Colonnes Introduction: « Il est l'économie » est intéressant « rapport Meng Gesi » Pas de lancement public du papier Frontier Economics internationale examine le texte et ainsi de suite. documents généraux de "American Economic Review" (ARE), "Journal de mesure d'économie" (CEA), "Journal of Political Economy" (JPE), "Quarterly Journal of Economics" (QJE) et d'autres revues académiques internationales de haut niveau, nous espérons utiliser populaire facile à comprendre l'introduction et des commentaires sur les aspects économiques intéressant de haut.

introduction

L'innovation est une force motrice inépuisable de développement humain. Aux termes de l'économie chinoise dans la « nouvelle normalité » stratégie historique, le développement de la Chine et de la planification a également tourné vers « l'avenir à long terme d'adhérer à l'innovation scientifique et technologique pour soutenir la modernisation de l'économie. » Cependant, l'innovation en un jour, ni une fois pour toutes, pour atteindre une production d'innovation est indissociable des ressources humaines et matérielles dans la viabilité à long terme. Une fois que le processus d'investissement pour certains chocs se produisent d'interruption, il aura l'impact négatif sur la durabilité des activités d'innovation.

Le Bureau national de recherche économique (NBER) Document de travail Lin William Cong et Sabrina T. Howell mai 2018 en collaboration - les « retards du marché et de l'innovation: La preuve de l'IPO de la Chine » (ListingDelays et innovation: introductions en bourse de preuve chinois) nous avons étudié quatre IPO de 2004 à 2014 la suspension d'un impact négatif sur l'innovation liés aux entreprises.

Les résultats empiriques montrent que, IPO conduit à la suspension du délai d'inscription, affecte de manière significative la capacité à long terme d'innover cette partie des entreprises concernées, et affectées principalement concentrés dans quelques années le temps de faire une pause et de redémarrer après l'étape d'approbation IPO: court terme, sur le marché la société a retardé d'un mois d'environ 13% du nombre de demandes de brevet dans la première année après l'inscription, la liste est retardé de plus de 13 mois, ce nombre augmentera à 35%, à long terme, la société cotée retardera le premier mois après l'inscription 4 ans, le nombre de demandes de brevet déposées par 23% le nombre de demandes de brevets efficaces de réduction de 61%. La cause de ce résultat est principalement dû à des retards dans les sociétés cotées et le marché créer l'incertitude, mais aussi soumis à l'impact des retards dans le financement après l'inscription.

fond

Sociétés cotées en bourse (IPO) est un sujet brûlant en économie, de nombreux chercheurs ont mené une enquête approfondie sur l'impact sur la structure de gouvernance d'entreprise IPO, les incitations, le modèle de gestion et de contrôle et autres. Introduction en bourse en tant que nud important dans le processus de croissance de l'entreprise, il y a aussi un impact important sur leur capacité à innover, mais des études moins pertinentes. La principale raison est que les entreprises avant et après l'introduction en bourse, en plus de l'innovation, des changements importants dans d'autres variables de contrôle, donc directement la recherche introduction en bourse sur l'impact de l'innovation est des scénarios plus complexes. Dans le document, les auteurs Cipian une autre façon d'étudier la pause IPO impact négatif sur l'innovation. les régulateurs chinois ont été en raison de l'histoire plusieurs fois suspendu l'événement IPO a eu lieu, sont devenus les auteurs de l'échantillon d'étude idéal.

IPO de la Chine dans l'histoire, de 1994 à nos jours, l'approbation IPO a été suspendu neuf fois, ce qui a duré jusqu'à 1 an, la plus courte a duré trois mois.

Tableau 1 Chine IPO précédente pause / redémarrer de temps et pause

Bien que chaque organisme de réglementation est suspendu dans le chiffre d'affaires du marché des IPO de plus ralentissement, mais le gouvernement a ordonné l'arrêt approbation IPO aux mouvements du marché, des interférences et limite les possibilités pour les entreprises un accès rapide au capital-risque, l'augmentation de l'incertitude du développement des affaires. Dans cet article, le nombre de demandes de brevets et qualité (nombre de citations) pour mesurer les activités d'innovation, l'accent sur l'impact de pause sur leur capacité à innover examen IPO et pourquoi.

Les données et le modèle

1. données

Cet article est principalement sur la période avant et après les quatre suspendu pour vérification IPO entre 2004 et 2014, et les données extraites des huit principales sources suivantes: China Securities Regulatory Commission, toutes les données artificielles de prospectus IPO recueillies dans 2006-2013, les données du marché chinois et Stock de recherche en comptabilité / vent, base de données Compustat, base de données DDC, State Intellectual Property Office, base de données IRSP, Google.

