances que le gouvernement a besoin d'une forte politique publié un soutien financier (tels que l'allégement de la taxe d'achat ou de subventions directes en espèces) dans. La raison principale est dans le cas de la réforme fiscale et le ralentissement économique, le gouvernement fait face à des pressions financières. De plus, comme des précédents cycles de politiques de soutien (par exemple, 50% de réduction de l'impôt sur l'achat ou l'équivalent de 4% du constructeur automobile a prix de détail suggéré) de ces subventions ne peut pas aider - si les consommateurs attendent 5% ou plus avant d'acheter une voiture réduction, ils seront seuls au deuxième trimestre de 2019, parce qu'il se concentrait sur l'industrie pour réduire l'inventaire des émissions des véhicules sous l'ancienne norme. Une autre source de préoccupation est la distorsion de l'industrie qui pourrait survenir.
Figure 22: Chiffre d'affaires spécifiques et les dépenses du large
Figure 23: le déficit budgétaire au PIB largement
Préférences de l'industrie: haut de gamme > bas de gamme > Les nouveaux véhicules d'énergie
Nous continuons de privilégier de haute qualité et plus puissantes marques de joint-venture, car ils augmentent la demande de remplacement, les tendances démographiques favorables et le principal bénéficiaire des restrictions de licence peuvent être assouplies. Nous avons intensifié la concurrence pour le marché bas de gamme inquiet, mais quand on a vu la demande pour les villes à faible niveau forte reprise, la situation va devenir plus optimiste. Nous sommes prudents au sujet de la nouvelle industrie automobile de l'énergie, en tenant compte de l'impact négatif de l'industrie continue des subventions coupées et le manque de besoins personnels apportés.
Figure 24: En 2019 les performances des marques haut de gamme continuera à diriger
Figure 25: Haute pénétration - énorme potentiel de marché de la Chine
La hausse de la demande de remise à zéro: les acheteurs répétés (y compris le transfert et le deuxième véhicule) rapport de la proportion du total des ventes a augmenté d'environ 24 pour cent en 2011 à 42% en 2019 est prévue à l'échelle. les achats répétés de préférence des consommateurs pour les marques haut de gamme, nous croyons que les marques allemandes et japonaises ont un avantage, ils peuvent profiter de la gamme de modèles relativement bonne reconnaissance de la marque et forte.
Figure 26: croissance de la demande de remplacement de la Chine est un facteur clé derrière la demande de prime
Répartition de la richesse: Les groupes à haut revenu croissance du revenu disponible que les autres niveaux de revenu, qui soutient également la demande pour les voitures haut de gamme. FMI (2018) devrait le vieillissement et l'urbanisation pourrait favoriser une répartition inéquitable des richesses. À long terme, la nécessité d'une politique globale, comme la réforme fiscale, l'augmentation des dépenses et de la redistribution, afin de réduire les inégalités. Nous nous attendons à des revenus des groupes à revenu élevé continuera de croître, ce qui indique que la demande pour les voitures haut de gamme sera plus robuste.
27 tendance à la croissance du revenu disponible
valeur absolue 28 du revenu disponible
29 Le résultat avant impôt (déciles)
Figure 30: la croissance du revenu disponible des travailleurs migrants
Attention niveau d'entrée des marques marché de masse
1, en raison de la faible demande pour les villes à faible niveau, les perspectives de ventes prudentes: Comme mentionné précédemment, notre demande pour les villes à faible niveau reprise prudente, compte tenu des grandes difficultés économiques privées continueront à freiner la croissance des consommateurs urbains à faible revenu en ligne, et avoir un impact négatif sur la confiance des consommateurs. Bien que la marque de masse sur le marché d'entrée de gamme dans les villes à faible niveau ont une plus grande exposition, ils sont encore difficiles à attendre les ventes rebondir fortement.
2, reste énorme pression sur les prix: notre enquête mensuelle ISE exclusive, comme la Grande Muraille et Geely marque marché de masse automobile tout au long de l'année a été l'augmentation des rabais, mettant en évidence le segment des prix au niveau d'entrée concurrence intense.
Figure 31: marque marché de masse augmentation de rabais, réduire rabais de la marque premium
Great Wall Motor récemment pour ses principaux concessionnaires de voitures ont augmenté les rabais, (est ce qui nous rend Vente forte, 11/13) Ceci est un exemple récent de la façon dont la concurrence est de savoir comment exercer une pression constante sur les prix sur la ville lente.
3, les nouveaux homologues alimentaires avides de modèle: Au cours des dernières années, étant donné que la plupart des fabricants principaux des segments du marché sont remplis de produits existants, par conséquent, le nouveau modèle est en train de manger plus d'pairs, en particulier ceux en dessous du prix des marques nationales 150000 yuans. Par exemple, en 2020 le Grand Mur des plans pour lancer deux nouveaux SUV et H2, respectivement Hover H6 appartiennent au même segment de marché. plans Changan pour produire en 2020, le nouveau SUV sera similaire à la Chang'an existante CS85. Pour éviter la concurrence excessive, il doit prendre un marketing plus efficace et la stratégie de marque.
