Principaux points:
1, un grand environnement de liquidité, le stock national et la situation obligataire Baruah devrait se poursuivre. Dans la réunion du 21 Février du Bureau politique « politique monétaire prudente plus souple et appropriée » formulation, taux directeur et le taux d'intérêt LPR est encore possible d'ajustement à la baisse, l'économie réelle devrait considérablement améliorer l'environnement de financement. Malgré la fin de la durée de la dette de taux d'intérêt au taux de rendement historiquement bas, continuer à compresser plus difficile, mais il est peu probable fortement à la hausse à court terme. La date limite des écarts plus importants, long terme du taux d'intérêt est toujours protégé.
2, les marchés boursiers et obligataires ont tendance à ratio prix, rendement des actifs à faible risque à court record, l'espace de compression limitée, les investisseurs peuvent combiner leur appétit pour le risque des actifs risqués correctement configurés continuent d'adopter la stratégie « solide du chiffre d'affaires + ». À l'heure actuelle l'intérêt pour les évaluations de blue-chip sont encore faibles, avec un maximum d'élasticité élevée, et peut fournir une couverture en cas de fluctuations des taux d'intérêt, augmenter le ratio risque-bénéfice de la combinaison.
3, pour les obligations de haute qualité, les écarts de crédit continuent de comprimer difficiles, les rendements fluctuent avec une dette de taux d'intérêt, pour améliorer l'environnement de financement est favorable aux spreads de crédit de la dette de bas grade comprimé. La ville a voté obligations chacun des écarts de qualité sont à des niveaux historiquement bas, l'espace minier limité, les possibilités structurelles peuvent exister dans la véritable politique de financement de la dette immobilière assouplissement, la survie de l'épidémie plus apte affectant l'industrie leader des obligations d'entreprises apportent accéléré victimise les possibilités et les avantages de refinancement affaire il a énuméré les obligations de sociétés.
Tout d'abord, l'impact de l'épidémie sur les prix des actifs internationaux et nationaux
1. évolution de la situation épidémique conduit à de fortes fluctuations importantes des prix des actifs internationaux
En 2020, l'épidémie soudaine d'une nouvelle épidémie de couronne grand impact sur le marché des capitaux. 23 janvier a annoncé le début de la ville fermée de Wuhan, la nouvelle épidémie de pneumonie couronne évolué pour devenir un facteur important affectant les prix principaux actifs internationaux et nationaux. Pour 3 et 20 Février Février comme une ligne de démarcation, nous avons connu une baisse de l'appétit des investisseurs pour le risque - en - changement vers le bas, poussant les catégories de volatilité des prix des actifs. De entre le 23 Janvier à ce jour Février 3, l'interprétation complète de l'aversion au risque, les prix des principaux actifs du risque a fortement baissé, les prix des actifs refuges. A partir du 3 Février, l'indice composite de Shanghai et l'indice de Shenzhen a chuté 10,26% et 11,67% respectivement, les autres principaux marchés boursiers ont aussi fortement diminué, Hong Kong, la Corée du Sud marché boursier a baissé le plus, 7% et 6,54% respectivement. dollar américain par rapport au taux de change du RMB était supérieur à 7 euro par rapport au dollar a également baissé, avec des propriétés de couverture que de la hausse du yen. Les principaux produits de base, à l'exception des prix de l'or, la moyenne a fortement baissé, le marché boursier a chuté de plus que certains des produits. Ce qui, ICE Brent contrat brut actif a chuté 12,40%, les prix du cuivre ont chuté LME 8,91%, le minerai de fer à repasser et un contrat actif acier a chuté de plus de 9%, CBOT contrat de soja actif a chuté de 4,21%. Les rendements obligataires américains et japonais ont fait leur apparition vers le bas taux d'Orly, en baisse 21BP, 23bp, 6bp et 16pb, respectivement.
