Figure 1-1 cours de l'action et carte de rendement, 1871- 2004
Au cours de la même période, un certain nombre d'autres pays est également apparue cours de l'action monte en flèche. De nombreux pays pic de l'indice se produit surtout au début de 2000, et le temps est plus proche. Figure 1-2 montre l'évolution des cours des actions dans 10 pays. Comme on peut le voir sur la figure 1995-- En 2000, le Brésil, la France, la Chine et l'indice du marché boursier allemand a en fait augmenté d'environ 200 pour cent, le Royaume-Uni a augmenté de 100%.
En 1999, ce qui est le sommet de l'année précédente, la hausse des prix réel moyen des 10 pays a atteint 58%. Tous les pays ont le stock a fortement augmenté en 1999, passant même le moins au Royaume-Uni a atteint 16%. En 1999, les marchés boursiers asiatiques (Chine, Hong Kong, Indonésie, Japon, Malaisie, Singapour et Corée du Sud) et les marchés d'Amérique latine (Brésil, Chili et Mexique) ont également connu une croissance très importante. C'est vraiment un boom sur les marchés boursiers mondiaux.
Figure 1-210 pays cours de l'action, Janvier 1995 Mois - Juin 2004
La figure montre le Brésil, la Chine, la France, l'Allemagne, l'Inde, le Japon, la Corée, le Mexique, le Royaume-Uni et les États-Unis réelle (inflation corrigée) cours de clôture mensuelle, plus que les données mensuelles, en utilisant l'indice des prix à la consommation du pays a été ajusté, et à Janvier 1995, les prix ont été convertis en 100 points.
Source: Bloomberg et du Fonds monétaire international Statistiques financières internationales.
Rappelant la tendance à long terme de l'indice S & P à la figure 1-1, on voit que dans le passé, il y avait des différences significatives par rapport au récent comportement du marché. Depuis talonnage en Juillet 1982, les actions ont grimpé tout le chemin, cette tendance a continué jusqu'en Mars an 2000. Entre 1995 et 2000, le prix de l'action presque droite, l'indice des prix est comme une fusée directement dans le haut du tableau, puis est venu au point mort. Le plus grand boom boursier est appelé « le nouveau millénaire de la prospérité. »
Au cours des dernières années autour des fluctuations des hauts prix 2000, il existe une corrélation significative entre les hauts et les bas du marché boursier et les bénéfices des entreprises. La figure 1-1 montre les fin des années 1990, avant que le stock a fortement baissé en 2000, le résultat consolidé de Standard & Poor a augmenté rapidement. À long terme, les gains ne changeront pas aussi radicalement que l'évolution des prix des actions. En fait, au cours des 100 dernières années, le chiffre d'affaires de l'entreprise a toujours été autour d'une trajectoire de fluctuer croissance lente mais régulière.
Cette tendance du cours des actions après il y a 2000 ans sur l'histoire du marché boursier américain n'a jamais vu auparavant. Années 1920, le marché boursier avait une éruption célèbre, mais a finalement conduit à l'effondrement du marché boursier 1929. Comme le montre la figure 1-1, le boom de cette période, le graphique du cours des actions montrant une forme de pointe. Si la différence est déduite du facteur d'échelle, les années 1920 et le marché boursier a augmenté aujourd'hui a une certaine similitude, mais aussi l'histoire de la seule analogie avec la phase actuelle de la flèche.
Fin des années 1950 et début des années 1960, le prix des actions ont eu une augmentation significative, après plus de cinq années de stagnation, enfin krach boursier de 1973 à -1974 boursier à la fin. Mais certainement pas grande amplitude par rapport à maintenant.
bénéfices
look Let à la figure 1-3 du livre, il montre en Janvier 1881 - PER (ratio cours-bénéfice) en Août 2004, une base mensuelle.
L'auteur nous dit que le ratio cours-bénéfice spécifié ici, est réel (corrigé de l'inflation) indice S & P Composite Prix, en plus de dix ans dans cet indice mouvement rendement réel moyen (dix ans se déplaçant gains réels moyens) ratio est obtenu. rapport prix-bénéfice peut être utilisé pour mesurer le haut et bas cours des actions par rapport à la rentabilité réelle de l'entreprise.
