Cui Ying Hua An Fonds au cours des dernières années persistent dans les pays émergents joueurs de piste de croissance, après un cycle de commutation de style rond complet, Cui aussi de construire un système d'investissement plus complet. Cui estime que le besoin objectif d'investissement, debout sur notre propre point de vue sur la question vulnérable aux erreurs cognitives, de la combinaison des fondamentaux et les perspectives de niveau du marché, regard sur l'évolution des stocks de technologie a eu lieu, non pas à cause des faibles valorisations d'aller chiner, pour comprendre le bas des raisons de valorisation derrière elle.
En investissement, Cui Ying pense le suivi est plus important que la sélection des titres. Plusieurs fois Ushimata 10, n'a pas commencé il y a une logique distincte. Seulement en gardant la trace, afin d'avoir une compréhension plus profonde de la société. Cui Ying préfèrent se angle Beta d'investir, tandis que le côté investissement de la piste dans le processus, peut être en mesure de convertir Beta Alpha, mais aussi donner aux gestionnaires de fonds un meilleur sentiment psychologique. Nous avons sélectionné quelques-uns de Cui Ying « vers » et partager avec vous:
William Ou Naier de CANSLIM système stock picking
Êtes-vous au cours des dernières années ont insisté pour que les gestionnaires de fonds dans les actions de croissance cette piste, vous pouvez parler de leurs sentiments et leurs expériences sur l'investissement?
Cui Ying Ces dernières années pour investir dans les actions de croissance, le plus grand changement est d'être look plus objectif sur le problème. Dans le passé, je suis resté leur propre perspective de voir la société, pour le marché de voir comment cette société, penser moins. Maintenant, je regarde la question, non seulement de leur propre point de vue, mais aussi du point de vue du marché, essayer quelques-unes des plus complète et objective.
Je ne peux pas comme acheter des actions avant que le troupeau, nous allons prendre l'initiative de contourner ces actions à acheter, essayer de trouver un cheval noir exclusif. Maintenant, mon cadre plus complet, de ses propres fondamentaux et boum, ne cherche pas délibérément pour un cheval exclusif sombre de la société.
Je suis concentré sur les valeurs de croissance de ce titre à TMT, pharmaceutique, consommation, fabrication haut de gamme, les nouvelles énergies, nouveaux matériaux à base. En termes d'investissement, je suis plus préoccupé par la société se trouve actuellement à quel stade. Pour les actions de croissance d'un joueur, l'élection partout dans le cycle de vie de la phase ascendante de la société, peut-être plus important que d'acheter à des prix défiant toute concurrence.
J'apprécie le changement de la société bénéficiaire, va d'abord chercher un revenu unique trimestre pour accélérer les bénéfices des entreprises, regardez ROE et les flux de trésorerie de la société, ainsi que faire partie de la recherche de la chaîne de l'industrie, ces études me aideront à déterminer le stade se trouve actuellement. Pour l'évaluation de cet indicateur, je comprends qu'il est le résultat des opérations de marché. Une bonne compagnie, si l'évaluation est trop faible, je serai plus vigilant.
Le cadre d'investissement, je fait référence à William Ou Naier du système d'investissement CANSLIM, recherchez les fondamentaux et la résonance du marché des valeurs de croissance.
Vous avez parlé de William Ou Naier de CANSLIM stock picking, celui-ci peut en particulier parler?
Cui Ying Je vais d'abord définir l'industrie, et je cherche le sujet dans le cadre du système d'investissement et correspondant à l'intérieur de l'industrie. Je pense que si une entreprise peut être jusqu'à 10 fois, vous achetez entre 1-10, sont corrects. Même après avoir doublé pour acheter, tant que le juge correctement, vous pouvez gagner beaucoup d'argent. Alors, je vais essayer de faire le droit. Maintenant, faites le côté droit, vous ne pouvez pas acheter une industrie cyclique, parce que l'industrie cyclique et mon système ne correspond pas à.
Ou Naier ce système, comparer la valeur de la force relative du stock des facteurs qui est ce que je considère. Je définir votre propre système d'investissement à rechercher des tendances dans la société à forte croissance. Ce système a une combinaison des fondamentaux et des ingrédients tendances du marché, donc je vais être jugé par la valeur marchande de la société pour les commentaires des résultats de cet indicateur.
Un autre point, les différents indicateurs de différents types d'entreprises de suivre, quelques recettes de la piste, certains sont le suivi des changements de profits chaque trimestre, certains sont suivi des utilisateurs. Avant l'opération, les indicateurs de base afin de mieux suivre Oui.
