• Auteur: Lin Rin / micro-canal Numéro public: qspyq2015

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En Septembre, la banque centrale américaine - la Réserve fédérale a annoncé le lancement en Octobre  « Réduire le tableau » . Pour beaucoup de gens, « psy de la table », le mot semble être plus que le taux d'intérêt est également mauvais. Ensuite, « la liste de coupe » aura une incidence sur la Chine? Comment aura une incidence sur notre investissement?

Quelle est la « forme réduite »?

Après la crise financière, l'assouplissement quantitatif de la Fed (QE) a conduit à l'expansion rapide du bilan, la direction principale est l'utilisation des fonds pour acheter des bons du trésor et des titres adossés à des hypothèques (MBS), la taille totale US $ 4,25 billions de , Près de la pré-crise (750 milliards $) six fois. Les obligations à long où terme ont représenté 55%, MBS ont représenté 41,7%, la proportion de l'indice des obligations à long terme l'inflation de 2,5%. Une fois que le réinvestissement arrêté affectera non seulement le marché obligataire américain et le marché boursier, mais aussi des effets de contagion des actifs mondiaux.

Plus précisément, après la crise financière, en réponse à la crise économique continue, la Fed a baissé le taux des fonds fédéraux de 0 à 0,25% du niveau le plus bas. Après avoir touché la borne inférieure à zéro, ce qui signifie que la banque centrale n'a pas de trucs normaux, donc La Fed a ouvert une politique monétaire non conventionnelle sans précédent, à savoir de prendre trois tours de QE, l'achat d'un grand nombre d'obligations d'État et MBS.

Au cours de la première phase d'assouplissement quantitatif (commencé en 200825 Novembre) La Fed a acheté un total de MBS d'agence et la dette des agences de 1,25 billion de dollars de 175 milliards $ et 300 milliards $ en obligations du Trésor américain. Y compris 100 milliards $ Freddie (Freddie Mac), Fannie Mae (Fannie Mae) et la Federal Home Loan Bank (Federal Home Loan Banks) de la dette directe et 500 milliards $ de Freddie Mac, Fannie Mae et Ginnie Mae ( Ginnie Mae) supporté par MBS.

18 mars 2009, la Fed a décidé d'élargir QE1, a annoncé à acheter jusqu'à 750 milliards $ de MBS et la dette des agences à 100 milliards $ et 300 milliards $ pour acheter des bons du Trésor à long terme au cours des six prochains mois.

Au cours de la deuxième phase d'assouplissement quantitatif (4 commencé Novembre en, 2010) La Fed a acheté un total de 600 milliards $ en obligations du Trésor américain.

Au cours de la troisième phase d'assouplissement quantitatif (commencé en 201214 Septembre) La Fed a commencé à libérer grand mouvement - a décidé de indéfiniment mois pour acheter 40 milliards de dollars de MBS, tout en continuant à vendre des obligations à court terme, l'achat d'obligations à long terme de « Opération Twist » afin de rendre le plus plat de la courbe de rendement. 201213 Décembre, la Fed a annoncé une augmentation mensuelle de 45 milliards $ pour acheter des obligations du gouvernement.

Depuis est « la politique monétaire non conventionnelle », il doit être en temps opportun « normalisation ». En fin de compte, la Fed a décidé depuis Janvier 2014 les achats d'actifs mensuels pour couper 10 milliards $ à 75 milliards $. Octobre 2014, un extrémité complète au QE de la Fed, mais continue d'actifs de maturité réinvesties. Décembre 2015, la Fed a commencé près de 10 ans, la première hausse des taux se poursuit toujours.

21 septembre de cette année, la Réserve fédérale Président Xi Yelun lors de la conférence de presse qui a suivi, a déclaré la table rétrécissement Octobre commence, la table sera une réduction progressive, de manière prévisible de promouvoir la (progressive et prévisible), table rétractable Octobre échelle - les obligations d'État d'arrêt en raison de 6 milliards $, 4 milliards $ de réinvestissement MBS.

