[Si vous avez « quatre sélectionné trois » dans la stabilité des taux de change, les réserves de change, l'indépendance de la politique monétaire et les quatre crédit national, la meilleure option est de renoncer à un taux de change stable]

Yu Yongding

Décembre 2016 je l'ai mentionné lors d'un séminaire à l'Université Fudan, si le taux de change du RMB « cassé 7 », quand « rupture 7 » est pas important, il est important que ne consomment une grande quantité de réserves de change comme par le passé, et devrait arrêter continue, intervention à sens unique sur le marché des changes, la seule façon d'atteindre vraiment le taux de change fondamentalement stable à un niveau raisonnable et équilibré, la volatilité dans les deux sens. Si vous devez « Quatre sélectionné trois » dans la stabilité des taux de change, les réserves de change, l'indépendance de la politique monétaire et les quatre crédit national, la meilleure option est d'abandonner l'écurie de taux de change. Laissez le flotteur taux de change librement, ne change rien plus de quatre points: configuration de la monnaie bancaire, la dette de l'entreprise, la dette souveraine et l'inflation. Pour la Chine, ces quatre risques de base n'existe pas ou sont gérables dans. Bien sûr, nous sommes d'arrêter le taux d'intervention, est basé sur le principe que le maintien du contrôle des capitaux. Avant de taux de change flottant devrait être sur la libéralisation du compte de capital, qui a atteint un consensus au sein de la communauté universitaire internationale, il n'y a pas besoin de répéter. Alors que dans le cas de la rétention des contrôles de capitaux pour déterminer le taux de change est pas un vrai mécanisme de marché, mais le processus axé sur le marché des taux de change chinois de passer par une telle transition. Dans le cas de la rétention des contrôles de capitaux et de laisser le taux de change du yuan déterminé par le marché, le taux de change du RMB ne conduira pas à une dévaluation à la fin, mais il peut réduire la pression des contrôles de capitaux, contrôle des capitaux afin de réduire les distorsions dans le prix du marché et l'allocation des ressources. De plus, même si la douleur pourrait apporter, dans les circonstances actuelles, la dévaluation de l'économie chinoise plus de bien que de mal.

Cela implique le problème que l'on appelle l ' « échange d'assurance ou de lutte de garantie sur » la. En 2017, les réserves de change de la Chine ont montré une tendance à la hausse, et tenir ferme au-dessus de 3 billions $ Taux de change du RMB a également augmenté de façon constante sur une période de temps. Beaucoup de gens croient que l'augmentation des réserves de change et l'appréciation du taux de change que la Chine doit choisir l'un des point de vue a été « falsifié » entre « l'échange d'assurance » et « Paul en dehors de la réserve. » 2015-- entre 2016, les réserves de change à dévaluer ou si une intervention sur les marchés des changes pour maintenir la stabilité du taux de change du RMB est une chose réelle et vraie. « taux de change Bao Bao ou réserves de change (réserves de change n'utilisent pas moins) » La question de savoir comment devenir une « falsification » « pseudo-proposition » ou de celui-ci?

Au cours de la dévaluation du renminbi, la banque centrale de la Chine, si vous ne voulez pas la dépréciation du yuan dépasse un objectif prédéfini, il est nécessaire d'intervenir sur le marché des changes, alors que les réserves de change avec l'appréciation du yuan sera inévitablement réduit. Ici, la dépréciation de la réduction des réserves de change ne sont pas une relation de cause à effet, l'intervention sur le marché des changes, les raisons de ne pas dévaluer la dévaluation du yuan est totalement ou réduire les réserves de change. En fait, dans la période d'Août 2015 pour la fin de 201613, la banque centrale de la Chine a adopté une « et la guerre et aller » stratégie pour prévenir le processus de dévaluation, les réserves de change ont diminué de près de 1 billion $. Les questions peuvent être discutées est la suivante: Si nous n'avions pas intervenu si le taux de change du RMB sera un effondrement d'un millier de miles qui mènent à une crise monétaire et la crise financière? Si la réponse est oui, a passé une quantité considérable de réserves de change pourrait être utile, mais coûter jusqu'à 1 billion $ en valeur des réserves de change il? Tout au long de la crise financière de l'Asie, le Fonds monétaire international et d'autres institutions engagées à fournir tous les fonds de secours en Thaïlande, la Corée du Sud et de l'Indonésie était de 120 milliards $. En d'autres termes, la Chine en 2014. - Mise en uvre en 2016 pendant le maintien de la stabilité politique de taux de change, les réserves de change sont épuisées beaucoup plus élevé que la réponse à la crise financière asiatique avec des devises étrangères, plus encore que toutes les ressources du FMI est maintenant prêt à l'emploi.