Je l'ai acheté ces entreprises, le point de départ doit être de rendre l'Alpha, mais la plupart du temps, je ferai ces entreprises d'abord comme une version bêta, donc mon stress et la charge sera plus faible. La société elle-même est dynamique, gestionnaire de fonds pour nous la compréhension de l'entreprise est dynamique. Je vais mettre la société en tant que Beta, acheter des positions pour suivre lentement. Dans le processus de suivi, l'entreprise à approfondir la compréhension, cette compréhension plus profonde, puis convertie en Alpha.
Vous avez mentionné les différents types d'entreprises pour suivre les indicateurs, cela peut être plus précis pour parler?
Cui Ying Par exemple, comme les entreprises de PCB de l'année dernière parce que l'industrie elle-même est dans le cycle vers le haut, cette fois la croissance du chiffre d'affaires est pas rapide, mais généralement améliorer ROE, la marge bénéficiaire nette a augmenté relativement rapide, cette fois, je serai plus préoccupé par la variation du bénéfice net. Là, j'acheté des sociétés de cloud computing, l'avantage concurrentiel sera reflétée dans l'échelle des utilisateurs, cette fois, je vais accorder plus d'attention à augmenter le nombre d'utilisateurs. Le noyau derrière cela est de connaître les conducteurs de ces différents types d'entreprises, les conducteurs et correspondant à la compétitivité de l'entreprise, nécessité de remettre en question la nature de départ du point de vue du modèle d'affaires.
Derrière le prix des actions est entrelacée de multiples facteurs
Comment comprenez-vous les facteurs qui influent sur le cours des actions?
Cui Ying facteurs de négociation d'actions + = + fundamentals jeu émotionnel. À l'heure actuelle en Chine en raison principalement les acteurs du marché de détail, on estime que chaque tiers. Fondamentalement, des états financiers de la société reflètent la croissance des bénéfices, la transition vers la compréhension de la nature du modèle d'affaires de l'entreprise, de comprendre comment les entreprises font de l'argent, gagner de l'argent. Fondamentalement, la compréhension de l'évaluation de la société à l'avenir représentera l'essentiel. Chine principalement par une période de croissance rapide, le cours de l'avenir de diminuer la croissance, le système d'évaluation sera reconstruit.
surface de négociation, la compréhension de la relation entre le volume et le prix et les graphiques, les graphiques doivent toujours respecter une période plus longue, et ne pas coller simplement aux fondamentaux, le volume du marché et le prix, et des graphiques avec de l'argent de la vente. Par exemple, les changements technologiques stocks de technologie de suivi des temps difficiles, nous devons aider à comprendre la transaction de la surface.
surface de l'humeur, car les attributs soulevé, la panique et avide fond et le dessus est difficile à saisir correspondante. L'accent devrait être mis sur un événement de haute probabilité plus grande dimension dans le temps pour obtenir leur argent. amis tendances font, comprendre la logique derrière la tendance. Si l'information est limitée, il devrait arrêter le temps en faveur de leur propre tendance.
Dans une période de stock grand taureau, la relation entre les trois variables des poids lourds va changer. Une plus grande proportion des fondamentaux précoces, une plus grande proportion de la transaction mi-face, une plus grande proportion de côté émotionnel tard.
Leur point de départ peut être à sens unique, transaction combinaison de surface, afin de mieux refléter le marché cognitif entier?
Cui Ying De nombreuses entreprises technologiques du changement technologique est très rapide, il est difficile de saisir la première fois. Parfois, nous regardons les fondamentaux et pas de problèmes, mais la transaction a été reflétée face à des attentes pessimistes. Par exemple, les actions A ont une histoire de faire des entreprises CDN, lorsque la performance n'a pas été un problème, les actions ont commencé à ajuster, et nous voyons aussi l'émergence de la détérioration de la concurrence, cette fois avant que la transaction est de prendre les bases secondaires .
système Ou Naier en plus des facteurs fondamentaux, mais aussi de la force relative du côté technique, qui peut nous aider à éviter certaines des incertitudes. Au cours de la dernière année, la tendance du secteur des semi-conducteurs est également très évident, après le début de l'événement ajustements Huawei, les fondamentaux ont dominé la plaque de rebond, à l'arrière, une partie de la capitalisation boursière de la société de croissance future de découvert plus de temps, cette fois des facteurs au niveau de la transaction compte dominant. Dans des circonstances différentes, nous voulons savoir quels sont les facteurs dominent la performance du cours de l'action.
