Ajustez le taux de dépôt de réserve légale (ci-après dénommé réglage de RRR) est l'un des centre des marchés financiers les plus préoccupants. En général, plus le ratio de réserve de dépôt (ci-après dénommé RRR) est considéré comme tour de monnaie sur l'eau, augmentant le ratio de réserves de dépôt (ci-après dénommée mention quasi) est considéré comme l'argent reçu de l'eau. Toutefois, ce point de vue est trop utilitaire, a également perdu dans le simple. En fait, la réforme de la vitesse du côté financier du processus d'approvisionnement, devrait être ajustée en étapes RRR pour normaliser la politique monétaire perspective à long terme.
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ratio de réserves dépôt légal chinois supérieur
Il a ses raisons historiques
Depuis 2005, la réforme du taux de change « 7.21 », augmentant le ratio de réserves de dépôt une fois que la banque centrale chinoise pour couvrir les entrées de capitaux, l'augmentation des réserves d'outils politiques importants. Entre 2007 et 2008, presque tous les mois une fois l'opération à nouveau. A cette époque, la banque centrale a également eu un moyen de retourner l'émission de billets de banque centrale de mettre trop de liquidités de change causé. Mais le billet central arrive à expiration seule question de pouvoir continuer à rouler gel des liquidités, de sorte que les billets de banque de plus en plus centrale. En même temps, la question du vote central doit fournir des taux d'intérêt d'intérêt commercial, le solde des billets de banque centrale en hausse, la banque centrale les coûts de couverture ont également fortement augmenté. Par conséquent, depuis Septembre 2008, la banque centrale de réduire ou d'arrêter progressivement la question du vote central, au lieu de mentionner principalement des opérations de couverture quasi-chemin à faible coût, Congélation indéfiniment la liquidité du marché. 20 Juin 2011, un grand taux de dépôt nationaux et des institutions de dépôt financières PME ont augmenté de 21,5% et 19,5%, respectivement (voir Figure 1).
Figure 1: ratio de dépôt de réserve légale en Chine (unité:%)
Source: Banque de Chine populaire
5 décembre 2011, en réponse à la crise de la dette souveraine européenne et américaine, l'inversion de la Chine dans les flux de capitaux, la banque centrale de Chine pour la première RRR de temps. Depuis lors, au large au début de cette année après la dernière RRR, RRR de petits et grands dépôts de prise de taille et moyennes institutions financières a chuté à 13,5% et 11,5%, respectivement, mais toujours à des niveaux historiquement élevés (jusqu'à 6,0 fois au cours de la crise financière asiatique % en 2005, et « 7,21 » à la veille de la réforme du ratio est de 7,5%) (voir Figure 1).
La fin du mois de mai 2018, article IV du FMI Groupe de consultation recommande que le ratio de réserve de dépôt chinois est encore aux normes internationales les plus élevées, et le mode de croissance de l'argent chinois déjà changé, par conséquent, les taux de dépôt devraient être réduites davantage. Compte tenu des taux de change des réformes axées sur le marché pour approfondir la direction est établie, la prochaine façon de parler des quasi-couverture des réserves de change, service de change ne peuvent pas se reproduire, le temps de réglage de la RRR mûrit.
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réformes du côté de l'offre financière
Les appels à la normalisation des taux du dépôt légal
Récemment, le Comité central a souligné à plusieurs reprises la nécessité d'approfondir ou d'accélérer la réforme du côté de l'offre financière, ce qui est essentiel pour promouvoir l'offre économique des réformes structurelles pour parvenir à un développement de haute qualité. Pour payer la réserve légale, le pays taxe déguisée sur les banques commerciales, en particulier dans le cas du dépôt quasi-juridique banque centrale ne paient pas d'intérêts. dépôt quasi-légal banque centrale de Chine d'intérêt 1,62% (contre 0,72% d'intérêt sur RRR), la situation est relativement meilleure. Cependant, cela ne peut couvrir en partie le coût de la dette bancaire (dépôts de la demande intérieure taux d'intérêt de référence est actuellement de 0,35%, un an dépôt taux d'intérêt de référence de 1,5%), mais inférieur au chiffre d'affaires de gestion d'actifs (taux d'intérêt de référence de la liquidité intérieure prêts maintenant 4,35%, des prêts à long terme à taux d'intérêt de référence de 4,75%).
dépôt quasi-juridique excessive, il est possible de stimuler la désintermédiation financière nationale et le développement bancaire de l'ombre, une conduite préjudiciable aux taux d'intérêt, taux d'intérêt des réformes axées sur le marché, une hausse des taux d'intérêt du marché, n'est pas propice aux affaires et réduire les coûts. De plus, les coûts d'exploitation élevés résultant ainsi que la perte de compétitivité du secteur bancaire national dans l'expansion de l'ouverture financière de la situation, stimuleront l'arbitrage entre marchés et conduire à la marginalisation du marché onshore. exercice japonais des Affaires étrangères pour accélérer l'ouverture, de nombreux contrôles internes, et finalement vaincu lorsque les leçons de l'avertissement financier.
