Source: Global Macro Xuan Yan
Micro Signal: zhaoshanghongguan
Le point de vue de la base:
triomphe des actifs boursiers canadiens Février, Vent Un indice plein a augmenté à 17,8%, la hausse beaucoup plus rapide de côté d'autres actifs domestiques. Une forte augmentation des stocks a bénéficié d'une amélioration de la liquidité, a également bénéficié de l'appétit pour le risque de levage. Le premier reflète la politique de la banque centrale mondiale est de suspendre le processus de contraction, ce qui reflète la possibilité d'un progrès important pour les négociations commerciales sino-américaines de façon spectaculaire. Un poste pour les actions, stimulé l'appétit du risque est également dérivé de la politique à la fin confirmée, les perspectives du marché pour le second semestre de l'année dernière que les fondamentaux ne sont plus aussi pessimiste. En outre, le 22 Février étude collective du Bureau politique pour repositionner le rôle de la finance dans l'économie chinoise, mais aussi le récent marché boursier a continué d'augmenter en un coup dans le bras.
Après avoir entré en Mars, soutenant l'intérêt pour les actifs des prix courants logique entrera progressivement la période de vérification, de près et comprend bien trois aspects: Premièrement, les premiers résultats des négociations commerciales sino-américaines ont besoin de deux chefs d'Etat réunis pour confirmer, d'autre part, assouplir la politique monétaire doit également une vérification plus poussée, d'une part après le quatrième trimestre la croissance attendue du PIB d'annoncer que la Fed va relever ses taux d'intérêt, d'autre part, est de savoir si les données financières de la Chine continueront de dépasser les attentes et le risque d'inflation peut être interrompue à assouplir la politique monétaire les éléments de base, en troisième lieu, la croissance soutenue dans la politique intérieure est valable.
Pour l'instant, ces trois besoin de vérifier que l'accident d'inversion logique probabilité est pas élevé, de sorte que les stocks de la dette intérieure mieux que la configuration de la situation continuera pendant un certain temps, devrait saisir encore la phase actuelle du marché boursier pour accroître l'intérêt du marché dans les actifs de la configuration, la configuration de la dette à taux d'intérêt plus bas.
Ce qui suit est le contenu du texte:
Un intérêt Février dans les actifs de triomphe
En Février le marché boursier a continué tendance à la hausse, rose augmenter de manière significative, Vent Un indice plein a augmenté à 17,8%. Ceci est un résultat commun d'améliorer l'appétit du risque et de liquidité, et donc pauvres produits à revenu fixe dans le passé un mois. Parmi eux, la nouvelle dette indice composé a légèrement augmenté de 0,1 pour cent, le Fonds China Securities Index a augmenté de 0,2%. Indice du Sud des produits et du dollar américain par rapport au taux de change du RMB ont des prix différents.
Février hausse des marchés boursiers avec des signes évidents de fonds nationaux impliqués. Par rapport à Janvier, le petit chapeau et la tendance GEM a été plus forte sur le marché des blue chips. Ce qui signifie que les petites capitalisations a augmenté à 25,1%, et plus en Janvier a augmenté de 26,9 pour cent. GEM a augmenté 21.9% se réfère, par rapport à Janvier a augmenté de plus de 19,3 pour cent. Le certificat 50 Février et le CSI 300 a augmenté de moins que le niveau en Janvier, et aucune trace de performances sur la même petite période.
Du point de vue de l'industrie, TMT, militaires et autres usages domestiques et en faveur Février contre l'ancien rang sensible croissance de l'industrie de la mobilité, de la finance une nouvelle expansion de la Banque, grâce à des gains dans le secteur du courtage. Après la faveur des aliments et des boissons de l'investissement étranger, d'appareils et autres industries ont augmenté de.
Février intérêt populaire pour l'effet des marchés boursiers et obligataires magnifié l'impact sur le marché obligataire, le marché collectif cède en place. Parmi ceux-ci, à 10 ans donne jusqu'à 3,18 pour cent, par rapport à Février, le rendement le plus bas niveau a augmenté de 10 pb, les rendements des obligations à 10 ans a ouvert le pays à environ 3,70 pour cent, le niveau le plus bas par rapport à Février a augmenté de près de 20 pb. les rendements des obligations de crédit ont aussi différents degrés de hausse, mais l'augmentation est inférieure à la dette à taux d'intérêt, qui, dans les spreads de crédit d'un mois passé a continué à se réduire.