D'après les mesures de Benjamin Graham (Benjamin Graham) et David Dodd (David Dodd) 1934 mis en avant, qui est le rapport du revenu moyen comme dénominateur dans une décennie. Année moyenne des gains de revenus au cours de la Première Guerre mondiale peuvent être repassés par étapes montée en flèche vers le haut et vers le bas au cours de la Seconde Guerre mondiale lorsque les gains lors de l'effondrement de la scène provoquée par le cycle économique.
Note à la figure 1-3, 1997, il y avait un grand clocher, hausse des bénéfices pour la période au 24 Mars, 2000 a été aussi élevé que 47,2. Le ratio des gains tirés par cette méthode n'a jamais atteint une telle hauteur, le plus proche était en Septembre 1929, lorsque le ratio cours-bénéfice de 32,6.
Figure 1-3 actions ratio cours-bénéfice et les courbes de taux d'intérêt, 1881 - 2004
La figure montre en Janvier 1881 - Août 2004 résultat par mois. Molécule est la valeur mensuelle réelle (corrigée de l'inflation) de l'indice S & P Composite Prix, le dénominateur est de dix ans en mouvement rendement réel moyen de l'indice. Les marques de l'emplacement de pointe de l'année est situé.
Source: Sources de données utilisées pour calculer la même carte de 1-1. Taux d'intérêt en Janvier 1881 - Août 2004 rendements nominaux à long terme des obligations du Trésor américain (série spin-off des taux d'intérêt à long terme en deux périodes historiques).
2000 résultats soient plus élevés que les données en utilisant les avantages à long terme Graham et Dodd mesures calculées, mais ce n'est pas surprenant. Vraiment inhabituel facteur est la tendance des prix (figure 1-1), plutôt que le revenu.
1990-- 2000 tendance du cours des actions est très alarmante, il est certainement lié à la performance extraordinaire du revenu réel de la période. 1992 - L'année 1997, la croissance du revenu réel est très rapide, le revenu réel consolidé Standard & Poor a doublé. Le revenu réel pendant cinq années consécutives de maintenir une telle croissance élevée dans près d'un demi-siècle sont aussi rares. Cependant, en 1992, un moment où la fin de la récession, au cours d'un taux de rendement de la dépression est seulement temporaire au fond.
et A partir des données historiques, après la récession économique et de la récession, a chuté à faible revenu ont tendance à une croissance similaire. En fait, lorsque l'économie de la dépression extrême de 1921 dans les « 20 ans de développement rapide, » le revenu réel en 1921-- 1926 a augmenté de plus de 3 fois. Au cours des cinq années après la récession des années 1890, la Grande Dépression des années 1930 et période de la guerre mondiale de trois sections, les gains réels ont plus que doublé.
Lorsque le marché boursier a atteint un sommet en 2000, lorsque les observateurs ont conclu que les bénéfices de la société va continuer à croître, ils croient que des changements fondamentaux dans l'économie faire des gains dans une nouvelle trajectoire de croissance et plus. En effet, l'arrivée du nouveau millénaire encourager les gens de cette idée. Toutefois, si vous regardez l'histoire des fluctuations cycliques du niveau des bénéfices des entreprises, ils peuvent être plus sensibles à la tendance prévisions de croissance des bénéfices sera inversé pour se produire.
2000-2001, le niveau de rentabilité de l'entreprise, il y a eu depuis 1920 la plus forte baisse. Le déclin a détruit les rêves des gens pour l'économie de haute technologie parfaite. Mais comment expliquer la baisse des performances du do l'entreprise?
Le livre dans le chapitre 4 de cette question de l'analyse de divers angles, qui sera appelé à des changements dans la psychologie des investisseurs a conduit à la baisse globale du marché, mais aussi indirectement conduit à la baisse des performances de l'entreprise.