De plus, ces dernières années, la Chine « + politique monétaire macro-prudentielle, « le cadre de deux piliers pour la mise en place et la mise en uvre du système d'assurance-dépôts, mais réduit également la nécessité de prospective Cour suprême du dépôt.
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Réglage de la RRR est pas inévitable
mesures de stimulation monétaire égale
Comme la fin de 2015 à ce jour, la Fed a relevé ses taux d'intérêt neuf fois, mais la Fed a souligné que ce n'est pas un resserrement monétaire, mais le processus vers un taux d'intérêt neutre de zéro des taux d'intérêt, l'ajustement de la Chine RRR peut également être conçu comme des mesures pour normaliser la politique monétaire .
À l'heure actuelle, la banque centrale de la Chine à d'autres sociétés de dépôt MLF, FSL, PSL, SLO et autres dettes a représenté près de 30% de l'actif total de la Banque (voir la figure 2). Dans le cas de la banque centrale peut prendre en compte des instruments structurels des opérations de politique monétaire et la régulation de la liquidité, les ajustements de RRR conçus remplacement des outils périmés pour réduire la liquidité du marché causée par l'impact de l'ajustement de RRR. 25 avril 2018 au 25 Janvier 2019 la quasi-total de quatre baisse consécutive banque centrale de 3,5 points de pourcentage (hors inclusion financière directionnelle RRR), le multiplicateur monétaire de 5,41 fois en Mars 2018 a augmenté de 320196,22 fois (voir Figure 3) mois. Au cours de la même période, la banque centrale change afin de réduire les 241,5 milliards de yuans, d'autres sociétés de dépôts pour réduire la dette 623400000000 yuans, l'actif total des banques centrales ont diminué de 1110000000000 yuans. Visible, au cours de cette période, la banque centrale quasi abaissement remplacé en raison des demandes de certaines autres sociétés dépositaires, afin d'éviter une augmentation excessive de la liquidité sur le marché.
Figure 2: La composition de l'actif de la banque centrale de Chine (unité:%)
Source: Banque de Chine populaire
Figure 3: Etude comparative du multiplicateur monétaire USA (unité: fois)
Source: Banque de Chine populaire, la Fed
On notera en particulier l'échelle absolue, le total des actifs de la banque centrale de la Chine a diminué la tendance n'a pas encore fait son apparition, la Réserve fédérale a diminué au depuis la fin de 2014. Tableau 500 milliards $. Cependant, la taille relative, la banque centrale chinoise a réduit l'effet de la table est encore plus évidente. A la fin du premier trimestre de cette année, le ratio de l'actif total de la banque centrale de la Chine au PIB était de 38,4%, en baisse par rapport aux sommets de 28,1 points, le plus bas depuis la fin de 2001. C'est, le bilan de la banque centrale chinoise niveau relatif a baissé au niveau normal avant l'arrivée d'un grand nombre de capital. Au cours de la même période, le ratio de l'actif total de la Réserve fédérale au PIB était de 18,8%, en baisse par rapport aux sommets seulement 7,0 points de pourcentage, encore beaucoup plus élevé qu'avant l'assouplissement quantitatif environ 6% du niveau normal (voir la figure 4).
Figure 4: La Chine et les autorités monétaires des États-Unis au total des actifs / PIB et l'actif total de la banque centrale de la Chine
(Unité:%, un billion de yuans)
Source: Banque populaire de Chine, le Bureau national de la statistique, la Réserve fédérale, le Bureau américain d'analyse économique; CEIC
Si vous réduisez le taux de dépôt, la Chine devrait continuer à augmenter l'argent multiplicateur est prévu que ce sera à un niveau élevé dans l'histoire chinoise. Cependant, l'expérience des États-Unis, l'argent de la Chine multiplicateur est encore beaucoup de place à l'amélioration. Avant la crise financière mondiale 2008, le multiplicateur monétaire à long terme des États-Unis entre 6-12 fois, mais a considérablement diminué (voir la figure 3) après la crise. Cela reflète l'effet de stimulation de fuite de la politique monétaire non conventionnelle de la Fed, est soupçonné de trappe à liquidité. Parce que l'achat de la dette de la Fed par la libération de la liquidité, un grand nombre de banques commerciales ont été refondue à l'approche excès de précision de dépôt. Pour cette partie de l'excès de dépôt éventuel salaire 2,40% d'intérêt de la Réserve fédérale, en mai de cette année après que le Comité fédéral de marché libre réunion ordinaire est tombé à 2,35%.
