Les taux d'intérêt des dépôts de référence plus tôt plutôt que plus tard, le meilleur moment pour les taux d'intérêt coupés au début Avril ou fenêtre
Wen Bo Feng Bin / texte
Récemment, le Secrétaire général Xi Jinping « discours pour promouvoir la nouvelle couronne pneumonie prévention des épidémies et le contrôle et le déploiement de la conférence de travail économique sur le développement social en coordination » que la politique monétaire prudente devrait accorder plus d'attention à flexible et approprié, pour soutenir la véritable reprise économique et le développement dans une position plus importante . Nous pensons que la période actuelle et future, afin de réduire le coût de financement de l'entité économique est la tâche centrale du secteur financier. Puis, dans la boîte à outils de la politique monétaire, quels outils peuvent mener les intentions de politique monétaire plus directement et efficacement, en particulier la nécessité d'orienter les institutions financières pour réduire le coût économique des entités de financement causées par baisse importante du taux de dépôt de référence du marché chaud. Cet article soutient que baisse des taux de dépôt de référence est non seulement possible, mais aussi en termes de promotion et les coûts de financement bas effet sera plus important.
Réduire la nécessité et l'urgence des frais de financement
2019, dans la situation intérieure et internationale est compliquée, augmenté de manière significative le risque de circonstances difficiles, le PIB a augmenté de 6,1% la croissance de la Chine cible l'achèvement rapide du rapport de travail du gouvernement développé par 6-6,5 pour cent. Mais il faut voir, le taux de croissance par rapport à 2018, en baisse de 0,6 point de pourcentage, pour devenir la plus forte baisse depuis 2012 entre la pression à la baisse économique annuelle augmente et la continuité.
Cette année est la réalisation d'une société complète bien nantis et le plan « Treize Cinq » pour terminer l'année. Selon le produit intérieur brut que l'objectif de 2010 de doubler dix-huit ans du parti créé en 2020, cette année pour atteindre une croissance du PIB d'environ 5,7%, alors que le taux de croissance est plus faible que que le taux de croissance réelle de l'an dernier de 0,4 points de pourcentage. En réponse à la pression à la baisse sur l'économie, améliorer la vitalité des acteurs du marché pour assurer la réalisation de ces objectifs, à la fin de la Conférence centrale de travail économique tenue pour la première fois clairement indiqué, « pour réduire le coût social du financement » exigence.
Au début de cette année, la nouvelle soudaine épidémie de pneumonie de la Couronne a commencé dans la propagation du pays, perturbant le fonctionnement normal de l'ordre économique et social. Par rapport à 2003, « SRAS », l'impact plus de cette épidémie sur l'économie, ce qui augmente la difficulté à atteindre les objectifs de développement économique et social annuels.
Après affecté par « SRAS », mai 2003, les ventes au détail de biens de consommation sociale a augmenté de 4,3%, par rapport à la même période l'an dernier et en avril de cette année étaient en baisse de 3,4 et 5 points de pourcentage, mais l'épidémie sous contrôle en Juin, Juillet, la croissance de la consommation va il est passé à 9,8%. Et la différence est que cette épidémie a fait au cours de la Fête du Printemps, la restauration, l'hébergement, le transport, le tourisme, le divertissement et d'autres grands domaines de consommation souffrent d'un déclin de style de la falaise, et en 2003, la contribution de l'industrie tertiaire au taux de croissance du PIB était seulement 39% actuellement, il compte près de 60%, ce qui signifie que l'épidémie par la consommation d'un impact plus profond sur l'économie.
D'autre part, la période « SRAS », la valeur ajoutée industrielle et de l'investissement ont maintenu un taux de croissance élevé, mais le retour de vacances prolongées au travail et de retards reprendre la production a significativement retardé la progression de la production industrielle et de l'investissement. Les données à haute fréquence montrent que en Février de cette année, seuls six grands groupes de production d'énergie dans la consommation de charbon par jour en moyenne 393.000 tonnes, en baisse de 20,1% par rapport à l'année dernière, le pays a un haut fourneau fonctionnement à seulement 62,9%, 2,9 points de pourcentage inférieur à la même période l'an dernier.
