Auteur: Zhu Ang (Micro Signal: dianshi830)
EXAMEN: Howard Marks de Oaktree avait un dicton célèbre: «Il y a de vieux investisseurs, et il y a des investisseurs audacieux, mais il n'y a pas de vieux investisseurs audacieux » Traduit en chinois est « ancien investisseur, il y a des investisseurs audacieux Cependant, pas de vieux investisseurs audacieux. « plus les anciens investisseurs, le retracement de comprendre l'importance du taux de rendement. Tirez une longue période, l'investissement dans la recherche du profit est pas un jeu, mais attention à la façon de contrôler les risques. taux de rendement des actifs d'actions à long terme est très élevé, mais le processus doit pas.
China Sea Franklin, directeur des placements en actions de Zhao Xiaodong, une part de marché est vétéran relativement rare. Zhao Xiaodong a remporté un Prix Bull d'or, dont presque tous les prix. Nous pensons que la pénurie est lui se reflète dans deux aspects: 1) En 2005, il a rejoint la National Sea Franklin, en 2010 a commencé à la gestion des produits, les praticiens assez longtemps; 2) le taux de rendement reflète la capacité d'adaptation relativement forte, sa gestion la capitalisation boursière des produits représentatifs de la flexibilité de l'Etat, la richesse des nations petites capitalisations, tous au cours des cinq dernières années, surperformant l'indice de référence. Nous avons également fait des entrevues en profondeur et Zhao Xiaodong, Je trouve qu'il est très apprécié « marge de sécurité » investisseurs Et la compréhension de la marge de sécurité, mais aussi du passé dédaignés des évaluations superficielles, a évolué aux cinq dimensions de à 360 degrés à la marge de stock de sécurité. Pas cher est la marge de sécurité, la marge de sécurité est bon modèle d'affaires, une bonne gestion est la marge de sécurité. La marge de sécurité est multidimensionnelle, et non pas simplement le prix.
L'importance de l'investissement pour éviter de retracement énorme
Le Fonds indiciel parrain John Berger a dit, a recueilli des fonds dans l'histoire des États-Unis, seulement trois gourou de fonds géré activement vraiment remarquable: Peter Lynch, John Neff et Bill Miller. Parmi eux, Bill Miller crée un 500 standard record de victoires consécutives: 15 ans!
Bien sûr, Borg a dit ces mots, moins que la crise financière de 2008. Aujourd'hui, nous avons le « Dieu perspective » saura, Bill Miller souffert dans la crise financière de 2008 a frappé le net a chuté de 55%, beaucoup plus élevé que la même période de baisse de l'indice S & P 500. Enfin, après 2008, Bill Miller et l'indice de performance à long terme était plat, en hausse ont tous été consommés excédent de rendement cumulatif de 15 ans sur plusieurs années. Encore plus inquiétant est que la plupart des investisseurs achètent au plus haut point de la performance du fonds Legg Mason Value confiance qu'il gère, pour aboutir finalement à une perte des porteurs majoritaires.
À long terme, parce que le PIB est lié à augmenter, ce qui correspond à des bénéfices des entreprises va croître, et la rentabilité de la croissance des sociétés cotées sera plus rapide que la moyenne communautaire, le marché boursier est une hausse à long terme. Tant rester dans le jeu, vous pouvez obtenir un bon revenu, mais liquidée étant un marché, peu importe combien derrière les gains qu'il n'a pas d'importance.
Xiaodong est aussi un grand risque des investisseurs de valeur, il nous dit, et cela est lié à sa personnalité. caractère Xiaodong a été plus prudent et n'aiment pas faire beaucoup de choses risque. En même temps, il se joindra à la société de fonds de joint-venture dans le pays de la mer Franklin, Franklin Templeton affecté le système d'investissement à l'étranger est relativement importante. investisseurs professionnels d'outre-mer, mais aussi par les investissements de départ d'évaluation des risques. Derrière chaque somme des revenus va calculer le budget de risque correspondant. Un bon gestionnaire de fonds devrait être un risque relativement faible pour obtenir des rendements plus élevés.
