D'ici 2020, plus de la banque centrale en tant que représentant de la Réserve fédérale, une fois mise en place à nouveau intensive d'assouplissement monétaire non conventionnelle, le marché s'inquiète de l'assouplissement non conventionnel non conventionnel conduira inévitablement à l'inflation. Mais l'expérience de la crise financière dans les pays développés montrent après l'inflation extraordinaire lâche globale à la baisse, et la plupart du temps en dessous de la cible de 2%.
Peu importe quand et où, l'inflation est un phénomène monétaire. Et pourquoi l'assouplissement monétaire non conventionnelles et l'inflation n'accélère pas? Nous trions les causes de quatre aspects:
Tout d'abord, la politique monétaire accommodante menée au large des fonds à la réalité virtuelle, d'abord pousser les prix des actifs financiers, plutôt que les prix à la consommation et de l'industrie.
En second lieu, l'assouplissement quantitatif a conduit le ratio de réserves excédentaires des banques augmentation sans précédent de la vitesse de l'argent tend à diminuer, ce qui contribue à l'efficacité de la transmission de la politique monétaire, ce qui aura une incidence sur la politique monétaire pour stimuler la demande, d'accélérer l'effet de l'inflation.
En troisième lieu, la faiblesse des taux d'intérêt ou même la politique de taux d'intérêt négatif pour le compte de l'inhibition de la demande globale est susceptible d'être supérieure à un effet stimulant. La raison en est que les faibles taux d'intérêt pourraient perturber le principal impact de micro-prévu de la fonction d'allocation d'actifs des marchés financiers, sous les attentes déflationnistes ne peuvent pas garantir que les taux d'intérêt réels suffisamment bas pour être en mesure de stimuler la demande globale.
Quatrièmement, la vigueur du dollar et la baisse des prix du pétrole aggravera les attentes des déflationnistes mondiales.
Ce qui suit est le contenu du texte:
Tout d'abord, la disparition du phénomène monétaire: QE pays développés n'a pas réussi à faire monter les taux d'intérêt et l'inflation négatifs
Lors de la récession après la crise financière, en raison des taux d'intérêt à court terme ont chuté à des niveaux très bas, la baisse est limitée, a tendance à ne pas en réduisant les taux d'intérêt à court terme pour stimuler l'économie de la politique monétaire conventionnelle, les banques centrales doivent être des objets réglementés dans les taux d'intérêt à long terme, la mise en place du programme d'achat d'actifs (assouplissement quantitatif, QE), au nom des taux d'intérêt négatifs et d'autres politiques monétaires non conventionnelles. Au cours de la mise en uvre de la politique monétaire non conventionnelle, de nombreux chercheurs craignent un assouplissement non conventionnel conduira à une inflation extraordinaire, mais l'inflation dans les économies avancées, en réalité, la plupart du temps avec les lacunes importantes cibles 2% et 2011-2015 globale la baisse.
1. Les États-Unis ne taux d'inflation signifie pas pour autant tomber au lieu de monter dans l'assouplissement non conventionnel
La Fed le 25 Novembre 2008 pour commencer le premier tour de QE, 201410 Yue 29 QE officiellement retirer, l'assouplissement quantitatif mis en uvre une durée totale de trois, ce qui est QE1 Décembre 2008 mai 2010, QE2201011 de Janvier à Juin 2011, QE3 est Octobre 2012 à Novembre ici 2014. Continuer à guider les anticipations de taux d'intérêt après la sortie de QE, et tourner le relèvement des taux en Décembre à 2015. l'inflation des États-Unis au cours de la chute au lieu de monter. Pour mesurer le taux de croissance de l'IPC de 1991 avant la crise financière que les fluctuations de la moyenne du reste centrale supérieure et inférieure à 2,8%. Après le déclenchement de la crise, bien que les conditions monétaires plus détendue, mais la volatilité du taux d'inflation était centrale à la baisse. Surtout après la deuxième moitié de 2014, le processus de normalisation de la politique monétaire a été lancée, le dollar fort et bas prix du pétrole a entraîné une augmentation marquée du risque de déflation, jusqu'en Décembre 2015 pour les taux d'intérêt raise ont commencé à la facilité après l'atterrissage (Figure 1).
