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Dès le lancement de l'International Board en 2007, afin d'attirer des entreprises à l'étranger de haute qualité pour rendre public en Chine; d'ici 2014, afin d'améliorer les différences et la tolérance du système d'évaluation, il fournit un conseil émergent stratégique pour de nouvelles opportunités Pour l'inscription pour des évaluations élevées; au premier semestre 2018, le CDR qui a attiré le retour des entreprises de nouvelles économies a été les tentatives continues d'élargir l'inclusion du marché et le système de prix diversifié afin d'améliorer la disposition différenciée du système d'inscription. En tant que système pilote pour le système d'enregistrement, il s'agit d'une autre tentative après les conseils émergents stratégiques et les entreprises innovantes CDR. Il a une position stratégique élevée et promouvant du temps ou dépassant les attentes.

La mise en uvre du système enregistré aux États-Unis et à Hong Kong est entré dans un stade relativement mature. En examinant la comparaison du développement du système d'enregistrement pour les États-Unis et Hong Kong, nous pensons que la transformation du marché des capitaux de mon pays en Le système d'enregistrement est un processus progressif. En vertu du système de délivrance actuel de la révision des autorités réglementaires, à court terme, vous pouvez apprendre du «système d'archives à double dépôt» de Hong Kong. Qualité. et le mécanisme de protection des investisseurs, renforcez la supervision continue et la divulgation d'informations après la liste des entreprises et améliorent le système de radiation.

Concernant les problèmes connexes liés au conseil des sciences et technologies qui s'occupent des investisseurs

1) Dans le temps de lancement, le projet de sollicitation du Conseil des sciences et technologies et du système d'enregistrement des pilotes pourraient être lancés rapidement, et le système et le secteur pertinents devront réaliser des progrès révolutionnaires au premier trimestre de l'année prochaine.

2) À l'heure actuelle, il n'y a pas de liste de sociétés de certitude, mais les entreprises sélectionnées produiront principalement dans le domaine des technologies élevé , R&D Investment Occupation Ratio, le nombre de brevets d'invention autorisés et les classements de l'industrie seront les principaux indicateurs de référence.

3) Nous nous attendons à ce que l'échelle d'émission initiale du Conseil des sciences et technologies soit à moins de 50 milliards, et que le nombre d'éditeurs sera de 20 à 50 ans, qui sera détourné dans une certaine mesure. Dans le principe des principes supérieurs, les entreprises qui s'appliquent à l'enregistrement et à l'inscription sont contrôlés. Le rythme de libération des sociétés cotés est contrôlable. En même temps, le fonds de correspondance stratégique CDR établi au premier seme sur les fonds sur le site.

4) Du point de vue de la structure du secteur, le GEM et le Board Science and Technology sont les plus élevés, mais du point de vue du niveau d'évaluation des sociétés de biomédecine et de TMT, le GEM est le plus bas des trois sections du domaine , et le Conseil des sciences et de la technologie est répertorié sur le marché. Une fois qu'une fonctionnalité de valeur élevée se produit au début, elle aura inévitablement un grand impact sur le système d'évaluation du gemme avec une corrélation plus forte.

5) Selon les préférences à faible risque actuelles sur le marché, l'interprétation du conseil des sciences et technologies à court terme est plus négative, et nous craignons qu'il ait un impact sur la liquidité du marché. Nous pensons que la corrélation est plus haut.

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L'évolution du processus du conseil international au conseil des sciences et de la technologie

En repensant aux changements du corps principal du marché des capitaux de mon pays, de la Bourse de Shanghai et de Shenzhen, depuis 2000, la Bourse de Shanghai et la bourse de la Bourse de Shenzhen ont progressivement différencié. La carte mère. Les entreprises constituées par l'État ont des avantages évidents au début du marché des capitaux de mon pays. Avec la liste des grandes entreprises d'État, les ressources d'inscription du conseil principal de la Bourse de Shanghai; puis avec le lancement de petits et moyens - Les conseils et les gemmes de taille, en particulier l'attraction des entreprises de croissance à forte évaluation dans Gem, des amitiés profondes, des relations diplomatiques profondes, l'entreprise cotée a commencé à dépasser la Bourse de Shanghai; en 2014, la Commission de réglementation des valeurs Les segments et échanges d'inscription en fonction de ses propres actions d'émission d'introduction en bourse. C'est l'émergence de différences régionales. Les entreprises à Jiangsu, Zhejiang et Shanghai préfèrent la Bourse de Shanghai, et les sociétés du Guangdong et du Fujian sont plus populaires auprès de la Bourse de Shenzhen. Afin d'améliorer les dispositions différenciées du système d'inscription, en particulier la disposition de la technologie et des entreprises entrepreneuriales de la Bourse de Shanghai, du conseil international qui a lancé la recherche en 2007 vers des conseils émergents stratégiques, puis vers la CDR innovante de cette année, il a été Modèles connexes. L'exploration, le lancement de ce conseil d'administration des sciences et de la technologie est une réforme supplémentaire du marché des capitaux de mon pays. C'est également une autre tentative de construction d'un système de tarification diversifié et d'élargir l'inclusivité du marché.