En Février, l'indice du dollar a été forte, l'appréciation de 0,7% par rapport à Janvier, mais toujours de maintenir la tendance à l'appréciation du taux de change du RMB, la fin de Février du dollar américain par rapport au taux de change du RMB a renforcé à un niveau inférieur à 6,70, l'appréciation de 0,3% en Février par rapport à Janvier. Alors que l'indice du dollar et le taux de change du RMB renforcé en raison de l'amélioration de la situation de l'approvisionnement en devises étrangères et la demande intérieure, l'excédent de change bancaire janvier a encore creusé à 81,8 milliards de yuans, le taux de change de noeud est creux de la vague à 63%. Le fort Février et les prochaines négociations commerciales sino-américaines pour obtenir des résultats de fond et d'autres facteurs contribuent au marché des actions pour améliorer encore l'offre intérieure et de la demande sur le marché des changes, soutenant ainsi la poursuite du taux de change courant fort.
Février les prix des produits de base intérieure a légèrement augmenté. Comme l'ascenseur a fortement augmenté et l'appétit pour le risque du marché boursier, les prix de l'or ont fléchi en Février. Prix de l'or du COMEX ont diminué de 0,4% à 1314,7 $ / once, la période précédente, le prix de l'or a chuté 286,85 yuans / gramme, alors que l'indice des métaux précieux du Sud a baissé de 1,0%. Cependant, affecté par la croissance soutenue de la force de la politique intérieure, et l'indice des métaux industriels du Sud de la Chine a continué tendance à la hausse, affectée par le rebond international des prix du pétrole, l'indice sud de la Chine a continué de peut augmenter. Dans l'ensemble, les prix des produits de base intérieurs ont augmenté en Février réduit, il n'y avait pas seulement la Fête du Printemps de facteurs, les flux de capitaux peuvent être liés au marché boursier.
En second lieu, la réparation et l'appétit du risque de liquidité promouvoir l'amélioration marginale dans le marché boursier a fortement augmenté
La récente hausse générale des marchés boursiers mondiaux en raison de deux facteurs, l'un est l'appétit pour le risque de la réparation, la seconde est l'amélioration marginale de la liquidité. négociations commerciales sino-américaines pour obtenir des résultats de fond est l'une des causes importantes de l'appétit du risque réparé. Les trois principaux indices boursiers américains Vix évidente baisse cette année. Fin de l'année dernière, le VIX a atteint un sommet à 36,07, le haut Dow VIX de 32,02, le point culminant de l'indice de volatilité Nasdaq 100 est 38,68, et du 21 Février, ont été abandonnées les indices mentionnés ci-dessus et 14.46,14.5318,19, soit une baisse de respectivement 59,9%, 54,6% et 53,0%. Visible, la panique du marché américain cette année a diminué de manière significative, l'appétit pour le risque de marché pourrait être réparé.
appétit pour le risque de marché intérieur ont aussi un certain degré d'amélioration. Entrez les spreads de crédit sur le marché obligataire a continué de décroître en Février. Ville aux obligations de vote spreads de crédit se sont fortement resserrés supérieure à la valeur des obligations de sociétés, les 5 ans AA + ville actuelle aux spreads des obligations de vote de crédit ont réduit à la diminution d'environ 100 pb, 200 pb par rapport à la fin de l'année dernière. Après la Fête du Printemps, une part des deux équilibres financiers ont continué d'augmenter. Dernier jour de bourse avant que les deux équilibre financier de 716970000000 yuans, le 28 Février deux équilibre financier est passé à 804,667 milliards de yuans, en hausse de près de 90 milliards de yuans que avant les vacances, ce sont les deux équilibres financiers plus grand gain mensuel depuis 2016.