Pendant ce temps, l'Organisation mondiale de la santé à l'épidémie comme « urgence de santé publique internationale », mais pas recommandé la mise en uvre des restrictions de voyage et de commerce, mais il peut encore causer un impact plus important sur le commerce extérieur. En particulier, la tendance récente a accéléré la propagation de l'épidémie dans un pays étranger, en ajoutant à l'incertitude pour l'avenir du commerce mondial. En résumé, le premier trimestre la croissance économique n'a pas été aussi les premiers jours optimistes de l'épidémie est estimé pour atteindre les objectifs de développement économique et social annuel pression encore plus forte.
A partir du niveau micro, la production et le fonctionnement des entreprises, notamment les PME des difficultés plus grandes face et les pressions. Tsinghua enquête de l'Université d'une paire de 1435 PME touchées par l'épidémie montre que le solde de trésorerie sur le compte 35,96% des entreprises la subsistance d'un mois, 31,92 pour cent de la société peut maintenir deux mois, 31,08% de la société a estimé cette année le bénéfice d'exploitation a diminué de plus de 50%, 27,8% des entreprises estimées baisse de 20% à 50%, les deux représentent ensemble 58,88% de toutes les entreprises. Par conséquent, le plus tôt possible pour réduire le coût du financement des entités économiques, aux entreprises d'aider à marée sur les difficultés, il est très nécessaire et très urgent.
LPR ajustement unilatéral d'une utilité limitée
À partir de 2011, la banque centrale a maintenu une politique monétaire stable, mais pour faire face à la pression à la baisse sur l'économie ralentit progressivement, la banque centrale a commencé à déposer de référence de coupe et les taux de prêt et le taux de dépôt de réserve, le dépôt d'un an et les taux de prêt de référence à partir de 20113,5% en juillet et 6,56% de baisse à 1,5% et 4,35% en Octobre 2015 et continue à ce jour, les grandes institutions financières de dépôt ratio dépôts de réserve de 21,5% en Juin 2011 jusqu'à l'enregistrement en cours élevé de 12,5 %, auto-existence, puisque le taux de prêt de référence inchangé, la baisse du ratio de réserve de dépôt par un total de 8 fois, la baisse cumulée quasi cinq points de pourcentage, les taux d'intérêt devises et le marché obligataire baisse significative, mais le taux d'intérêt du prêt du secteur réel, mais a augmenté le niveau moyen en 2015 prêts aux entreprises décembre taux d'intérêt moyen pondéré de 5,27% en Juin 2018, le taux de prêt moyen pondéré est passé à 5,66 pour cent, ce qui indique la présence d'un mécanisme de mauvaise transmission de la politique monétaire.
Dès Octobre 2013, les Banque du taux de base des prêts de création populaire (prêt taux préférentiel, appelé LPR), pour promouvoir le marché des taux d'intérêt, le taux de base de prêt interbancaire marché 5,71% 25 Octobre a été annoncée, puis a diminué d'année en année, 201510 stable janvier à 4,30%, 8 Avril, 2018 a été ajusté à 4,31%, mais le taux de dépôt de référence de référence de base de 1 an, son offre n'a pas été degré élevé de marché. À cette fin, la Banque populaire a annoncé le 17 Août, 2019 a décidé d'offrir des taux d'intérêt du marché total des prêts (LPR) mécanisme de formation, d'améliorer la marchandisation de la LPR, jouer le LPR un rôle de guide des bons taux de prêt, les taux de prêt pour promouvoir les « deux pistes ensemble une piste « pour augmenter le taux d'intérêt efficacité de transmission, et de promouvoir les coûts réels de financement de l'économie. Depuis la mise en uvre de nouveaux mécanismes offre LPR 20 Août pour guider la coupe des institutions financières 26 bp LPR cumulatif de 1 an, afin de réduire le coût économique des entités de financement a joué un rôle positif.
Tableau 1 Taux d'intérêt MLF et LPR
Source: Banque de Chine populaire.