1.1 En 2007, il a été proposé que le conseil international ait tenté d'attirer des entreprises à l'étranger de haute qualité

L'exploration de la Commission internationale a commencé en 2007, qui vise à attirer des entreprises à l'étranger de haute qualité pour rendre public en Chine et ouvrir davantage le marché des capitaux. Afin de promouvoir l'ouverture du marché des capitaux vers le monde extérieur, attirez les entreprises à l'étranger pour fournir une opportunité de régression aux entreprises chinoises qui sont émises et cotées en actions et cotées à l'étranger. Tesurities pour RMB. Deux façons d'émettre des discussions à l'époque comprennent:

1) L'introduction en bourse est effectuée directement dans le nouveau secteur;

2) Émission de titres sous forme de CDR. Les deux méthodes d'émission présentent leurs propres avantages et inconvénients. Étant donné que la «loi de l'entreprise» stipule que seuls les échanges nationaux sont autorisés à permettre aux entreprises nationales d'être répertoriées, les introductions en bours RMB Exchange. À cette époque, de la banque centrale à l'échange, toute la conception et la préparation du système de niveau supérieur pour le conseil international étaient.

Les principes généraux de la Commission internationale seront ajustés en fonction de la "loi de l'entreprise", et les règles spécifiques seront ajustées selon la situation. Liu Xiaodong, directeur général adjoint de la Bourse de Shanghai en 2010, a déclaré que le Conseil international suivra généralement les règles d'une règle de partage, ou conservera les règles de négociation d'émission telles que la limite des spécifications de la divulgation de la limite quotidienne et de l'information, Mais cela fera des règles qui peuvent attirer et les entreprises d'outre-mer les plus appropriées en fonction de la situation réelle.

Cependant, après juin 2012, la Securities Regulatory Commission ou Shanghai Stock Bourse n'a pas annoncé le plan de lancement ou le temps de lancement spécifique du conseil international. L'introduction du conseil international devrait être épuisée, ce qui indique que ce secteur a tranquillement pris fin.

1.2 Le conseil émergent stratégique 2015 est sur le point de sortir, mais le sort est plus

Après que le conseil international ait été discrètement interdit, afin de fournir de nouvelles opportunités aux entreprises innovantes de hautes évaluations, la Bourse de Shanghai a proposé un conseil d'administration émergent stratégique. En 2014, la Securities Regulatory Commission a déclaré publiquement que l'entreprise de départ ne choisira plus le segment et l'échange d'inscription en fonction du nombre de problèmes de sa propre émission d'introduction en bourse, c'est-à-dire que les sociétés cotées peuvent choisir le lieu de cotation en fonction de leurs propres souhaits, offrant le droit de choisir d'être répertorié. De nouvelles opportunités pour attirer l'industrie de l'innovation de ratio de prix élevés et la liste des entreprises. Vers 2014, la Bourse de Shanghai a commencé à mener des recherches connexes sur des conseils émergents stratégiques. Le positionnement de base était d'attirer des entreprises stratégiques et innovantes pour rendre public à Shanghai et communiquer avec la carte mère pour élargir la couverture du marché des capitaux.

Le Conseil émergent stratégique est une nouvelle mesure pour améliorer les normes d'inscription de la Bourse de Shenzhen et de la Bourse de Shenzhen. Différent du positionnement du joyau de la bourse de Shenzhen, l'objet principal de la carte émergente stratégique n'est pas de petites et moyennes startups, mais une entreprise émergente mature qui a formé une certaine échelle entre le gemme et la carte mère. En termes de seuil d'inscription, afin de refléter les différences et l'inclusivité de la carte de bataille, ses normes sont généralement inférieures à la carte mère, supérieures à celles du gem -Income "Standard pour les entreprises rentables utilisées, 3 ensembles de normes d'évaluation sont utilisés pour les entreprises à but non lucratif.

En 2016, le conseil d'administration émergent stratégique a été supprimé dans le projet de "treizième plan de cinq ans" du Congrès populaire, et ce secteur est finalement revenu au silence. De la fin de 2013 au début de 2016, divers départements ont effectué une série d'actions pour promouvoir la création de la bataille. En particulier au premier semestre 2015, le marché des capitaux avait une bonne atmosphère de marché. En dessous, les attentes du marché pour Les conseils émergents stratégiques sont plus élevés et les recherches sur le système et les règles pertinentes des conseils émergents stratégiques à la Bourse de Shanghai sont également complètes. Art, comac, etc.). Cependant, le marché boursier au début de 2016 a réapparu après la reprise de la profondeur, ce qui a causé un coup dur à l'enthousiasme des investisseurs. La volonté des autorités réglementaires de promouvoir la promotion des conseils émergents stratégiques pour la prise en compte du conseil émergent stratégique du conseil Mars en mars en mars. Lors des quatre réunions du Congrès populaire national, le conseil d'administration de Zhanxing a été soudainement retiré du projet du "treizième plan de cinq ans", qui indiquait essentiellement que la tentative du secteur émergent de la bourse de Shanghai était silencieux.