Saisir la marge de sécurité de la diversité
La meilleure façon de risque à éviter est d'investir avec des dimensions « marge de sécurité ». Cependant, à la fin ce qui est des objectifs d'investissement vraiment sûrs? Les investisseurs préfèrent utiliser Fledgling sous-estiment la valeur comme marge de sécurité. Toutefois, sous-estime la valeur face à « piège de la valeur. » La marge de sécurité, mais aussi les caractéristiques du marché correspondant, pas aux États-Unis prennent le mode de copie de jeu sur le marché des actions. Après des années de baptême du marché des actions, Zhao Xiaodong créer un ensemble de stock « marge de cinq dimensions de la sécurité » cueillette.
La première couche est une marge de sécurité des personnes. Finalement, une société leader de sortir, sont des gens. Que ce soit la direction d'une entreprise a la vision stratégique, l'exécution, les modèles et d'autres facteurs essentiels au développement d'une entreprise. Xiaodong trouvé, rappelant l'histoire de l'industrie, les mêmes entreprises dans les différents secteurs du résultat final, ce qui entraîne une grande raison de cette différence est le peuple.
La direction de l'entreprise Zhao Xiaodong aura une enquête à 360 degrés. Non seulement voir la direction, mais aussi pour les clients et les fournisseurs, les concurrents, et même des entrevues du personnel interne. Et d'observer les paroles de la direction et les actions sont les mêmes. Afin de juger de la gestion des quatre aspects: la vision à long terme, mise en page prospective, des incitations mises en place et l'exécution forte.
La deuxième couche est une marge d'identification de service de sécurité. Le modèle d'affaires de l'entreprise n'est pas une bonne affaire, les obstacles à la concurrence ne sont pas assez élevés, que la société elle-même a ou non un fossé. Les affaires sont bonnes, des barrières élevées pour déterminer la capacité et la durabilité des bénéfices des entreprises. Les bonnes affaires pour faire de l'argent pas difficile, une mauvaise affaire pour faire de l'argent très fatigué. Le fossé est extrêmement important, les entreprises de fossé plus profondes, la difficulté des concurrents pour copier le plus élevé, plus la stabilité du résultat final est la rentabilité de l'entreprise.
Par exemple, pour les affaires de B, gagner de l'argent plus fatigué. Beaucoup d'entreprises B, en fait, il n'y a pas de pouvoir de fixation des prix est essentiellement le coût d'un peu de marge, puis superposées sur les prix. Y compris les composants électroniques, les pièces automobiles tels, ils vous donnent généralement 20% de la marge bénéficiaire brute est très bon. À ce stade, Zhao Xiaodong préférerait le modèle d'affaires de C. Si elle est en mode C dans le paysage concurrentiel mieux, et il y a des entreprises seront fort pouvoir de fixation des prix.
La troisième couche est une marge de sécurité pour identifier l'évaluation. En plus de l'évaluation traditionnelle rapport prix-bénéfice (PE) et la valeur comptable (PB) reflètent, Zhao Xiaodong sera plus d'attention à l'exploitation des flux de trésorerie. Le ratio d'exploitation des flux de trésorerie des bénéfices, expliquera comment la qualité d'une entreprise. exploitation des flux de trésorerie de l'entreprise est très important de faire une partie des évaluations de flux de trésorerie, la réaction peut être la compétitivité à long terme de l'entreprise. Un autre point est RE, Zhao Xiaodong de l'entreprise pense que nous ne devrions pas regarder l'évaluation seule, mais la combinaison de l'évaluation et du RCP. Haut rendement des capitaux propres correspond haute valorisation est raisonnable, ce qui correspond à une faible valorisation faible rendement des capitaux propres est raisonnable.