À l'exception de l'ajout d'une nouvelle couronne province de Hubei le nombre de cas du point tournant la pneumonie au 4 Février couplée à des politiques visant à réduire l'impact de l'épidémie ont été mis en avant, l'aversion au risque a commencé à décliner, un rebond des actifs à risque après le 4 Février, les actifs refuges sont tombés. Dans le cadre du marché boursier domestique rebond le plus, la liquidité assouplissement, le marché devrait être plus optimiste: En date du 20 Février, l'indice composite de Shanghai a augmenté de 10,67%, sol presque perdu, indice de Shenzhen a augmenté de 11,09%, a atteint un nouveau sommet cette année. Moins touchés par l'épidémie des Etats-Unis S & P 500 et l'indice DAX allemand est en hausse plus que la baisse précédente, affectée par l'épidémie qui affecte un grand pays comme le Japon et la Corée du Sud Hong Kong et Taiwan gains du marché boursier est encore plus faible que la baisse précédente. Rose légèrement par rapport au dollar, l'euro a continué à baisser, le yen a augmenté par rapport au dollar américain a chuté de plus que précédemment. politiques anticycliques pour promouvoir l'épidémie de surpoids sous l'influence des prix des matières premières ont fortement rebondi, DCE à terme de minerai de fer près de rebond du déclin précoce. toile cirée ICE sur le taux de rebond de barres d'armature est aussi grande, l'or a continué d'augmenter. États-Unis 10 ans Rendement du Trésor à maturité en légère baisse 2BP, les rendements obligataires européens et japonais de 10 ans sont maintenant a légèrement rebondi.
À partir du 21 Février, avec l'augmentation rapide du Japon et de la Corée du Sud, en Europe, au Moyen-Orient, le nombre de cas, l'aversion au risque de marché a augmenté à nouveau, la baisse rapide des actifs à risque, le Japon et la Corée du Sud marché boursier est tombé plus profond, l'indice S & P 500 baisse de 7,61%, Shanghai profonde, les stocks de Hong Kong baisse est relativement faible. En plus de l'or, tous les grands prix des matières premières ont chuté, la baisse de l'huile de toile ICE à 7,39%. Européenne, américaine et japonaise rendement des obligations de 10 ans jusqu'à l'échéance continuent vers le bas vers le bas le plus parmi la dette américaine atteint 19BP.
2. Épidémie affectant les prix des actifs domestiques change sous la couverture politique de couverture
prix des actifs similaires et des actifs internationaux. Expérimenté fermé pour la nouvelle année chinoise semaine de vacances, le marché digère l'impact de la nouvelle épidémie de couronne unique, le 3 Février ouvrant le krach boursier, l'indice de Shanghai baisse en une seule journée de 7,73 pour cent, plus de 3000 actions touché le fond, la dette de taux d'intérêt a augmenté, 10 Les rendements de coupon obligataire actif année 17BP vers le bas. Après le 4 Février, la liquidité et l'assouplissement croissance soutenue devrait favoriser l'appétit des investisseurs risque levé, le marché boursier a commencé à rebondir, le choc de taux d'intérêt de la dette.
ajustement de la dette de crédit est en retard sur la dette de taux d'intérêt, les taux d'intérêt des rendements obligataires ont fortement baissé après le 3 Février, les spreads de crédit passifs écarquilla. tendance a continué jusqu'au 10 Elargi Février, AAA, AA +, AA et AA- période de trois ans de billets à court terme sont les écarts de crédit se sont écartés 11pb, 15 pb, 10BP et 12BP, 10 jours des spreads de crédit jusqu'à février commencé 20 février respectivement, ont été plus élevés que les 23 Janvier 7BP, les écarts d'amplitude à la baisse 3BP, 5BP et 6BP, AAA et AA- légèrement plus grand que le AA + et AA.
plaque d'actions différentes montrant la différenciation structurelle du rebond après l'accident. Petit invasive a surperformé les blue chips, pour deux raisons, d'une part, plus l'élasticité d'intérêt des petites et moyennes invasives, les taux d'intérêt sans risque et baisse un important soutien libre de l'environnement de liquidité pour l'évaluation des petites et moyennes invasive, d'autre part, Paul en 2020 en bataille double et complète pour gagner trois objectifs, essentiels de relance économique structurelle, fabrication haut de gamme en ligne avec la direction de la restructuration économique, le contrôle de sécurité et d'autres industries peuvent obtenir des politiques plus préférentielles. 14 février la Commission a publié « nouvelles règles de refinancement », assoupli les restrictions sur le financement GEM, GEM plus positif.