2. Les taux d'intérêt QQE de négatifs et ne permettent pas au Japon de la déflation
Anti-déflation est l'objectif commun de la Banque centrale européenne et la Banque du Japon après la crise financière, son mix politique contient le nom des taux d'intérêt négatifs et l'assouplissement quantitatif.
Japon au cours des 20 dernières années d'Etat à long terme de déflation. Avril 2013, comme « abenomics » une version améliorée de l'une des trois flèches d'assouplissement quantitatif (QQE) l'introduction, et nous nous efforçons d'atteindre l'objectif de 2% d'inflation. Après la politique a commencé, l'augmentation rapide du taux de croissance de l'IPC du Japon est devenu positif et formé rapidement une durée d'environ deux ans d'inflation pulsé. Après Avril 2015, le Japon une fois de retour à la déflation à long terme, ce qui oblige la Banque du Japon a commencé en Janvier 2016 au nom des taux d'intérêt négatifs pour essayer, mais pas encore en vigueur (Figure 2).
3. Parmi la zone euro d'assouplissement non conventionnel à la déflation
réponse de la BCE à la crise de la dette souveraine en Septembre 2012 a lancé un programme de refinancement à long terme (LTRO) et système d'échange monétaire directe (TMO), qui vise à résoudre les problèmes de liquidité LTRO dans le système bancaire, TMO pour faire un nombre illimité d'achats d'actifs engagement, peut inverser les attentes du marché. Mais en même temps pour atténuer la crise de la dette souveraine, la zone euro a continué d'augmenter les pressions déflationnistes. À cette fin, la BCE LTRO à son tour développer et mettre à niveau TMO: Tout d'abord, en Juin 2014, le taux de dépôt de nuit sera réduite à une valeur négative, renforcer la capacité de l'expansion du crédit LTRO, en deuxième lieu, en Janvier ici à 2015 publié officiellement sans la mise à niveau conduira à TMO actif programme d'achat. Après cela, bien que l'économie de la zone euro a « faible mais continue » améliorée, mais toujours persistante des pressions déflationnistes (Figure 3).
4. tendance mondiale à la baisse du taux d'inflation
Selon les données du FMI, lors de la mise en uvre universelle globale de la politique d'assouplissement monétaire non conventionnelle 2011-2015, le taux annuel moyen de variation de l'IPC global du monde est tombé à 2,77% de 5,05%, dans les pays développés est tombé à 0,31% par rapport à 2,71%, après un creux rebond. Les marchés émergents et les économies en développement de 7,10 pour cent après 4,66 pour cent en 2015 vers le bas pour continuer vers le bas, puis en 2017 avant un creux, le 4,27% en bas. Derrière la tendance universelle à réduire l'inflation, parce que la présence mondiale est très probable (figure 4).
Deux, QE et des taux d'intérêt négatifs ont échoué à pousser les quatre raisons du taux élevé d'inflation
En réalité, l'effet réel de la politique monétaire non conventionnelle pour atteindre les objectifs de croissance économique et d'inflation ne sont pas idéales, mais a également été largement remis en cause. Peignage de la littérature pour expliquer l'extraordinaire politique monétaire accommodante est pas logique d'accélération inflationniste comprend quatre aspects.
(A) l'argent de réel à l'imaginaire, d'abord pousser les prix des actifs plutôt que les prix industriels et de consommation
Dans le ralentissement économique et l'environnement monétaire accommodante, la nouvelle monnaie sera au service de l'économie réelle est relativement faible, les produits industriels, les prix des biens de consommation des attentes ne sont pas évidentes. Au lieu de cela, les prix des produits augmenteront les premiers actifs immobiliers, comme indiqué dans le tableau 1 et la figure 5, l'indice boursier aux États-Unis, les prix immobiliers ont tendance à la hausse après le début de l'assouplissement non conventionnel.
Plus précisément, la Fed a mis en uvre un total de trois mesures d'assouplissement quantitatif, la période est QE1 Décembre 2008 à mai 2010, le QE2 est en Novembre 2010 à Juin 2011, QE3 est Octobre 2012 à Novembre ici 2014. De fin 2008 à fin 2015, sept ans, le Dow Jones, S & P, l'augmentation annuelle Nasdaq de 10,3%, 12,4%, 17,9%, en particulier de 2009 à 2010 et 2012-2014 en deux périodes , le stock a atteint une croissance à deux chiffres. La même chose est vraie des prix de l'immobilier ont augmenté en 2009 pour 2010 et 2012 à 2014 deux périodes ont vu le jour pour accélérer.