1.3 Le lancement de l'Inovation Enterprise CDR 2018 a encore une fois augmenté les attentes du marché

Le CDR des entreprises d'innovation prend le conseil international comme un plan. Il s'agit d'une tentative importante d'accueillir les sociétés d'innovation stratégique chinoises de haute qualité à l'étranger pour revenir sur le marché des capitaux chinois. Après 2015, un grand nombre de nouvelles économies ont grandi. Sa demande pour le marché des capitaux n'est pas égalée à la préparation institutionnelle du marché du capital national, ce qui a conduit ces nouvelles entreprises économiques à devenir public à l'étranger. Dans le cas de cette demande, un plan de conseil émergent stratégique superposé, la Banque centrale a de nouveau réprimé le CDR (certificat de garde chinoise) en 2016, mais en raison du mauvais environnement de marché à cette époque, il n'y avait pas d'action réelle. Jusqu'en 2018, le CDR a été officiellement mis à l'ordre du jour, le bureau général du Conseil d'État a annoncé le lancement du pilote de l'émission d'actions ou de bons de dépôt dans des entreprises innovantes. La technologie est des champs de technologie élevés tels que Internet, Big Data, Artificiel intelligence. Nous pensons que le pilote du CDR des entreprises innovantes est ajustée par les conseils internationaux en tant que plan. .

À l'avenir, la perspective de CDR des sociétés d'innovation est prometteuse, mais à court terme, elle stagne. Le but de l'entreprise innovante CDR est de retourner des ressources d'inscription de haute qualité sur le marché des capitaux chinois. Le débarquement des sociétés technologiques principalement BATJ sur le marché des capitaux intérieurs est propice à l'optimisation du système d'évaluation du marché du capital national. Bien que le CDR des entreprises innovantes ne se soit pas encore officiellement ouverte, elle est toujours au stade du pilote de recherche. Comme exploration de l'ouverture continue du marché des capitaux et de l'amélioration du système d'évaluation, nous pensons que la future entreprise d'innovation CDR continuera de mettre en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à la mise en uvre à AT Le bon moment. Mais à court terme, après que Xiaomi ait reporté la demande d'émission CDR cette année, le processus CDR des entreprises innovantes stagnait en fait.

1.4 En 2019, le Science and Innovation Board devrait réaliser des progrès révolutionnaires

En tant que système pilote pour le système d'enregistrement, il s'agit d'une autre tentative de réforme après les conseils émergents stratégiques et les CDR des entreprises innovantes. Il a une position stratégique élevée et devrait dépasser les attentes. Le "statut élevé et grand sens" sera utilisé comme le ton principal du lancement du conseil des sciences et de la technologie. Certains tons reflètent essentiellement la reconnaissance du statut des conseils scientifiques et technologiques dans la conception de niveau supérieur. En même temps, car le pilote du marché des capitaux de mon pays du système d'approbation au système d'enregistrement, le conseil des sciences et technologies sera d'abord en premier Suivez le mécanisme d'émission, le système de tarification et le système de trading. Dans le contexte de l'approfondissement de la réforme, le moment du lancement, la réforme des politiques, les autorités réglementaires et les échanges tels que le Conseil des sciences et de la technologie, la mise en uvre des institutions et d'autres institutions sur la science et la technologie Les conseils d'administration sont différents des conseils internationaux et des conseils émergents stratégiques précédents. Dans ce contexte, le temps de lancement du conseil des sciences et de la technologie mérite d'être attendu avec impatience.

Par rapport au conseil d'administration émergent stratégique, le conseil d'administration des sciences et de la technologie est plus tolérant. La Securities Regulatory Commission a déclaré que l'entreprise répertoriée du conseil des sciences et de la technologie peut se concentrer sur les PME qui ne sont pas encore entrées dans la période mature mais qui ont un potentiel de croissance, et répondre aux caractéristiques normatives, scientifiques et technologiques et innovantes pertinentes. Il n'y a pas de profit Mais la technologie mature et les perspectives du marché sont meilleures; 2) les entreprises qui sont passées de la R&D à l'industrialisation; 3) les entreprises qui répondent à la stratégie nationale (comme la nouvelle énergie, les nouvelles industries des matériaux, etc.). Différentes de la Commission émergente stratégique, les exigences d'inscription du conseil d'administration de Zhanxing se situent entre le GEM et la carte mère. Il a certaines exigences pour la maturité des entreprises émergentes. Développez la couverture du marché des capitaux.