La quatrième couche est une marge de sécurité La capacité de reconnaître le développement durable. Zhao Xiaodong croit qu'il ya une solidité financière plus importante, que diriez-vous ratio actif-passif, il n'y a pas grand fardeau financier. En outre, il accorde une plus grande attention à savoir si dans l'industrie en tête des investissements R & D de la société. La dernière pièce est la capacité de l'entreprise à vendre est assez forte, celle qui contient la capacité du canal de l'entreprise, la force de la marque et ainsi de suite.
La cinquième couche est une marge d'identification des risques de sécurité. Zhao Xiaodong examinera à nouveau si le mode actuel des objectifs d'investissement peut être compromise au cours des trois prochaines années. Cela inclut les changements dans les changements politiques et l'impact causé par les canaux traditionnels. Le premier comprend l'impact du modèle d'entreprise d'électricité croissante du commerce de détail traditionnel, qui est similaire à l'influence de l'industrie pharmaceutique pour l'approvisionnement centralisé des médicaments chimiques, le changement de mode à partir du modèle original C à B.
Comme l'immobilier, les véhicules neufs d'énergie, de produits pharmaceutiques et d'autres industries touchées par la politique relativement importante, Zhao Xiaodong est préoccupé de savoir si la nouvelle politique va changer le modèle actuel de l'industrie.
« Aucune poursuite de l'ultime » cadre d'investissement de valeur
Un cadre pour les gestionnaires de fonds d'investissement, et leur caractère et les valeurs doivent correspondre. caractère de Zhao Xiaodong et simple discret, conservateur, reflète également dans son cadre d'investissement. Nous avons également mentionné, le risque de valeur Zhao Xiaodong, dans l'espoir de ne pas perdre de l'argent d'un point de vue de l'investissement. Caractéristiques profondes valeur de style d'investissement dans son plus évidente.
la flexibilité de l'Etat, nous prenons la valeur marchande de sa gestion à titre d'exemple, De 2015-2019, ses banques de longue date et de l'alcool deux plaques. Ces deux secteurs sont la stabilité de l'industrie et forte, les grandes entreprises à l'étranger évaluation relativement faible, mais aussi une meilleure plaque ROE. En même temps, en raison de la stabilité et de solides fondamentaux, la volatilité de ces deux secteurs n'est pas grande, Zhao Xiaodong produits de gestion de l'aide de la volatilité aussi nettement inférieure à la moyenne du marché.
Mais dans notre interview, Zhao Xiaodong a souligné la diversité des combinaisons, qui ne veut pas une combinaison de style d'actions est le même. Même s'il estimait très sous-évalué, mais il faut aussi une combinaison de valorisation élevée des stocks. Une combinaison de la diversité de style, peut l'aider à faire face avec le marché, le maintien d'une certaine flexibilité. Une part de marché caractéristique est difficile d'avoir un certain type de méthode ou de style de bien faire chaque année. Zhao Xiaodong 2015 et 2019, chaque année a surperformé l'indice.
Source: vent, à partir de 31/12/2019
Il suffit de faire un disque de récupération, nous avons vu au cours des cinq dernières années, la capitalisation boursière Zhao Xiaodong de flexibilité Etat à faire ce qui suit:
2015 pour saisir les opportunités d'investissement dans l'industrie informatique. Bien que la seconde moitié du krach boursier 2015 a eu lieu, mais l'ordinateur en tant que représentant du secteur TMT fortement tout au long de l'effectuée année, alors que le CSI 300 est seulement obtenu gain de 5,58%. Zhao Xiaodong saisir les opportunités d'investissement dans le secteur informatique et la mise en page des communications, de l'électronique et d'autres industries technologiques, a gain annuel 48,02% de.