(B) banque excédentaire ratio de réserves augmentation sans précédent de la vitesse de l'argent tend à diminuer
Bien que l'injection de QE d'argent de base dans le système bancaire, mais si la plupart des précipitations à la banque sous forme de réserves excédentaires, et pas de nouveaux prêts et de devenir la dérive de la monnaie dans le processus, ce qui limite l'ampleur de l'expansion monétaire. Les données ont montré les institutions de dépôt aux États-Unis se réservent ainsi que les achats d'actifs de la Fed en hausse, de nouveaux fonds injectés dans environ 60% pour devenir la nouvelle réserve. taux de réserves excédentaires des États-Unis en 30 ans avant Octobre 2008, rarement plus de 5%, mais depuis la moyenne de plus de 16 fois plus, jusqu'à ce que tend progressivement à diminuer (fig. 6) après la normalisation de la politique monétaire.
augmentation sans précédent des réserves excédentaires est en partie parce que la vitalité économique affaiblie et de l'incertitude, et donc l'épargne des ménages augmentera, les entreprises et la volonté des résidents de baisse d'emprunt et d'autres actifs non performants a augmenté, d'autre part, est après le taux de prêt réel est tombé à un faible niveau , les institutions de dépôt détiennent des réserves excédentaires du coût d'opportunité est très faible. Les banques commerciales à des taux de Raise sur les réserves excédentaires, ont également montré une diminution de la vitesse (fig. 7), la finale compenser la masse monétaire augmente la formation des pressions inflationnistes.
(C) l'inhibition de faibles taux d'intérêt sur la demande globale peut être supérieure à effet stimulant
De l'étude théorique de la crise financière (Krugman, 2014, Wu, 2014, Engen, Laubach, Reifschneider, 2015) point de vue, même au nom de la politique de taux d'intérêt très faible des taux d'intérêt négatifs stimuler non seulement ne peut pas efficacement à la demande, mais l'inhibition pourrait être plus grande.
Tout d'abord, la volonté de prêt ne dépend pas entièrement du niveau réel des taux d'intérêt. dépend aussi des perspectives économiques, les prévisions de bénéfices des entreprises, les prévisions de revenus, les prix immobiliers sont attendus. Les données de l'enquête montrent que, dans le visage de la politique non conventionnelle et des événements imprévus, le processus d'ajustement de micro prévu principal sera plus progressive, ce qui prolongera le délai de transmission de la politique.
En second lieu, même si le taux d'intérêt nominal est ton négatif, mais en arrière-plan des anticipations d'inflation à la baisse, taux d'intérêt réels sont susceptibles de rester plus élevé que le taux d'intérêt d'équilibre, ne peut pas atteindre l'objectif de stimuler la demande globale.
En troisième lieu, la politique de taux d'intérêt négatif baisser le taux de rendement sans risque, tout en contribuant au risque de prix des actifs, ce qui rend le micro sujet du comportement de répartition de l'actif plus polarisé. Une classe sera plus conservatrice, ce qui en réserve l'excès, l'épargne, le ratio de trésorerie, la demande croissante pour l'or, la formation d'un piège de liquidité classique. L'autre devenir plus aventureux, la recherche de haut rendement à haut risque, ou flux extérieur, pour former piège de liquidité plus complexe, et la configuration est plus court terme, l'actif à roues plus fréquentes. le comportement de l'allocation d'actifs Extreme ne favorise pas l'économie réelle fonctionnent réalisation des marchés financiers.
Quatrièmement, à long terme, la faiblesse des taux d'intérêt est en fait poursuite du ralentissement économique, l'assouplissement de l'inflation, produit d'assouplissement monétaire. En changeant le résultat pour gouverner la raison, il est une charrue avant les boeufs.
Depuis 2020 Mars, le rendement réel de la dette des États-Unis Juzhen apparaissent dans le rôle alternatif des attentes déflationnistes et la politique monétaire non conventionnelle de la Fed, elle confirme l'analyse ci-dessus: rendement réel de la dette des États-Unis -0,57% de plomb, en hausse par rapport bas sur 6 Mars au 19 Mars de haute de 0,62%, ce qui reflète les attentes déflationnistes après la chute des prix du pétrole, et a tendance à diminuer plus tard, au 15 Avril portée -0,56 %, ce qui reflète l'assouplissement extraordinaire des effets de la politique, Avril 17 au 20 Avril le prix du pétrole brut a chuté à nouveau, le rendement réel de la dette des États-Unis a atteint -0,31% 10 BP à nouveau.
