difficultés causées par le financement du désendettement financier, le financement de votre problème est en train d'émerger progressivement, le refinancement des entreprises est susceptible de déclencher une nouvelle risques financiers. Les entreprises industrielles sont en hausse rapide des taux d'intérêt moyens, des intérêts débiteurs a été partiellement compensée par une augmentation rapide du degré d'efficacité de la réduction des coûts, mais aussi dans le resserrement du bénéfice total
(Informations)
Il Fan Tao Zhu Hongwei grue / texte
Pour lutter efficacement contre le capital ralenti dans le système financier, la promotion de fonds à la réalité virtuelle, d'ici la fin de la Conférence économique centrale de travail 2016 pour la prévention des risques à une hauteur sans précédent. À partir du quatrième trimestre de 2016, pour la ligne 3 sera au cur des régulateurs financiers ont commencé à promouvoir vigoureusement le désendettement financier.
A
Dans l'ensemble, les autorités monétaires pour promouvoir l'idée d'une grande deleveraging financière est par une combinaison de régulation monétaire forte et serré pour éliminer les agences spatiales d'arbitrage financier, et les fonds de guidage « Enlève le virtuel à la réalité. » Les autorités de réglementation solides pour renforcer la surveillance reflète principalement une variété d'affaires de financement hors bilan, les certificats interbancaires de dépôts et d'autres la surveillance des entreprises, les objectifs réglementaires tout en décalé des organismes de réglementation effectuent des fonctions de réglementation et de surveillance, éliminer les institutions financières d'arbitrage au niveau des politiques. La politique monétaire restrictive est la banque centrale à utiliser la précision des outils monétaires, raccourcissez allongent la vente de liquidité dans le contexte, ainsi que les taux d'intérêt à la hausse, l'élimination de l'espace terme d'arbitrage, ce qui oblige l'accès Simplify aux institutions financières de désendettement.
Une réglementation forte et l'effet monétaire restrictive peuvent être décrits comme immédiats, les taux d'intérêt du marché se sont améliorées de manière significative. Dans la pratique, les banques centrales des outils de politique monétaire afin d'améliorer le taux d'intérêt le plus direct et efficace pour le rôle directeur du marché. A partir de Janvier 2017 et jusqu'en aujourd'hui, la banque centrale outils de politique monétaire à plusieurs reprises à des taux d'intérêt augmentation. taux d'intérêt de levage instruments de politique monétaire directement transmis à court terme du taux d'intérêt du marché central. Plus précisément, le taux d'intérêt du R007 central est passé d'environ Novembre 2016 et jusqu'en 2,5% à environ 3,1% à la fin de 2017, le taux d'intérêt du DR007 central a augmenté d'environ 2,4% avant Novembre 2016 pour environ 3,0% par rapport à la fin de 2017. mise à jour en temps opportun des outils de politique monétaire afin de mieux maintenir les anticipations de taux d'intérêt des institutions financières à la détermination de la banque centrale de désendettement financier ferme, rapide jusqu'à la fin courte du taux d'intérêt augmente le coût de la structure à long terme d'arbitrage financier, lutter efficacement contre le phénomène de la marche au ralenti financier.
Augmentation rapide à court terme du taux d'intérêt est directement transmis à la partie longue du taux d'intérêt à 10 ans des taux du Trésor augmentent de près de 100 points de base en 2017. 1, les rendements obligataires et les rendements des obligations d'entreprises de Décembre 2016 ont commencé à éclaircir, en Décembre 2017 par rapport aux rendements des obligations de cinq ans augmenté d'environ 100pb 2016 Décembre
Pour renforcer les liens à long terme en tant que représentant des taux d'intérêt sans risque une incidence directe sur les coûts de financement des entreprises, l'augmentation du financement des entreprises et des organismes de financement et les problèmes coûteux. Étant donné que le processus de désendettement financier, la différence entre les cinq ans des niveaux de rendement des obligations de sociétés AAA et les bas de plus de 200pb. Cela fait partie du fait d'élever le taux sans risque, en partie en raison d'une augmentation des spreads de crédit. 2016 à la fin de la marge de crédit période de cinq ans AAA entre obligations de sociétés et du gouvernement évasées pour commencer fortement, bien que la période au cours de laquelle a diminué, mais toujours à un niveau record élevé depuis 2015. Il est à noter que, bien que les rendements obligataires ont commencé à être en baisse au début de 2018, mais les spreads de crédit est resté à un niveau relativement élevé, ce qui signifie que les coûts de financement des entreprises alors que les rendements n'ont pas été considérablement facilité la baisse (voir la figure 2) .
