Pan Yingli / texte
taux de change RMB est un attrayant, mais aussi le thème des défis. Le mois dernier, Shanghai Jiaotong University et de l'Université de Beijing Institut du développement national co-fondé le « Forum économique Chine ouverte », a tenu la troisième réunion extraordinaire est de discuter « du taux de change du RMB dans la nouvelle situation: des mécanismes pour faire face à son impact. » Je combine les résultats des années de recherche et de l'expérience, nous avons discuté de trois questions: la dévaluation récente des raisons de taux de change de RMB, l'évolution future du RMB, le gouvernement dans l'amélioration de l'environnement de l'investissement intérieur, stimuler les besoins de la confiance des investisseurs nationaux à faire.
Tout d'abord, je voudrais présenter mes recherches le professeur Wu Xin, tels que la coopération avec l'East China Normal University, « taux de change effectif gestion de la zone cible dynamique, » nos résultats peuvent être le premier à vous dire, À l'heure actuelle, il y a des raisons fondamentales de la dévaluation .
l'amortissement à court terme de la tendance de la dévaluation du renminbi et nécessaire
La seconde moitié de 2014, le RMB est face à une pression vers le bas, la perte des réserves de change apparaissent. Ceci est principalement parce que le yuan depuis 2005, il y a eu une appréciation excessive . Pendant près de dix ans, le RMB taux de change effectif réel apprécié de 56% par rapport au dollar américain a également apprécié de 35%. En 2010 - 2015, le taux de change relativement efficace du RMB contre les 11 économies de marché émergentes est apprécié de 40%. appréciation excessive du renminbi plus tard, nous avons naturellement rappel .
appréciation excessive du renminbi, l'une des raisons est la structure de l'excédent commercial de la transformation chinoise a continué à conduire à abaisser les articles du commerce chinois. La valeur ajoutée l'industrie de transformation en Chine a créé en grande partie avec l'excédent commercial des façons, l'appréciation de la monnaie ne disparaîtra pas, ce qui rend la communauté internationale au gouvernement chinois de mettre la pression sur l'appréciation du RMB. (Note: il se réfère au traitement du commerce extérieur pour fournir des matières premières, matières auxiliaires, pièces, composants, accessoires et matériaux d'emballage, si nécessaire, fournir de l'équipement, selon transformation à l'étranger et l'assemblage des exigences des unités de transformation entreprise, les ventes croisées étrangères finis, suivant Fang Les frais de traitement de charge)
En outre, le taux de change du RMB est lui-même le manque de flexibilité, associée à la distorsion de la structure financière nationale par les taux d'intérêt élevés de financement privé des entrées de capitaux d'arbitrage d'arbitrage, l'appréciation attendue de la forme de réalisation de soi unilatérale. De la « zone cible de taux de change dynamique efficace » voir Figure 1, 2013, en particulier au second semestre de 2014 à la fois au nom du renminbi (NMETI) ou réel (TCER) taux de change effectif ont été une percée sur la bonne voie, surévaluation apparente . la croissance Figure des différences de revenu par habitant entre les pays partenaires commerciaux se reflète dans le rail, et 2% le taux annuel d'augmentation du taux de change pour refléter une ligne modérée et avec les fondamentaux. Et de deux lignes sont plus ou moins cinq pour cent, ne nécessitant pas de fourchette cible d'intervention officielle constitué. Nous pouvons voir, 2015 rail de régression tendancielle du taux de change effectif, ce qui est des exigences objectives du marché et le développement économique . Ainsi, la tendance à la dévaluation du renminbi à court terme peut être mis en place, et il est absolument nécessaire.
Figure 1: Le taux de change effectif de la gestion de la zone cible dynamique
Principes de base, la dévaluation a peu de place, à moyen et à long terme, « aucun groupe péjoratif » peut être mis en place
À l'heure actuelle, nous sommes plus préoccupés: le renminbi va se déprécier où? Selon la lettre, comme les estimations de Wu, le taux de change effectif du rail de retour, l'indice est tombé de 130 points à 116 points, soit l'amortissement de 12%, si le taux de change du RMB par rapport au dollar américain, à compter de la 6,20 yuans, devrait être rétrogradé à 6,944 yuans. Le taux de change effectif des paires de taux de change du dollar américain, Bonjour, tout le monde la compréhension de certains, mais il faut aussi voir comment la tendance forte du dollar lui-même. Nous pouvons calculer l'indice du dollar a 100 points, le taux de change effectif du RMB contre le rail de dollar américain devrait être d'environ 6,97. Ce fait, 6,9 yuans avant la période de rupture, en elle-même est raisonnable. Si l'indice du dollar a augmenté à 105, le RMB contre le dollar américain peut être d'environ 7,13. Si le dollar a augmenté à 110, le taux de change effectif du RMB atteint rails par rapport au dollar est environ 7,3 .