Peut-on dire, un peu semblable à votre philosophie d'investissement de Soros et que nous ne pouvons pas voir 100% de la vérité personnelle, des mécanismes de rétroaction dépendent du marché a parfois besoin?
Cui Ying Je pense que le noyau de l'investissement est de traiter plutôt que la prévision. La théorie de Soros a une bonne explication pour le cours de l'action, la valeur de l'équilibre du cours des actions n'existe que dans un moment, et contrairement aux hypothèses de l'économie traditionnelle. Bien et le mal est pas important, il n'est pas empêtré dans les fondamentaux, plus important encore, les attentes des gens, mais les attentes et les changements dynamiques à tout moment.
Soros Cette philosophie d'investissement plus ésotérique, mais une vue dynamique du marché de l'aide, je vais apprendre de ce système sur l'investissement.
Soros est sérieux au sujet de l'homéopathie, également mentionné plus tôt que vous voulez faire à droite et pouvez parler de votre compréhension de l'homéopathie?
Cui Ying Pour un gestionnaire de fonds, le mauvais est pas un gros problème, tout le monde fait des erreurs. Le plus grand risque est que le plus lourd des mauvaises positions, la valeur nette des dommages causés par la plus grande. Et quand mal Maladresse, acheter plus ou plus, mettre un maximum de positions sur une variété d'erreurs. A l'inverse, si un gestionnaire de fonds a la plus grande position dans le regard de la race, il contribuera à apporter des avantages plus importants.
Nous tendîmes look, vous trouverez de nombreux cas, les gestionnaires de fonds gagnent toujours grande tendance de l'argent. Historiquement certains gestionnaires de fonds font bien en 2013 et 2015, parce que la tendance est de profiter des valeurs de croissance. Certains gestionnaires de fonds sont en train de faire mieux en 2016-2018 ans depuis bénéficié d'une valeur de stocks de tendance. Dans ce processus, nous devons être clair ce que l'argent est gagné. Ne confondez pas le marché pour votre Beta, comme votre propre Alpha.
Voilà pourquoi Quand j'achète un stock, il commencera par la perspective de Beta, donc je serai plus souple. J'apprécie l'histoire plus profonde est 2017, quand je l'ai acheté la performance de l'entreprise informatique est également très bon, les fondamentaux ne sont pas mauvais, mais pas une bonne performance du cours des actions. Plus tard, je voudrais voir, la tendance est pas celui-ci, est le style dominant des stocks de valeur.
Je pense donc que nous devons observer le marché, de penser du point de vue du marché. Au fil des ans, je suis dans la pratique de leur propre système, et leur espoir que le marché ensemble, de sorte qu'au moins ne souffrira pas trop.
Le noyau est le boom boursier plutôt que la valorisation
Vous pensez donc que l'évaluation des stocks de base n'est pas, mais le boom?
Cui Ying Je l'ai acheté une entreprise de sécurité, l'évaluation de l'entreprise dans le passé a été relativement élevé en 2018, lorsque les 2018 évaluations sont devenus moins chers, au début, je pensais que c'était la friction du commerce pour faire des évaluations deviennent moins chers, et ensuite ils comprendraient est propre boom dans la liaison descendante de la société. Au cours du passé de faible à haute processus d'évaluation, ainsi que le boom de bas en haut. Maintenant élevé pour les valorisations faibles, elle est accompagnée par le boom de haut en bas.
Par le passé, je l'ai également acheté l'évaluation de la société a été très cher, mais ne pas interférer parce que l'évaluation de votre entreprise à devenir un stock grand taureau. Comme la Premiership, Liverpool a acheté un Van Dyk, en plus des prix élevés de quelques petits inconvénients. Une bonne croissance gestionnaire de fonds d'actions, est le courage d'aller très chargé avec une variété de valorisations élevées. Ne laissez pas votre évaluation, a raté le grand stock de taureau.
Vous osez lourdement chargé avec des valorisations élevées en matière de variété, non pas à cause de valorisations élevées se sentent en danger?
Cui Ying Ma compréhension de l'évaluation est un stock de croissance peut venir sur l'étude de tout le monde est relativement faible, l'évaluation est faible, lorsque nous avons commencé l'étude, l'évaluation va changer. Des recherches plus poussées, peut acheter plus, acheter moins et moins susceptibles d'étudier certains d'entre eux, si nous sommes à l'étude, cette fois, la société est également très bonne texture, mais aussi dans le cycle économique, il serait certainement moyenne de l'industrie de haute valeur, aussi il sera plus élevé que l'évaluation moyenne historique.
