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professeur Adrian de l'École des Finances de l'Université Renmin de Chine, Institut de recherche Chong Finance Senior Fellow, article publié dans 23 Octobre FT réseau chinois.
Depuis un certain temps, puis définissez le financement public appartenant à l'Etat des entreprises soi-disant « M appartenant à l'Etat et un boom » causé des universitaires et des praticiens de l'inquiétude générale énumérés. Face au fait que le risque d'explosion de l'entrepôt en gage d'équité et de la rupture de la chaîne du capital, Penché politique de crédit plus bas pour soutenir la garantie nationale implicite et les entreprises appartenant à l'Etat d'accès au disque de solidité financière bancaire, les entreprises privées deviennent le choix rationnel de beaucoup la recherche marée de financements extérieurs sur leurs difficultés. Ainsi, le transfert du contrôle des actifs appartenant à l'État dans le principal financement public pourrait bien que d'autres acquisitions, la Chine est susceptible de devenir apparente après près de trois décennies de développement arrivent à échéance progressivement les marchés de capitaux réallocation de la fonction des ressources. En plus de l'interprétation ci-dessus, une nouvelle série de « M & A appartenant à l'État boom » a également été certains médias et les chercheurs ont interprété comme « retour du pays dans » reflété dans le marché des capitaux chinois. Alors que ce dernier a conduit à l'espace social pour la survie et le développement des entreprises privées se estiment en outre des préoccupations Chek.
Pour le nouveau cycle de « M & A appartenant à l'Etat boom » vraiment juste pour améliorer l'efficacité de l'allocation des ressources par le biais de fusions et d'acquisitions, ou sur les marchés de capitaux, « le retour du pays dans » la controverse apparente, la façon de résoudre dans une large mesure est observée après le financement public appartenant à l'État blanc La gouvernance d'entreprise exactement quels changements ont eu lieu.
Non disponible en raison de l'actuel conseil d'administration comprend des cadres et l'organisation a annoncé récemment la nomination et la révocation des informations du transfert de contrôle de la société, il est impossible d'observer l'évolution des performances, l'analyse statistique simple que nous allons faire, nous ne avons choisi de 2015 à d'ici la fin de l'année 2017 par le changement de contrôle de tous les fonds publics des sociétés cotées appartenant à l'État. Choisissez à partir de 2015, parce que dès le début de l'année, chinoise cotée principal actionnaire de la société détient moins que la moyenne de « veto d'un vote » de 33,3% de contrôle relatif sur, le marché des capitaux de la Chine dans l'ère de la propriété dispersée. Réduire de réduire sa participation dans les anciens actionnaires de contrôle et M & A seuil M & A sera sans aucun doute se produire plus fréquemment que jamais. Il est également un fait que, depuis 2015, y compris participation Vanke dans le différend, y compris les « affiches de capital-risque » L'une des raisons du phénomène de l'apparition fréquente.
Nos statistiques simples ont montré que de 2015-2017 Chine sociétés cotées appartenant à l'État sont entrés dans le chef de file de financement public à un changement de contrôle d'un total de 19. De la distribution annuelle, jusqu'en 2016, il y a 10 en 2015 et 2017 respectivement 5 et 4. Selon « L'Observateur économique » (15/09/2018) a rapporté que du 12 Septembre, 201829 de la « acquisition du comportement de porte dérobée d'une participation majoritaire dans les entreprises d'Etat. » Et conformément à (17/10/2018) Le dernier rapport « China Securities Nouvelles » depuis 2018 a été « 37 sociétés cotées appartenant à l'État a annoncé le Blanc. » Et un changement de contrôle du financement public pour le nombre d'entreprises actifs appartenant à l'Etat cotées a été réduite de 20161020174 par rapport à, nous voyons la « vague des fusions et société d'État » cette année apparaît en effet présenté les caractéristiques précédentes de différentes, d'être à l'avenir en profondeur observation.
Selon la nature de la société holding appartenant à l'Etat, nous allons être divisés en deux catégories simple « plate-forme d'investissement » et « entité d'exploitation. » Nous voyons que dans 19 entreprises parmi les Blancs appartenant à l'État est la nouvelle « plate-forme d'investissement » a 12, ce qui représente 63,16%, est la « entité commerciale » Il y a sept, ce qui représente 36,84%. Dont il y a le champ d'activité de six sociétés cotées et de l'existence de l'Etat appartenant à la Croix et le chevauchement New White. Si nous mettons la « plate-forme d'investissement » pour parvenir à un investissement de maintien compris d'avoir une certaine nature financière, puis croix et le chevauchement avec le champ d'activité de la chaîne publique tenue en grande partie peut être comprise comme un investissement stratégique pour l'expansion future autour de la partie élargie de nature stratégique.