Offre LPR sous le nouveau mécanisme est un taux d'intérêt de la politique et les spreads bancaires de deux parties, les principaux facteurs de la politique de taux d'intérêt de référence des taux d'intérêt MLF, répartit le coût du capital par les banques, la prime de risque, l'offre et la demande et d'autres décisions. En conséquence, la Banque populaire a réduit les taux d'intérêt MLF, ou les banques offrent baisse des spreads bancaires, peut faire le déclin LPR. LPR du fonctionnement du nouveau mécanisme, la Banque populaire a en Novembre l'année dernière et Février de cette année, deux fois les taux d'intérêt de taille MLF mois 1 année LPR également égale amplitude diminuée, ce qui reflète la MLF les variations des taux d'intérêt a un impact direct sur le LPR. Mais le taux d'intérêt MLF que le taux directeur, d'envisager un certain nombre de facteurs de la croissance économique, l'inflation, les taux de change, etc., ne doit pas être ajustement fréquent. À la fin de 2019 MLF et le solde de 3,69 yuans, soit seulement 1,28% des autres sociétés dépositaires Total du passif, MLF les variations des taux d'intérêt en plus du transfert des intentions de politique monétaire, l'impact sur le coût de la dette dans le système bancaire est très limité.
Du point de vue la différence entre la banque, le ralentissement économique a conduit à la hausse des clients des primes de risque, la gouvernance de la banque d'ombre rend le crédit bancaire également défaut, ce qui réduit les écarts bancaires ne peut commencer par la banque pour réduire le coût du capital. 20 août 2019, après la mise en uvre de nouveaux mécanismes LPR première offre 1 an LPR en baisse de 6 pb à 4,25% par rapport au 4,31% précédent, principalement en raison du début de l'ère avance de RRR des coûts de financement des banques. Jour de l'an, mais cette année la Banque populaire a annoncé un RRR global de 0,5 point de pourcentage le mois LPR reste inchangé, ce qui indique que le coût global élevé des engagements bancaires, quasi-bas pour réduire les écarts bancaires guident alors l'effet LPR goutte devient terne.
1 à mener le taux directeur réel et les taux de prêt
En outre renforcer le guide en aval LPR
disposition de la Banque est faite pour l'élimination et pauvres ont besoin de maintenir un certain niveau des spreads, le coût de la dette en cas rigide, par « none » (réduction du taux d'intérêt) pour favoriser la diminution de la chute de la propagation de LPR, le manque de banques de motivation intrinsèque, il est difficile de continuer . Par conséquent, selon le taux d'intérêt actuel mécanisme de transmission, réduire le coût de la dette bancaire est tombé à guider LPR a une influence décisive.
À la fin de 2019, le passif total des autres sociétés dépositaires 289270000000000 de yuans, dont: les institutions non financières et 62,2% du passif de la dette totale des ménages, principalement les entreprises et les résidents dépôts, aux banques centrales ont représenté 3,4% des passifs, principalement y compris le refinancement et réescompte, les fonds empruntés à la prise en pension de la banque centrale, la FSL, MLF et ainsi de suite, de 3,9% aux autres passifs des sociétés dépôt total passifs, principalement des passifs interbancaires, 9,7% du total du passif d'émission d'obligations, y compris obligations financières, les certificats de dépôts interbancaires. Pour les banques centrales, un degré de taux d'intérêt du marché plus sur d'autres passifs et passifs des sociétés de dépôt de trois émissions obligataires, les taux d'intérêt du marché contribuent à réduire les coûts de la dette de ces trois, mais environ 17% du total du passif des banques impact global de réduction des coûts de la dette est limitée.
La figure 2 autre société comptable principal dépositaire structure de responsabilité
Source: Base de données de vent.
Cette année, afin de maintenir des liquidités suffisantes et raisonnables, la Banque populaire de prendre RRR, les opérations sur le marché libre, la mise en place de 300 milliards de yuans de refinancement spéciales et de réescompte et de refinancement pour augmenter le montant de 500 milliards de yuans, une baisse des taux d'intérêt de soutien agricole petit prêt des mesures visant à stabiliser les marchés financiers devrait améliorer les institutions financières pour le soutien de crédit sur l'économie réelle, en particulier la capacité des petites et moyennes micro-entreprises, de réduire les coûts de financement, ces mesures produiraient un certain effet sur scène à court terme, mais aussi de réduire le coût social du financement fondamentalement, aussi nécessité de taux de dépôt coupé.
Les entreprises et les résidents des dépôts bancaires sont la principale source de financement, le coût de la dette bancaire est le facteur dominant affectant son taux de dépôt de référence de prix à l'ancre et est soumis à un mécanisme de fixation des taux d'intérêt de la maîtrise de soi. À l'heure actuelle, la référence d'un an taux de dépôt de 1,5 pour cent, selon le mécanisme de fixation des taux intérêt, les grandes banques de dépôt plafond de taux d'intérêt de 1,3 fois le taux de référence, le plafond de taux de dépôt des banques petites et moyennes entreprises ne doit pas dépasser 1,4 fois le taux de référence. dépôts structurés, les dépôts de sagesse, gestion de trésorerie et d'autres produits financiers innovants responsabilité prix de référence de base le taux de dépôt de référence.