Cette fois, la valorisation élevée peut correspondre à une faible croissance de l'entreprise dans une phase de la phase de croissance rapide, ou d'un modèle de bénéfice net n'a jamais été clair, en fait, cette fois, la valorisation élevée est relativement sûre. Mais je fixeront le prix de vente, par exemple à la valorisation moyenne historique plus que doublé, parfois même plus que l'écart-type deux fois, le rapport bénéfice-risque est pas bon, alors je pourrais vendre.
Je l'ai acheté la compagnie, qu'ils compareront ratio risque-bénéfice des sociétés différentes, le ratio risque-bénéfice et correspondant à des positions différentes. rapport risque-bénéfice de la race, acheter plus, faible ratio risque-bénéfice de la race, acheter moins. En même temps, Je suis dans l'industrie est plus dispersée, généralement par secteur ne dépassant 20%, pas plus de 30% de la limite. Cela permet à la combinaison dans un état relativement bon maintien.
En ce qui concerne la gestion du portefeuille, comment envisagez-vous la volatilité de cette question?
Cui Ying Tout d'abord, je l'ai déjà mentionné, la combinaison de la plus grande configuration unique de l'industrie dans la limite de 20% ne dépasse pas 30%. Pour réduire la volatilité par l'industrie est relativement fragmentée. Deuxièmement, je ne suis pas seulement une combinaison de TMT, ainsi que les produits pharmaceutiques, des consommateurs, et d'autres produits de gamme de haut, la volatilité sera certainement moins que les gestionnaires de fonds la technologie pure. Troisièmement, je vais combiner le fonctionnement de la réaction du marché, en cas de charge, et quand alléger, qui sera combiné avec les commentaires du marché, avec une attitude plus objective à faire des investissements. Enfin, nous utilisons maintenant un cadre relativement complet est pas trop mauvais investissement, donc gagner.
Bull est hors de la piste
Vous avez mentionné plus tôt côté parfois acheter, tout en faisant la recherche, et ce cadre Soros est également très similaire?
Cui Ying Une variété d'achat et ne pas acheter est l'essence de la différence, si elles ne le font pas, ils ne seront pas dans l'étude approfondie. D'autre part, la période de propriété est également important. Beaucoup de gens ont acheté des actions de 10 fois, mais ont gagné 50% pour le vendre, ce qui signifie qu'il est pas grand, ni une question de fierté.
En investissement, je pense que la piste est plus important que la sélection des titres. Je mets 30% du temps de sélection d'actions, 70% du temps de garder la trace. Beaucoup de taureau, ne parvient pas à trouver le temps d'acheter, mais le suivi après l'achat obtenu. Certaines entreprises, j'ai commencé à acheter du temps juste parce que l'évaluation est relativement faible, mais derrière la performance de l'entreprise continue de dépasser mes attentes, me surprennent. Ce processus, je aussi la connaissance parfaite de la société, même à l'arrière, semblable à une société étrangère cotée, une évaluation cotée est élevée, laissez-moi encore de comprendre la valeur de l'entreprise.
Je pense que beaucoup de choses à investir est ajustée dynamiquement, alors que nous tenons du côté de la recherche, il est d'une manière plus appropriée. J'ai aussi fait des erreurs dans le passé, certaines entreprises ont pris beaucoup de temps à l'étude, et a constaté que est en effet une bonne compagnie, mais le cours de l'action a augmenté beaucoup, ils ne veulent pas acheter. Dans un autre cas, à son tour, il a passé beaucoup de temps à la recherche d'une entreprise, a dû acheter, et enfin se trouva mal, leur confiance seront touchés.
Vous êtes l'expert dans les pays émergents les valeurs de croissance, comment envisagez-vous les opportunités d'investissement dans les secteurs émergents de l'avenir?
Cui Ying Il est difficile de prévoir, ne peut faire une perspective. Je pense que c'est une industrie avec le cycle 4G très semblable à celui-là, l'Unité des communications en 2018 pour améliorer la performance des quatre trimestres a commencé à lancer les actions du secteur de la communication a également commencé à montrer plus tôt. Pour trois ou quatre trimestres de 2019, la performance des actions électroniques aussi en hausse, les cours boursiers ont commencé à montrer. période de l'année 4G du point de vue industriel, mais aussi de la station de base pour commencer les communications, téléphone électronique, ordinateur, puis à l'arrière des médias et d'autres applications.
