Source: Lee de Thunder Finance & Investment (ID: lixunlei0722)

Cette année, les marchés de capitaux très attendu à nouveau, on peut dire, le chiffre d'affaires de jour de plus de 1 billion lorsque le marché boursier chaque mouvement Sibo affectera des millions de nerfs des gens. De 1990, la bourse a ouvert sur les marchés de capitaux jusqu'à présent a connu près de 30 ans de route et route cahoteuse, il y avait la perception générale du marché boursier près de 30 ans d'histoire est court ours long taureau, bien que le stock a également été tendance à la hausse, mais un contraste énorme avec l'augmentation cumulative de marché de masse corporelle économique, et la propriété boom du contraste est encore plus grand.

Marché des capitaux, par définition, les transactions sur les marchés de capitaux, y compris les actions, les obligations et les divers produits dérivés et d'autres transactions. Dans le passé tant d'années, les investisseurs craignent l'échelle du marché boursier « expansion », et craignent la perte de fonds sur le marché, de sorte que chaque repli du marché, suspend l'introduction en bourse, pour encourager le marché des capitaux, d'ailleurs, de nombreux investisseurs comme la porte dérobée liste, fusions et acquisitions, un pourcentage élevé transmission et distribution et autres jeux de capital, clair, les investisseurs émergents du marché craignent la capitale est beaucoup mieux que la crainte du marché.

Les exemples qui suivent par une partie de mon expérience, de parler de ma compréhension et la connaissance des marchés financiers, pour examiner les raisons de la crainte du marché.

A part d'être encore longtemps à mûrir

Je me souviens en 1995, quand il y aura la vue dominante que la vitesse de développement du marché boursier de la Chine équivaut à une histoire de cinq ans du marché boursier Ouest 200 ans ont marché. Si la vitesse de dealmakers, le niveau de l'information, la capitalisation boursière, le chiffre d'affaires en 1995 une part de marché et d'autres indicateurs par rapport à la mûrissent les marchés occidentaux, que l'ampleur du marché boursier chinois a atteint ou même dépassé le niveau de marché des actions de classe mondiale.

En effet, si les actions se négocient à la Bourse de Shanghai en 1994, converti en dollars américains, les transactions d'actions mondiales avec Morgan Stanley Capital International ont fait des statistiques de comparaison, le chiffre d'affaires annuel de 67,4 milliards $ à la Bourse de Shanghai peut effectivement classée importante bourse du monde les 15 premières opérations Leaderboard des suffrages exprimés. En termes de matériel, les deux bourses ont également montré un système de dealmaker forte, de première classe, la façon la plus efficace du système de diffusion de l'information et de stockage informatique de grande capacité est comparable à une première bourse dans le monde.

Mais je pense que le marché boursier ne peut pas aller au-delà de la conjoncture économique et le développement d'un pays, il ne peut pas devenir des marchés financiers sous-développés en plein essor, que lorsque le niveau économique d'un pays proche du niveau des pays développés, mais aussi du marché monétaire, marché des capitaux, marché des changes, lorsque le marché de l'or, y compris la maturité du marché financier, le marché boursier va créer des conditions pour mûrir.

Tout au long de la force économique du marché boursier de classe mondiale 90 ans du pays, son niveau du PNB par habitant sont au-dessus de 10000 $, alors que le niveau du PNB par habitant est moins en mesure de refléter objectivement les indicateurs typiques de la force nationale globale d'un pays, la Chine PNB par habitant de seulement 450 $ environ 5% de moins que dans les pays développés, il est difficile d'imaginer, il y aura une force économique de classe mondiale n'est pas le marché boursier dans un pays faible.

Sur cette base, en 1995, je l'ai écrit un rapport - « marché boursier de la Chine, les prix des actions et le développement économique », publié dans la nature scientifique de l'original « Securities Herald marché » du taux de la titrisation, la volatilité, le chiffre d'affaires, taux d'intérêt de marché des parties égales pour analyser le niveau de développement du marché une part, que les parts sociales ont un titres à faible (6% en 1994), une forte volatilité et taux de roulement élevé et le faible niveau des caractéristiques des taux d'intérêt du marché, et affirmées la maturité du marché boursier chinois prend environ 20--25 ans. Sa remarque avait beaucoup de personnes accusées d'être trop prudent.