Mon opinion personnelle est que dans notre dynamique de suivre la zone cible reste à faire une petite correction. Deux pour cent de croissance annuelle dans le secteur ferroviaire et ne reflètent pas les caractéristiques intrinsèques de la transformation économique de la Chine. Inutile de dire que, après la crise financière mondiale, en particulier les industries traditionnelles chinoises production sévère après 2009 investir 4 billions de surplus, la tâche d'ajustement structurel encore plus difficile, le taux de croissance économique potentielle devrait probablement tombé 2-3 points de pourcentage. Par conséquent, la piste semble devoir tenir compte. Mon conseil est En 2014, le rail doit être plat, juste à la fin de 2016 pour atteindre 110 points. Le gros point par rapport au dollar à environ 7,6 .
Comment se placer derrière le dollar est encore très important. Ce dollar alors que les enfants vont très forte. Je suis allé à l'arrêt initial de 100 $ est presque le même point . Pourquoi? Nous pouvons fantaisie puisque les trois sommets après le dollar des années 1970 et le découplage de l'or. Citigroup 2010, un rapport sur l'analyse des tendances à long terme du dollar, a conclu que Les changements du dollar américain et le découplage or est après cinq ans d'un marché baissier et haussier chiffre d'affaires du marché . Dollar « 9 11 » après être entré dans une année de marché baissier, ce marché baissier probablement à la fin de l'année 2012. (figures 2 et 3) l'indice du dollar de China Merchants Securities Xie Yaxuan fourni peut être vu en 2013 que la Fed continue à la propagande, veulent quitter l'assouplissement quantitatif, le dollar a commencé à aller lentement, alors suivez dire Citigroup, cinq dollars Si le comptage du marché haussier de 2013 à presque 2017 en ce qui concerne les résultats.
Figure 2: La tendance de l'or et l'indice du dollar après le découplage
| Source: Thomson Reuters, China Merchants Securities
Figure 3 dans l'indice du dollar est brun foncé, jaune est la proportion du PIB des États-Unis dans le monde. De nombreuses banques d'investissement mondiales celui rallye dollar américain viendra où il y a différentes prédictions, certains disent 110, certains disent 120, certains disent même qui atteindra 140 points. Je pense que cette dernière affirmation est difficile à mettre en place, et même peut être dit est un non-sens.
rôle international de l'indice du dollar et l'économie américaine: 3
| Source: Thomson Reuters, China Merchants Securities
Au début de ce siècle, l'indice du dollar jusqu'à environ 120 points, est le monde qui représente 33% du PIB américain, le PIB des États-Unis est maintenant représenté entre 21% -24%. Ce chiffre est calculé en utilisant les taux de change du marché du PIB, alors que la part du PIB du monde sont convertis au dollar américain. Ainsi, lorsque le dollar sous-estimer la proportion du PIB national, le PIB des États-Unis ont représenté surestimée. courbe du PIB des États-Unis sur le diagramme est en fait des fluctuations exagérées de la part du PIB des États-Unis. Tel est le début de ce siècle, il est pas si élevé, il est point le plus bas dans un avenir proche ne devrait pas être si bas. Le début de ce siècle, 33% de la part des États-Unis du PIB mondial, les États-Unis est la fin de la « trois haut et un bas, » la nouvelle période économique de la forte croissance, d'emploi élevé, une productivité élevée et une faible inflation du second mandat de Clinton, lorsque l'indice du dollar est de 120. Ainsi, lorsque les Etats-Unis partagent le PIB mondial a été réduit à moins de 25%, l'indice du dollar 140 points comment pourrait-il venir?
Récemment, le Dr Huang Haizhou Chine Société financière internationale de l'économie américaine a une prévision très optimiste, son point principal est que l'économie américaine va voir un tournant majeur, le marché mondial sera grand tournant. Il cite 4 analyse, les rendements obligataires américains à 10 ans à partir du point le plus bas en Novembre 1945 choc 1,55% tout le chemin, passant à 15,8% en Septembre 1981; un demi-tour après la baisse de choc, est tombé à 1,32% en Juillet 2016 le point le plus bas dans l'histoire, montrant une parfaite inversée en forme de V. Il estime que le processus de désendettement des États-Unis a obtenu des résultats remarquables, les institutions financières futures, les ménages, les entreprises et les gouvernements peuvent tirer parti de quatre ensemble et forcer le moteur de l'économie américaine va accélérer pleinement dans les années à venir. 2017 États-Unis devrait taux de croissance annuel de 2,5% à 3% en 2018 de 3% à 3,5%, 2019 sera de 4%. Le dollar va tirer vers le haut. Les estimations des risques importants auxquels sont confrontés est maintenant sous-estimés.