La liquidité d'amélioration marginale de l'environnement cette année, non seulement directement par une augmentation des prix des actifs, stimuler également contribué à l'appétit pour le risque du fonds. Nous dans le rapport de configuration Février a analysé l'impact des banques centrales mondiales pour adoucir l'attitude des fonds du marché actuel visage ne se répète pas ici. Le dernier cas est que la réunion du-taux d'intérêt de la Fed procès-verbal de Janvier a clairement indiqué que « presque tous les participants ont convenu, les plans annoncés pour plus tard cette année pour arrêter la réduction du bilan de la Fed est souhaitable » pour montrer à la fin de cette année réduit la position de table l'attitude de statu quo de la Fed d'incliner davantage. les banques centrales européennes et japonaises ont également publié le signal lâche. 18 février économiste en chef de la Banque centrale européenne Peter Pratt a déclaré que si l'économie de la zone euro a encore ralenti, nous pouvons ajuster la direction à terme sur taux d'intérêt, et renvoyé à TLTROS (opérations de refinancement à long terme directionnel) est une boîte à outils partie. En cette année de la première réunion pour discuter des taux d'intérêt, la Banque du Japon a abaissé ses prévisions d'inflation pour les trois prochaines années, le 19 Février gouverneur de la BoJ Haruhiko Kuroda a déclaré que si le yen se blesse fortement l'économie et sapent les plans pour atteindre 2% objectif d'inflation, la Banque du Japon est prêt à élargir davantage de relance, y compris l'utilisation possible des outils pour couper en vrac des taux d'intérêt à long terme, les achats d'actifs pour développer ou accélérer le rythme de l'impression de l'argent.
Troisièmement, les fondamentaux en aval et à la hausse des anticipations d'inflation peut être le prochain point de risque du marché des actions
Cependant, nous pensons que la forte hausse actuelle du marché ne concerne que l'amélioration de la liquidité et l'appétit des risques, tout en ignorant les fondamentaux des ajustements de la politique monétaire nationale de risque derrière. 2019, l'économie mondiale est confrontée à des risques baissiers résonance, la croissance des bénéfices des entreprises ralentira progressivement, la forte hausse actuelle des prix des actifs à risque n'ont pas une base solide des fondamentaux.
Citigroup Index économique Surprise des États-Unis est négative pendant deux mois consécutifs, l'UE, la Chine, l'indice économique élargissent considérablement janvier ont chuté de façon inattendue dans les économies émergentes, les grandes économies, que l'économie du Japon améliorée de façon inattendue la tendance de l'indice. Citigroup a continué indice économique négatif a montré de façon inattendue que la Chine, l'UE et la situation économique des États-Unis est plus faible en permanence que les attentes du marché, ce qui peut expliquer précisément la politique monétaire mondiale récente assouplissement officiellement affecté par la détérioration de la situation économique.
JP Morgan Global PMI est tombé pendant deux mois consécutifs, le PMI composite à 52,1 en Janvier, le PMI manufacturier 50,7, les services PMI 52,6 l'indice est tombé à son plus bas niveau depuis le quatrième trimestre de 2016. tendance au ralentissement de l'expansion économique mondiale de plus en plus évident.
les tendances économiques sino-américaines sont également deux grandes économies dans le canal de liaison descendante. Selon le département américain du Commerce a annoncé le 15 Février, les ventes au détail de décembre ont reculé de 1,2% des États-Unis, plus bas que le marché devrait de 1,4 point de pourcentage, le plus élevé en septembre 2009, la plus forte baisse, que les véhicules automobiles, de l'essence, des matériaux de construction et de la nourriture les ventes au détail ont chuté de 1,7 pour cent de base, sa plus forte baisse depuis Septembre 2001. Compte tenu des dépenses de consommation ont représenté près des deux tiers du ralentissement économique inattendu des ventes au détail des États-Unis a exacerbé les inquiétudes du marché sur la croissance du PIB au 4ème trimestre 2018 et la pression à la baisse sur l'économie américaine. Gouverneur de la Fed Lael Brainard a déclaré que les dernières données sur les ventes au détail ont augmenté les risques à la baisse face à l'économie américaine, la Fed est maintenant en attente est appropriée.
Affecté par la Fête du Printemps, les données économiques chinoises en Janvier volatiles, l'IPC d'exportation que prévu plus faible que prévu, les données financières fortement que prévu. À l'heure actuelle, la politique macro-économique de la Chine à la fin a vu le jour, le taux de croissance de la communauté financière sur le dos de rebond Janvier, alors la croissance du PIB peut être entre les creux de la vague troisième trimestres. Ainsi, la première moitié de la croissance économique de la Chine est encore dans un état de déclin.
