Depuis le début de 2019, le marché boursier chinois a fortement augmenté, la performance étonnante. D'autre part, la performance des bénéfices des entreprises est atone. La semaine dernière a annoncé les dernières données de l'efficacité de l'entreprise industrielle, les deux premiers mois de bénéfices industriels ont chuté de 14% par rapport à la même période l'an dernier, bien au-dessous de la croissance positive de 10,3% l'an dernier. Alors que le PMI manufacturier a rebondi Mars, mais ne règle pas la reprise du travail par la fin l'impact retardé Nouvel an chinois, il reste de la durabilité à voir.
Si la hausse des marchés boursiers a été le manque de données fondamentales de soutien tels que les bénéfices des entreprises, il est pas vraiment marché haussier sain et durable. La question est donc, à la fin de l'économie chinoise quand il peut stabiliser? Fiez-vous stabiliser?
Bien que la Chine est encore faible des données économiques jusqu'à présent, mais d'observer plusieurs indicateurs financiers importants, l'avenir de l'économie chinoise ont été stabilisée espoir.
Tout d'abord, le financement du taux de croissance touché le fond, ce qui indique que l'économie est stabilisée
Toutes les activités économiques sont des fonds inséparables, soit l'investissement ou la consommation, nous devons avoir l'argent pour le travail, l'argent est souvent la première et la seule croissance économique. Par conséquent, l'étude des changements dans l'économie chinoise, un indicateur avancé important du financement monétaire au cours des 10 dernières années, chaque cycle de fluctuations du cycle économique, le financement de l'équilibre de la croissance sociale avance sur les changements dans le taux de croissance économique d'environ un à deux trimestres.
Le cas le plus typique est la fin de 2008, après 4 billions politiques, depuis le début de Novembre une augmentation substantielle du crédit, conduit à une forte augmentation significative de la croissance de la communauté financière, alors l'économie chinoise touché le fond au premier trimestre 2009, deuxième trimestre a rebondi de manière significative.
Le ralentissement économique actuel a commencé en 18 ans au deuxième trimestre, la croissance du PIB a légèrement diminué, alors que l'investissement, la consommation et la demande d'exportation ont diminué dans les trois autres. La raison est que 17 ans après le début du processus de désendettement, 17 ans sociaux au cours du quatrième trimestre de l'équilibre financier de la croissance ont fortement diminué, ce qui en fait indique aussi que, après 18 ans de déclin économique au deuxième trimestre.
17 ans de déclin en raison du désendettement financier de la communauté financière, après avoir ajouté des décennies d'endettement, de la Chine le taux de la dette macro atteint un sommet historique d'environ 250%, proche du niveau avant la crise financière aux États-Unis, il est nécessaire de réduire la croissance monétaire et de la dette la vitesse, la garde contre les risques financiers systémiques.
Mais après deux ans de deleveraging, fin 2006 Chine taux dette macro est stabilisée autour du niveau de 250%, ce qui signifie que la croissance de notre dette en devises a été correspondent à peu près la croissance économique, de sorte que l'économie chinoise devrait tourner de deleveraging l'effet de levier stable.
Ce fut après l'économie chinoise dans l'effet de levier de stabilité, l'équilibre financier de la croissance sociale, il est un des signes clairs de stabilisation. Le 19 Février, le solde financier du taux de croissance sociale de 10,1%, en hausse de 9,8% au quatrième trimestre de l'année dernière. Si l'agence a confirmé que la croissance financière touché le fond au quatrième trimestre pendant 18 ans, puis selon l'expérience passée, ce qui indique que le cycle actuel de l'économie de la Chine devrait en bas environ 19 ans pour se stabiliser au deuxième trimestre.
En second lieu, l'augmentation abrupte de la courbe des taux d'intérêt, ce qui indique une amélioration du financement
Un autre indicateur avancé est la tendance des spreads à terme de l'économie.
courbe des taux d'intérêt américain aplanit, le marché inquiet d'une récession.
récentes turbulences violentes sur les marchés d'outre-mer, une raison importante est que la courbe des taux du Trésor américain aplati, à long terme et court terme du taux d'intérêt à l'envers, ce qui déclenche les craintes d'une récession.