Cet article se concentre sur l'innovation post-commercialisation des entreprises, de sorte que les auteurs échantillons ont finalement liste de succès. Sélectionnez les deux types de données principales sociétés pour l'étude suivantes:

Exemple : Cette section comprend l'échantillon autorisé à bord figurant sur Shanghai ou Shenzhen au cours des 12 mois avant la suspension de l'examen IPO de la société;

Exemple : le deuxième échantillon figurant dans les 12 mois après chaque redémarrage IPO examen de la société.

2. Modèle

Dans cet article, les différents modèles d'analyse de régression, l'analyse des résultats d'une étude comparative. Tout d'abord, utiliser l'étude de modèle suivant examiné pause après l'introduction en bourse de long et une analyse de régression de la production de l'entreprise IPO réussie:

Encore une fois, afin d'examiner l'effet retard entre l'introduction en bourse et l'approbation d'inscription, les auteurs ont utilisé des données de panel mensuel, et comprend tous les mois après l'approbation et des données d'entreprise pré-IPO. La formule est la suivante:

Pause impact sur l'approbation innovante introduction en bourse de la société

Auteur principalement de la société est breveté à la fois la quantité et la qualité d'étudier ce problème.

1. suspendre l'approbation de l'IPO de la société incidence sur le nombre de demandes de brevet

Le tableau 2 montre l'analyse de régression effectuées avec les résultats des échantillons. Les résultats ont montré que l'annonce de la société retardée d'un mois d'environ 13% du nombre de demandes de brevets dans la première année après l'inscription, et ajouter un délai sur le marché plus de 13 mois fera cette valeur à 35%.

Tableau 3 utilise l'échantillon analyse de régression. Les résultats ont montré que l'utilisation des résultats de régression avec des échantillons et des échantillons De même, les retards dans l'annonce de la demande de la société est la demande de brevet réussie a un impact négatif significatif sur le nombre.

Tableau 2

Tableau 3

Les auteurs examinent également la deuxième société après les années --4 liste des activités d'innovation. Le tableau 4 présente les résultats de l'utilisation de l'échantillon analyse de régression a montré que retardé l'annonce de la demande de brevet de la société pour les années suivantes ont un impact négatif important au succès du nombre, et cette influence négative est de plus en plus, la liste mois de retard après l'inscription fera la quatrième année du nombre de demandes de brevet déposées par 23% numéro demande de brevet 61 succès% de réduction.

Tableau 4

Dans l'ensemble, le tableau 2, tableau 3 présente une preuve convaincante et cohérente et résultats du tableau 4, ce qui indique que les retards du marché ont réduit le nombre de sociétés cotées en bourse avec succès après le nombre de demandes de brevets et demandes de brevet.

2. Pause sur l'approbation IPO de la qualité des brevets de l'entreprise

D'après les résultats du tableau 5 montre l'extension d'un mois sur le marché, le nombre de brevets délivrés ont cité un fort impact négatif sur la Chine, mais l'impact sur l'étranger disparu.

Sur l'échantillon est limitée à trois ans après l'approbation de l'introduction en bourse société. Le tableau 6 montre cette partie des résultats de régression. Les résultats ont montré que, en général, le délai fera le brevet après la cotation réduira le nombre de citations, et peut être trouvé plus que le délai d'un mois sera réduit d'environ 13 pour cent des citations de brevets. Ce résultat est presque le même impact négatif sur le nombre de demandes de brevet.

Tableau 5

Tableau 6

En conclusion, le délai d'examen suspendre les sociétés IPO cotées à l'occasion, l'entreprise réduira l'innovation dans l'annonce dans une certaine mesure, par exemple, le nombre de demandes de brevet et le nombre de (qualité) est utilisé et ainsi de suite.

IPO examine l'impact sur d'autres aspects de la société

Pause examen IPO conduit à des retards société cotée, il peut également affecter la structure du capital et la performance de l'entreprise.

1. L'impact sur la structure du capital de la société

Tableau 7 en utilisant l'échantillon , les résultats de la régression montrent que les investissements en immobilisations corporelles (immobilisations corporelles, l'équipement ou l'investissement fixe) n'est pas affectée. Mais dans l'année suivant l'inscription réussie, parce que la liste a été retardée, la compagnie conduira à une légère augmentation de l'effet de levier, la trésorerie (ratio de trésorerie et de la dette totale de l'actif total) a diminué.