2016, lourdement chargées de la nourriture et des boissons aux risques d'éviter. À partir de l'année 2016 indique que le fusible sur le commutateur de style de marché, le stock de petites capitalisations annuel sur le rendement est faible, seul le secteur des aliments et des boissons a fait un retour positif significatif était 7,43% (0,03% secteur de la construction d'augmentation est négligeable). Cette année, Zhao Xiaodong par la mise en page de la nourriture et des boissons tout au long de l'année en baisse de 1,8% seulement, éviter efficacement le risque.
2017 Ouverture de la valeur marchande des actions. 2017 a ouvert officiellement la valeur marchande du marché des actions en couches, la valeur marchande annuelle de 100 milliards ou plus dans la performance boursière des meilleures de la valeur de marché de 5 milliards d'actions ont chuté en dessous du maximum. Cette année, Zhao Xiaodong augmenter les configurations du secteur bancaire et des positions par les aliments et les boissons et les appareils ménagers, en obtenant 35,53 pour cent gain annuel, surpassant de Shanghai et Shenzhen 300 a augmenté 21,78 pour cent.
2018 réduction de la baisse de la banque. 2018 est au deuxième rang sur le marché baissier 2008, le deuxième sur l'histoire d'une part, il n'y a pas épargné le secteur et le style vers le bas. Zhao Xiaodong grâce à une combinaison de long terme avec des stocks lourdement chargé bancaires pour éviter un retracement plus important. la flexibilité de l'Etat dans la gestion de sa valeur marchande baisse annuelle de 17,58%, mieux que la baisse 25,31% de la Shanghai et Shenzhen 300.
2019 à saisir l'occasion de la grande consommation. Juste après 2019, il est un des investisseurs institutionnels rares dans un marché haussier, que ce soit la technologie ou la consommation, ont démontré, montrant une des caractéristiques florissantes. Zhao Xiaodong évaluation du portefeuille est portée relativement raisonnable du grand segment de consommateurs. Il a atteint un taux annuel de 40,20% de rendement, alors que le passé à 33,59% CSI 300.
Source Wind, Morningstar, les fonds similaires se réfère aux fonds Morningstar d'allocation agressive, au 31/12/2019
Cherchez d'abord invaincue après la victoire à nouveau
Nous avons interrogé un certain nombre de gestionnaires de fonds, ont un plus âgés de 10 ans que les gestionnaires de fonds d'investissement ont tendance à avoir une chose en commun: l'investissement est considéré comme la course de longue distance. Peut-être que dans leur carrière d'investissement, vu tant de météores, trop peu d'étoiles. Une fois que tous les gestionnaires de fonds, assurez-vous de créer les détenteurs de revenus d'investissement durable à long terme. rendement à long terme sur l'investissement, pas explosif à court terme plus fort que quiconque, mais a continué de nouvelles capacités nette élevée.
Nous pensons que le net peut continuer à de nouveaux sommets pourrait être un bon produits de fonds les plus importants de qualité. Une part de marché en tant que structures des investisseurs, des institutions représentent encore moins de revenus d'investissement (investissement retour) n'est pas vraiment faible. Mais la volatilité globale du marché est relativement important, le style d'investissement de quelques années, ont changé, ce qui entraîne des rendements des investisseurs (Investor Return) est pauvre. Seule l'innovation continue et des produits de haute, peuvent aider à tous les détenteurs d'argent. Si une partie de la faible volatilité de ce produit, qui peut apporter une grande valeur aux détenteurs de produits exceptionnels.
Zhao Xiaodong sur investissement, une manifestation de ces qualités. Il perspective de retour toujours absolu, une valeur bien supérieure à la baisse du stock risque de risques à la hausse. Il allait penser, d'acheter l'entreprise fera face à ce genre de points de risque. De l'analyse de l'attribution, le vrai Zhao Xiaodong perdre de l'argent dans le stock beaucoup. Grâce à la victoire à long terme pour les détenteurs d'accumuler un rendement supérieur en excès. Bien sûr, une dimension de dix ans, État flexibilité est l'un des meilleurs produits de la valeur marchande de l'une part de marché au cours des 10 dernières années, a été fondée plus de 10 ans de produits de fonds de rendement d'âge moyen des produits dans plus de 17%.