Dans une certaine mesure, le Conseil des sciences et technologies est une autre mise en uvre de CDR des entreprises innovantes. Le lancement officiel de ce conseil d'administration des sciences et de la technologie vise à compléter les lacunes de la technologie d'innovation des services de marché des capitaux, à réaliser des réformes supplémentaires du marché des capitaux et à améliorer la tolérance du marché des capitaux pour les entreprises innovantes par la différenciation et l'ajustement de la rentabilité et Structure d'actions. Sexe; et pour le CDR de l'entreprise innovant mentionné ci-dessus, le conseil des sciences et la technologie peut devenir une autre approche de régression du CDR. des actions chinoises; en même temps, la création du conseil des sciences et de la technologie aide également la construction du Shanghai International Financial Center et du Science and Technology Innovation Center.

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Du point de vue du système enregistré des États-Unis et de Hong Kong, l'importance de la référence pour notre pays

Cette fois, le Science and Technology Board propose un système d'enregistrement pilote. Du point de vue de l'expérience internationale, la mise en uvre du système d'enregistrement aux États-Unis et à Hong Kong est entrée sur une étape relativement mature. Nous trouverons leurs conseils scientifiques et technologiques par Analyse et comparaison des caractéristiques des deux. La signification de la référence du système d'enregistrement.

2.1 Le développement et les caractéristiques du système d'enregistrement américain

2.1.1. Au début de la création du marché des capitaux américains, le système enregistré de divers États était l'organisme principal

Le système d'enregistrement américain est originaire des États et la Commission américaine des Securities and Exchange (SEC) a été créée après la création du système d'audit de niveau fédéral. Après la guerre civile, les États-Unis ont accéléré la prospérité du marché des capitaux, mais à ce moment-là, le système de supervision du marché soutenu par les États-Unis n'avait pas encore été établi. Dans le contexte de la prospérité économique, afin de faciliter le financement des entreprises, après 1911, les États ont formulé des lois de base sur les valeurs mobilières dans l'État, établi le marché des capitaux correspondant pour répondre aux besoins du financement des entreprises et exiger des entreprises enregistrées pour divulguer des titres Informations pour réduire le risque de fraude en valeurs mobilières et assurer le capital. Le marché est sûr et stable, et ce processus saute le système d'approbation / approbation traditionnel, et forme directement la forme embryonnaire du système d'enregistrement dans divers États. En 1929, le Seigneur économique et économique a causé de lourdes pertes chez les investisseurs, et le marché des capitaux est tombé dans une crise. Afin de relancer le sentiment du marché, le Congrès américain a successivement adopté la loi de 1933 sur les valeurs et la Commission de l'échange (SEC) pour réglementer davantage les normes du comportement du marché des valeurs mobilières, c'est-à-dire que le système d'enregistrement d'émission de valeurs mobilières au niveau du gouvernement fédéral a été construit au-dessus du niveau de l'État.

Après la «loi unifiée sur les valeurs mobilières» en 1956, les obligations enregistrées en valeurs mobilières dans l'État ont été essentiellement exemptées et la SEC est devenue le principal organisme du système d'enregistrement actuel. Étant donné que l'État examinera l'émission de valeurs S'inscrire dans l'enregistrement de l'État dans l'État du NYSE et la Bourse américaine, comme le NYSE, la Bourse américaine, etc., qui sont enregistrées dans l'État qui a énuméré ou autorisé l'inscription dans l'État. Après 1996, La portée de l'exemption a été élargie à l'ensemble du pays. Depuis que la SEC est devenue l'objet de l'audit de niveau fédéral après son lancement de la "loi de 1933 sur les valeurs mobilières" et de la "loi sur le commerce des valeurs maîtrisé l'enregistrement du marché des capitaux inscrits et émis. L'examen de l'examen.

2.1.2. La divulgation d'informations et la protection des investisseurs constituent deux caractéristiques importantes du système d'enregistrement américain

Le système d'enregistrement américain est basé sur la divulgation d'informations et la SEC ne procède que l'examen officiel. Le système d'enregistrement des actions américaines est essentiellement le processus de communication de la SEC et de l'écriture de "question" par écrit de l'émetteur. et élevé. La responsabilité du conseil d'administration et la divulgation de la divulgation réelle et efficace des informations) peuvent être publiées publiquement par les normes de gouvernance d'entreprise. Une fois que l'émetteur a soumis le document d'enregistrement, la SEC divulguera les informations sur plusieurs cycles d'opinions écrites. Parmi eux, il y a environ 80 à 100 opinions ou questions dans la première série d'opinions. La SEC n'a plus de nouvelles opinions après s'inscrire. Dans le processus, la SEC ne procède à l'examen officiel, c'est-à-dire en examinant uniquement la divulgation d'informations de l'entreprise. Et la responsabilité du marché.