Les obligations convertibles meilleur rendement que le marché boursier, le 23 Janvier à Février 3, l'indice des obligations convertibles China Securities n'a baissé que de 4,76%, mais le marché a rebondi chez 4 Février à 20 Février l'indice a rebondi obligations convertibles 7,35%, dans le cas de la récupération complète du territoire perdu continue de frapper de nouveaux sommets.
3. Les changements dans les catégories d'évaluation des actifs sous l'impact de l'épidémie
Sous résister à l'impact à court terme sur l'économie et les bénéfices des entreprises, la liquidité et le taux d'intérêt assouplissement sur le fond, les principales valorisations des actions et des obligations variétés ont un changement plus grand que le début. Tout d'abord, les emprunts obligataires à taux de fin de durée de retour dans les 10% quantile 10 ans d'histoire depuis moins à la fin de 2019 ont été fortement comprimé, les écarts de délais encore creusé, passant de 77bp à la fin de 2019-14 Février, 202094bp, division des sites historiques a augmenté de 80 pour cent à ce jour, d'autre part, les écarts de crédit continuent à comprimer par rapport au début du niveau, où les 1 an et 5 ans spreads des obligations de crédit compriment l'amplitude est relativement faible, 3 ans spreads des obligations de crédit comprimé par une grande marge. Dans l'allocation rapide de fonds pression superposée environnement libre de liquidité, en plus de 1 an AAA, AA + extérieur, niveau AA et au-dessus de chaque spreads de crédit terme ont été comprimé à moins de 20% quantile du niveau de l'histoire, de trois ans et à tous les niveaux 5 ans les écarts de crédit de qualité AA + sont en dessous du niveau de 10% quantile historique. niveau AA- chaque spreads de crédit à terme également légèrement comprimé, montrent des liens de bas grade ont également bénéficié de l'assouplissement des liquidités, mais l'histoire des sous-sites encore élevé (60% supérieur à la moyenne).
Enfin, l'évaluation des actifs d'actions varie considérablement. Shanghai et Shenzhen 300 ratio de l'indice de capitalisation des résultats (E / P) et le début d'un semblable, légèrement inférieur à la médiane de l'histoire, le CSI 500 ratio de l'indice des gains de prix légèrement comprimé, mais toujours supérieur à 75% quantile historique, faible valorisation . l'indice GEM a augmenté un plus grand, des prix plus rentables ont chuté, les points de sites historiques depuis le début de plus de 50% quantile réduite à 18% de l'histoire quantile.
Du point de vue de l'évaluation, le taux de longueur de fin de la dette de taux d'intérêt actuel de près de retour à la valeur plus bas historique, à moins que l'épidémie devrait aggraver ou d'une cause politique monétaire super attendue économique assouplissement, la baisse est limitée, mais l'assouplissement de la situation de liquidité devrait à court terme ne sera pas resserrez le terme spreads à des niveaux records, il y a un soutien à long terme du rendement, les écarts de la dette de crédit limitée continuent de comprimer l'espace, le marché boursier des actions à grande capitalisation et la différenciation des petites et moyennes invasive se produit, à court terme, l'assouplissement des liquidités en faveur des petites et augmentation de la valorisation moyenne invasive , mais à long terme pour améliorer l'attractivité du marché de premier ordre.