Les changements dans la structure de l'émission des obligations de sociétés reflètent également les entreprises sont confrontées à des difficultés de financement. Par rapport à 2016, 2017 obligations de sociétés de qualité AAA et à l'échelle de l'émission d'obligations de sociétés est pas de changement significatif tout au long de l'année pour réduire 689 milliards de yuans sur l'échelle de 2016, soit une baisse d'environ 9%. AA + et AA grade obligations de sociétés et obligations d'entreprises échelle d'émission qu'en 2017 la tendance à la baisse de manière significative, la réduction annuelle de 1039300000000 yuans de plus que l'échelle de 2016, soit une baisse d'environ 41%. Cela signifie que le problème du financement des sociétés de notation de crédit sont confrontés un peu moins nettement intensifiés.
Du point de vue financier, nous constatons que les coûts de financement des entreprises augmentent est complet. la finance d'entreprise, y compris le financement par actions et le financement de la dette, les coûts de financement des actions sont généralement difficiles à observer directement, nous allons donc être plus du point de vue du financement de la dette pour déterminer les coûts de financement des entreprises. le financement de la dette comprend les prêts généraux, obligations, bons d'escompte et le financement de la dette non standardisée.
Tout d'abord, les canaux de financement de prêts de la Chine comme les grandes sociétés non financières, le taux d'intérêt moyen des prêts généraux continuent d'augmenter. Depuis 2016, les institutions financières et les taux de prêt n'a pas changé, mais le taux d'intérêt moyen des prêts en RMB des institutions financières en général a un crédit positif a continué d'augmenter à partir de 2017. Au premier trimestre de 2018, le niveau général moyen des établissements de crédit financier RMB atteint 6,01%, 0,57% par rapport au quatrième trimestre de 2016, 5,44% plus élevé que le taux d'intérêt bas.
D'autre part, le taux d'intérêt sur les obligations émises par des sociétés, en commençant à la fin de 2016, AAA et des taux d'intérêt d'émission d'obligations de sociétés cotées AA a fortement augmenté, à la fin de 2017, les deux taux variable émis des taux d'intérêt étaient plus de 2%.
En troisième lieu, le projet de loi d'actualisation point de vue commercial, le delta de la rivière des Perles, du delta du Yangtsé, la région de la mer Bohai et les factures Midwest coller directement les taux d'intérêt depuis la fin 2016 ont commencé à apparaître un soulèvement important, l'augmentation baisse des taux d'intérêt mensuel de 120 points BP. En quatrième lieu, du point de vue du financement de la dette non standard, avec différentes maturités des produits de fiducie devrait taux de rendement annuel représenté produits non standard attendus taux de rendement annuel de la même tendance à la hausse.
deux
Ce résultat du processus de désendettement financier a l'augmentation globale des coûts de financement, compensera l'effet de faire baisser le coût de certaines entreprises, mais signifie aussi des bénéfices de compression directe.
Depuis 2017, de réduire les coûts et réalisé des progrès évidents, principalement pour la principale année des coûts des entreprises sur le taux de croissance annuelle des principaux coûts d'exploitation et ont connu une baisse continue. Cela favorise la marge bénéficiaire accrue des entreprises industrielles dans une certaine mesure.
Depuis le début de 2017, les entreprises industrielles dans les principaux coûts d'entreprise croissance en glissement annuel est restée une tendance à la baisse. Les entreprises industrielles les principaux coûts d'exploitation ont montré une variation saisonnière significative, la tendance observée depuis le début de 2015 a continué à diminuer en 2017 est une baisse significative. En même temps, les entreprises industrielles marge de revenu d'entreprise principale est de plus en plus.