Source: Banque mondiale Publications

Aujourd'hui, 25 années se sont écoulées, mais les marchés la distance et la maturité est encore loin, je suis pessimiste prédis l'original, et maintenant il semble vraiment trop optimiste.

le niveau des taux d'intérêt du marché et la structure des investisseurs pour voir même de degré d'internationalisation maintenant RMB,, devenu un marché mature, il peut prendre plus de 20 ans: actions A vient d'être inclus dans l'indice MSCI des marchés émergents, les investisseurs étrangers détiennent une valeur boursière de la capitalisation boursière totale encours ne représentaient que 3%, est d'environ un dixième des marchés émergents de la Corée du Sud, l'Inde et Taiwan.

Je me souviens un dicton: l'ère du marché boursier américain de détail à l'ère des investisseurs institutionnels, a passé environ 70 ans de temps, qui est le leader du marché A partir du milieu du 20e siècle aux années 1970 investisseurs institutionnels. En revanche, une part de marché est en effet encore très jeune marché, le volume du commerce de détail à environ 80% du marché total.

Mais bien que le marché plus jeune, après tout, sur la route précédente parcourue, la vitesse maturité devrait être plus rapide que ceux des marchés développés aujourd'hui, mais il nécessite une étude sérieuse ont succès et les échecs d'expérience dans les marchés développés. Par exemple, le système de retrait de la cote du marché boursier américain strictement appliquée, cette fois beaucoup plus que le taureau du marché boursier américain marché baissier, les gains cumulés raison énorme. États-Unis aux sociétés cotées radiation de la liste annuelle moyenne de 10%, tandis que la Chine au cours des 28 dernières années, le taux de radiation de la liste moins de 2%.

Notre approche est peut-être hors de style instinct paternel, utilitaire, objectif trop fort, comme dans le passé est la situation difficile pour les entreprises d'État, est maintenant en retard dans la réduction de la pauvreté en service, la société cotée comme l'approvisionnement en ressources, l'accent sur la fonction de financement du marché il joue, mais ignoré les caractéristiques de protection des investissements, ne semble pas être pour permettre aux investisseurs de retirer des pertes importantes, mais il est en fait le stock d'un manque de mécanismes fondés sur le marché pour la survie des plus aptes, ce qui entraîne une perte de la fonction hématopoïétique.

Chinois ont un dicton qui va, vite fait des déchets, la plupart des normes strictes liste du monde, il est difficile de cultiver un grand nombre de sociétés cotées en circulation. États-Unis la croissance du PIB de 2-3%, ce qui correspond à environ 10% des sociétés cotées RE, alors que la croissance du PIB chinois de 6-7%, ce qui correspond aux sociétés cotées seulement 6% des ROE.

La nécessité d'une crainte du marché, parce que peu importe la façon dont le QI élevé ne peut prédire comment le marché sera demain, aucun montant d'outils de politique, il est difficile d'apprivoiser le marché. Avant que le marché à terme des obligations 1995, du froid à la folie, d'intervenir dans tous les cas, nous ne pouvons pas le faire se comporter, et finalement dû mal à obstacle.

proportion chinoise de financement direct ce qui ne peut améliorer

En 1996, je suis allé à l'Institut de recherche Junan Securities dans la recherche macro-économique, lorsque la société m'a donné le leadership organisé un sujet, la recherche des marchés des capitaux aux États-Unis et les services bancaires d'investissement, pour que moi et plusieurs collègues ont étudié la proportion du financement direct des États-Unis et le bilan des cinq premières banques d'investissement, a conclu que l'immense espace de courtage chinois pour le développement, parce que la Chine que le financement direct et le financement indirect de seulement 1: 9, alors que les Etats-Unis est de 8: 2.