(Iv) la vigueur du dollar et la baisse des prix du pétrole vont exacerber les attentes déflationnistes
Juin 2014, la Fed a officiellement pris fin QE, puis continuer à guider les anticipations de taux d'intérêt, l'indice du dollar a augmenté à 80100, à cet égard sur le pétrole brut et d'autres prix des matières premières, une pression déflationniste mondiale, renforcer encore la tendance mondiale à la baisse des taux d'intérêt; d'autre part conduisent à des flux de capitaux internationaux sur les économies émergentes et retour aux États-Unis, l'augmentation de la pression à la baisse sur les économies émergentes économiques, ce qui conduit à son tour à la réduction des écarts entre les économies émergentes et aux États-Unis, qui à son tour stimuler le dollar forte tendance à former une boucle . En réalité, 2015 est le plus bas du monde, y compris la Chine, l'année une inflation.
À l'heure actuelle, la principale raison des prix du pétrole brut vers le bas, y compris une baisse de la demande, un accord de production limitée, ainsi que la vigueur du dollar. 2020 l'interdiction de Voyage et des mesures nationales ville fermée ont conduit à une forte baisse de la demande mondiale de pétrole. Production limitée a conclu un accord préliminaire malgré le programme difficile dans le multi-jeu, mais encore plus bas que l'échelle actuelle d'échelle la production baisse de la demande pour le pétrole brut.
En même temps, il y a un risque que la force continue du dollar en 2020. Les deux dollar fort peut provenir de la Réserve fédérale pour quitter la politique monétaire lâche pour démarrer le processus de normalisation (par exemple 2014-2015), il est également possible de la guerre commerciale de l'aversion au risque déclenchée (par exemple 2018-2019), il peut provenir la restructuration des marchés financiers provoqués par la pénurie de liquidités en dollars (en date de Mars 2020). De plus, face à l'impact de la nouvelle épidémie de la Couronne aux États-Unis et d'autres économies d'échelle ont un avantage comparatif dans la prévention et le retour au travail de la production complexe, ce qui pourrait être un facteur important au cours du deuxième trimestre de 2020, le dollar est resté fort.
Troisièmement, les perspectives d'inflation En 2020, la Chine
L'expérience post-crise des pays développés montre que la politique monétaire non conventionnelle conduira à l'argent réel de l'imaginaire, l'efficacité de la transmission de la politique monétaire diminue, tandis que dans les attentes déflationnistes la forte du dollar et le prix bas du pétrole, même si le taux d'intérêt nominal réduit à négatif valeur, il n'y a aucune garantie que le taux d'intérêt effectif de suffisamment de bas pour stimuler la demande globale, elle interfère avec l'efficacité de l'allocation d'actifs et l'allocation d'actifs est le comportement prévu microcosmique, et l'impact du système financier. Par conséquent, nous pensons que la politique monétaire extraordinaire lâche de l'inflation pour accélérer le rôle limité.
Recherche CPI, avec la facilité progressive de l'impact de l'épidémie sur la fourniture de biens, la capacité de production de porc de récupération marginale, et apparemment abandonné après la deuxième moitié des facteurs de base de l'IPC prédisent une forte probabilité de maintenir la tendance à la baisse annuelle de l'IPC, ce qui aura un impact sur le deuxième trimestre en baisse de 4,0 niveau, après le troisième trimestre afin d'accélérer davantage le taux de déclin peut revenir en permanence au niveau de 3,0, 2,0, 4 trimestre peut être inférieur à 2,0.
PPI recherche, actuellement soumis à la propagation mondiale de l'épidémie, le boom de la baisse, et l'impact des prix internationaux du pétrole chute, les pressions déflationnistes de manière significative. version basée sur la simulation de modèle de table d'entrée-sortie 2017 de l'impact des prix, les prix du pétrole brut a chuté de 50% se traduira par le déflateur du PIB a diminué de 1,8 point de pourcentage, l'IPC a diminué de 1,4 point de pourcentage, PPI a chuté de 2,5 points de pourcentage. Pour prévoir le deuxième trimestre peut signifier PPI a diminué de 3%, le point le plus bas peut atteindre 5%.
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