En vertu du système d'enregistrement américain, les intermédiaires et les systèmes d'application de la loi protègent conjointement l'intégrité et la transparence des titres dans le processus d'émission et de transaction, et protègent conjointement les droits des investisseurs. Le seuil pour l'émission de titres aux États-Unis est faible, mais il a un système et un mécanisme de marché parfaits après l'émission:

1) L'ensemble du marché des valeurs mobilières a un mécanisme d'entrée parfait. Ces dernières années, le NYSE et le NASDAQ sont restés à environ 6% et 8%, dont la proportion de délimitation active équivaut à la radiation obligatoire; en revanche, le ratio de remboursement en A est de 1% 2%, bien en dessous des actions américaines . Grâce à un système de radiation efficace, le marché boursier américain peut garantir que les titres de l'enregistrement à faible effort ont pris en charge la concurrence et la survie des plus aptes et maintiennent la vitalité du marché des capitaux.

2) La mise en uvre effective du système judiciaire est la garantie fondamentale de l'exploitation ordonnée du système d'enregistrement des actions américaines. Le procès collectif est le moyen de protection le plus courant et le plus important des droits et des intérêts des investisseurs sur le marché des capitaux américains. Il peut s'agir de plaideur au nom des investisseurs qui sont violés par une ou plusieurs capitaux propres. Crimes en valeurs mobilières; la loi sur les sagas a également souligné le mécanisme de protection des droits et intérêts des investisseurs, prolongé la période de la fraude en matière de titres et renforcé des processus tels que les plaintes et les rapports.

3) L'agence intermédiaire fait attention à la réputation et aux intérêts à long terme. Aux États-Unis, les projets énumérés, les intermédiaires (souscripteurs, auditeurs, avocats, etc.) exercent chacun leurs fonctions. Les preneurs fermes sont responsables de la coordination globale et des ventes du projet. L'avocat est responsable de la rédaction des problèmes juridiques et des documents de divulgation et Documents de transaction. Les trois se restreignent mutuellement et respectent l'éthique professionnelle, car si le client fait l'objet d'une enquête et punie pour fraude en valeurs mobilières, les agences intermédiaires concernées doivent effectuer une responsabilité. Dans les années 1960, l'audit de Barkres Construction Corporation (Escott V. Barchris Construction Corp.) a été des exemples. Cependant, en raison de la difficulté de recouvrement des comptes, la faillite a été déclarée. En plus des administrateurs, des dirigeants et de la comptabilité de la société, la société, la société Les preneurs fermes sont devenus le défendeur pour une diligence raisonnable inadéquate. Le «premier cas de responsabilité juridique civile pour les preneurs fermes américains» a également précipité le réveil pour les intermédiaires de titres ultérieurs, de sorte qu'il a été pris en compte pour sa réputation et ses intérêts à long terme, et la divulgation d'informations de l'émetteur a été strictement examinée.

En analysant les caractéristiques du système d'enregistrement des actions américaines, nous pouvons voir que son avantage est:

1) Le système d'enregistrement du système d'enregistrement est simple et transparent, le processus d'inscription est rapide et les droits de tarification, d'allocation et de vente sont remis au marché, permettant aux investisseurs de juger de la valeur des entreprises cotées elles-mêmes, assurent la survie de la survie de la survie des titres du marché des capitaux grâce à un système de radiation complet et stimule le marché des capitaux. Vitalité.

2) Le système juridique du système enregistré est solide, la protection des investisseurs est relativement complète et le système selon lequel les agences intermédiaires ont la responsabilité de réduire la possibilité de la fraude en valeurs mobilières et d'assurer le fonctionnement stable et efficace du marché .

3) La mise en uvre du professionnalisme des investisseurs dans le cadre de la mise en uvre du système d'enregistrement est augmentée, et la proportion d'investisseurs individuels sur le marché est largement réduite. Les investisseurs axés sur les investisseurs institutionnels aideront à identifier la qualité des titres et à maintenir la stabilité du marché.

2.2 Le développement, les caractéristiques et l'influence du système d'enregistrement de Hong Kong

Le «système d'enregistrement» des actions de Hong Kong est en fait un formulaire spécial qui combine le système d'enregistrement et le système d'approbation. L'émetteur doit adopter les deux normes de la forme d'examen et de révision substantielle en même temps, ce qui est appelé «double système de stockage".

2.2.1. Le marché des capitaux de Hong Kong a formé un "système d'archives à double dépôt"

Le système d'enregistrement de Hong Kong est basé sur un système de supervision d'émission de titres à plusieurs niveaux. Avant 1970, le marché des capitaux de Hong Kong n'avait pas établi de lois et réglementations liées à l'émission de titres, ce qui a conduit à un manque d'ordre et à la volatilité sur le marché des capitaux. De 1974 à 1980, Hong Kong a créé un comité conjoint de la bourse et a publié une série de règlements et de règlements pour l'émission de titres d'émission et d'inscription pour les "règles de valeurs Prototype du système d'émission du marché des valeurs mobilières de Hong Kong. En 1988, le gouvernement de Hong Kong a établi trois niveaux de structures réglementaires sur le marché des capitaux grâce au rapport de Davidson afin de stabiliser le marché des capitaux l'année précédente: la bourse a mené une surveillance préalable et a effectué le fonctionnement quotidien du marché boursier avec le " Règles d'inscription "en tant que standard. Supervision; la Hong Kong Securities Regulatory Commission remplace le comité de supervision des valeurs . Après 2003, le «système d'archives à double dépôt» a été créé, confirmant le rôle principal de la bourse et de la Hong Kong Securities Regulatory Commission dans le processus d'émission et d'inscription des actions de Hong Kong, et a affaibli le rôle réglementaire du gouvernement.