Tout d'abord, les chercheurs largement accepté « dévaluation du taux de change du RMB trébuche sans cesse, jusqu'à ce que la cause de la crise financière » point de vue est erroné. Ce point de vue surestimée le rôle attendu, sous-estimé les fondamentaux économiques et la stabilisation de l'effet des taux de change sur le taux de change lui-même. Nous avons vraiment pas besoin de dépréciation à court terme de l'inquiétude de la volatilité trop. Pour le problème peut être causé par la dévaluation, la théorie économique mettent l'accent sur quatre points généralement: Première asymétrie de devises de la Banque, la dévaluation pourrait conduire à une crise bancaire. Mais la source des fonds bancaires en Chine, la proportion de devises est très faible, il n'y a pas de problème. En second lieu, si les entreprises ont beaucoup de la dette extérieure, la dette extérieure après la dévaluation des frais de conversion de devises fera l'entreprise dans une crise de la dette. ratio dette-PIB des entreprises chinoises a atteint 150%, mais la dette des entreprises a représenté la part de la dette totale des entreprises est très faible. Donc, nous devrions vraiment préoccupés par les problèmes d'endettement des entreprises, mais ne doivent pas trop se soucier de l'impact de la dévaluation sur la dette. Le troisième est le problème de la dette souveraine, mais un nombre limité de la dette de la souveraineté chinoise. Quatrièmement, l'inflation, l'inflation en Chine est non seulement grave, mais aussi face à la déflation PPI.

Je pense que, si je n'étais pas intervenu dépréciation du renminbi, mais pas pour la dévaluation. Ceci est bien sûr un peut maintenant ni prouver ni réfuter vue. Mais nous pouvons regarder mai 2015 après le marché boursier. « Équipe nationale » intervention ne se stabilise pas le marché boursier, mais est arrêté après l'intervention, le marché boursier est tombé à 2850 points de finira par se stabiliser. En regardant en arrière, vous pouvez l'imaginer après la « 8.11 » la réforme du taux de change du RMB continuera dévaluation des situations de crise qui ne?

En second lieu, une autre vue académique profonde est que « seulement stabiliser le taux de change en intervenant sur le marché des changes pour stabiliser les anticipations de taux de change, alors que seulement stabilisé le taux de change devrait assurer la stabilité des taux de change », qui est également ouvert à la question. Je pense que, en raison du type attendu (comme les attentes des simples, des attentes d'adaptation et d'anticipations rationnelles, etc.) et les sorties de capitaux nature différente, pour répondre à certaines conditions très strictes, d'intervenir afin d'assurer la stabilité à long terme des anticipations de taux de change. En présence de la dépréciation attendue du taux de change par des interventions en matière de stabilité des taux de change peut lutter contre le « court », mais pour la fuite des capitaux, le déroulement des opérations de carry trade sorties de capitaux étrangers et des capitaux d'investissement, non seulement ne joue pas un effet inhibiteur, mais encouragera cette sorties de capitaux. Par conséquent, à moins que les fondamentaux changent, même si le marché croit fermement que la dépréciation du taux de change dans la dépréciation du taux de change éliminera toujours pas, la dépréciation attendue à long terme ne disparaîtra pas. Ainsi, avant un changement dans les fondamentaux, les autorités monétaires devront continuer à consommer des réserves de change. 2017 taux de change du RMB stabilisé en même temps, les réserves de change de la Chine une nouvelle fois plus de 3 billions $ retourné. La stabilisation du taux de change et des réserves de change a rebondi en même temps, pas « échange d'assurance » pour obtenir des résultats, « Paul en dehors de la réserve », mais le contrôle des capitaux, les fondamentaux économiques de la Chine à améliorer et à l'indice du dollar a commencé à faiblir. Pour dire le moins, même si le coût est de 1 billion $ en échange de taux de change stable d'autonomie, ce n'est pas une fanfaronnade des résultats.

Les réserves de change de la Chine dos au niveau 3 billions $ ne correspond pas à « garder » les réserves de change. Supposons que vous avez perdu 10000 yuans, grâce à un travail dur et vous gagnez 10.000 yuans, et maintenant l'argent dans la poche autant avec le passé. Ne dites pas que vous pouvez jamais perdu 10.000 yuans, vous pouvez dire que vous avez perdu RMB regarder en arrière?