Le responsable de la Banque populaire a déclaré, le taux de dépôt de référence est le système de taux d'intérêt en Chine « en pierre de ballast », la rétention à long terme, et compte tenu de la croissance économique, le niveau des prix et d'autres fondamentaux, appropriés et ajustements en temps opportun.
Cependant, il y a des arguments contre l'abaissement de l'argent des dépôts de taux d'intérêt de référence sur le marché, il y a trois raisons principales: Premièrement, les taux d'intérêt des dépôts de référence actuel de la Chine ont été à des niveaux historiquement bas, l'IPC a continué d'augmenter, ce qui réduit le taux de dépôt de référence approfondira le degré de taux d'intérêt négatifs, conduire à la richesse. En second lieu, la réduction du taux de dépôt de référence entraînera une concurrence accrue dans les dépôts bancaires, ce qui provoque plus grave intérêt élevé entre banques Lanchu comportement. Le troisième est de réduire le taux de dépôt entraînerait des dépôts de détournement, les investissements à long terme dans le marché boursier et d'autres domaines.
En fait, lorsqu'il est combiné avec notre structure financière, l'immobilier résidentiel constitue l'orientation réglementaire et d'autres facteurs pour voir la logique des objections spécieuses.
Tout d'abord, les dépôts des ménages de la Chine, environ 80 yuans, mais la propriété constituant les résidents, les biens immobiliers ont représenté plus de 70%, moins de 20% des actifs financiers, les économies de la part qui est plus limitée, la richesse des ménages ne changera pas des taux d'intérêt sur les dépôts très sensible. les dépôts à vue des entreprises, environ 50 billions de yuans, représentant 60% des dépôts d'entreprises, les dépôts à vue accorder plus d'attention à cette partie de la commodité du paiement et de règlement de sensibilité aux taux d'intérêt est élevé. Par conséquent, ce qui réduit le plomb de taux de dépôt de référence pour le revenu de dépôt réel négatif, et il n'y a pas beaucoup de conséquences de la politique monétaire.
D'autre part, les mécanismes d'autorégulation dans les contraintes de prix de taux d'intérêt, la limite supérieure des taux de dépôt des banques ne seront pas trop de différences évidentes, les dépôts à terme de migration sont généralement plus dépendants des habitudes des clients à long terme et les préférences, étroitement liés aux capacités de service et la clientèle de la banque, il est le résultat de Plow banque à long terme. Pendant ce temps, les autorités réglementaires récentes à redoubler d'efforts pour réglementer l'innovation des produits de dépôt, facilitera les banques à renforcer la gestion des passifs à coût élevé. Par conséquent, la réduction des taux d'intérêt des dépôts de référence, il ne conduira pas à une migration importante entre les dépôts bancaires, sans parler de la concurrence vicieux intensifié.
Enfin, les émissions de structure financière que l'évolution, l'expansion progressive des marchés financiers est accompagnée de tendance à long terme du développement financier. taux d'épargne élevé de résidents chinois en général, est d'encourager la promotion de l'épargne des ménages multi-canaux dans le marché des capitaux efficace financement à long terme. Par conséquent, la réduction des taux d'intérêt des dépôts de référence, aide à court terme pour réduire le coût économique des entités de financement, aide à long terme pour promouvoir le développement du marché des capitaux, réalisant ainsi optimisé pour augmenter la structure économique et financière des revenus de la propriété.
Par conséquent, nous pensons que le taux de dépôt de référence pour maintenir la rétention à long terme ne signifie pas pour autant la rigidité. Dans la période spéciale, augmentation la flexibilité du taux de dépôt de référence, non seulement est pas un taux d'intérêt axé sur le marché en arrière, mais aussi propice à la fluidité du mécanisme de transmission de la politique monétaire, de renforcer la capacité d'adaptation des institutions financières et d'améliorer le degré de LPR du marché.
options politiques opportunes et appropriées
Couper le taux de dépôt de référence est la prochaine étape de la politique monétaire plus souple et une attention appropriée au mode de réalisation spécifique devrait promouvoir opportune et appropriée.