2.2.2. Les caractéristiques du système d'enregistrement de Hong Kong sont la combinaison d'une revue formelle et d'un examen substantiel

À l'heure actuelle, le système d'enregistrement implémenté à Hong Kong est un «système de stockage double» unique qui combine un examen formel et un examen substantiel. Selon les «Règlements sur les titres et les contrats à terme» et ses règles de soutien, les candidats à l'émission et à la liste des valeurs mobilières doivent soumettre une copie à la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Hong Kong pour les archives dans un délai d'un jour ouvrable après avoir soumis la demande de bourse. Parmi eux, la bourse a adopté l'examen substantiel du prospectus en fonction des règles d'inscription et des règlements de la société en tant que normes de base, en se concentrant sur la valeur marchande de la Société, la rentabilité, le revenu et d'autres indicateurs; les réglementations et les réglementations affiliées sont examinées dans le forme du prospectus, qui est principalement responsable de l'examen de la qualité de la divulgation du prospectus de l'entreprise et divulguent les opinions pertinentes par la réception du matériel et des commentaires de l'émetteur par le biais du diplôme.

2.3 La différence entre les États-Unis et le système d'enregistrement de Hong Kong

La différence entre les États-Unis et Hong Kong est ::

1) Le contenu de la revue spécifique est différent. Le système d'enregistrement américain ne procède que l'examen officiel et ne revient et ne se nourrit que de la divulgation des informations d'enregistrement. Les informations divulguées sont vraies, le jugement de valeur de la société, etc. ne peut pas être responsable de la SEC; l'examen officiel doit également être jugé par valeur pour interdire les transactions d'émission en site de titres de mauvaise qualité.

2) Le degré d'amélioration du système de réglementation est différent. Dans le cadre du système d'enregistrement américain, la SEC n'évalue pas la valeur de la société lors de la réalisation de l'émission, et il est complètement soumis au marché pour décider. Le système d'enregistrement des actions de Hong Kong n'a pas encore été amélioré. À l'heure actuelle, le prix boursier Des actions de Hong Kong ont atteint environ 1 200, représentant 52% de la société cotée totale de la Bourse de Hong Kong, dont environ 200 actions sont inférieures à 0,1 dollar de Hong Kong. aux fluctuations extrêmes des cours des actions et des inconduites sur le marché. Cependant, le système de rétablissement incomplet a conduit à l'existence de ces actions indésirables à faible valeur sur le marché et met en danger la stabilité du capital de Hong Kong.

3) Différents mécanismes de protection des investisseurs. En vertu du système d'enregistrement américain, les procédures judiciaires telles que les poursuites collectives sont très appréciées et utilisées raisonnablement. Les intermédiaires connexes doivent porter la responsabilité des crimes illégaux des clients, ce qui augmente considérablement le coût du crime et joue un rôle important dans la protection des droits des investisseurs et Intérêts. Ci-dessous, le système d'enregistrement de Hong Kong n'a toujours pas de mécanisme de litige pour les investisseurs efficace et le mécanisme de punition des agences intermédiaires. Le mécanisme de protection des investisseurs doit être renforcé.

2.4 L'importance de la référence du système enregistré aux États-Unis et à Hong Kong sur le système d'enregistrement continental

Au stade actuel, les formulaires de revue de Hong Kong valent la peine d'être appris. À l'heure actuelle, le mécanisme de soutien de la protection des investisseurs n'est pas entièrement établi, et les autorités réglementaires doivent encore contrôler les risques de la source d'inscription. Par conséquent, à court terme, ils peuvent apprendre le "système de stockage" double de Hong Kong. Les premières tentatives du système d'enregistrement de la Chine peuvent assouplir les indicateurs durs du jugement de bénéfice et de valeur marchande de l'entreprise et se référer au risque de mettre en uvre le modèle d'examen "substantiel et coexistant" pour réduire l'afflux d'entreprises à faible qualité sur le marché des capitaux .

À long terme, le système d'enregistrement américain et les systèmes connexes de protection des investisseurs valent plus la peine d'être appris. Le système d'enregistrement des États-Unis est construit sur des lois et réglementations complètes et possède des exigences élevées pour la réputation d'agences intermédiaires telles que l'audit et les souscripteurs. Nous pensons que aux stades moyen et tardifs du développement du système d'inscription de mon pays, nous devrions apprendre des avantages pertinents du système d'enregistrement américain:

1) L'organisme principal du système d'approbation en Chine est la Securities and Futures Commission, qui est évalué et émis par l'évaluation et l'émission de la valeur de la Commission de réglementation des valeurs mobilières.