Les entreprises industrielles marge principale de revenu d'entreprise a montré une importante saison, une baisse soudaine au début de chaque année, mais au début de 2017 ne tombe pas, mais ils ont continué à augmenter. En tenant compte du coût des principales performances des entreprises dans la même période, la baisse de la raison principale de l'entreprise de croire que le coût est l'une des raisons pour lesquelles les prix OPE.
les coûts des entreprises principales ont continué de baisser l'année sur la croissance de l'année reflète l'effet de réduire les coûts, mais d'autres coûts de la performance d'autres entreprises industrielles n'a pas été le cas. Parmi eux, les frais d'exploitation, frais de vente et les frais financiers sont trois types de coûts en dehors des principaux coûts opérationnels de base, le coût de ces trois ont des performances différentes depuis 2017.
Jusqu'à présent en 2017, les charges d'exploitation et le coût de la croissance des ventes sont demeurées stables, en légère hausse au début de 2018. En même temps, les charges financières ont augmenté d'année sur la croissance de l'année est rapide, depuis le début de 2017 a fait un bond de près de 13 pour cent. Dans les coûts financiers, les paiements d'intérêts sont la composante la plus importante, ce qui représente environ 90% des coûts financiers.
À partir de 2017, bien que les principaux coûts d'affaires vers le bas, mais les charges d'intérêts des entreprises industrielles a continué de croître, en particulier au cours du premier trimestre de 2018, les frais d'intérêt année sur le taux de croissance annuelle de plus de 10%.
Pourquoi une augmentation rapide des dépenses d'intérêt l'année sur la croissance de l'année?
Selon la formule « = intérêts débiteurs échelle de la dette à taux d'intérêt moyen × » montre qu'une augmentation des intérêts débiteurs a deux canaux principaux d'influence, un taux d'intérêt moyen, et la deuxième, à l'échelle de la hausse de la dette. L'ancien peut dire que l'effet prix, celui-ci est l'échelle. Confiné à la limitation des données, nous ne pouvons pas observer directement les variations des taux d'intérêt moyens, mais le changement peut être calculé en utilisant un taux d'intérêt moyen de l'année sur les frais d'intérêt de croissance de l'année et les passifs ÉCHELLE année sur la croissance de l'année. A savoir:
D'année en année le taux de croissance de l'année sur la croissance de l'année intérêts débiteurs - année à l'échelle de la dette sur la croissance de l'année
passif estimatif avec des taux d'intérêt et les données de taux d'intérêt sur le taux de croissance de l'année ont commencé à augmenter de manière significative en 2017, de retour au début de 2018 portée supérieure à 0, signifie que la dette de taux d'intérêt moyen des entreprises industrielles sont apparues année de croissance positive sur l'année par rapport à la même période en 2017. Les données financières des entreprises d'État ont aussi des performances similaires. Par rapport aux données de l'industrie, les entreprises publiques montrent une plus grande volatilité, mais la tendance fondamentale des deux est le même. D'ici 2015, l'intérêt des entreprises année de déclin rapide sur l'année, principalement en raison de la banque centrale chinoise a abaissé le taux d'intérêt de référence, tirée par le déclin rapide du coût du financement des entreprises. Depuis le début de 2017, année sur le taux de croissance de l'année a commencé à augmenter rapidement, elle continue à ce jour.
Quelles sont les causes taux d'intérêt moyen entreprise industrielle hausse?
Avant 2018, le taux d'intérêt moyen calculé de l'année sur la croissance de l'année des entreprises industrielles et le taux d'décalé intérêt de référence six mois l'année sur la croissance de l'année ont une relation assez bonne forme. Cela donne à penser que l'année de taux d'intérêt de référence sur la croissance de l'année est un bon indicateur avancé des entreprises industrielles pour déterminer le taux d'intérêt moyen. En particulier dans les périodes de changement, modification fondamentale à la fois dans le même sens, le point dans le temps et l'amplitude.
Cependant, depuis 2016, le taux de prêt de référence et aucun changement, mais le taux d'intérêt moyen de l'année sur la croissance de l'année des entreprises industrielles, il y a eu une augmentation significative. Autrement dit, depuis le début de 2018, les entreprises industrielles font l'objet d'une randonnée silencieuse.