2. L'impact sur la performance

Les résultats montrent que le retard n'a eu aucun effet sur la part de marché, mais le retard ne prend que le taux de rendement des ventes (ROS) est inférieure légèrement. Plus que le délai d'un mois réduit le ERO 0,0012. Tableau 8 Tableau 7 continuent d'utiliser le modèle pour enquêter sur le sujet de la deuxième année de l'annonce réussie. Les résultats montrent que le nombre de brevets et la qualité des demandes de contraste de plusieurs années, la liste des succès des prochaines années, le retard sur le marché pour les non-innovations, y compris le rendement des actions anormales, nombre d'employés, le total des salaires, le salaire de cadre supérieur ou le conseil d'administration et d'autres variables ne sont pas affectées de manière significative.

Cela montre que les effets différés sur les non-innovations (changements dans la structure du capital et de la performance) liste est courte (environ un an).

Tableau 7

Tableau 8

Deux raisons possibles

Deux raisons possibles de l'impact négatif des activités d'innovation proposées retarderaient l'annonce: les contraintes de financement et de l'incertitude.

Les sociétés cotées entraînera des retards dans l'obtention du financement retardé le marché. Nous émettons l'hypothèse que si la cause du retard des contraintes financières inventoriés affectent les activités d'innovation, ces entreprises pour obtenir le financement par la dette et de l'investissement de private equity pourraient être moins touchés. Tableau 9 avec l'analyse de régression de l'échantillon, les auteurs supposent que les résultats ne correspondent pas. Les entreprises chinoises ont énuméré un examen des exigences strictes de rentabilité en trois ans avant l'inscription, et est donc peu probable que la raison établie. D'autres auteurs ont également constaté que, dans toutes les entreprises échantillons sont en attente de redémarrage IPO, et n'a pas choisi une entreprise sur le marché étranger ou à l'étranger, peut-être en raison de la forte valorisation du marché chinois, a incité l'entreprise à continuer à attendre pour relancer l'introduction en bourse. En résumé, cette partie de la preuve que les contraintes financières seules ne peuvent pas expliquer totalement l'impact négatif retardé sur les activités d'innovation.

Tableau 9

Encore une fois pour discuter de la raison de l'incertitude de cette hypothèse. l'histoire chinoise longue pause à plusieurs reprises pour examiner l'introduction en bourse est incertain, en dépit de l'introduction en bourse finira par redémarrer, mais sera affecté apporte l'incertitude, par exemple quand ils sont en mesure de commercialiser, et ce qu'ils devront faire face à environnement de marché. Dans la démonstration de cette hypothèse, les auteurs proposent une étude du capital de risque (CR) pour une analyse ultérieure. Si vous faites une pause pour revoir le futur de la Chine IPO marché IPO, provoquant de graves incertitudes, les investisseurs de capital-risque peuvent être inquiets pour l'avenir peut cesser de fumer avec succès et de réduire le retour sur investissement. Le tableau 10 montre les résultats de la régression de cette section. Les résultats ont montré que la suspension de l'examen IPO a un impact négatif significatif sur l'activité d'investissement VC, qui est l'auteur du match de l'hypothèse d'incertitude.

Tableau 10

En résumé, les contraintes et les incertitudes financières qui pourraient avoir été la raison IPO examinent l'impact négatif de l'innovation après que les sociétés cotées en suspension. Mais l'incertitude est la raison la plus fondamentale, peut-être par des contraintes financières existantes et l'incertitude d'influer sur l'interaction des activités très innovantes.

épilogue

les régulateurs chinois ont à plusieurs reprises suspendu pour vérification IPO, de sorte qui a été approuvé pour la commercialisation des sociétés cotées font face à des retards. Les sociétés cotées la possibilité de retarder l'accès en temps opportun au capital-risque, l'augmentation de l'incertitude du développement des affaires. Dans la liste finale après que la compagnie a suspendu examen IPO se traduira par un retard de l'activité innovante de la société cotée (mesurée par le nombre de brevets et de la qualité) ont un impact négatif de. Ces effets commencent à un an après l'inscription, il se poursuivra pendant plusieurs années. Mais l'effet de retard sur les activités non innovatrices de la Société sur le marché est de courte durée. À long terme, le marché des actifs a besoin d'une bonne et lisse mécanisme de fonctionnement afin de mieux promouvoir l'innovation des entreprises, pour stimuler l'économie dans son ensemble de se développer.

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