Beaucoup de gens peuvent ne pas avoir entendu parler de flexibilité Etat la valeur marchande du produit seulement, d'une part la tendance du produit plus « clé faible » qui, l'année n'a pas donné particulièrement importants (chocs et marché baissier dans l'histoire de la ville est bon, les rendements du marché haussier en général), l'autre d'une part, le gestionnaire de fonds Zhao Xiaodong est extrêmement discret, très peu de publicité en public.
Nous avons mené une interview en profondeur en 2019, mais la première fois reconnu dès 2012, Zhao Xiaodong. Nous croyons, Zhao Xiaodong est une constante « patch » pour le système d'investissement, optimiser ont eu lieu les gestionnaires de fonds. Lui et nous avons parlé la plupart des cas est un échec, plutôt que des histoires de succès. Dans toutes les erreurs, et nous continuons à comprendre leur cercle de compétences et faiblesses, le cadre d'investissement pour faire plus de soustraction.
Zhao Xiaodong pense que beaucoup de gens pensent que l'investissement est trop compliqué. Risques d'isolement si nous pouvons signaler, ne pas acheter « Ray », ne pas toucher à la valorisation de la société à risque, le taux de rendement à long terme en Chine, il est pas mal. Comme le marché des actions, « ancien combattant », il croit que la recherche est une chose très heureux. En étudiant toujours satisfaire leur curiosité, alors que l'objectif d'investissement face à la nature humaine, vous pouvez vraiment profiter du processus d'apprentissage tous les jours, ne soyez pas inquiets des fluctuations de la valeur nette.
La chose la plus importante de l'investissement
Il y a un investissement dans les plus mathématiques simple: Supposons un 80% stocks ont fléchi le premier jour, le lendemain a augmenté de 80%, deux jours sur le taux de profits et pertes stock? La réponse est de deux jours a chuté de 64%. En fait, si un stock a chuté de 80 pour cent le premier jour, le lendemain pour lever cinq fois pour récupérer. Visible, l'investissement dans la chose la plus importante ne se consume pas.
histoire Année de ceux qui sont familiers avec les chefs d'investissement, que ce soit Warren Buffett, George Soros, Simons, Peter Lynch ou l'eau du pont Dario, leur performance à long terme, la perte de beaucoup d'argent très peu, ou même perdre de l'argent tout le temps pas grand-chose. Buffett une fois en dot.com actions mousse nettement sous-performé l'indice, mais pas un énorme retracement net comme les autres gestionnaires de fonds après la bulle a éclaté. « Gods of War » Dario est la crise financière en 2008, l'année où il a réalisé un rendement positif de 8,7%. Simmons et gestion de fonds de médaillon, et même le nombre de pertes mensuelles sont minimes.
investissement visible à la fin, mieux que quiconque d'autre est sous le contrôle des risques. Vraiment survivre longtemps sur le marché qui comprend retracement de contrôle, l'importance de la réduction des pertes. Zhao Xiaodong cadre d'investissement, a également une forte prise de conscience de la maîtrise des risques. À long terme, la croissance économique de la Chine est encore plus rapide que la plupart des pays développés du monde, les investisseurs give du marché des rendements à long terme, mais il est important de ne pas les fluctuations du marché, il y a eu un grand retracement.
un rendement absolu durable à long terme, mais aussi pour protéger les intérêts des porteurs, les détenteurs seraient en mesure de vraiment profiter des produits de fonds d'avantages sociaux. Comme le marché des actions peut être le plus vétéran de l'investissement à faible clé, Zhao Xiaodong du cadre d'investissement et de la performance historique pour prouver qu'il est un des gestionnaires de fonds de confiance à long terme!
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