Le marché souciais « psy Form », la Fed a injecté des liquidités sur le marché à disparaître une partie, cela peut conduire à la pression croissante de Wall Street, ce qui conduit à un bond des rendements obligataires américains, mais aussi pousser le dollar ou, en même temps les pays émergents peuvent également conduire à des sorties de capitaux.

ICBC jugement international, cette table ronde continuera de se contracter en 2023, a duré cinq ans, le tableau de réduction globale d'environ 185000000000000 $ en titres détenus par la taille de la « réduction des effectifs » d'environ 2.410.000.000.000 $, dans le tableau des actifs à propos 2620000000000 $, sont à peu près égale à 60% de la taille actuelle. Compte tenu de cela, le pré Mètre à Octobre 2018, un an après la table qui se rétrécit, l'impact cumulé sera approximativement égale à la moitié hausse des taux ; Jusqu'en Juillet 2019 et Juin 2021, l'effet cumulatif a augmenté au 1er et 2ème hausse des taux . Après l'achèvement de la table du processus global de réduction, les effets cumulatifs similaires à 3 randonnée.

dollar fort est pas encore

dollar américain a poursuivi sa chute cette année, l'indice du dollar déprécié de près de 10% des positions courtes ont atteint des sommets records, mais se rencontrent les extrêmes. À la fin de Septembre, les Etats-Unis bénéficient du rebond de l'inflation, la Fed a réduit la table en octobre et les attentes de hausse des taux en décembre, le dollar a fortement rebondi.

Bien que les grandes institutions ont estimé "Cycle du dollar faible" Il arrive, mais le point réel peut encore avoir à attendre jusqu'en 2018. La plupart des commerçants pensent que l'indice du dollar à fond grande probabilité à 90, en forte baisse cette année est peu probable, il y a plusieurs raisons.

premier l'inflation des États-Unis, les questions économiques et d'autres mauvaises nouvelles a été partiellement absorbée par le marché; en second lieu , ou six mois, le marché va inaugurer la diminution des taux de table et d'intérêt de la Fed, qui ont un certain soutien au dollar; de nouveau 2018 élections de mi-terme des États-Unis, le Parti républicain ne règle pas la majorité des sièges au Parlement et à la Maison républicain dirigé est une étape de la coopération politique, l'action politique Trump apparaît peu à peu, il a fallu près d'un an, la mise en uvre de plusieurs politique à long terme ou les États-Unis peuvent atténuer le problème du déficit, la Banque centrale européenne ou l'assouplissement durera plus longtemps, l'euro est trop fort ou la banque centrale était « pression verbale. »

En comptant, ce tour de dollar lourd a duré près de six ans. À noter que, Historiquement un dollar fort est à la fin comment?

1 973- 1 978 ans Crise pétrolière à l'économie américaine et un grand impact, a augmenté considérablement le coût des matières premières importées, de sorte que le déficit commercial a également augmenté, l'aggravation de la balance du compte courant peut être expliqué par la dépréciation de l'indice du dollar à plusieurs reprises au cours de cette période; 1 985- 1 988 ans , Affaiblissement fondamentaux économiques, et la dépréciation des pays de suppression crash marché boursier américain dans une certaine mesure, l'intervention conjointe en 1987 sur les entrées de capitaux, la vigueur du dollar a terminé la période précédente; 2 002 2 006 ans , L'expansion rapide du déficit du compte courant américain est susceptible d'être un élément central de cette phase de l'indice du dollar américain affaibli. secteur des ménages à effet de levier des États-Unis a accéléré, la demande des consommateurs est la principale raison pour laquelle le déficit du compte courant des États-Unis d'étendre à l'étranger overflow.