D'autres périodes de haute ratio cours-bénéfice
Comme le montre, en plus de 2000, le ratio cours-bénéfice a atteint 1-3 trois fois de très haut niveau, et la hauteur, mais pas en 2000.
La première fois en Juin 1901.
ratio bénéfice de prix a atteint 25,2 (voir la figure 1-3), venait d'entrer dans un nouveau 20ème siècle (20ème siècle, à compter de Janvier 1901 au lieu de Janvier 1900), de sorte que ce pic est appelé « Sommet du 20e siècle ". 5 ans après la récession des années 1890, les rendements réels ont doublé. Juillet 1900 - Juin 190111 mois, le ratio cours-bénéfice a soudainement augmenté de 43%, la formation du pic 1901. A une époque où tournant du siècle, rempli de toutes sortes d'optimisme dans la communauté, les gens parlent d'un large éventail de perspectives de haute technologie et à venir.
Après 1901, bien que le prix réel ne semble pas immédiatement déclin évident, mais en 1901, près de la hauteur d'errance pendant 10 ans, a finalement tombé. Pour Juin 1920, la valeur réelle du marché boursier par rapport à Juin 1901 a diminué de 67%. Juin 1901 après cinq ans, le taux annuel moyen de rendement sur le marché boursier (rendement réel moyen) (y compris les dividendes) a été de 3,4%, un peu plus le taux d'intérêt réel. Juin 1901 après 10 ans, le taux réel annuel moyen (y compris les dividendes) les rendements du marché boursier de 4,4%, en juin 1901 après 15 ans, le taux de rendement réel annuel moyen (y compris les dividendes) était de 3,1%; 1901 en Juin après 20 ans, le taux de rendement réel annuel moyen (y compris les dividendes) de -0,2%. (Le taux de rendement réel est le rapport entre le rendement réel et l'investissement initial.) Un tel taux de rendement bien inférieur aux attentes pour le marché boursier, bien sûr, lorsque les investisseurs si nous pouvons enjeu dans les années 1920, le taux de rendement sera grandement augmenter.
Le second est le ratio cours-bénéfice a atteint un pic en Septembre 1929.
Ceci est le plus élevé enregistré dans les années 1920, et est aussi le deuxième point le plus élevé à ce jour. Après un marché haussier brillant des années 1920, le ratio cours-bénéfice a atteint 32,6, mais nous savons tous, le krach boursier a eu lieu dans ce très, à Juin 1932, le S & P réelle Composite Indice des prix a chuté de 80,6%. La baisse de la valeur réelle de continuer pendant une longue période, ce qui provoque un énorme impact sur la réelle S & P Composite Indice des prix jusqu'en Décembre de 1958 a été restauré à des niveaux Septembre 1929. En Septembre 1929, après cinq ans, le taux de rendement réel annuel moyen (y compris les dividendes) était -13,1%, en Septembre 1929 après 10 ans, le taux de rendement réel annuel moyen (y compris les dividendes) -1,4%; 1929 en Septembre après 15 ans, le taux de rendement réel annuel moyen (y compris les dividendes) -0,5%, en Septembre de 1929 après 20 ans, le taux de rendement réel annuel moyen (y compris les dividendes) de 0,4%.
troisième rapport-bénéfice a atteint un pic en Janvier 1966.