En bref, la politique monétaire doit être ajustée en raison de l'évolution des fondamentaux économiques, la politique monétaire actuelle assouplissement des banques centrales reflète les préoccupations concernant les perspectives économiques, le manque de rentabilité de soutien, en se fondant sur les prix des actifs axée sur liquidité ne peut pas être soutenue.
D'autre part, les risques d'inflation peuvent interrompre la politique actuelle des banques centrales des grandes économies cessent de rétrécir. Plus faible indice du dollar américain dollar fort réduit la pression face à des prix des matières premières, les prix du pétrole brut et du dollar et les ajustements de prix de l'or ne sont pas sans rapport. Ce prix du pétrole ont augmenté l'année tissu environ 25%, a plus de 65 $ / baril. En outre, le prix des chocs d'approvisionnement en pétrole brut rencontrés sera encore élargi. Selon l'accord conclu par l'OPEP plus tôt, en Janvier de cette année pour réduire de 1,2 million de barils / jour, dont l'Arabie Saoudite assumera la production de 250.000 barils / jour de tâches. De Janvier de vue, la production de l'OPEP coupe pour atteindre 79,7 millions de barils / jour, dont l'Arabie coupe a dépassé 35 millions de barils / jour, visent à couvrir des obligations de production lente de l'Etat. Et du côté saoudien a promis de continuer à la surproduction, à Mars de cette année tombera à 980 millions de barils / jour, ce qui est l'échelle de la production atteindra 50 millions de barils / jour. Par conséquent, les rendements obligataires américains implicites les anticipations d'inflation ont considérablement augmenté cette année.
De la situation intérieure, l'impact des prix du porc sur l'IPC ne peut être ignoré. Selon nos estimations, si le prix d'abattage annuel de porc de 20 yuans / kg, qui est, le prix final de 26 yuans / kg, le taux de croissance de l'IPC dans le plafond de 3% brisera politique. Et en Février PMI indice des prix a rebondi de manière significative, l'indice des prix d'achat a rebondi de 4,6 points de pourcentage à 51,9%, élever au-dessus de ce seuil, l'indice des prix a rebondi de 4 points de pourcentage à 48,5%, PMI indice des prix à fond moyenne croissance PPI en glissement annuel a poursuivi la tendance à la baisse est également à venir à une fin. Selon nos estimations, à la fin de cette année, d'année en année la croissance PPI va rebondir, si les prix du pétrole en tissu à 80 $ / le baril, alors la possibilité de l'année de croissance négative sur un an PPI minimal.
En bref, les fondamentaux à la baisse a continué à briser la logique de l'appétit amélioration du risque, alors que l'inflation finira par améliorer la liquidité des ajustements de la politique des banques centrales pour apporter. Pour l'instant, le court terme ne dépassera pas le facteur dominant pour le marché. Peut fondamentaux talonnage se stabiliser, au moins jusqu'à ce que les investisseurs seront prises en compte dans le deuxième trimestre après les données tardives fréquence élevée de presse, alors que l'inflation a fortement augmenté dans la première moitié des signes est pas évident. taux de base de croissance PCE États-Unis est encore en dessous de la politique seuil de 2% de la Fed, le taux national de croissance de l'IPC inférieur à 2%.
Après avoir entré en Mars, soutenant l'intérêt pour les prix des actifs entre dans la période actuelle de vérification logique. Tout d'abord, les premiers résultats des négociations commerciales sino-américaines ont besoin de deux chefs d'Etat réunis pour confirmer, en deuxième lieu, l'assouplissement de la politique monétaire exige également une vérification plus poussée, d'une part est de savoir si le quatrième trimestre la croissance du PIB que prévu après que la Fed a annoncé la hausse des taux, d'autre part, est de savoir si les données financières de la Chine continueront de dépasser les attentes et le risque d'inflation peut être une interruption de l'élément de base pour assouplir la politique monétaire, en troisième lieu, la croissance soutenue dans la politique intérieure est valable.
Pour l'instant, la probabilité de ce qui précède trois nécessitent une logique de validation inversion inattendue est pas élevé, et donc mieux que la situation de la dette de configuration des stocks intérieure continuera pendant un certain temps, devrait saisir encore la phase actuelle du marché boursier pour accroître l'intérêt du marché dans les actifs de la configuration , alors que les taux d'intérêt configuration de la dette.
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