20 ans plus tard, comment le fait? La Chine est toujours dominé par le financement indirect du système de financement tout à fait, la proportion du financement direct en 2018 de plus de 20%, malgré l'augmentation de la proportion du financement direct ont scandé des slogans chaque année, mais l'ampleur du secteur bancaire était plus grand et plus gros, pourquoi est-il un tel situation?

Il y a un dicton, la marge client de courtage remis après la « garde tiers » est non seulement la marge énorme ne peut pas être utilisé pour les affaires intermédiaire de capital, et les clients des banques sont même « partagée » le. Par conséquent, au fil des ans, les courtiers ont appelé à une restauration de la fonction naturelle des services bancaires d'investissement et des services de base.

Le 28 Mars le Forum de Boao pour l'Asie, j'ai assisté à la « Table ronde Les dirigeants financiers, » Li Yang et Li Jiange la même table a deux industrie financière senior. Ils ont soulevé deux points intéressants: tout d'abord, les pays de droit civil à l'échelle de financement direct n'ont généralement pas la base juridique de droit civil de la Chine, la proportion du financement direct du second, lié, régions non anglophones généralement relativement faible, tels que le Japon et les pays européens, en revanche, comme les Etats-Unis, au Royaume-Uni et à Hong Kong.

Les sons peuvent avoir un certain sens, mais que le défaut logique petit nombre d'échantillons requis pour la méthode d'induction. le chiffre d'affaires des actions est si élevé, est-il un si haut degré d'appétit pour le risque sur le marché boursier, il ne peut pas soutenir l'expansion du financement direct de celui-ci? D'autre part, le chiffre d'affaires est élevé, car il est un marché de détail, élargissant l'échelle de la fonction spéculative sera altérée, sinon, le taux de titrisation au niveau des actions A aurait dû augmenter.

Je pense que, après la création du marché des actions a moins de 30 ans, il pourrait à l'avenir faire plus que la proportion du financement direct financement indirect, sont encore inconnues. Cependant, pour améliorer le système de crédit social, la proportion du financement direct est probablement capable de principe en hausse. Il y a deux cas ready-made:

Tout d'abord, le revenu total de l'industrie mondiale du jeu, la contribution des Chinois devrait être le plus grand, il reflète l'appétit chinois pour plus de risque que toute autre nation, d'autre part l'intérêt, les acheteurs chinois semblent aussi peu dans le monde, bien sûr, épargne élevé un facteur, mais le ratio moyen des bénéfices de prix intérieurs (PER équivalent) que le marché boursier ratio cours-bénéfice moyen dans le monde est aussi loin.

jeu commun et les acheteurs de maison que la chaîne de crédit est très court, le pari que la connexion de la vitesse, de l'immobilier est l'immobilier, visible, tangible, alors que le stock est « bien meuble », derrière la chaîne de crédit est trop long, il ne sera pas grande cause l'incertitude. Comme les principaux actionnaires occuperont les intérêts des petits actionnaires, les gestionnaires faute professionnelle et ainsi de suite. Les investisseurs chinois pourraient préférer sujet simple, mais pour acheter un bien immobilier ne vous inquiétez pas tellement de choses inconnues.

Par conséquent, le développement du financement direct, d'améliorer la proportion du financement direct, d'une part, juste pour briser le dollar, de sorte que le modèle financier indirect sous l'approbation des caractéristiques de crédit du gouvernement du commerce de gros est progressivement sortie en fondu, d'autre part, il faut établir un bon marché environnement juridique, Soit la chaîne de crédit du marché du capital devient plus court.

Awe marché: Ne pas donner trop de fonctionnement du marché

Depuis Avec le marché boursier, les questions liées au marché boursier a augmenté de manière significative, je suis impliqué dans de nombreuses questions des gouvernements locaux, tels que « comment utiliser les marchés de capitaux pour compenser le manque à gagner dans le développement économique de la province », « comment optimiser l'utilisation du marché des valeurs mobilières la structure industrielle « » comment utiliser le financement direct à des entreprises situation appartenant à l'Etat « » comment jouer une fonction directe du financement du développement et de l'expansion des industries émergentes stratégiques », et ainsi de suite. Les marchés financiers semblent qu'une clé principale, ouverte sur l'âme.