2) Établir progressivement un système de réglementation du marché qui soutient l'enregistrement et la distribution, clarifier davantage les responsabilités et obligations du CSRC et de l'échange, et améliorent et optimiser la radiation et d'autres systèmes;

3) Optimiser la structure de l'investisseur grâce à de bons conseils sur le marché pour améliorer la stabilité du marché des capitaux;

4) Attachez l'importance au rôle des agences intermédiaires dans le processus d'enregistrement et d'émission de la distribution des intermédiaires, de transférer certaines des responsabilités d'inspection de la Commission des valeurs , renforcer la sanction des responsabilités administratives et pénales, améliorer les coûts de criminalité en valeurs mobilières en valeurs mobilières.

La transformation du marché des capitaux de mon pays en système d'enregistrement est un processus progressif. Le marché des capitaux de mon pays est au stade de transition de la transition du système d'approbation au système d'enregistrement. Il est nécessaire de réaliser que la transformation du système d'enregistrement est un processus progressif, plutôt qu'un changement de saut dans la nuit. Sous le système d'émission, en À court terme, vous pouvez apprendre du «système double archive» de Hong Kong. Divulgation de l'entreprise après la liste et améliore le système de radiation.

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Les cinq vues du conseil des sciences et de la technologie

3.1 Le Conseil des sciences et de la technologie a un statut élevé, le temps de lancement peut être dépassé

Du point de vue des plates-formes de hautes pirates, la détermination des autorités réglementaires à se lancer en douceur et en douceur dans le conseil des sciences et technologies est sans aucun doute. Au premier semestre, le CDR des entreprises innovantes CDR sera promue. La plupart des préparations système et des tests de système ont été améliorées, et les entreprises importantes principalement basées sur les riches industrielles sont également rationalisées le mécanisme d'audit rapide des autorités réglementaires. À l'heure actuelle, les principaux obstacles qui doivent être résolus sont les tentatives et les restrictions de transaction sur le système de tarification. De 2009 à 2012, le GEM a connu les tentatives de prix d'introduction en bourse. Au cours de la période, plus de 800 nouvelles actions ont été émises. Les résultats sont significatifs. Les autorités réglementaires ont accumulé une certaine expérience de la libéralisation des prix. Le projet de sollicitation du Conseil des sciences et technologie le premier trimestre de l'année prochaine.

3.2 Il n'y a pas de liste certaine, mais les conditions de sélection de l'entreprise deviennent progressivement claires

Après que le CDR des entreprises innovantes ait été temporairement stagnée, le lancement par le marché du nouveau secteur a progressivement disparu et l'objectif a été progressivement transféré à Shanghai London Stock Connect. Les nouvelles lancées par le conseil d'innovation début novembre ont dépassé les attentes du marché. Nous pensons que les priorités des premières autorités et échanges réglementaires sont en effet l'avancement de CDR et Shanghai London Stock Connect. Récemment, nous avons incliné au Conseil des sciences et de la technologie pour la spéculation de la liste des candidats, nous sommes plus enclins à pour croire qu'il n'y a pas de liste de cotation officielle. Transactions de trading. Trading. La base de l'entreprise alternative est toujours en cours.

Du point de vue des informations pertinentes et de notre jugement, les entreprises sélectionnées généreront principalement dans le domaine des technologies élevées. La principale entreprise, le revenu, le bénéfice net, la part d'investissement en R&D, le nombre de brevets d'invention autorisés et les classements de l'industrie sont tous les principaux indicateurs de référence. Essence Les entreprises sans fin devraient être importantes dans l'industrie mondiale ou nationale, sans s'y limiter, mais le revenu a une certaine échelle. En même temps, il devrait répondre aux droits de propriété intellectuelle indépendants et l'investissement en R&D n'est pas inférieur à 3% .%, Le revenu des produits des entreprises élevées n'est pas inférieur à 40%. Selon le Shanghai Securities News, depuis novembre, les principaux dirigeants de Shanghai et des dirigeants de la Commission économique et de l'information de Shanghai ont enquêté intensé . Un groupe d'entreprises scientifiques et technologiques avec un continent exceptionnel dans leurs industries respectives et une certaine échelle, et un bon effet de démonstration, ces entreprises peuvent devenir le premier lot d'entreprises candidates dans les conseils scientifiques et technologiques.

3.3 La tentative initiale du système d'enregistrement: le rythme peut être contrôlé dans le cadre de la réforme progressive, l'impact de la liquidité est limité

À l'heure actuelle, le système enregistré généralement mis en uvre est en principe que les conditions peuvent être enregistrées et répertoriées, et que les autorités réglementaires mettent en uvre la supervision post -post -post, c'est-à-dire le principe de relâchement du principe de relâchement lorsqu'il est émis et répertorié, mais Supervision stricte après la liste. La compréhension du marché après la mise en uvre du système d'enregistrement réside dans la grande expansion des sociétés cotées, ce qui aura un grand impact sur la liquidité du marché, mais nous pensons que cette préoccupation est difficile à réaliser à court terme. Dans le même temps, nous nous attendons à ce que l'échelle de distribution initiale du Conseil scientifique et technologique soit à moins de 50 milliards, et le nombre d'émetteurs sera de 20 à 50, ce qui détournera l'échelle IPO du marché traditionnel dans une certaine mesure.