« En temps opportun » est de choisir un bon moment la fenêtre des taux d'intérêt de coupe selon la situation économique, l'inflation, les taux de change et d'autres facteurs. Sur la situation économique à court terme, au premier trimestre la croissance économique ne sont pas les premières estimations optimistes de l'épidémie, certains analystes estiment peut même une croissance négative, ce qui apportera la pression pour atteindre les objectifs de développement économique et social annuels. Actuellement, les principaux facteurs contraignants baisse des taux d'inflation. Janvier IPC de 5,4%, dont le mois mal Fête du Printemps, la propagation de l'épidémie et d'autres facteurs qui poussent la nourriture, les nécessités quotidiennes, des médicaments et des fournitures médicales, services en ligne et d'autres hausse structurelle des prix, les nouveaux facteurs de prix a contribué pour environ 1,4 point de pourcentage, la hausse des cotisations environ 4 points de pourcentage, à l'exclusion des prix des denrées alimentaires et de l'énergie, l'IPC de base n'a augmenté que de 1,5% d'inflation globale sous contrôle. Avec les hausses de prix et les facteurs structurels apaisées chute, l'inflation progressivement en aval centre, le deuxième trimestre devrait diminuer progressivement à un niveau modéré, à des taux d'intérêt coupés plus d'espace ouvert. Pour le taux de change, affectées par l'épidémie, le RMB par rapport au dollar des États-Unis une fois de plus revenir à la « 7 » à proximité, les fondamentaux économiques de la Chine sont généralement stables, la tendance à long terme n'a pas changé pour le mieux, les investisseurs internationaux sont optimistes sur le marché des capitaux de la Chine, le taux de change du RMB restera à fondamentalement stable à un niveau raisonnable et équilibré, il ne sera pas une contrainte de baisse des taux.
De plus, les liquidités actuelles difficultés temporaires des petites et moyennes micro-entreprises et les ménages industriels et commerciaux individuels, donner une extension temporaire de l'horaire de service de la dette pour aider à soulager la pression financière pour renflouer les entreprises, ainsi que d'autres exigences pour réduire le coût du financement, les dépôts le cas de la constante de rigidité portant intérêt, les écarts de la banque a considérablement diminué, ce qui affecte le fonctionnement de la sécurité et la stabilité de la banque. Compte tenu de tous ces facteurs, nous croyons qu'une baisse des taux plus tôt que tard, au début du mois Avril le meilleur moment pour les taux d'intérêt de coupe ou fenêtre.
« Modéré » est de combiner l'efficacité de la prévention des maladies et de contrôle, d'autres outils de politique monétaire comme discrétion. À l'heure actuelle est dans une période critique de la prévention des épidémies et de contrôle, le juge central le point national d'inflexion épidémique à venir. Zhong Nanshan, une déclaration récente a déclaré que le contrôle de base de l'épidémie à la fin Avril, puis, si l'augmentation de l'IPC est encore élevé, réduit le taux de dépôt de référence de 10-15 pb convient, au contraire, peuvent réduire les taux d'intérêt de 25 pb. Avant de commencer à taux d'intérêt coupés, le besoin de continuer à prendre d'autres outils de politique monétaire pour guider les taux d'intérêt du marché vers le bas, en particulier RRR (y compris RRR directionnel) espace encore tomber et nécessaire, chute quasi amplitude, on peut libérer plus faible coût à long terme fonds au système bancaire, dans une certaine mesure, atténuer la pression sur les taux d'intérêt. Bien sûr, il y a proposé de maintenir les taux de dépôt inchangé, la proportion de coupe flottante de taux d'intérêt par le mécanisme de fixation des prix de l'autorégulation pour limiter indirectement atteindre l'objectif de réduction des taux d'intérêt. Nous pensons que cette opération est un taux d'intérêt axé sur le marché en arrière, sur l'augmentation contraire la flexibilité de la tarification des taux de dépôt et de simplifier la structure des taux d'intérêt des dépôts existants à long terme est la direction et la tendance de la réforme axée sur le marché des taux d'intérêt pour les dépôts taux d'intérêt de référence est toujours la monnaie d'ancrage les éléments essentiels de la politique et le sens propre.
Wen Bin, chercheur en chef de China Minsheng Bank, l'institution chercheur Feng Bo, éditeur: YUAN Man