Figure 4: Les rendements américains d'obligations à 10 ans (1945-2015)
Que ce soit les rendements obligataires américains se tourneront tendance à la hausse après la Seconde Guerre mondiale? Je pense que cela est impossible. Par rapport à la guerre, le monde d'aujourd'hui, il y a au moins trois fondamentalement différents. Tout d'abord, l'étalon dollar et le dollar - étalon de change or est différent, le second est la Chine a rejoint la division mondiale du travail, le troisième est fossé entre riches et pauvres en particulier les États-Unis dans le monde, et l'après-guerre « guerre contre la pauvreté », la réduction de l'écart de richesse dans le sens opposé a. Les grandes banques centrales du monde se tournent sur l'eau provoquant des bulles d'actifs et carnaval financier, tandis que la Chine et les facteurs de fossé entre riches et pauvres conduisent à une surcapacité mondiale et la déflation de la dette de l'économie réelle des côtés de l'offre et de la demande. Selon le rapport Credit Suisse, en 2007 aux États-Unis la population mondiale représente 5% de la consommation mondiale a représenté 30,2% de la consommation en 2020 baissera à 20,8%, la Chine a représenté 19% de la population mondiale, ne représentaient que 5,3% de la consommation en 2020 devrait augmenter à 21,1% . Credit Suisse prévoit que, apparemment surestimé la capacité de la transformation de la structure économique bilatérale sino-américaine. Je crois que la hausse des rendements obligataires américains ne peut être soutenue, et ce, ne sont pas dans l'intérêt national de l'Amérique. par conséquent Il est plus probable dans la faible volatilité des rendements du Trésor en dents de scie à long terme .
Donnez-vous la figure 5, ce chiffre est le département du Trésor américain a publié la situation financière future des prévisions des États-Unis 2010. Il prochaines 70 ans pour faire une prévision à long terme. En 2010, le déficit budgétaire des États-Unis ont représenté 10% du PIB de 8% étaient récurrents équilibre de la balance des paiements. Vu de la figure, 2017 - Lorsque la situation budgétaire des États-Unis 2018 est la meilleure ligne de dépenses et de revenus récurrents collés ensemble, et qui est souvent le chiffre d'affaires et de l'équilibre des dépenses, mais il y a encore cinq points de pourcentage d'intérêt paiements déficit constitué. Plus tard, ses produits d'exploitation et des dépenses et des déficits, et ont continué à agrandir. En particulier, pour accélérer la croissance des paiements d'intérêt semble irréversible. l'amortissement de 10 ans de l'appréciation du dollar de 5 ans, et non vice versa, est de réduire le fardeau de la dette des États-Unis. Par conséquent, La situation budgétaire des États-Unis combinée à des changements à long terme dans le jugement à long terme de Citigroup, personnellement, je pense qu'en 2018, le dollar va entrer dans la « Décennie de la période d'amortissement » .
Figure 5: projections du Trésor américain de 70 ans de situation financière future
La figure 6 est un extrait de mes deux think tanks rapport de recherche collaborative européenne a publié en 2011 et la France est fini. Le rapport prédit que le paysage économique mondial 1-2050 années. gamme de couleur bleue donne les 40 prochaines années prévisions. En 2050, le PIB de la Chine peut atteindre un tiers du monde, près de 34%. Les Etats-Unis est de 11% à 12%, seulement 6% de la zone euro, le Japon peut être inférieur à 3% du. Bien que cette prédiction un peu exagéré, un peu incroyable, mais Ceci est une tendance à long terme, le PIB de la Chine a dépassé les Etats-Unis, atteignant 1-2 fois aux États-Unis devraient être très déterminés à faire. « Pas de base péjoratif » à long terme, est pleinement en mesure de mettre en place .
Figure 6: droits mondiaux principaux pays du monde et les économies poids du PIB (1870-2050)
Je lis un article micro-lettres, la « connaissance Wall Street » site chinois publié, Schiller a dit le ratio cours-bénéfice du marché boursier américain. Schiller est l'étude de la finance comportementale lauréat du prix Nobel d'économie. Il a inclus l'impact des changements dans le cycle économique avec un revenu de dix ans, une sorte de gains sur le marché boursier. Les Etats-Unis actuellement Schiller a atteint 27.9 fois les bénéfices, plus que le haut de points 2007, a également atteint le point culminant avant l'effondrement du marché boursier américain 1929, mais n'a pas encore atteint le point culminant du début de ce siècle avant l'éclatement de la bulle informatique. Article, maintenant impliqué dans le marché boursier américain, alors la probabilité de perdre derrière l'argent sera plus élevé. Un autre argument est que les Etats-Unis aux sociétés cotées ont continué d'emprunter au cours des dernières années, la société à racheter ses propres actions afin de maintenir une valeur marchande élevée, lorsque les taux d'intérêt augmentent, le coût de la dette augmentera, et peut donc se concentrer sur la vente. Cela signifierait que la volatilité des marchés boursiers, le risque augmente. Comme nous le savons tous, les taux d'intérêt augmentent, le marché obligataire généralement baissier. par conséquent Que ce soit le marché boursier ou le marché obligataire, les marchés financiers américains ont effectivement été un grand risque de .