Le contrôle des capitaux privés change des actifs appartenant à l'État transfert à réaliser sur le chemin, non seulement l'accord de transfert, obtenir de nouvelles actions émises par les sociétés cotées, en fonction du degré relativement élevé de mise en oeuvre du marché d'échange commercial centralisé, alors qu'il est le transfert d'une manière indirecte, les personnes agissant de concert une variété d'autres scénarios accord, la convention de fiducie de vote, la participation passive, le libre transfert et ainsi de suite. Si nous transférons un accord, obtenir de nouvelles actions émises par les sociétés cotées, compris comme un comportement de marché partiel par l'échange centralisé de négociation, alors que le transfert de manière indirecte, les personnes agissant en accord, la convention de fiducie de vote, les participations passives, telles que le libre transfert considéré comme biaisé comportement non marchand, nous voyons dans 19 entreprises, le comportement du marché de la migraine de la société a 11, ce qui représente 58%. Ce qui à certains spectacles de mesure qu'au cours des trois dernières années, il a pris le contrôle des fonds publics appartenant à l'État pour compléter le changement a été basé plus sur le comportement du marché.
D'un changement structurel dans les statistiques du 19 point de vue de la gouvernance d'entreprise, le pays est entré dans la capitale après la capitale privée, toutes les entreprises soient nommés administrateurs non indépendants. proportion non appartenant à l'État d'administrateurs indépendants nommés par le jusqu'à 59,56% en moyenne. Il y a une société dans laquelle tous ses administrateurs non indépendants par l'école SASAC. On observe en outre constaté que le nouveau blanc des actifs appartenant à l'État dépasse considérablement sa participation a nommé des administrateurs non indépendants, de sorte que la prévalence du phénomène « excessif nommer des administrateurs ». Par rapport à la propriété directe, plus de 19 sociétés, la proportion d'administrateurs nommés en moyenne plus que% 38,29 de son jeu. Le soi-disant « excès de nommer des administrateurs » fait référence à la capacité d'assumer la responsabilité des principaux actionnaires en déléguant certains administrateurs non indépendants constituent une décision importante du Conseil de proportion à son impact réel de participation reflétée dans la « séparation » du conseil d'administration des phénomènes organisationnels (voir « De Conseil Vanke organisations voient le phénomène de l'excès nommer des administrateurs « ). Dans 19 entreprises, 14 sociétés ont conclu la capitale après que le pays nommé président du conseil d'administration, représentant jusqu'à 73,68%. Nos observations ont également constaté que, alors que les actifs appartenant à l'Etat seront souvent ajustés après les cadres blancs à 19 entreprises dans 12 sociétés nommé directeur général, ce qui représente 63,16%. Facile à comprendre, l'excès de nommer les administrateurs et le président désigné du ratio de participation étrangère ne soit pas élevée, le contrôle effectif de la société pour renforcer le contrôle, le contrôle d'accès de mise en uvre super important.
En plus des changements ci-dessus dans la structure de gouvernance, nous avons examiné les changements dans ces sociétés d'État sont entrées la performance comptable avant et après le changement de contrôle. En même temps, nous n'étudions pas les performances du marché, car en 2015 le marché des capitaux de la Chine a connu un krach boursier à long terme dans un marché baissier. 2017 pour achever le transfert du contrôle de la société en raison de l'effondrement du marché boursier 2018 avant et après le changement de contrôle ne peut pas être le même. Nos observations ont constaté que, dans l'ensemble, ces entreprises l'année après le changement de contrôle, que ce soit le rendement total des actifs (ROA) ou rendement des capitaux propres (ROE) sont meilleurs d'un an avant le changement. Ce qui améliore le taux de rendement sur l'actif net est particulièrement important. Si plus mis 19 entreprises en deux catégories « de la plate-forme d'investissement » et « entités commerciales », conformément à la société holding appartenant à l'État de la nature de la région, nous avons observé que « la plate-forme d'investissement » société holding, le rendement total des actifs (ROA) et l'actif net taux de rendement sensiblement amélioré (RE) est produit après le changement de contrôle. Toutefois, la société « entité commerciale » contrôlée, à la fois pas significativement changé avant et après le changement de contrôle. Cela montre que dans une certaine mesure, nous avons observé un changement de contrôle devant l'amélioration de la performance provoquée dans une large mesure de la plate-forme d'investissement de capitaux privés appartenant à l'Etat en maintenant le chemin blanc pour atteindre.
En raison des limitations de taille de l'échantillon, nous avons souligné que l'observation actuelle est simplement une loi de conjecture, est loin d'être convaincant une preuve empirique statistiquement significative. Ainsi, du défaut d'observation ci-dessus, on peut deviner combien de lois pour l'obtenir?