Comme on le voit, la valeur maximale locale du PE est de 24,11-3. Cela semble inséparable du pic de prestige et à l'administration du président John F. Kennedy époque, son vice-président, Lyndon Johnson a joué également un rôle important (après l'assassinat de Kennedy, Lyndon Johnson, son successeur en tant que président des États-Unis) Par conséquent, les auteurs appellent « Kennedy - pic Johnson. » En mai 1960, après le marché boursier a connu un haut degré de prospérité, les cinq prochaines années, les prix ont augmenté de 52 pour cent, formant ainsi les revenus de pointe, mais aussi la valeur la plus élevée pour la période. Au cours de cette période, alors que les prix, les revenus ont également augmenté de 36%. Après cette croissance des bénéfices apparaît, le marché prévoit que cette croissance devrait se poursuivre, cependant, est pas le cas au cours des 10 prochaines années, la croissance du revenu réel est minime, le prix réel est en vol stationnaire au niveau de Janvier 1966 et en 1968, une fois une percée, mais bientôt à nouveau tomber. À Décembre 1974, le cours des actions a en fait diminué de 56 pour cent par rapport à Janvier 1966. Le cours de l'action réelle de mai 1992 pour revenir à un haut degré de Janvier 1966. Janvier 1966 après cinq ans, le taux annuel moyen réel (y compris les dividendes) des rendements des marchés boursiers de -2,6%, en janvier 1966, après 10 ans, le taux de rendement réel annuel moyen (y compris les dividendes) de -1,8%; janvier 1966 après 15 ans, le taux de rendement réel annuel moyen (y compris les dividendes) -0,5%, en janvier 1966 après 20 ans, le taux de rendement réel annuel moyen (y compris les dividendes) de 1,9%.
Des exemples de ces différents prix des actions historiques prises au cours de la brève description de l'exubérance irrationnelle est pas une chose nouvelle, et cette scène est constamment répété.
Taux d'intérêt
Figure 1-3 contient la courbe des taux d'intérêt des obligations d'État à long terme. Le taux d'intérêt est un important variables économiques liées au prix du marché boursier. Au cours des années 1990, hausse du marché boursier, le taux d'intérêt affiche toujours tendance à la baisse. En fait, depuis 1982, le marché boursier en bas, sur le taux d'intérêt de base dans un état de déclin. Il est largement admis baisse des taux d'intérêt peut expliquer la hausse du prix du marché boursier des années 1990 du 20ème siècle.
Il a dit en Juillet 1997 au Congrès de « Rapport sur la politique monétaire », depuis 1982, les revenus rendement des obligations à 10 ans ont montré une corrélation négative significative. Bien sûr, cela fait référence à la relation entre les taux d'intérêt et les gains.
Cependant, les auteurs ont analysé que, en fait, A partir des années 1960 milieu au début des années 1980, augmenter progressivement les taux d'intérêt, alors que le ratio cours-bénéfice est progressivement diminué. À partir de fin des années 1980 début des années 1990, comme Greenspan l'a dit, la baisse des taux d'intérêt et la hausse des cours boursiers. Cette relation entre le marché boursier et les taux d'intérêt sur le modèle de 10 ans est appelée la Réserve fédérale (Fed modèle). Depuis fin des années 1990, la Réserve fédérale à l'aide du modèle pour déterminer le niveau du marché a été très populaire dans le niveau des professionnels. Quand les gens voient les taux d'intérêt plus bas, je pense que le prix des actions augmentera par rapport à ses revenus. Étant donné que les obligations attendues de rendement à long terme ou d'autres actifs concurrentiels tomberont, il semble que les placements en actions plus attrayant. Dans les années 1990, le programme de télévision commerciale implique souvent le modèle de la Réserve fédérale, même dans la mesure où de plus ennuyeux.
Toutefois, le modèle de la Réserve fédérale est en fait assez peu fiables. Si la tendance générale dans chaque période indiquée à la figure 1-3 visite, vous constaterez qu'il n'y a pas de corrélation entre la hauteur des taux d'intérêt et des revenus. Par exemple, pendant la Grande Dépression, les taux d'intérêt sont faibles, selon le modèle de la Réserve fédérale action prix par rapport au bénéfice de l'entreprise devrait présenter un niveau élevé, mais ce n'est pas.
Après le marché boursier 2000 a atteint un sommet, les taux d'intérêt et la baisse du bénéfice en même temps, il est aussi évident et le jugement de la Réserve fédérale ne correspond pas au modèle. En raison de ces paradoxes, il est maintenant le modèle utilisé rarement pour la Réserve fédérale.
Bien que le taux d'intérêt affecte le marché, mais la réaction du marché des taux d'intérêt fait imprévisible. Cela nous oblige à consacrer plus d'efforts pour comprendre les lois du marché courent son comportement.
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