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taux de change stable devrait maintenir un réglage précis
Créé des conditions favorables
L'année dernière, la banque centrale de la Chine quatre RRR consécutifs (dont 25 Janvier Pratt & Whitney RRR directionnel), a publié un total de 3650000000000 yuans de fonds pour promouvoir la baisse rapide des taux d'intérêt du marché. Dans les tendances économiques sino-américaines et la différenciation de la politique monétaire, qui a accéléré le taux de change du RMB vers le bas. Nouvel An, RRR de la banque centrale de la Chine à nouveau, l'ajustement anticyclique de croissance régulière. Mais dans le ralentissement de la croissance économique des États-Unis, la hausse des taux de la Fed devrait affaiblir le dollar de hausse en arrière-plan, la dépréciation du taux de change intérieur chinois devrait se calmer, RRR pas un impact négatif sur le taux de change.
Le soir du 4 Janvier de cette année, la banque centrale de Chine a publié nouvelles RRR, après le premier jour de bourse (7 Janvier), la parité centrale du RMB contre l'appréciation du taux de change du dollar américain de 69 points de base le jour précédent, l'appréciation du cours de clôture de la veille dans les 146 points de base, par rapport à l'appréciation du prix médian de 18 points de base ce jour-là. Les trois premiers jours de bourse après l'annonce des premières nouvelles de RRR, le taux de change du RMB et le cours de clôture ont tous deux été abandonnées (voir le tableau 1). mesures prospectives Janvier tombent deux fois, le mois du taux de change du RMB est apprécié de 2,4%.
Visibles, les mêmes facteurs pour influencer le taux de change varie à différents moments, pas conceptualisé, formulé pour traiter. Comme la Banque du Japon a lancé en 2013 pour quantifier la politique monétaire assouplissement qualitatif, le taux d'intérêt entraîné par la dépréciation du yen, mais de se livrer à des taux d'intérêt négatifs en 2016, tirée par la couverture, mais l'appréciation du yen. Comment peut-il être la stimulation monétaire, la dévaluation de la monnaie étrangère sera certainement si simple?
En fait, doivent faire attention est que la réforme axée sur le marché des taux de change RMB de façon constante, la banque centrale marché des changes se retirer progressivement du mécanisme d'intervention normal de changer la masse monétaire est la tendance. Améliorer le système de garanties éligibles, améliorer le mécanisme d'ajustement de la liquidité du marché, d'améliorer le contrôle monétaire est placé en face de la banque centrale de la Chine un enjeu majeur.
Conseils financiers
Dans une monnaie plus forte (1,9% au premier trimestre), une volatilité moindre et une réduction de la volatilité de fond réduit, dollar / commerce offshore yuans SGX est encore le mélange actif, montrent que le marché de l'issue des négociations commerciales sino-américaines optimistes. Par rapport au second semestre 2018 d'environ 2,7 milliards $ du chiffre d'affaires quotidien moyen, trois mois de 2019 cette valeur est proche de 3,3 milliards $ en liquidités nettement améliorée.
À l'heure actuelle principalement dans les différents contrats à terme cotées en bourse suivant RMB: En premier lieu, en Septembre 2012, Hong Kong Stock Exchange (HKEX) lancé USD / mer à terme du renminbi, est le premier ne peut règlement du monde des contrats à terme de RMB. En second lieu, après la HKEX, la Business Chicago (CME) a également lancé en Février 2013 USD / mer à terme du renminbi. Troisièmement, le 20 Octobre 2014, le dollar américain / large à terme du renminbi SGX (SGX) a lancé le premier terme de yuans règlement en espèces dans le monde. Jusqu'à Juillet 2015, le volume des transactions mensuel SGX pour la première fois au-delà du HKEx, à Février 2019, la part de marché de SGX a atteint 70%.
Les données démontrent des contrats à terme SGX RMB RMB monnaie maximiser leur fonction comme outils de gestion des risques au moment de la volatilité extrême du taux de change. L'utilisation rationnelle des dérivés de change, les sociétés d'aide de boîtes commerciales et les investisseurs à faire pour améliorer la gestion des risques ou le retour du risque pour faire face à l'incertitude de l'environnement financier international.