3.3.1. Le Conseil des sciences et technologies est le champ de test de réforme incrémentiel du système d'enregistrement. Le rythme de la liste est contrôlable

Nous devons réaliser que pour éviter un impact plus important sur le marché existant, le cur de ce conseil d'administration de science et de technologie est toujours la réforme progressive. À l'heure actuelle, les règles pertinentes du conseil des sciences et de la technologie n'ont pas été introduites. Les détails tels que le seuil d'inscription, la participation des investisseurs, la vitesse d'émission et les principes de tarification ne peuvent faire que des prédictions des règles de publication telles que les conseils émergents stratégiques et les entreprises innovantes CDR. Nous pensons qu'au début du lancement du Science and Technology Board, il sera toujours basé sur l'enregistrement et l'examen. Le conseil d'administration adopte la forme d'une réforme progressive. Le nombre d'entreprises cotées est généralement contrôlable, et le rythme d'émission continuera également le style existant. L'entreprise de distribution devrait être une bonne réputation sur le marché, ce qui est conforme à la catégorie de la nouvelle L'industrie économique (comme Internet, l'intelligence artificielle et les créatures biologiques excellentes d'entreprise de médecine, etc.).

3.3.2.2

Depuis le début de l'année, le marché a beaucoup de voix pour de nouvelles entreprises économiques en Chine, et elle devrait être très élevée. La mise en uvre du CDR des entreprises innovantes au milieu de l'année est également activement promue par Step Par pas. La préparation du système pertinente a pris forme. À l'heure actuelle, le CDR des entreprises innovantes a en fait appartenu à un arrêt.

Parce que le marché à l'étranger est plus pratique et avantageux sur le marché des capitaux intérieurs en termes de vitesse d'introduction en bourse, de seuil d'institution et de niveau d'évaluation. Le lancement du conseil des sciences et de la technologie peut donner des dividendes institutionnels en termes de distribution et de prix. Afficher une compétitivité plus forte. À l'heure actuelle, qu'il s'agisse d'un niveau de haut niveau et des autorités réglementaires ou des investisseurs ont encore un grand enthousiasme pour la liste des nouvelles entreprises économiques en Chine, le lancement en temps opportun du conseil des sciences et de la technologie est le relais du CDR des entreprises innovantes. En raison de la stagnation temporaire du CDR, une fois le conseil d'innovation scientifique et technologique, le Fonds de correspondance stratégique CDR qui soutient les nouvelles entreprises économiques pour atterrir sur le marché intérieur est très susceptible de se tourner vers l'investissement du conseil des sciences et de la technologie.

3.3.3. Il existe un seuil pour les investisseurs, ce qui a un impact limité sur l'écoulement actuel des actions sur le marché

Nous pensons qu'au début de l'exploitation du Conseil des sciences et technologies, une exigence de seuil quasi-entrée doit être mise en uvre. Une fois que le seuil de plus de 500 000 est mis en uvre, un grand nombre de petits et moyens investisseurs peuvent ne pas être en mesure Pour participer au Conseil d'innovation des sciences et technologiques. D'après les discours des autorités réglementaires, il est encouragé à encourager les petits et moyens investisseurs impliqués dans l'investissement des conseils scientifiques et technologiques par le biais de fonds publics et d'autres méthodes. C'est-à-dire que les petits et moyens investisseurs qui n'ont pas atteint le seuil ne peuvent pas immédiatement vendre des actions existantes via le compte de valeurs Les procédures de fonctionnement fastidieuses réduiront les ventes de petits et moyens investisseurs pour la vente de petits et moyens investisseurs. Les actions existantes ont changé pour acheter le désir d'acheter des actions du conseil d'administration de Kyoto.

Dans l'ensemble, avant la mise en uvre de la mise en uvre du système d'enregistrement dans mon pays, ce sera toujours la norme principale de l'examen du Département de supervision comme la principale norme pour la liste de l'entreprise. Pour le rythme d'émission et le nombre de listes , les autorités réglementaires ont toujours le droit de décider. L'influence de l'écoulement est limitée.

3.4 La corrélation des conseils et des conseils des sciences et de la technologie est plus fort

Nous pensons que l'impact du lancement du nouveau secteur sur le secteur existant devrait commencer par les deux conditions du niveau d'évaluation du nouveau secteur et la corrélation du secteur existant.

PE

TMTTMT42%46%25%36%14%10%TMT

TMTTMTTMT

TMT

3.5

2009

3.5.1.

2009112009A20099A

1

2

2

200908180083400//09

3.5.2.A

/

1A

2

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