Toutefois, le marché ne vous permet pas d'être poussé lorsque les financiers quand un vu pieux, il est pas considéré comme l'investisseur des sentiments et des contre-mesures? Lorsque les fonds pour soutenir les actions de l'indice du marché soulèvent délibérément, nous n'avons pas considéré les distorsions dans le système d'évaluation?

On dit que depuis longtemps, le parc de Yellowstone de loup cent taureaux Les, cerfs prédateurs de rencontre, le nombre devient moins. Plus tard, les gestionnaires de parc ont donné la mise à mort du loup, une augmentation substantielle du nombre de cerfs, chevreuils mangent conséquence, de nombreux arbres ont été appauvris, qui mangent le plus de saule et le peuplier. Ainsi, le personnel est allé à l'introduction du loup, la restitution. Mais la reprise des saules et des peupliers ne sont pas très idéal, les gestionnaires de la recherche a constaté que la réduction du nombre de castors est la cause profonde, comme le castor barrages comme pour se protéger contre la perte des ressources en eau sur l'objectif de maintenir le saule et le peuplier luxuriante. Depuis avant que les cerfs mangent les saules et les peupliers riveraines, ce qui castor fuir. Par conséquent, même si une fois de plus, malgré l'introduction précoce du loup, mais en fait l'écosystème original a été détruit.

Le marché des capitaux a également son propre écosystème, je l'habitude d'emprunter herméneutiques maître Fu Weixun « six significations route », ou la fonction écologique du marché boursier a également fait « Six justice », si elle avait pour but de poursuivre un aspect particulier de la fonction, d'autres caractéristiques seront affaiblis et ont même perdu. Par exemple, la fonction d'investissement de financement des marchés boursiers (de correspond à la « utilisation route »), si seulement met l'accent sur la fonction de financement, la fonction d'investissement peut affaiblir, à l'aveuglette afin de stabiliser le marché et de suspendre l'émission d'actions nouvelles, la fonction financière sera affaiblie.

Par conséquent, nous devrions laisser la main invisible du marché pour ajuster automatiquement, l'intervention plus administrative, plus le problème. Par exemple, l'Université de Hong Kong, le professeur Joseph Fan avait étudié la performance du marché des 630 entreprises publiques appartenant au gouvernement locaux IPO, a constaté que directeur général (CEO) est une société cotée ancienne ou des fonctionnaires du gouvernement actuel, trois ans après l'introduction en bourse, la la valeur ajustée par rapport au taux de rendement global sur le marché a perdu plus de 40 pour cent, alors que seulement 10% de perte de valeur par le gouvernement n'a pas tenu le leadership officiel du PDG d'une société cotée.

Fu Weixun Herméneutique: route six sens; De même, le marché boursier a également six côtés

gouvernance visible, l'entreprise est une silhouette du marché boursier, le marché boursier reflète le développement social et économique actuel, la gouvernance du niveau de la société cotée, ou si elle suit les règles du marché. Les banques privées telles que 2018, l'échelle commerciale de la China Merchants Bank est en fait plus de ICBC, j'ai rencontré l'ancien président Ma Weihua, at-il dit, parce que d'autres banques sont désireux de faire des affaires de gros, tandis que China Merchants Bank n'a pas eu l'avantage, et aucun plan administratif, nous avons mis l'accent sur les affaires de détail. Par rapport à d'autres entreprises de vente au détail, certains plus proches des clients individuels, plus dans la crainte du marché.

De la force du capital, que ce soit quatre lignes ou six lignes, ils sont inégalés par d'autres institutions financières. Mais il y a plusieurs années, encore aventurent Alibaba, avec la suppression du mineur du nom de la rue, et bientôt populaire dans le fleuve Yangtsé au nord et au sud, mais aussi beaucoup plus que la valeur marchande de l'ICBC. Aujourd'hui, vous allez au marché pour acheter friteries juste vous demander: payer Alipay ou micro-canal? Où aller à la banque? Telle est la puissance du marché.