La semaine dernière, le taux du Trésor américain à 10 ans a été ramené à 2,4% ou moins, alors que les États-Unis 1 an le taux du Trésor aussi élevé que 2,4%, ce qui en fait un an le taux des bons du Trésor est supérieur au taux du Trésor à 10 ans, la courbe des taux d'intérêt apparaît vers le bas à l'envers.
Dans l'histoire américaine, la pente de la courbe de rendement des obligations est un indicateur important des tendances économiques. Après 80 ans, l'économie américaine il y a eu cinq récessions, et avant chaque récession, la courbe des taux du Trésor, sans exception, est apparu à l'envers. La plus récente crise financière de 2008, par exemple, dès au début de 2006, les États-Unis d'un an le taux des bons du Trésor à plus de 10 ans le taux du Trésor, la courbe des taux d'intérêt inversé a continué jusqu'en Juillet 2007, et la flambée en 2008 la crise financière mondiale.
Pourquoi la courbe des rendements du Trésor de gradient peut prédire les tendances économiques? Parce qu'il indique un changement de financement monétaire.
Nous savons que le développement économique dépend du financement, et de créer le financement principalement par les banques commerciales à réaliser, et le modèle d'affaires des banques commerciales qui acceptent des dépôts à accorder des prêts, qui sont généralement des échéances relativement courtes, alors que généralement des prêts à long terme , en empruntant l'argent à court d'argent pour prêter à long terme, les banques commerciales peuvent gagner les répand.
Et si nous mettons taux des bons du Trésor à 1 an est considérée comme un coût à court terme des fonds, alors que le taux du Trésor à 10 ans est considéré comme un rendement à long terme sur le capital, ce qui est si mauvais qu'il peut être estimé à la fois le taux d'intérêt sur les dépôts et les prêts des banques commerciales. Ainsi, lorsque la courbe de rendement du Trésor aplatit, les écarts de dépôt et de prêt signifie que les banques commerciales à réduire ou même disparaître, de sorte que la banque a perdu le pouvoir d'emprunter de l'argent à prêter, ce qui conduira à la baisse du financement monétaire et rend finalement le ralentissement économique.
courbe des taux chinois pentification, ce qui indique la récupération de la création monétaire.
la courbe des taux d'intérêt des États-Unis ou même Les aplatit à l'envers, mais la Chine est dans la courbe des taux d'intérêt pentifiée.
En Juin 2017, la courbe des rendements du Trésor de la Chine a également été à l'envers avant, quand 1 an le taux des bons du Trésor de la Chine était également plus élevé que le taux du Trésor à 10 ans. Mais dès le début de la seconde moitié des années 17, la Chine a commencé à courbe re taux raidit, l'écart entre les obligations à 10 ans et d'obligations de 1 an a été restauré à environ 60pb.
De l'expérience historique de la Chine, en 2008, 12, 15 et 18 ont été une croissance économique annuelle moyenne a diminué de manière significative, alors que la moyenne annuelle est apparu avant une courbe de rendement du Trésor aplatis ou inversé. Mais puisque la courbe des taux du Trésor de 18 ans se raidit à nouveau, cela indique que l'économie est en fait une nouvelle espoir d'amélioration.
Du point de vue des dépôts des banques commerciales et des spreads de prêt, la courbe des rendements pentifiée moyens qui ont commencé à augmenter, renforçant ainsi la puissance du crédit bancaire de dépôt et de prêt des spreads de la banque, le financement monétaire apportera le taux de croissance repris et stabilisé l'amélioration économique.
Troisièmement, dans le passé pour stimuler la tête, la faiblesse ronde d'investissement
Bien que la stabilisation financière et la croissance de la communauté, les taux du Trésor augmentent pente de la courbe de vue, il indique que l'économie chinoise devrait toucher le fond cette année pour se stabiliser. Mais le problème est que l'économie chinoise se stabilise cette fois-ci compter sur elle?
Au cours des trois dernières rebond, tirant l'infrastructure immobilière.
Examen de 2008 après trois tours de reprise économique en Chine, nous comptons sur la réelle stabilisation économique tirée par l'investissement immobilier et de l'infrastructure et rebond.
Le premier tour de rebond de l'économie en 2009, l'immobilier et l'investissement des infrastructures a montré une augmentation significative: où les investissements d'infrastructure repris plus tôt, plus l'ampleur, son taux de croissance au début de 2008, alors que seulement 11,8%, au deuxième trimestre de 2009 a été de 53%, l'investissement immobilier est le deuxième rebond, le taux de croissance au cours du premier trimestre de 2009, seulement 8% en 2009 à taux de croissance du troisième trimestre a augmenté à 33,8%.