Tout d'abord, quelle que soit d'un changement de contrôle au cours des trois dernières années, le nombre d'entreprises ont lieu, ou le transfert de contrôle sur la mise en uvre, l'amélioration des performances, même d'un point de vue comptable, un changement de contrôle des actifs appartenant à l'État au capital privé du marché est un comportement plus spontané. Sur le nombre d'occurrences, 2015-2017 n'a pas montré une tendance à la hausse (ou baisse). L'interprétation des différents actifs de l'Etat cette année a pris le contrôle du financement public de l'évolution du nombre d'entreprises a fortement augmenté, a conduit les chercheurs du marché exclamé et des médias. Nous voyons, ce qui a un lieu étrange, nous devons continuer à observer l'avenir. Façon d'obtenir de meilleures performances et la situation comptable changé du point de vue du contrôle, le contrôle du financement public appartenant à l'Etat du blanc se produit au cours de cette période est la variation des actifs du marché des capitaux spontanés restructuration mis en uvre. Le fait d'atteindre une meilleure efficacité non seulement à la fin de la réorganisation est à prévoir, il est également raisonnable. Par conséquent, nous préférons contrôler le financement public appartenant à l'Etat blanc au cours de cette période de changement pour la compréhension de l'efficacité du marché des capitaux et des ressources Réaffecter de la Chine pour améliorer la fonction de l'apparence.
En second lieu, si « plate-forme d'investissement » appartenant à l'État et « entité de gestion » Tenir, mis l'accent sur la possession du contrôle. Ceci est non seulement reflétée dans presque tous les excès nommé directeur de la société, mais aussi un grand pourcentage de la société président désigné et directeur général. Étant donné que l'impact réel sur la proportion de l'investissement des décisions du conseil d'administration et les responsabilités incarnait nommer des administrateurs DÉCOULANT incarnait la puissance de la « séparation » et en excès « asymétriques » nommer des administrateurs formeront une « externalité négative » sur le plan économique. Cela confirme dans une certaine mesure, la peur du professeur Li Yang au Forum économique 50 tenus récemment indiqué, après « nous avons notamment vu quelques changements, les chefs de faction ont commencé et ont commencé à envoyer un certain nombre d'entreprises privées de secrétaire de faction dirigée et ainsi de suite, il est susceptible d'étouffer sa vitalité originelle ».
Troisièmement, laissez-nous assez surpris que le changement de contrôle si elle est par « plate-forme d'investissement » Holding a repris après le financement public, la comptabilité publique, le degré de performance d'amélioration a été significativement plus élevé que la tenue « entité commerciale ». À cet égard, nous pouvons être en mesure d'expliquer, étant donné que la nature de la plate-forme d'investissement financier d'investissement plus favorable à la séparation de la propriété et la gestion des sociétés cotées, la société reste viable, apportant ainsi une amélioration après un changement de contrôle de la performance financière. Cela semble confirmer la validité de la réforme de la Chine est actuellement réalisé en promouvant activement la mise en place de l'investissement en capital appartenant à l'Etat dans le système de gestion des actifs appartenant à l'Etat des sociétés d'exploitation transition des fonctions de régulation « un tube à capital social » du côté. D'un lui-même pour la plate-forme d'investissement à la main dans le but de l'investissement financier et, plus important encore, parce que les affaires ne connaît pas l'industrie spécifique, et donc pas la « chose professionnelle à faire des professionnels pour » éviter les aveugles d'éminents experts, ainsi réforme SOE devrait obtenir un mélange de « séparation effective de la propriété et la gestion. »
Il faut souligner ici encore, les observations ci-dessus ne sont limitées que par la quantité de l'échantillon courant terminé superficiel « deviner la loi » pour fournir des preuves convaincantes d'une expérience statistiquement significative dans l'avenir serait laissé pour étendre la taille de l'échantillon est suffisante.
attention de la presse à long
Et est livré avec micro code à deux dimensions officielles
Chongyang Institut des Finances, l'Université Renmin de Chine (APN Chongyang) a été créé chez 19 Janvier 2013, M. Chung Yeung Kwok-kan Qiu, président de l'investissement en dons à son alma mater, et la mise en place de grands projets financés par les opérations de fonds d'éducation.
Comme les nouveaux think tank caractéristiques chinoises, Double Neuvième APN mondiale a engagé des dizaines d'anciens politiciens, des banquiers, des universitaires comme chercheur principal, conçu pour se concentrer sur la réalité, le pays des suggestions, servir le peuple. À l'heure actuelle, le Congrès national du peuple neuvième double se compose de sept départements, trois centres de gestion des opérations (Centre de recherche Eco-financière, la gouvernance mondiale Centre de recherche, les échanges culturels sino-américaines Research Center). Ces dernières années, le Congrès national du peuple Double neuvième dans le domaine du développement financier, la gouvernance mondiale, les relations entre les grandes puissances, les politiques macro-économiques à la maison et à l'étranger ont une grande reconnaissance.