Même si le taux d'intérêt de référence inchangé, mais sous la pression constante des banques deleveraging financières, commerciales graduellement la pression du côté des coûts du transfert de revenus à la fin, ce qui augmente en fin de compte le taux d'intérêt moyen des prêts aux entreprises industrielles. prêts bancaires commerciaux ont représenté en fonction du taux d'intérêt de référence pour flotter les taux d'intérêt à la baisse offerts en 2017 semblent diminuer en 2008, en baisse de près de 10 points de pourcentage, la proportion des prêts accordés par le taux d'intérêt de base taux d'intérêt variable a commencé à augmenter en 2017, l'augmentation annuelle d'environ 8 points de pourcentage.
trois
En raison des coûts de financement plus élevés causés par le désendettement financier causera au moins deux effets.
D'une part, dans la principale croissance des bénéfices des entreprises ont continué de baisser, d'autres la croissance des dépenses a été essentiellement stable, le taux d'intérêt moyen a augmenté les charges d'intérêts en raison de l'année a augmenté sur la croissance de l'année, en fait, la partie supplémentaire des principaux bénéfices des entreprises sera plus affecté au secteur financier. Ceci est directement contraire à l'intention originale « par le désendettement financier, la promotion du capital hors du virtuel au réel » développement.
D'autre part, les coûts de financement en hausse causées par des paiements d'intérêts compensera une partie de l'effet de faire baisser le coût de la politique, ce qui réduit les bénéfices des entreprises. Nous avons utilisé des intérêts débiteurs moins les principaux paiements d'intérêt exprimé des bénéfices d'affaires représentant l'évolution des principaux bénéfices des entreprises peut être trouvé, ce qui représente la croissance des bénéfices des entreprises et les paiements d'intérêts dans l'activité principale d'une corrélation négative significative relations.
Quelles industries sont plus sensibles aux coûts d'intérêt il?
Nous utilisons les « Intérêts débiteurs / bénéfice brut » pour désigner l'importance des bénéfices totaux par rapport aux intérêts débiteurs. « Les intérêts débiteurs / bénéfice brut » plus, ce qui indique l'effet de compression accrue sur le bénéfice total des frais d'intérêt de l'industrie est plus évidente.
Combiné aux variations des taux d'intérêt l'année sur la croissance de l'année, nous pouvons découvrir quelles industries sont plus sensibles. Si une industrie « Charge d'intérêts / bénéfice brut » est grande, alors que l'année le taux de croissance de l'industrie plus élevé sur l'année, il est raisonnable de supposer que l'industrie a été plus touché dans cette ronde de financement lors de l'ascension, les bénéfices plus marginaux coulèrent le secteur financier.
Le tableau 1 montre les deux conditions suivantes dans l'industrie: (1) Mars 2018 années sur le taux de croissance annuelle de l'industrie plus que le niveau moyen de l'industrie; (2) « Les intérêts débiteurs / marge brute » moyennes ont 2017 ans dans l'industrie au-dessus du niveau de l'industrie.
Comme le montre le tableau 1, l'acier et de l'industrie en aval du charbon se trouvent dans la colonne, cela peut signifier que la pré-production pour porter la charge d'intérêt de l'industrie sera en partie compensée par une augmentation. En même temps, les ordinateurs, l'industrie manufacturière des équipements spéciaux est également impressionnante, a montré que certains haut de gamme manufacturières fortement influencée par les coûts de financement en hausse, ne favorise pas la mise à niveau industrielle à ce stade.
(Auteur professeur He Fanwei l'Université de Pékin HSBC Business School et directeur du Centre pour la route de la soie maritime, Zhu il est vice-secrétaire général de HSBC Mer du Nord Route de la Soie Centre de recherche, l'Université de Pékin HSBC Tao Hongwei pour l'assistant de recherche de recherche Route de la Soie Maritime Centre, Editeur: Su Qi)
(Cet article publié dans le numéro du 11 Juin, 2018 magazine « Finance »)