Le deuxième tour de reprise économique en 2013, la principale force motrice provient des investissements dans les infrastructures de hausse, tandis que le taux de croissance des investissements dans les infrastructures de 12 ans de seulement 1,8%, et de 13 ans, le premier trimestre a rebondi à 25,6%.
Le troisième cycle de reprise économique en 2016, la principale force motrice provient de l'investissement immobilier ramassé, à la fin du 15 taux de croissance de l'investissement immobilier est tombé à -1,9%, alors que la croissance de l'investissement immobilier de 16 ans est passé à 6,9%.
Pas de cycle actuel de relance, deux faibles investissements.
Le cycle de l'économie chinoise actuelle jusqu'à présent il n'y a pas de relance forte, et donc l'immobilier, la performance des investissements dans les infrastructures est atone deux.
Les deux premiers mois de cette année, le taux de croissance des investissements dans les infrastructures de seulement 2,5%, bien que cette année a ajouté 810000000000 de la dette publique locale spéciale, mais en raison de réglementer globalement la dette implicite du gouvernement local, l'investissement dans l'infrastructure est encore un manque de soutien financier adéquat.
Les deux premiers mois de taux de croissance de l'investissement immobilier aussi élevé que 10,6%, la croissance des investissements est la principale force. Mais d'autre part, les ventes de biens immobiliers nationaux ont été deux trimestres consécutifs de croissance négative, mais aussi en raison des objectifs de changement de hangar de forte baisse, les 19 ans et troisième villes de niveau suivants les ventes ne peuvent pas être optimistes, si le manque de soutien des ventes de biens immobiliers, l'investissement immobilier est difficile de maintenir une croissance élevée vouée.
Par conséquent, si l'absence de fortes incitations, en termes duquel des deux grands points de vue de l'investissement, ne pouvait pas voir le potentiel suffisant pour soutenir la reprise économique.
Réductions d'impôts vigoureusement réduire les coûts, stimuler l'innovation des consommateurs
Cependant, il n'y a pas de reprise de la croissance de l'investissement, cela ne signifie pas que l'économie chinoise ne se stabilise pas. Il suffit de ne pas le tour de relance de l'économie chinoise vieux, mais de fortes réductions d'impôts réduisent les coûts et les réductions d'impôt baisse des frais contribue à augmenter les revenus des résidents et des entreprises, afin d'améliorer la capacité d'innovation et à la consommation des résidents potentiels, et donc la consommation devrait devenir le cycle actuel de l'innovation économique la principale force motrice de stabilisation.
Réductions d'impôts vigoureusement baisse barème beaucoup plus que prévu.
Après 1994, le fardeau fiscal de la Chine macro va continuer à augmenter, le taux d'impôt du PIB à la mesure, le fardeau fiscal de la Chine macro est seulement une étroite 10,7% en 1994 et en 2015 quand jusqu'à 22,1%, à 2018 toujours aussi élevé que 20,4%.
En 2018, le gouvernement a abaissé le taux de TVA de 1%, tout en augmentant le seuil d'imposition, réduction d'impôt ultra-billion de réduire les coûts. Et en 2019, le gouvernement taux réduit de TVA à nouveau de 3%, alors que la mise en uvre d'une politique de franchise fiscale globale, mais aussi considérablement réduit le taux des cotisations de sécurité sociale, un total de plus de 2 billions de réductions d'impôts les coûts.
Si toutes les réductions d'impôts peuvent être mises en uvre, nous nous attendons ou de l'impôt au PIB a fortement baissé à 19,8%, en baisse au niveau de 2009.
Augmenter le revenu, la consommation d'énergie a augmenté.
Les réductions d'impôts des frais de dépôt a deux rôles importants, tout d'abord, elle aide les revenus des gens augmentent, aident à stabiliser la consommation.
Trois rondes importantes réductions d'impôt structure tarifaire baisse, d'abord, de réduire l'impôt sur le revenu, et la deuxième, la TVA plus faible, le troisième est de réduire le taux de cotisation de sécurité sociale.