Catégories de la performance des prix des actifs intégrée des maladies depuis l'épidémie sur les marchés internationaux et nationaux ont formé un impact significatif, bien que le développement de l'épidémie et le degré d'impact sur l'économie incertaine, mais le marché a commencé à prix la politique intérieure de croissance soutenue pour couvrir la dette de taux d'intérêt restent faibles, les actifs à risque ont fortement rebondi. À court terme, le développement de l'épidémie d'incertitude demeurera un facteur important influant sur les prix des politiques et des actifs, mais à long terme, après le déclenchement, l'économie retournera aux décisions des fondamentaux, les politiques continueront une croissance soutenue et l'ajustement structurel dans « discrétionnaire » les prix des actifs continueront sur le marché structurel.
En second lieu, les principales catégories d'actifs sous l'impact de l'épidémie configurer Outlook
1. Marchés boursiers et obligataires ont tendance à la parité
Après des taux d'intérêt en forte baisse et les rendements obligataires ont chuté, les marchés boursiers et obligataires ont commencé à favoriser la parité, malgré la forte hausse des derniers jours, mais le stock 21 Février et le rapport des prix obligataire est encore plus élevé que le mouvement quantile 75% trois ans, la classe d'actifs actions a une configuration d'affichage économique supérieure. Dans le cas des actifs à faible risque des rendements près de plus bas niveau, l'espace de compression est limité, les investisseurs peuvent combiner leur appétit pour le risque des actifs risqués correctement configurés continuent d'adopter la stratégie « solide du chiffre d'affaires + ». À l'heure actuelle l'intérêt pour les évaluations de blue-chip sont encore faibles, avec un maximum d'élasticité élevée et peut fournir une dette à taux d'intérêt de couverture dans le cas de la volatilité des marchés, améliorer le rapport bénéfice-risque de la combinaison.
À court terme, l'assouplissement des liquidités et de refinancement nouvelles réglementations toujours bon GEM, GEM, mais les niveaux de valorisation élevés actuels, dans le cas d'autres secteurs est l'impact incertain de l'épidémie a rebondi plus, à se préoccuper de la situation économique à court terme ou épidémie risque ultra de détérioration attendue.
2. Dans le cadre du contexte de liquidité abondante, le maintien d'un faible niveau de taux d'intérêt des rendements obligataires
En vertu de la nouvelle situation de prévention et de contrôle épidémique de la Couronne est toujours sombre situation, a besoin de la politique monétaire de fournir un bon environnement financier pour la lutte contre l'épidémie, la liquidité devrait rester abondante. Après la situation épidémique est améliorée, afin d'assurer l'objectif de doubler d'ici 2020, devrait resserrer sa politique monétaire ne semble pas, la prochaine aura des taux d'intérêt coupé à plusieurs reprises d'abandonner les opérations quasi-politique. Ainsi, alors que la longueur des taux d'intérêt des obligations à historiquement bas de gamme du taux de revenu, continuer à compresser plus difficile, mais il est peu probable fortement à la hausse à court terme. La date limite des écarts plus importants, la partie longue du rendement est toujours protégé.
Après l'épidémie améliore, la dette de taux d'intérêt sera de retour à la décision des fondamentaux. Sous la tendance à la baisse à long terme de la croissance économique, les rendements à long terme seront en baisse. Pendant ce temps, le niveau des rendements obligataires dans les grandes économies du monde de la Chine reste élevé, le taux d'intérêt des États-Unis est encore supérieur à 100pb, la libéralisation du marché des capitaux dans l'arrière-plan des fonds d'outre-mer soutiendra également la formation des taux d'intérêt les prix des obligations. Prévue au cours de l'année, les rendements obligataires à 10 ans fluctuent entre 2,6% -3,0%, le taux d'intérêt annuel se situera entre 2,8% -2,9% central.