On peut dire, il y a encore une pression à la baisse sur le yuan à court terme, en particulier les personnes d'impulsions irrationnelles, ce qui entraîne le marché équilibres multiples, ou l'appétit pour le risque et les attentes du marché sont très grand changement. mais D'un point de vue fondamental, la dévaluation a peu de place. Moyen et long terme, « aucun groupe péjoratif » est pleinement en mesure de mettre en place .
Le gouvernement devrait résolument avancer la politique fiscale proactive
Ce que les besoins du gouvernement à faire maintenant?
En matière de politique macro-économique, j'étais dans le « deleveraging de débat houleux » dans (CITIC Publishing House 2016,8) proposé force précise budgétaire, l'assouplissement monétaire dirigeais pour promouvoir la productivité, la restructuration du processus de désendettement. Le gouvernement devrait résolument avancer la politique fiscale proactive, d'émettre des obligations à grande échelle pour les citoyens des travailleurs migrants, pour la faillite de zombies dans la dotation et le recyclage des services publics, éliminer l'engorgement dans la transformation économique. D'autre part peuvent également réduire « pénurie d'actifs » domestique, de sorte que les gens peuvent avoir un investissement refuge. Le gouvernement peut émettre de la dette perpétuelle, de sorte que les personnes ayant une pension d'investir. L'assouplissement monétaire est dirigé par la vente de la banque centrale d'argent pour acheter des obligations émises par le gouvernement central. Certains experts, la masse monétaire par du crédit bancaire du secteur privé, ces fonds dans la crise économique est généralement sur les marchés financiers et actifs, créer des bulles d'actifs, alors que l'argent investi par des canaux financiers du gouvernement, peut être plus stimulant l'économie réelle, bien sûr, dans l'économie est chaud quand il conduira à plus d'inflation. Dans les économies en transition de la Chine actuelle, la politique fiscale proactive pour soutenir l'offre monétaire apparemment accrue de biens publics est tout à fait raisonnable et nécessaire .
En ce qui concerne les mécanismes institutionnels micro devraient vigoureusement améliorer l'environnement d'investissement et l'environnement des affaires . Y compris la réduction d'impôt, ce qui réduit la proportion de cinq paiements d'assurance représentent des salaires, la mise en place du système juridique véritablement efficace pour protéger les droits de propriété privée, la protection des intérêts des petits investisseurs et des créanciers et l'Etat de droit, le gouvernement devrait assumer la responsabilité de maintenir un bon état de marché, de sorte que le marché en ressources configuration jouent un rôle décisif dans la promotion du bon fonctionnement du mécanisme de la concurrence sur le marché de la survie des plus aptes. Faire de bonnes affaires est bonne vie, de sorte que les entreprises sur des zombies, industrielles et d'investissement financier pour élargir les canaux, les investissements à long terme pour renforcer la confiance, promouvoir le développement économique durable.
Enfin, certains commentaires sur le contrôle des changes. Je pense que le contrôle des changes est nécessaire. Nos réserves de change sont des travailleurs migrants avec le sang et la sueur en échange de, comme le pouvoir d'achat du monde est aussi des ressources stratégiques du pays, devrait être utilisé sur un couteau. L'arbitrage réglementaire devrait donc être motif de spéculation et d'autres flux de capitaux. De plus, les leçons apprises en 2006 QDII mis à la mer dans de lourdes pertes du marché du haut, correctement réglementé peut également les investisseurs protéger des fluctuations du marché irrationnelles à l'étranger. Pendant ce temps, acquisitions à l'étranger et des projets afin de barrières commerciales et autres contournent la destination commerciale pour les investissements directs du gouvernement devrait être encouragé et facilité, de ne pas engager dans tous les domaines.
(L'auteur est professeur de Antai College de l'Université Jiaotong de Shanghai, directeur du Centre des finances moderne)
Qin Shuo cercle d'amis microcanaux numéro public: qspyq2015
Business Cooperation | Contacter Micro Signal: qspyqswhz