Rétrospectivement, je pense que l'ordinateur et il y a un petit nombre de sociétés de médias, un grand nombre de possibilités futures, comme certains le cloud computing et le secteur des applications cloud. marée de remplacement tourné téléphone mobile 4G 5G, le téléphone ne peut pas être des changements importants dans l'ensemble des ventes, mais il y a d'autres terminaux seront des opportunités structurelles, tels que les appareils portables, l'équipement AR / VR, la pénétration relativement faible de ces terminaux est la direction que je vais être concerné.
Le rendement des placements est le résultat de l'investissement dans les systèmes et les processus
Vous avez grandi, il ne semble pas quel point saut?
Cui Ying Il n'y a pas de saut le point, plus on apprend par l'expérience d'apprentissage continu. Je fais des gestionnaires de fonds en 2015, quand lisse relativement, vient de frapper le marché haussier de TMT. Je regardais TMT né en 2015 faire de meilleures performances. les changements de style de marché en 2016, l'année de ma performance est pas mal. Mais d'ici 2017, les styles de croissance surpassant le style de valeur à l'extrême de l'année. A cette époque, j'ai choisi quelques-unes des valeurs de croissance, les fondamentaux ne sont pas mauvais, mais de style marché limité, les performances sont particulièrement bonnes.
Pour 2018, j'ai commencé à faire une recherche d'investissement plus détaillé, pour construire un cadre plus complet pour l'investissement. Cette année, je pensais surtout sur la façon de construire correspondant à leur cadre d'investissement. Y compris William avait l'air le livre de Ounai Er, ainsi que les séries « geek » financier de Jack Schwager, ces quatre livres que je lis deux fois, m'a donné beaucoup d'inspiration. A titre d'apprendre une variété d'experts en investissement, et d'améliorer progressivement leur cadre, le livre que quelqu'un a dit quelque chose, je suis particulièrement impressionné, probablement moyenne, vous ne vous prouvez pas sur le marché, vous faire de l'argent, ce permettez-moi de donner l'idée des stocks de chevaux miniers passé de sombres exclusif.
Je fais beaucoup de réflexion, a trouvé en bonne voie, que ce soit TMT, la médecine ou la consommation, ont beaucoup de stock de taureau. Mais finalement, nous n'avons pas terminé beaucoup font tant le revenu. Je comprends les avantages d'une combinaison des dernières élections est non seulement la société, mais aussi occuper des postes élevés et plus de temps sur le taureau.
Avez-vous déjà pensé à des gestionnaires de fonds ne, que feriez-vous?
Cui Ying Après le fait, au cours de la dernière année ont leur propre système, je ne veux investir beaucoup plus facile que l'original, la charge de travail est encore très importante, mais la pression psychologique beaucoup plus petit. Je pense que les gestionnaires de fonds ne le font pas, ou ce qu'il y aura à faire des investissements. J'ai appris d'abord l'ordinateur, si vous ne l'avez pas l'investissement, pourrait écrire du code pour faire un travail quantitatif.
Pensez-vous un bon besoins des gestionnaires de fonds quelle qualité?
Cui Ying Un bon gestionnaire de fonds, doit avoir son propre système, ce qui est le plus important. En outre, les gestionnaires de fonds doivent être capables de penser de façon indépendante et de prise de décision. En fin de compte, nous sommes responsables de leurs propres décisions.
A ce stade, ce que je veux faire plus, quoi que ce soit moins voudrait faire quelque chose?
Cui Ying J'espère faire des choses à long terme, ne chose de moins à court terme. Dans la recherche, plus de temps sur le long terme de l'entreprise. Ne pas les changements à court terme, faire la transaction. Je voudrais avoir le temps de lire des livres. Je pense que je reste à l'intérieur de l'industrie relativement les gens qui travaillent dur.
Pour les dix ou vingt ans de carrière, vous voulez réaliser dans quelle mesure?
Cui Ying Je ne pense pas beaucoup, mais il faut acheter les entreprises tout en maintenant en étude de suivi. Je forme également un système relativement complet de l'investissement en 2018 quatre trimestres. J'espère pouvoir continuer à utiliser ce système pour optimiser. Le rendement des placements est le résultat de l'investissement dans les systèmes et les processus. Nous ne devons fixer des objectifs. Je ne pense jamais à acheter leur propre entreprise, est un must Alpha, il pourrait être Beta. Dans ce cas, la mentalité sera beaucoup plus facile.
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