Bien sûr, passé de 1 billion $ dans les réserves de change, la Chine ne signifie pas une perte de 1 billion $. L'argument logique pour l'année pour effectuer la maintenance de la politique de stabilité pour défendre le taux de change est « caché Rencontrer les gens. » A l'origine détenu par les réserves de change officielles, il est devenu un des actifs étrangers détenus par des résidents communs, ce qui ne va pas avec elle? Remarque justifiée. Mais l'équilibre de la Chine des paiements et la position de l'investissement international à l'étranger ne soutiennent pas cet argument. Par exemple, à partir de 2014 à la fin du deuxième trimestre de 2016, l'excédent du compte courant cumulé de 0,75 billions $ US de la Chine, mais en même temps, les réserves de change a baissé de 1 billion $, l'investissement étranger en Chine Position nette des actifs étrangers a augmenté de seulement 09000 habitants milliards. Si tel est le « caché Rencontrer les gens », par définition, net dans cette période des actifs étrangers des résidents chinois devrait ajouter 1750000000000 $ au lieu de 0900000000000 $. Pour autant que 0850000000000 $ d'actifs étrangers, actuellement seule explication officielle est que « les erreurs et omissions. » Les erreurs et omissions est certainement là, mais 850 milliards $ d'erreurs et d'omissions est trop drastique.

Dans l'ensemble, a un excédent de compte courant, d'énormes réserves de change, la croissance, les projets d'investissement ne sont pas pays complètement ouvert, la dévaluation de la monnaie ne sera pas une situation à la fin de péjoratif. Tout en renonçant à l'intervention conduira à taux de change surréaction, mais l'économie nous dit, ne peut faire le moins mauvais choix dans une variété de possibilités, bien absolu et ce qui est pas à toute épreuve.

(Auteur ci-dessus est membre CASS, Forum China Financial quarante de conseiller pédagogique)

Donc à la fin est d'acheter de l'or, ou acheter une maison? Ce problème également en proie à beaucoup de gens.

Gouverneur Yi Gang de la propagande étrangère, exacerbé cette préoccupation. Il est le passage suivant:

Alors qu'est-ce que cela nous dit? En fait, nous ne nous soucions pas. L'inquiétude est que la fin ou de ne pas acheter une maison?

Ce fut la deuxième moitié du marché baissier, peu de gens ont continué d'ouverture. En fin de compte qui est juste, le ton sur la variété du marché, les gens se sentent un trouble du cerveau des vertiges.

Tout d'abord, pour répondre à la question, quel est le lien entre les taux de change et des prix?

Regardez les deux tableaux ci-dessous:

De nombreux experts et chercheurs, la plupart du temps pour analyser en fonction de ces deux tableaux. Droit? Ni droit, ni droit. La raison pour que c'est l'état idéal. Il n'y a aucune raison de ne pas considérer les conditions préalables, cette image est la suivante:

Mundell a déclaré que les flux de capitaux libres, taux de change et la stabilité de la politique monétaire ne peut pas prendre simultanément en compte l'efficacité des trois, donc ce qui précède deux modèles échouent dans le niveau de fonctionnement pratique. De nombreux experts et chercheurs n'auront pas à lire le discours.

Ensuite, le gouvernement central prendra quelles politiques, quels prix va changer, on devine plus que trois options, à savoir:

R: abandonner le taux de change, les taux d'assurance (en 2014 modèle russe);

B: taux d'assurance, les prix des maisons abandonnées (1991 modèle japonais);

C: double taux de change et les prix baissent (1997 en mode sud-est).

Étant donné que le montant total de l'Asie du Sud-Est est plus petites économies, et la Chine ne sont pas comparables, donc renoncer, non pas pour l'analyse.

Il se concentre sur les deux premiers.

Permettez-moi de parler de la première: abandonner le taux de change, le prix de la sécurité.

En fait, au début de la Russie (1995-1998 mai) et le système de change de la Chine est très similaire, il y a un couloir [de change], que le contrôle des taux de change ont une fourchette de plus ou moins. 10 Novembre 2014, la banque centrale russe a annoncé l'annulation de plus ou moins les restrictions réelles ont le contrôle du taux de change.

Pendant ce temps, un grand nombre de grands événements géopolitiques de la Russie. A Taiwan, beaucoup d'amis préoccupés par la situation politique peut faire une référence de comparaison. Le taux de change est le plus haut niveau de la guerre commerciale poursuivent le processus de briser le dos du poignet.

Un détail à l'attention de salaire, en 2006, le 30 Juin, pour atteindre le rouble totalement convertible. Cette interférence est étroitement liée à l'obligatoire et aux États-Unis. Il est une étape clé, seule la libéralisation du contrôle des changes plus tard.