Figure 32 grands fabricants en 2019-- au quatrième trimestre de 2020, a publié un résumé des principaux nouveaux modèles
4, pour répondre à la charge des coûts des exigences réglementaires: Profit 1) La plupart des nouveaux de dilution des véhicules d'énergie: Bien que les fabricants sont constamment vendre des véhicules neufs d'énergie en réponse à la double politique de crédit, mais si les ventes de véhicules d'énergie en 2020 n'a pas augmenté de manière significative, nous prévoyons que les ventes de profit des nouveaux véhicules d'énergie continueront d'être dilué. L'expansion rapide de l'échelle est la clé de contribution anticipée des bénéfices. 2) l'achèvement de la transition afin de limiter la charge sur les normes d'émission nationaux pour six: L'un des événements majeurs de 2019, l'industrie automobile chinoise commence à partir du 1er Juillet dans les normes d'émissions nationales dans six grands domaines. Alors que le reste de la conversion vient de terminer avant le 1er Juillet 2020, mais d'après notre confirmation avec les principaux fabricants, la plupart des régions du pays a achevé la transition vers six normes d'émission. Nous prévoyons que le marché en 2020 ne sera pas aussi graves distorsions que 2019.
Figure 33: Les nouvelles voitures de tourisme d'énergie fabricants de 19 ans 9 mois best-seller
34 Macquarie Chine prévisions de ventes de véhicules neufs de l'énergie
Nouvelles perspectives du marché énergétique des véhicules est pas optimiste
Comme nous l'avons vu en 2020, de nouvelles perspectives de marché de l'automobile d'énergie de la Chine (2020, de nouvelles routes cahoteuses du marché automobile de l'énergie de la Chine, le 20 Novembre) en détail, nous nous attendons à 2020 les ventes totales de véhicules d'énergie atteindront 1,4 million (seulement y compris les modèles localisés), ce qui signifie que les nouveaux taux de pénétration des véhicules d'énergie de l'ordre de 5,5% ou 17% sur la croissance des ventes de l'année. Nous estimons 30% inférieur à l'objectif de 200 millions d'unités fixées par le gouvernement. Notre approche prudente en raison principalement de:
1, aucune ville de restriction de licence d'absence réelle des besoins individuels;
2, compte tenu du ralentissement de la croissance de l'industrie et la baisse des revenus, les conducteurs opérateurs flotte en particulier, a appelé les flottes service de voiture de l'expansion ralenties;
3, nous attendons du gouvernement de prendre des mesures efficaces pour éviter la forte contraction du marché en 2020 des subventions non coupé. Plus que les réductions de subventions attendues pourraient être nos prévisions de ventes existantes pour causer d'autres effets de négatif;
4 Dans notre scénario de base, en raison de la suppression des subventions est prévue pour commencer en 2021, et fait donc partie de la demande au cours du quatrième trimestre de 2020 apparaît à l'avance.
potentiel de croissance à long terme
Nous pensons que lors de la transition économique, le marché automobile de la Chine glisser est temporaire. À long terme, nous voyons encore un potentiel de croissance dans l'amont de l'industrie. Cette croissance sera soutenue par les facteurs suivants:
1, le PIB a continué de croître, tirée par le revenu disponible a augmenté.
2, les tendances démographiques favorables, la plupart des conducteurs encore dans la vingtaine ou la trentaine. Le nombre de nouveaux titulaires de permis un taux de croissance annuel d'environ 10%. Les femmes titulaires de permis de conduire dans la proportion est encore inférieure à 30%, alors que sur les marchés développés, ce ratio est d'environ 50%.
3, malgré la récente financement automobile face à la résistance, mais la pénétration du financement automobile est encore de la place pour l'expansion. Nous prévoyons que la pénétration du financement des véhicules 2018 atteindra 40-45%, encore à un niveau faible par rapport à 70-80% sur les marchés développés.
Figure 35: Marché international - Le marché chinois de l'automobile entre dans une phase de croissance lente
Figure 36: Chine taux de pénétration de l'automobile est encore inférieure à ses pairs mondiaux (2019E)
Ce qui peut nous amener à devenir plus actifs
Nous pensons que le secteur privé sera le principal moteur du marché de l'automobile de la Chine une reprise substantielle. Cela dit, vous devrez peut-être prendre une réforme du système de haut en bas pour relever les défis auxquels est confronté le secteur privé, comme le manque de crédit auprès des banques, ainsi que les coûts de financement augmentent entre les entreprises publiques et le manque de concurrence équitable. Bien qu'il soit difficile de dire le moment exact de cette reprise, mais quand vous voyez les indicateurs suivants, nous serons plus optimistes quant aux perspectives de l'industrie:
1, une reprise soutenue du financement social total, en particulier les emprunts des entreprises à long terme, qui peut être un indicateur avancé du cycle de dépenses d'investissement d'expansion de l'entreprise.
2, la reprise soutenue de la rentabilité de l'entreprise privée.
Cette traduction de Macquarie Research, le titre original "
Chine perspectives AUTOS 2020 - voie lente à une reprise complète ».
FIN