En Octobre 2006, a soulevé officiellement le seuil d'imposition sur le revenu, alors que le taux de croissance de l'impôt sur le revenu de 20 pour cent en Septembre 201820% actuellement, soit une baisse de jusqu'à 40%. 18 ans, la taille totale d'environ 1,4 billion de l'impôt sur le revenu des particuliers, des exonérations de l'impôt sur le revenu des particuliers et des réductions ce qui représente environ 560 milliards, mais après 18 ans pour se débarrasser des trois derniers mois, l'allégement fiscal restant prennent principalement effet en 19 ans, cela signifie que 19 ans, il y aura environ 400 milliards effet des allégements fiscaux.
Le 18 mai, l'industrie manufacturière taux de TVA réduit de 17-16 pour cent du 19 Avril, la valeur ajoutée et la fabrication de taxe plus bas à 13%. Nous prévoyons que ces taille totale de coupe deux TVA d'environ 1,2 billion de réductions d'impôts, dont une partie en 19 ans de l'entrée en vigueur d'environ 700 milliards, plus 200 milliards de réductions d'impôts des petites et micro-entreprises, 19 entreprises dans le montant de la taxe totale ou taxe sur la valeur ajoutée 9000 millions.
En mai 2007, l'unité d'assurance de taux de cotisation de retraite de base de 20% à 16%, les cotisations d'assurance nationale estimée à 18 ans pension totale de plus de 3,5 billions de dollars, donc baisse des taux de cotisation de retraite peut aider les entreprises à réduire les coûts de 700 milliards.
Parmi les trois ci-dessus les réductions d'impôt des allégements fiscaux peut augmenter le revenu direct de 400 milliards, alors que la taxe sur la valeur ajoutée et la contribution retraite en premier consiste à augmenter les revenus de l'entreprise, mais permettra également d'augmenter les recettes à une partie de transfert des résidents, qui prennent la plupart partie entreprises, mais il y a 30% de la proportion attribuable au secteur des ménages, l'équivalent d'un 500 milliards de revenus supplémentaires, soit un total de 19 ans dans les réductions d'impôt des frais baisse aux résidents ont augmenté de 900 milliards de chiffre d'affaires.
18 ans, les ventes au détail de 38000000000000 PIB parmi les résidents du pays concernaient des dépenses d'environ 34 billions de dollars, en supposant que la propension marginale à la consommation des résidents chinois est de 0,8, la nouvelle 900 milliards de chiffre d'affaires peut être augmenté de 2% croissance de la consommation, ce qui signifie que 8,2% de la croissance de la consommation actuelle devrait rebondir ou à environ 10% en fin d'année.
L'amélioration des bénéfices des entreprises, l'augmentation des investissements dans l'innovation.
Un autre effet de la réduction d'impôt est de réduire les coûts pour augmenter les revenus, stimuler la R & D et de l'innovation.
Dans les trois importantes réductions d'impôt qui, unités d'imposition des sociétés et cotisations de retraite découpent à 1,6 billion au total, en supposant 70% de la proportion attribuable au secteur des entreprises, ce qui équivaut à réduire le fardeau des entreprises de 1,1 billion, en supposant que la propension marginale à investir 50 %, il peut augmenter les 550 milliards d'investissement. 18 ans, l'investissement total de la Chine de 63000000000000 réductions d'impôts les coûts afin que les investissements peuvent améliorer le taux de croissance d'environ 1%.
Et après surinvestissement, la capacité excédentaire après la leçon, le nouvel investissement sera secteur des entreprises plus indépendant utilisé dans la mise à niveau technique et de l'innovation technologique, augmentant ainsi la productivité de l'économie chinoise.
Cinquièmement, ne comptez pas sur stimuler le développement d'une croissance plus durable
Par conséquent, le cycle actuel de stabilisation économique ne se fie pas au immobilier traditionnel et de l'investissement des infrastructures dans deux grandes forces motrices, tandis que les exportations aussi difficiles à ramasser dans le contexte du ralentissement économique outre-mer, véritable espoir est de forcer l'investissement dans l'innovation des consommateurs et des entreprises, et ces deux étaient il y a un immense espace pour le développement.
La consommation a été le protagoniste, un énorme potentiel d'innovation.