Pour l'instant, le court terme, l'économie américaine reste le leader mondial. Agence prévoit que la rangebound dollar dans l'indice au cours de l'année (92, 102), dit le « fort fin de cycle du dollar » actuel trop tôt, l'agence attend « cycle de faiblesse du dollar » peut avoir à attendre la fin 2018.

retour du RMB dans la gamme

Il était à la table rétrécir la Fed a annoncé le jour (21 Septembre), la parité yuan centrale vers le bas 197 points, plus récemment contre le dollar américain et le yuan est retombé à près de 6,6. attend en cours de tous les horizons, L'avenir du yuan permettra d'atteindre la volatilité dans les deux sens, mis fin à une appréciation unilatérale.

Au début de Septembre, le dollar américain par rapport au taux de change du RMB de percées continues 6,5 et 6,45, depuis la création du plus grand gain hebdomadaire en 12 ans. Mais en fait, l'appréciation unilatérale, la dévaluation unilatérale sont la réforme non échange cible de la banque centrale, mais pour rendre le taux de change plus flexible.

Analyse, après l'appréciation du renminbi est passé par trois étapes:

La première étape: le taux de change au comptant du RMB contre le dollar américain a continué à se déprécier. Dès le début d'Août 2015, 6,2097, 6,9512 début Décembre 2016, le taux de change du RMB est déprécié de 11,9%.

La deuxième étape: le taux de change du RMB est entré dans une période stable. 2017 Nian du 3 au 9 mai Janvier, l'indice du dollar a chuté de 103,2815 à 99,1510, bien que la dépréciation de 4%, mais l'appréciation du taux de change du RMB est de 0,7% seulement.

La troisième étape: l'appréciation unilatérale du taux de change du RMB. De 2017 Nian 9 au 8 mai Septembre, juste appréciation de quatre mois par rapport au dollar de 6,4%.

Par rapport à rétrécir la table, en fait, le marché est plus préoccupé par les taux d'intérêt en Décembre. En Décembre la Réserve fédérale des taux d'intérêt de soulever une fois de plus la probabilité a grimpé de 78%. Au quatrième trimestre, un rebond qui peut se produire dans le contexte du dollar, le RMB contre le dollar américain devrait fluctuer dans cet intervalle (6.5,6.9).

En fait, la forte appréciation du renminbi en arrière-plan précédent, la Banque de Chine au début de Septembre sera de 20% du ratio de réserves de risque de change ajusté à zéro, cela implique aussi que l'intention (ne veulent pas RMB forts litres unilatérale).

2015 « 811 réforme de l'échange, » seulement trois jours de RMB contre le taux de change au comptant du dollar américain déprécié de 3,0%, le marché est encore de fortes attentes de dévaluation. Les entreprises ont besoin pour couvrir le risque de taux de change, mais il y a des entreprises individuelles dans une certaine mesure « court nu » profil de maturité du taux de change du RMB si elle ne le fait pas, rupture de contrat ou évasion unique, ce qui conduit à Août ici à 2015 l'achat de devises étrangères contrat à terme de 78,9 milliards $ , de Janvier à Juillet de cette année, trois fois le montant moyen des contrats (27,4 milliards $), plus que l'augmentation de près de 55 milliards $.

Par conséquent, pour la spéculation de combat court de yuans, stabiliser les attentes du marché, en Août 2015, a publié le « Avis sur le renforcement de la gestion macro-prudentielle de vente à long terme de change, » sous la banque centrale, Valet de réaliser des institutions financières entreprises de vente à long terme payer une réserve de risque de change, le ratio de réserve est provisoirement prévue pour 20%, la période de gel d'un an, le taux d'intérêt est nul.  Aujourd'hui, la dévaluation unilatérale du renminbi devrait disparaître, l'annulation d'achat à terme de cette politique pour stimuler les entreprises dans une certaine mesure, a besoin de contrôler l'appréciation excessive de l'élan du RMB, avec l'achat de devises et le montant du contrat de change à terme a augmenté, à long terme échelle de change net peut diminuer.

La banque centrale chinoise comme la Réserve fédérale ne sera pas aussi table rétractable

sont en réalité plus concernés Donc tous les horizons de la vie au sujet - la banque centrale chinoise sera également comme la Fed comme « forme réduite »?