3. Dans les spreads de la dette de crédit de haute qualité continuent à l'espace de compression est limité
L'impact de la dette de crédit épidémique, il y a deux aspects principaux: à la main une, l'épidémie a un impact négatif sur la partie des opérations commerciales et des bénéfices, l'augmentation du risque de crédit, poussant les spreads de crédit se sont écartés, d'autre part, dans l'environnement de liquidité lâche, finance Configuration de pressions, poussant la dette de crédit se propage vers le bas. Les liquidités à court terme assouplissement devenir la force dominante, chaque niveau des spreads que le début de chaque période a été comprimée (graphique 3). Mais le niveau AA et au-dessus, à l'exception d'un an la plupart des spreads de crédit à des niveaux historiquement bas, continuent de comprimer l'espace est limité.
Épidémie sur les obligations industrielles sera plus grande que l'impact attendu sur la ville aux obligations de vote, mais l'impact de l'épidémie sur le risque de défaut n'a pas encore fait son apparition, la liquidité assouplissement conduit, la ville a voté les obligations et les obligations industrielles sont les spreads de crédit apparaissent après l'épidémie se propage se écarquiller la compression de chaque spreads de qualité par rapport à la compression apparaissent avant le déclenchement. Dans l'ensemble, la ville a voté obligations chaque 23 Janvier à catégorie Février 10 écarts magnitude évasées plus petit sauf 10 Février au 20 Février dans une large mesure des écarts de compression, montrant la ville aux obligations de vote aux investisseurs préférences, en même temps, les obligations industrielles spreads de qualité AA ont-il un degré de compression plus, l'affichage des liaisons industrielles de faible qualité a également bénéficié de liquidités assouplissement. Obligations industrielles par la société point de vue de la propriété, les entreprises centrales, les entreprises appartenant à l'Etat et privés locaux et rétrécissement des marges évasées dans l'ordre croissant de grandeur, a montré une baisse de l'appétit des investisseurs pour le risque sous l'impact de l'épidémie, puis au début de l'épidémie tournant maintenant, sous la politique de couverture anticyclique surpoids améliorer les changements d'appétit de risque.
Épidémie causée par le ralentissement du premier trimestre de la croissance économique, la demande croissante de couverture des politiques contra-cycliques, les infrastructures jouera un rôle plus important au point de départ, la ville a voté pour refinancer l'environnement et la politique industrielle devrait détente marginale, bonne ville aux obligations de vote. Mais le problème face à la ville a voté obligations est la baisse des marges, un petit espace minier. A partir des données, la ville a voté obligations de toutes les échéances chacun des écarts de qualité sont à des niveaux historiquement bas, urbaine de 20 Février a voté obligations de toutes les échéances chacun des taux d'intérêt de crédit de qualité étaient inférieurs au niveau historique de 25% quantile, 3 ans et 5 ans chaque spreads de crédit de qualité ont été inférieurs au quantile 10% de l'histoire, continuent de comprimer l'espace est très limité.
L'épidémie aura un impact différent, à court terme, l'industrie à court terme, un plus grand impact de l'épidémie par les repas et le divertissement, le tourisme, les hôtels, l'immobilier et les industries de l'automobile et des entreprises peut se produire forte baisse du chiffre d'affaires, la rentabilité et les flux de trésorerie a été gravement affectée. Mais l'impact des politiques de soutien financier récentes pour les entreprises touchées par l'épidémie d'introduction intensive, d'améliorer efficacement l'environnement de financement des entreprises touchées. En vertu de la politique de couverture, l'épidémie devrait pousser les obligations risque de crédit des entreprises est relativement limité. De plus, nous devrions également voir un plus grand impact de l'épidémie pour les industries et les régions, plus petites entreprises ont été touchées, l'épidémie va accélérer la concentration des ressources aux grandes entreprises. Les investisseurs peuvent être préoccupés par les plus touchés par le SRAS victimise une plus grande chance de grandes entreprises dans l'industrie. En outre, la politique de financement de la relaxation marginale de la dette immobilière, ainsi que de bénéficier du refinancement des sociétés cotées dans les obligations du New Deal et d'autres possibilités d'exploitation minière existent également.