Tout d'abord, du point de vue du consommateur, en 2017 la part du PIB de la consommation de la Chine a atteint 54%, dépassant de loin la part de 44% de l'investissement, la consommation a un pilier absolu de l'économie. Du point de vue de la contribution à la croissance économique, en 2018, la contribution de la consommation dans le taux de croissance du PIB a atteint 5%, le taux de cotisation de 76%, tandis que la contribution de l'investissement à la croissance du PIB était de 2,1% seulement, le taux de cotisation de seulement 32%.
De la comparaison internationale, la consommation future de la Chine est encore grande salle pour le développement. Bien que la part du PIB à 54% de la consommation de la Chine, mais qui comprend également une grande partie des dépenses publiques, la part réelle de la consommation des ménages du PIB est seulement 39%. Les comptes des consommateurs américains pour 68% du PIB. La raison pour laquelle le taux élevé aux États-Unis de la consommation des résidents dans la répartition des revenus est principalement penchée sur le secteur des ménages, sa part de revenu du PIB jusqu'à 80%, beaucoup plus de 60 pour cent de la Chine. L'importance des réductions d'impôts à réduire les coûts est d'augmenter la proportion de la répartition des revenus, de manière à accroître le potentiel de consommation de la Chine.
Et bien que l'investissement global de la Chine en excès, mais la capacité excédentaire inefficace et efficace R & D investissement est encore largement insuffisante. Notre investissement dans la R & D en 2018 était 1965700000000 yuans, soit 2,18% du PIB, bien que la proportion de la Chine de l'investissement de R & D augmente chaque année, mais par rapport à 2,8% aux États-Unis, 2,9% en Allemagne, 3,2% au Japon, en Corée du Sud 4,2%, la Chine de l'investissement de R & D est encore énorme place pour la croissance. Huawei pour devenir plus grands fabricants d'équipements de télécommunications et le combiné du monde, ne peut se passer dans les dix dernières années, jusqu'à 4800 milliards en investissements en R & D, ce qui en fait a été souligné la direction du développement futur des entreprises chinoises.
Ne vous fiez pas à stimuler le développement d'une croissance plus durable.
Par conséquent, étant donné que le cycle actuel de relance économique est pas forte, l'immobilier et les investissements d'infrastructure à l'avenir être à peine une grande amélioration, même pas exclure l'investissement immobilier, il y aura glisser vers le bas. Mais nous avons une réduction d'impôt massif politique tarifaire réduite, la croissance de la consommation future devrait augmenter de manière significative, et l'investissement des entreprises R & D devrait également augmenter, R consommateurs et des entreprises & D devrait devenir la principale force du cycle actuel de stabilisation économique.
Selon nos estimations, le cycle actuel des réductions d'impôt des frais baisse peut augmenter la croissance de la consommation de 2% au cours de l'année, tandis que la part de la consommation du PIB est cinq fois l'investissement immobilier, ce qui signifie que la croissance de la consommation a pris assez pour couvrir 10% de l'investissement immobilier le taux de croissance a diminué.
Par conséquent, l'avenir ne semble pas aussi longtemps que la baisse réelle de type effondrement immobilier de l'investissement, tandis que les investissements dans les infrastructures et la croissance des exportations pour maintenir le faible niveau actuel, et la hausse des investissements des entreprises en R & D et augmenter la croissance de la consommation, il y a espoir les niveaux stables actuels de croissance économique ne se détériore plus.
Le plus grand avantage de se fonder sur la consommation et l'économie axée sur l'innovation est que sa croissance est plus stable et durable. La hausse du revenu des consommateurs a fourni à l'entreprise, et le revenu des sociétés sera utilisé dans le cadre de l'innovation, réaffecté à une autre partie de la population, ce qui en fait formeront un cercle vertueux de la consommation et de l'innovation et de promouvoir les uns des autres, ce qui est en fait une croissance de stable à long terme de l'économie américaine mystère.
En conclusion, nous pensons que, après le passage à levier stable de désendettement, le financement du taux de croissance de la société à avoir touché le fond à la fin de 2006, ce qui indique que l'économie chinoise devrait se stabiliser dans le fond 19 du deuxième trimestre. Le cycle actuel de stabilisation économique et de l'infrastructure d'énergie et n'est pas un stimulus d'investissement immobilier traditionnel, mais des frais d'imposition plus bas des politiques visant à promouvoir la recherche et développement de la valorisation des consommateurs et des entreprises, ce mode d'efforts de relance économique peut-être pas, mais la croissance économique sera plus stable et plus durable.
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