Ce n'est pas au centre de nos préoccupations. Ensuite, une grande échelle la fuite des capitaux en Russie, la banque centrale russe a relevé le taux d'intérêt de référence d'une part (la banque centrale a récemment été plus-nous), de 5,5% en Septembre 2013 a soulevé 17% de Saint-Décembre 2014. En même temps, l'utilisation des énormes réserves de change pour couvrir le taux de change a baissé.

Bien que le taux de change Neilu Bu court terme est tombé, cependant, la Russie maison était montée de choc.

Avant cela, qui est, avant 2008, le marché immobilier russe, comme la Chine, est également axé sur le marché, les prix du marché, les prix ont augmenté. Poutine abritera également le Grand comme quatre secteurs prioritaires nationaux. Medvedev a déclaré, que les grand peuple russe ont la propriété.

Ceci et nos politiques actuelles sont différentes. Notre politique actuelle est que les pauvres qui louent les riches d'acheter une maison. Ceci est une politique économique très rationnelle.

Alors, ce fut une guerre commerciale, après la devise russe de renoncer à la résistance, l'immobilier domestique est l'un des rares augmentation de la valeur des actifs. Il existe un ensemble de données pour prouver ce point: De Décembre 2014 à Juin 2016, les prix en Russie ont augmenté de 3,6%. Dans le marché Pudie, ce qui est pas facile.

De même, si la politique de taux de change chinois pour renoncer à la résistance, le pays peut préserver la maison par des actifs, seule la propriété.

Le regard de déposons sur la deuxième option: les taux d'assurance, les prix des maisons abandonnées

Le gouvernement chinois ne renoncera pas à résister à des taux de change, nous ne savons pas. Cependant, les Japonais le font pour le prix et quel impact?

Septembre 1985 Le Japon a signé la fameuse « Plaza Accord » dans le New York Plaza Hôtel. guerre commerciale sino-américaine en raison de commencer et très similaire - l'énorme déficit commercial, les Américains QUIT.

Cependant, après la signature de « l'Accord de Plaza », les États-Unis, la Grande-Bretagne, la France et d'autres pays ont vendu beaucoup de dollars sur le marché des changes, la forte dépréciation du dollar, l'appréciation du yen entre les trois années suivantes à 86,1%.

Maintenant, beaucoup de gens craignent que le RMB ne deviendra pas le sort de l'année du yen. En fait, ce n'est que le résultat, la clé dépend répondre.

Le gouvernement japonais a adopté deux coups, on est de stimuler la demande intérieure, la deuxième est la déréglementation financière.

pratiques spécifiques dans les deux politiques économiques, le gouvernement chinois pour le moment, il y a beaucoup d'enseignements.

Tout d'abord, la désintermédiation financière. Japon pour mettre en uvre la réforme fiscale, enrôla dans le revenu d'intérêt.

En second lieu, les obligations, les obligations fou. De 1986 à 1989, le gouvernement japonais a émis un total de 9,8 billions de yens obligations, les gouvernements locaux à émettre 3,6 billions de yens.

la mise en uvre nationale récente de deux coups est tout le contraire, tout d'abord, de renforcer la régulation financière, la deuxième est la surveillance de plus en plus stricte des obligations des collectivités locales. Ceci est bien préparé pour être prêt à affronter le grand déménagement.

Cependant, nous sommes plus préoccupés de l'attitude du gouvernement japonais sur le prix. A cette époque, personne ne pensait que le gouvernement japonais sous l'une des tactiques les plus impitoyables: prix des maisons abandonnées.

En 1987, le ministère japonais des Finances a publié une politique exigeant que [le taux de croissance des prêts immobiliers ne peut pas dépasser le taux de croissance global des prêts]. En fait, en 1991, les banques commerciales japonaises ont pratiquement cessé les prêts à l'immobilier.

C'est une astuce très mortelle. Parce qu'alors, le Japon 5 fois à des taux d'intérêt de relance, le marché boursier a éclaté, les prix briser. En 1992, le Japon a une astuce halo [impôt foncier], les dispositions de [ceux qui détiennent l'impôt foncier doivent payer un certain pourcentage chaque année]. En fait, le moment est venu [de l'impôt foncier] chaud chinois.

Depuis lors, le Japon en récession depuis 20 ans.

Bataille du taux de change chinois immédiatement comment aller? Cours de japonais apprentissage vaut la peine, si la bulle immobilière à éclater, la catastrophe va venir. Si vous prenez le modèle russe, n'est pas réaliste.

Une seule façon d'aller, les gens ne peuvent pas payer le loyer, acheter une maison ouverte riche, maintenir les prix des actifs élevés.

Sur l'assurance des taux de change ou les taux d'assurance des questions à choix multiples, pas de deuxième prise.

(A l'étage supérieur est un original lumineux)

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