Les origines de doute que, de Février à Mars de cette année, les bilans des banques centrales de la Chine contraction saisonnière et processus de désendettement menant aux taux d'intérêt du marché ouvert en forte hausse, certaines banques aussi en raison de la contraction des affaires interbancaires et conduisent à « réduire la table. »

Cependant, il devrait être clair que la Chine et les États-Unis à « liste de coupe » il est essentiellement de nature différente, l'avenir de la banque centrale de Chine a également ne rétrécissent pas la table comme la Réserve fédérale.

Plus tôt, les analystes ont dit que la banque centrale conseiller Shengsong Cheng, D'abord, regardez la source de la base monétaire, la Chine et la structure du bilan de la banque centrale américaine est très différente. expansion substantielle de la table Fed réduite est due à la période de crise financière internationale politique monétaire non conventionnelle résultant du bilan, tandis que la Chine il n'y a pas de table de réduction de la pression.

Après la crise financière, les avoirs en titres du Trésor, des titres de créance des organismes fédéraux et MBS etc de la Fed, ce qui représente 95,1%. La Fed a acheté un grand nombre de titres à être le seul objet de la politique monétaire et, par conséquent, la cible principale de la Réserve fédérale a réduit la table. En revanche, la Banque populaire que la Réserve fédérale n'a pas besoin de faire face aux énormes titres d'actifs, de change et les flux de capitaux affectés, peut être couvert en ajustant d'autres sujets.

En second lieu, le degré d'expansion du bilan de la banque centrale de la Chine au cours de la dernière décennie est beaucoup moins que la table d'expansion de la Fed. Au cours de la crise financière mondiale, la Fed a mis beaucoup d'argent base par la politique d'assouplissement quantitatif, la taille du bilan de moins de 900 milliards $ avant la crise financière en 2007, élargi en 2014-4500000000000 $. La même période, l'expansion du bilan de la banque centrale de la Chine est seulement moins de 2 fois. Et, sur la même période la croissance économique de la Chine est beaucoup plus élevé que les États-Unis (près de 3 fois), la croissance monétaire nécessaire naturellement plus élevé que les États-Unis.

En outre, la Fed prévoit de mettre en uvre rétrécir la table, afin de rendre le retour à la normalisation de la politique monétaire. Parce que, après la crise, les réserves excédentaires des États-Unis une augmentation significative du multiplicateur monétaire a chuté affaiblirait considérablement l'efficacité de la politique monétaire dans une mesure plus grande (la banque obtiendra la liquidité de retour de dépôt et la Fed peut obtenir un intérêt). Et la Chine n'existe pas dans ce cas, en effet, multiplicateur monétaire chinois continue d'améliorer, et peu à peu les Etats-Unis. 2008 multiplicateur US M2 est passé de 8,93 fois à 4,92 fois l'an dernier, a chuté à 2,98 fois en 2013. Le taux de réserve élevé excédent actuel est encore aux États-Unis, en Avril 2017 était 19,04%, alors que la fin de 2017, un quart de taux de réserves excédentaires de la Chine de 1,3 pour cent, le multiplicateur monétaire de 5,3 fois.

Et réduire la table différente de la Fed, la Banque populaire de table de contraction est passive. Ces dernières années, les grands chinois réduire la taille des bilans des banques centrales est due à la baisse en raison de change. À la fin d'Août 2017, le solde de change de 21,5 yuans, 21 mois consécutifs de baisse. Il a commencé en 2015 avec la dévaluation du RMB, la fuite des capitaux, l'entreprise de règlement différé ont une relation, mais récemment déficit de change a été considérablement réduit.

Dites une chose, la dette due à la crise financière, et maintenant toujours à rembourser. Pour la prochaine « forme réduite », on n'a pas besoin de paniquer, parce que la Fed a clairement indiqué que la ligne serait progressive et de maintenir la communication avec le marché, et la taille future du bilan de la Fed ne risque pas de réduire à sa faible avant la crise .

« Cet article ne représente que le point de vue de l'auteur. »

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