Même si elle est pas pris en charge par le pouvoir exécutif de l'entreprise, ils ne correspondent pas à la demande du marché, même si il y a un énorme soutien du capital à faire, il ne peut pas réussir. Comme le pays il y a quelques années et fait le crochet sur le service de partage de vélos, bien qu'il y ait une énorme quantité de capital engagé par CR, PE de la voie, mais la frustration du marché marge brute globale est trop mince, finalement perdre la majorité.

Par conséquent, il doit y avoir la crainte sur le marché des capitaux, il est un système très complexe de grand, bien plus que le flotteur presse gourde Dipper si simple, souvenez-vous du temps 2005--06 ans, les régulateurs avaient proposé, « Super développement conventionnel des investisseurs institutionnels », son but est de mettre en uvre le concept de valeur d'investissement, marché éviter hauts et des bas. En fait, 2006--08 ans d'investisseurs institutionnels ont représenté la plus grande histoire de trois ans, mais aussi la plus grande volatilité des marchés depuis trois ans.

Les investisseurs institutionnels sont certainement plus élevés que les investisseurs de détail à être rationnel, mais à l'époque des investisseurs de détail, que les investisseurs institutionnels ont tous les « institutions de pensée investissement à long terme » moyenne? Pas nécessairement, après que toutes les institutions dans les marchés émergents à l'agence, et le marché ne peut pas aller au-delà du niveau de développement et le développement économique et social, en grande partie liées à la gouvernance d'entreprise et de la gouvernance nationale.

Par conséquent, l'examen des 30 dernières années des marchés financiers par la route, il faut une profonde réflexion: Vraiment Ne donnez pas ce trop fonctions beaucoup du marché, parce que le résultat en vaut la chandelle. Tant que stricte conformité avec le système de réglementation de la Loi, ne Dealmaking travail réglementaire sur elle.

Il est encourageant, la réforme de l'inscription en 2013 la 18e session plénière 3 et a finalement atterri. Système d'enregistrement sont en fait divers problèmes et les lacunes de la réforme et la correction des 28 dernières années, le marché des actions, elle marque la marchandisation du marché des capitaux de la Chine a un saut qualitatif.

Les marchés financiers division au Forum Boao le 29 Mars, j'ai eu l'honneur de parler du système d'enregistrement avec le vice-président Li Chao, at-il souligné, « conseil de la Direction générale énumérés ne sont pas 100%, nous sommes reconnus en pleine conformité avec le conseil Kechuang définitions et exigences, pas nécessairement, il peut y avoir des différences, la nécessité d'une période de rodage, nous avons une certaine latitude pour être en mesure de garantir ou assurer que le système d'enregistrement de la plaque Kechuang, après un certain fonctionnement conforme aux attentes et nos objectifs communs. "

2019 Forum Boao pour l'Asie - sous-forum Marchés des capitaux

J'ai aussi mentionné dans le forum, « a écrit récemment un article intitulé » plus avec moins de choix pour aller sur la route », qui est, lorsque vous choisissez un grand nombre de raccourcis, en fait, il ne mène nulle part, quand vous avez essayé de nombreux traitements de douleur, suivie par la, mais pour voir une amélioration, il ne peut prendre la voie de la réforme. le système d'enregistrement conforme aux principes du marché, est en effet un bon choix, mais aussi imminent ».

Seulement moins de 30 ans, malgré la courte ours à long taureau, une grande volatilité, mais qui ne représente pas l'avenir, il faut la tolérance et la patience, aussi longtemps que la crainte du marché, la crainte du système juridique, le marché ne sera pas à long terme « rétroaction négative » le développement du marché des capitaux de la Chine . Enfin, je veux dire, en plus du marché des capitaux, tant que le marché, devrait avoir la crainte.

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